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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 交易商协会修订 ABN 指引 引入SPV 解除关键制约【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 2016 年 12 月 12 日，中国银行间市场交 易商协会（下称“交易商协会”）获央行 授权发布非金融企业资产支持票据指 引（修订稿） （下称指引（修订稿） ， 并公布了配套的发行注册文件表格体系。 该修订稿由交易商协会起草，修订对象 则是 2012 年版本的资产支持票据 （Asset-backed Notes, ABN）指引。其中，最受市场关注的要点是：新版 ABN 指引将引入特定
2、目的载体（SPV） 。具体而言， 指引（修订稿） 规定， SPV 既可以是特定目的信托，也可以是 特定目的公司或其他特定目的载体，便-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 于实现资产证券化“破产隔离”与“真实 出售”的核心理念；同时， 指引（修订 稿） 也保留了“特定目的账户+应收账 款质押”的既有操作模式，以满足企业 多样化的结构化融资需求。“引入特定目的载体（SPV） ，便于实 现破产隔离与真实出售 ，保留 现有“特定目的账户+应收账款质押”模 式，满足多样化结构融资需求。 ”招商证 券固收研究部 ABS 分析师周岳对 21 世 纪经济报道记者分析称，新版指引修订 完善
3、了 ABN 结构和操作规范，有助于 更好发挥资产证券化融资特点，值得投 资者关注。去年以来，证监会监管的企业资产证 券化产品发展颇为迅猛，今年以来，总 发行规模已超过银行间市场的信贷资产 证券化产品。但作为与企业 ABS 产品 对标的 ABN，自 2012 年问世以来，并 未获得长足发展。招商证券 2015 年底的一份报告指出， 制约 ABN 发展的最大制约因素，是“无-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 法真实出售，具有表内融资的债务融资 工具特性。 ”该报告称，理论上，ABN 的交易结 构分为：没有 SPV 参与的“抵质押结构” 和有 SPV 参与的“破产隔离结构”，
4、但由 于法律等因素的制约，在实际操作中， SPV 未能被引入 ABN 的交易结构中， 存量 ABN 产品使用的均为抵质押型结 构。在引入 SPV 和保留“特定目的账户+ 应收账款质押”的既有操作模式外，修 订稿还对基础资产类型加以丰富，并强 化了风险防范和投资人保护的要求，还 明确了具有针对性的信息披露要求。“肥水不流外人田，在 ABN 的制约因 素解除后，银行可能会引导一部分业务 会回流到银行间市场。 ”针对新规对目前 资产证券化市场的影响，北京某券商 ABS 业务人士对 21 世纪经济报道记者 表示，鉴于银行更为强大的客户粘性， “可以预见的是，未来 ABS 业务的竞争 会更加激烈。 ”-
5、精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 具体到类别上，周岳亦分析称， “公用 事业类、融资租赁类、资质好一点企业 的应收账款类的 ABN，银行都可以去 做。 ”附招商证券固收分析师周岳点评及 指引（修订稿） 全文：周岳点评非金融企业 ABN 指引修订 （20161212）：立足“资产支持”、完善 产品结构 引入特定目的载体（SPV） ，便于 实现“破产隔离”与“真实出售”，保留现 有“特定目的账户+应收账款质押”模式， 满足多样化结构融资需求；发行方式包括公开发行和定向发行， 注册有效期内可分期发行；丰富基础资产类型，涵盖企业应收 账款、租赁债权、信托受益权等财产权 利，以及
6、基础设施、商业物业等不动产 财产或相关财产权利；针对已用于抵质押融资、但可通过 合理安排解除权利限制的优质资产，仍-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 然可作为 ABN 的基础资产；明确参与机构职责和信息披露要求， 强化风险防范和投资人保护规则，操作 性及风险防控并重；指引修订完善 ABN 结构和操作规 范，有助于更好发挥资产证券化融资特 点，建议投资者关注。非金融企业资产支持票据指引（修订稿）第一章 总则第一条 为规范资产支持票据注册发 行行为，拓宽非金融企业融资渠道，推 动多层次债券市场发展，保护投资者合 法权益，根据中国人民银行银行间债 券市场非金融企业债务融资工具
7、管理办 法 （中国人民银行令2008第 1 号） 及中国银行间市场交易商协会（以下简 称交易商协会）相关自律规则，制定本 指引。第二条 本指引所称资产支持票据， 是指非金融企业（以下称发起机构）为-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 实现融资目的，采用结构化方式，通过 发行载体发行的，由基础资产所产生的 现金流作为收益支持的，按约定以还本 付息等方式支付收益的证券化融资工具。第三条 发行载体可以为特定目的信 托、特定目的公司或交易商协会认可的 其他特定目的载体（以下统称特定目的 载体） ，也可以为发起机构。第四条 本指引所称基础资产，是指 符合法律法规规定，权属明确，可以
8、依 法转让，能够产生持续稳定、独立、可 预测的现金流且可特定化的财产、财产 权利或财产和财产权利的组合。形成基 础资产的交易基础应当真实，交易对价 应当公允。第五条 发行资产支持票据应在交易 商协会注册，发起机构、发行载体及相 关中介机构应按相关要求成为交易商协 会会员，接受交易商协会的自律管理。 发起机构、发行载体及相关中介机构应 按合同约定及本指引要求切实履行相应-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 职责。本指引所称中介机构包括但不限于主 承销商、资产服务机构、资金监管机构、 资金保管机构、律师事务所、会计师事 务所、信用评级机构、资产评估机构、 信用增进机构。第六条
9、 发行载体和发起机构应通过 符合条件的承销机构向交易商协会提交 资产支持票据注册文件。注册有效期为 两年，首期发行应在注册后六个月内完 成，后续发行应向交易商协会备案。第七条 资产支持票据可以公开发行 或定向发行。公开发行资产支持票据， 应聘请具有评级资质的信用评级机构对 资产支持票据进行信用评级。采用分层 结构发行资产支持票据的，其最低档次 票据可不进行信用评级。第八条 资产支持票据通过集中簿记 建档或招标方式发行，发起机构以风险 自留为目的持有到期的部分除外。发起机构自持的部分需交易转让的， 应遵守非金融机构合格投资人有关规定-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 及债
10、券投资交易相关法律法规及自律规 则。第九条 资产支持票据持有人（以下 称投资者）应自主判断资产支持票据的 投资价值，自担投资风险。第二章 参与机构第十条 发起机构是指为实现融资目 的开展资产支持票据业务的非金融企业。 发起机构不得侵占、损害基础资产，并 履行以下职责：（一）配合并支持发行载体和相关中 介机构履行职责；（二）按约定及时向发行载体和相关 中介机构提供相关披露的信息，并保证 所提供的信息真实、准确、完整；（三）本指引及相关自律规则规定以 及交易合同约定的其他职责。基础资产现金流的获得取决于发起机 构持续经营的，发起机构在资产支持票 据存续期间还应维持正常的生产经营活 动，为基础资产现金流的产生、支付提 供合理的支持和必要的保障。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 第十一条 特定目的载体管理机构是 指对特定目的载体进行管理及履行其他 法定及约定职责的机构。特定目的
