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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 PE 巨头折戟克莱斯勒【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 文本刊记者 王动2009 年 5 月 1 日，在国际劳动节 的发源地美国，产业工人们听到了一则 让他们感到百味杂陈的消息，底特律老 牌巨头克莱斯勒申请破产保护。在克莱斯勒宣布接受破产保护后， 奥巴马总统在电视讲话中说到的却是， “（克莱斯勒）在预定的复兴之路上迈 出了又一步。 ”尽管痛苦，这也算了结。 纠缠在债权人和员工之间，苦苦挣扎的 克莱斯勒，可能通过破产重组计划重新 找回第二春；花费巨资却难以填满无底 洞的美国
2、政府也看到了解决问题的希望；-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 甚至就连克莱斯勒的管理层，也对华 盛顿邮报发出了“问题终于解决了”这 样的呼声。但是，有人笑就有人哭。和克莱 斯勒的老东家戴姆勒集团一样，克莱斯 勒的控股股东，国际 PE 巨头 Cerberus 失掉了它在克莱斯勒身上的所有股份， 曾经巨额投资换来的股权，现在彻底沦 为了废纸。回首过去的两年，Cerberus 势必 感慨不已。沉疴已久的克莱斯勒在过去 几年就曾经几度易主，而就在金融危机 爆发前的 2007 年，Cerberus 还以救世 主的身份被请进了克莱斯勒。谁料最终 的结果却是以如此惨烈的方式离开。克
3、莱斯勒事件只是 PE 艰难过冬 的一个典型案例。 “在牛市周期中完成的 收购，往往可能在经济寒冬中夭折。这 次金融危机中我看到了太多这样的案例，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 只是克莱斯勒的影响特别大。 ”芝加哥大 学教授 Steven Kaplan 表示， “如果不是金 融危机，也许一切都不会发展到今天的 地步。 ”当年气吞万里如虎时光倒转，回到两年前，那时的 Cerberus 意气风发。2007 年 5 月 14 日， Cerberus CEO 斯诺在德国的斯特加特发 表了饱含激情的演说，信誓旦旦地宣称 将把克莱斯勒公司从经营困境中拯救出 来。当时坐在斯诺身侧的
4、既有克莱斯 勒总裁兼 CEO 拉索达，也有戴姆勒董 事长蔡澈。在这个时候，蔡澈的心中也 许会感慨万千，因为在戴姆勒接受克莱 斯勒的时候，他想必也有着同样的激情。为了这次收购，Cerberus 整整付-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 出了 74 亿美元。在当时看来，Cerberus 可是买到了廉价货。要知道，当时戴姆 勒收购克莱斯勒的时候，支付的价格是 400 亿美元，而 Cerberus 只不过付出了 20的代价就成功接手了。但是，对于 Cerberus 来说，这可 是史无前例的大手笔。Cerberus 是一家 谨慎的公司，从 Cerberus 的主页可以看 到，Ce
5、rberus 成立于 1992 年,，2007 年 其巅峰时期管理的资金高达 165 亿美元， 迄今为止它总计完成了 33 起股权收购。 除克莱斯勒之外，Cerberus 对每一笔生 意都是精打细算，而且信奉着“不把鸡 蛋装到一个筐里”的投资准则，从不在 一次收购里投入超过 5的资产。但是在克莱斯勒身上，Cerberus 却表现得前所未有的痛快。因为，克莱 斯勒的诱惑实在太大了。 “Cerberus 的收 购是冒险的赌博。 ”在收购完成后， 纽 约时报这样评论道， “但这也是有意义-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 的。如果这桩生意成功了，那就相当于 让美国的象征之一（
6、克莱斯勒）换上了 PE 的颜色。 ”在当时，这被视为一桩可以让 PE 名垂青史的大买卖。在当时想到这 点的，不止是 Cerberus 一家 PE。因为，在克莱斯勒争夺战中， Cerberus 也是艰难胜出。当时，它的竞 争对手包括柯克里安（曾推动雷诺收购 日产）的私募股权公司，中国人熟知的 黑石公司和汽车零部件制造商加拿大麦 格纳公司。有意思的是，除了麦格纳公 司外，包括 Cerberus 在内的其余三家竞 争者全部都是 PE。在投机者的故乡美国，PE 和我 们所知道的 Pre-IPO 基金完全不同。他 们是以上市公司私有化著称的专家，购 买一个公司的所有股票，然后对其企业 进行改革，以增加公
7、司市值。经过 2-4-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 年，再将公司出售给公众股东用以获利。因此，这些 PE 看中的就是克莱 斯勒的潜在价值。在戴姆勒入主克莱斯 勒的 10 年里，克莱斯勒经营困难的问 题始终无法得到解决。这也让当时不可 一世的 PE 产生了幻觉，认为资本玩家 能够更好地修复企业。在成功完成雷诺和日产合并后， 想在汽车界名垂青史的柯克里安表示， “要完成变革，克莱斯勒更需要借助的 并非汽车界同行的力量。 ”言外之意，PE 才是克莱斯勒真正的救世主。Cerberus 抱着同样的想法，而且 他们笑到了最后。战胜了强有力的对手， 成功地完成收购，让 Cerbe
8、rus 感到喜出 望外。如果想到数年之后，克莱斯勒始 终让他们焦头烂额，也许他们当年就不 会笑得那么开心。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 而且有意思的是，在 Cerberus 痛 苦离开之后，克莱斯勒最后还是回到了 汽车同行的手中。从戴姆勒到 Cerberus，再到菲亚特，克莱斯勒的拯 救者完成了从同行到 PE，再到同行的 轮回。在金融危机的打击下，曾经不可 一世的 PE 黯然离场，重新把克莱斯勒 拯救者的荣誉让给了产业资本。金融危机的变数在美国乃至全球，PE 合伙人通 常都曾担任企业高管，或是资深投行。 “他们对企业价值的理解超乎常人。 ”在 纽约，前雷曼兄弟首席
9、能源分析师 Edward Morse 对记者说道。那么，为什么 Cerberus 这样的超 级基金，还有它同样负有盛名的同行，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 会蠢到以如此大的代价追捧克莱斯勒呢？“2007 年，我们看到的都是歌舞 升平，尽管投资者也认为当时美联储的 利率过高，但是谁也不曾想到金融危机 会突然到来。而即使在金融危机初现端 倪的时候，投资者也不曾想到它的规模 会如此之大。 ”Steven Kaplan 教授对记者 解释道， “大家都犯错了，只是 Cerberus 的错误最大。 ”在全球投资者都毫无防备的时候， 金融危机来了，它彻底打乱了 Cerberus
10、 重组克莱斯勒的时间表。以 Cerberus 为代表的 PE，在大 牛市一帆风顺的环境下，似乎显得无所 不能。而当时的克莱斯勒也对 Cerberus 寄托了无限希望。在完成收购后， Cerberus 公开承诺，将帮助克莱斯勒提 高业绩表现。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 而且，它也确实这么做了。 Cerberus 为拯救克莱斯勒进行了巨大的 努力，为了完成对克莱斯勒的收购， Cerberus 请来了一批汽车产业资深人士 组成团队，其中甚至包括克莱斯勒前高 管，大众汽车集团前总裁。而在正式成 功克莱斯勒控股股东后，Cerberus 更是 从各个行业有针对性地请来了多位高管。“Cerberus 提出的复兴计划是有操 作性
