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1、财 务 管 理 知 识 主 讲 ：杨 云 一、流 动 资 金 管 理二、投 资 管 理三、筹 资 管 理财务管理知识课件财务管理知识课件一、流 动 资 金 管 理n n流动资金：是指投放在流动资产上的资金。流动资金：是指投放在流动资产上的资金。n n主要项目：现金、应收帐款、存货。主要项目：现金、应收帐款、存货。n n（一）现金管理（一）现金管理n n 1 1现金管理的目标现金管理的目标n n 现金项目包括：库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票、有价证现金项目包括：库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票、有价证券。券。n n企业置存现金的原因：交易性需要企业置存现金的原因
2、：交易性需要n n 预防性需要预防性需要n n 投机性需要投机性需要n n现金管理的目标：是在资产的流动性和盈利性之间作出选择，以获取最大的长期现金管理的目标：是在资产的流动性和盈利性之间作出选择，以获取最大的长期利润。利润。n n2 2现金管理的有关规定现金管理的有关规定n n严格遵守现行制度。严格遵守现行制度。n n现金管理的一般方法：力争现金流量同步现金管理的一般方法：力争现金流量同步n n 使用现金浮游量使用现金浮游量n n 加速收款加速收款n n 推迟应付款的支付推迟应付款的支付财务管理知识课件财务管理知识课件一、流 动 资 金 管 理n n3 3最佳现金持有量最佳现金持有量n n现
3、金的机会成本：因持有现金而付出的代价。现金的机会成本：因持有现金而付出的代价。n n现金的管理成本：因持有现金而发生的管理费用。现金的管理成本：因持有现金而发生的管理费用。n n现金的短缺成本：因缺乏必要的现金，不能应付业务现金的短缺成本：因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，而使企业蒙受损失或为此付出的代价。开支所需，而使企业蒙受损失或为此付出的代价。n n n n（1 1）成本分析模式）成本分析模式n n上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。持有量。财务管理知识课件财务管理知识课件一、流 动 资 金 管 理n n例例1:1:
4、现金持有量方案现金持有量方案 单单 位位: : 元元 方方 案案 项目项目 甲甲 乙乙 丙丙 丁丁现金持有量现金持有量 50000 50000100000100000150000150000200000200000机会成本机会成本 4000 4000 8000 8000 12000 12000 16000 16000管理成本管理成本 30000 30000 30000 30000 30000 30000 30000 30000短缺成本短缺成本 15000 15000 9000 9000 3800 3800 0 0总总 成成 本本 49000 49000 47000 47000 45800 45
5、800 46000 46000财务管理知识课件财务管理知识课件一、流 动 资 金 管 理n n通过比较，选丙方案。通过比较，选丙方案。n n（2 2）存货模式）存货模式n n 上述模式中，现金的短缺成本往往不易确定，可以通过现金上述模式中，现金的短缺成本往往不易确定，可以通过现金与有价证券的转换来调剂，如何转换，通过存货模式解决。与有价证券的转换来调剂，如何转换，通过存货模式解决。n n 使下式最低的现金持有量为最佳现金持有量：使下式最低的现金持有量为最佳现金持有量：n n 总成本总成本 = = 机会成本机会成本 + + 交易成本交易成本 = = （ C/2 C/2 ） K + K +（ T/
6、C T/C ） F Fn n C C 各循环期初现金持有量各循环期初现金持有量 K K 持有现金的机会成本，持有现金的机会成本，即有价证券利率即有价证券利率n n T T 一定期间内的现金需求量一定期间内的现金需求量 F F 每次出售证券的交易成每次出售证券的交易成本本财务管理知识课件财务管理知识课件一、流 动 资 金 管 理n n例例2 2：根据例：根据例1 1，企业一年的现金需求量，企业一年的现金需求量 = 150000 52= 150000 52（周）（周）=7800000=7800000（元）（元）通过比较，当企业初始现金持有量为450000元时，现金总成本最低。初始初始现现金持金持有
7、量有量 C C 现现金金总总需求需求 T T平均平均现现金持金持有量有量 C/2 C/2机会成本机会成本（K K= =0.10.1）（C/2C/2）K K交易成本交易成本（F F=1000=1000） （T/CT/C）FF总总成本成本600000600000300000300000 30000 30000 13000 130004300043000450000450000225000225000 22500 22500 17333 173333983339833300000300000150000150000 15000 15000 26000 260004100041000150000150
8、000 75000 75000 7500 7500 52000 520005950059500财务管理知识课件财务管理知识课件一、流 动 资 金 管 理 也可以通过下式计算：最佳现金持有量 C* = 例3：将例2中有关数据代入，得C*= =394968（元） 注：存货模式的应用前提是假定现金的流出量稳定不变。（3）随机模式 当企业的现金未来需求总量和收支不可预测时，可用此模式。 R = H = 3R 2L +L R最优现金返回线 H现金存量上限 L现金存量下限 b每次有价证券的固 定转换成本 i有价证券日利率 预期每日现金余额变化的标准差此模式的含义是：当现金存量达到H时，用多余的现金（H R
9、）投资有价证券，当现金存量降至L时，则应转让（R L）的有价证券，使现金持有量保持最优。财务管理知识课件财务管理知识课件一、流 动 资 金 管 理n n（二）应收帐款管理（二）应收帐款管理n n应收帐款：是指因销售产品、材料、供应劳务及其它原因而应收的歀项。应收帐款：是指因销售产品、材料、供应劳务及其它原因而应收的歀项。n n 包括：应收销售歀、其它应收歀、应收票据等。包括：应收销售歀、其它应收歀、应收票据等。n n1 1应收帐歀管理的目标：获得利润。应收帐歀管理的目标：获得利润。n n2 2信用政策的确定信用政策的确定n n（1 1）信用期间：通过分析改变现行信用期对收入和成本的影响，如果收
10、入大于成本，可以延长信）信用期间：通过分析改变现行信用期对收入和成本的影响，如果收入大于成本，可以延长信用期，反之不延长。用期，反之不延长。n n 收益的增加收益的增加= = 销售量的增加销售量的增加 单位边际贡献单位边际贡献n n 应收帐歀占用资金的应计利息应收帐歀占用资金的应计利息 = = 改变信用期后的应收帐歀应计利息改变信用期后的应收帐歀应计利息 改变信用期前的应收帐歀改变信用期前的应收帐歀应计利息应计利息n n应收帐歀应计利息应收帐歀应计利息 = = 销售额销售额/ 360 / 360 平均收现期平均收现期 变动成本率变动成本率 资本成本资本成本n n 收帐费用和坏帐损失增加：根据历
11、史经验估计。收帐费用和坏帐损失增加：根据历史经验估计。n n 改变信用期的税前损益改变信用期的税前损益 = = 收益增加收益增加 成本费用增加成本费用增加n n计算结果如为正数，说明可以采用延长信用期的策略。计算结果如为正数，说明可以采用延长信用期的策略。n n为了使计算更精确，可以将销货增加引起存货增加而多占用资金的利息和存货增加引起应付帐款增为了使计算更精确，可以将销货增加引起存货增加而多占用资金的利息和存货增加引起应付帐款增加而减少营运资金占用的利息等因素也考虑进去。加而减少营运资金占用的利息等因素也考虑进去。n n（2 2）信用标准。根据以下条件进行评估：）信用标准。根据以下条件进行评
12、估：n n 品质品质 能力能力 资本资本 抵押抵押 条件条件n n（3 3）现金折扣政策：目的是缩短平均收歀期，扩大销售。通过综合比较收益和成本，确定最佳方）现金折扣政策：目的是缩短平均收歀期，扩大销售。通过综合比较收益和成本，确定最佳方案。案。财务管理知识课件财务管理知识课件（二）应收帐款管理n n例例4 4：某公司拟将现行的信用政策：某公司拟将现行的信用政策N/30N/30改为改为1/301/30，N/60N/60，估计有一半的顾客会，估计有一半的顾客会享受现金折扣优惠，设等风险投资的最低报酬率为享受现金折扣优惠，设等风险投资的最低报酬率为10%10%，有关资料见下表：，有关资料见下表：
13、信信 用用 期期项项 目目 3 0 3 0 天天 6 0 6 0 天天 销销售量（台）售量（台） 50000 50000 60000 60000销销售售额额（元）（元）（单单价价10001000元）元） 50000000 50000000 60000000 60000000销销售成本（元）售成本（元）变动变动成本（每台成本（每台800800元）元） 40000000 40000000 48000000 48000000固定成本（元）固定成本（元） 5000000 5000000 5000000 5000000毛利（元）毛利（元） 5000000 5000000 7000000 7000000可
14、能可能发发生的收生的收帐费帐费用（元）用（元） 300000 300000 400000 400000可能可能发发生的坏生的坏帐损帐损失（元）失（元） 500000 500000 1000000 1000000收益的增加 = （60000 50000）（1000 800）= 2000000（元）财务管理知识课件财务管理知识课件（二）应收帐款管理n n应收帐款占用资金的应计利息应收帐款占用资金的应计利息n n3030天信用期应计利息天信用期应计利息= =n n提供现金折扣的应计利息提供现金折扣的应计利息=(=(n n n n +( +(n n n n 10%) =400000+200000=60
15、0000( 10%) =400000+200000=600000(元元) )n n应计利息增加应计利息增加=600000 333333 =266667(=600000 333333 =266667(元元) )n n收帐费用增加收帐费用增加=400000 300000 =100000(=400000 300000 =100000(元元) )n n 坏帐损失增加坏帐损失增加=1000000 500000 =500000(=1000000 500000 =500000(元元) )n n 10%=333333(元) 40000000 360 50000000 306000000050% 4800000
16、0 50% 360 60000000 50% 6010%)6000000050% 48000000 50% 360 60000000 50% 30财务管理知识课件财务管理知识课件（二）应收帐款管理n n现金折扣成本增加现金折扣成本增加= =新的销售水平新的销售水平 新的现金折扣比率新的现金折扣比率 享受折扣的享受折扣的顾客比例顾客比例旧的销售水平旧的销售水平 旧的现金折扣比率旧的现金折扣比率 享受折扣的顾客比例享受折扣的顾客比例n n=600000001%50% 5000000000=300000=600000001%50% 5000000000=300000（元）（元）n n税前收益税前收益
17、=2000000=2000000（266667+ 100000 + 500000 + 300000266667+ 100000 + 500000 + 300000）= = n n833333833333（元）（元）n n通过计算，应当放宽信用期，提供现金折扣。通过计算，应当放宽信用期，提供现金折扣。n n3 3确定收帐政策确定收帐政策n n通过编制帐龄分析表，对应收帐款进行监督和分析。通过编制帐龄分析表，对应收帐款进行监督和分析。n n对不同拖欠时间的欠款，采取不同的收帐方法，制定经济、可行的收对不同拖欠时间的欠款，采取不同的收帐方法，制定经济、可行的收帐政策：帐政策：n n 不过多打扰不过多
18、打扰 措词婉转写信催款措词婉转写信催款 频繁写信、电话催询频繁写信、电话催询 措词严厉直至提请仲裁、诉讼措词严厉直至提请仲裁、诉讼财务管理知识课件财务管理知识课件（三）存货管理n n存货：是指企业为销售或者耗用而储备的物资。包括：材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、协作件、商品等。n n存货决策包括：决定进货项目、选择供应单位、决定进货时间和进货批量。前两项是销售部门、采购部门和生产部门的职责，后两项是财务部门的职责。财务管理知识课件财务管理知识课件（三）存货管理n n1 1经济订货量基本模型经济订货量基本模型n n适合满足下列条件的应用：适合满足下列条件的应用： 企业能及时补充存货企业能
19、及时补充存货 集中到货集中到货 不允许缺不允许缺货货 需求量稳定需求量稳定 存货单价不变存货单价不变 企业现金充足企业现金充足 市场供应充足市场供应充足n n每次经济订货量每次经济订货量Q*=Q*=n nKK每次订货成本每次订货成本 D D存货年需用量存货年需用量 Kc Kc单位存储变动成本单位存储变动成本n n每年最佳订货次数每年最佳订货次数N*= =N*= =n n与批量有关的存货总成本与批量有关的存货总成本TC(Q*)=TC(Q*)=n n最佳订货周期最佳订货周期t*= = t*= = n n经济订货量占用资金经济订货量占用资金I*= = UI*= = U存货单价存货单价n n n n
20、Q Q每次进货量每次进货量n n F F1 1订货的固定成本订货的固定成本n n存货总成本存货总成本TC=FTC=F1 1+ K+DU+F+ K+DU+F2 2+Kc F+Kc F2 2存储的固定成本存储的固定成本DQ*1N*U U财务管理知识课件财务管理知识课件（三）存货管理n n2 2基本模型的扩展基本模型的扩展n n实际中，符合基本模型前提条件的情况很少，所以应对基实际中，符合基本模型前提条件的情况很少，所以应对基本模型改进。本模型改进。n n（1 1）订货提前期）订货提前期n n再订货点再订货点= =交货时间（交货时间（L L） 每日平均需用量（每日平均需用量（d d）n n（2 2）
21、存货陆续供应和使用）存货陆续供应和使用n n经济订货量经济订货量Q*= pQ*= p每日进货量每日进货量 n n经济订货量总成本经济订货量总成本TCTC（Q*Q*）= =n n存货总成本存货总成本TC= DUTC= DU（购置成本）（购置成本）+TC+TC（Q*Q*）财务管理知识课件财务管理知识课件（三）存货管理n n例例5 5：某生产企业使用：某生产企业使用A A零件，可以外购，也可以自制。如果外购，单价零件，可以外购，也可以自制。如果外购，单价4 4元，一次订货元，一次订货成本成本1010元；如果自制，单位成本元；如果自制，单位成本3 3元，每次生产准备成本元，每次生产准备成本600600
22、元，每日产量元，每日产量5050件。零件件。零件的全年需求量为的全年需求量为36003600件，储存变动成本为零件价值的件，储存变动成本为零件价值的20% 20% ，每日平均需求量为，每日平均需求量为1010件。件。问应选择哪个方案问应选择哪个方案? ?n na a外购零件外购零件n nQ*= = =300(Q*= = =300(件件) )n nTCTC（Q*Q*）= = =240(= = =240(元元) )n nTC=DU + TCTC=DU + TC（Q*Q*）= 36004 + 240=14640= 36004 + 240=14640（元）（元）n nb b自制零件自制零件n nQ*=
23、 = =3000(Q*= = =3000(件件) )n nTCTC（Q*Q*）= = =1440(= = =1440(元元) )n nTC = DU + TCTC = DU + TC（Q*Q*）= 3600 3 + 1440 =12240= 3600 3 + 1440 =12240（元）（元）n n比较两个结果，应选择自制零件。比较两个结果，应选择自制零件。财务管理知识课件财务管理知识课件（三）存货管理n n（3 3）保险储备）保险储备n n为防止缺货造成损失，再订货点上应考虑保险储备（为防止缺货造成损失，再订货点上应考虑保险储备（B B）：）：n nTCTC（S S、B B）= = 缺货成本
24、缺货成本 + + 保险储备成本保险储备成本 = KuSN + = KuSN + BKcBKcn nKuKu单位缺货成本单位缺货成本 S S 一次订货缺货量一次订货缺货量 N N年订货次数年订货次数 BB保险储备量保险储备量 Kc Kc单位存货成本单位存货成本n n将不同的保险储备量方案进行比较，使将不同的保险储备量方案进行比较，使TCTC（S S、B B）最低）最低的方案最佳。的方案最佳。n n例例6 6：某存货年需要量：某存货年需要量D=3600D=3600件，单价件，单价U=8U=8元，单位储存元，单位储存变动成本变动成本Kc=2Kc=2元，单位订货成本元，单位订货成本K=25K=25元，
25、单位缺货成本元，单位缺货成本Ku=4Ku=4元，交货时间元，交货时间L=10L=10天，每日存货需要量天，每日存货需要量d=10d=10件，在件，在保险储备量保险储备量B B分别为分别为0 0、1010、2020、3030件的情况下，缺货量件的情况下，缺货量S S分别为分别为3.13.1、0.60.6、0.10.1、0 0件，请确定最佳保险储备量。件，请确定最佳保险储备量。财务管理知识课件财务管理知识课件（三）存货管理n n分析：由于是外购存货、集中到货，由于要考虑保险储备，所以采用基本模型加保分析：由于是外购存货、集中到货，由于要考虑保险储备，所以采用基本模型加保险储备扩展模型。险储备扩展模
26、型。n n不设置保险储备量（即以不设置保险储备量（即以100100件为再订货点）件为再订货点）n n 经济订货量经济订货量Q*= = =300(Q*= = =300(件件) )n n 每年订货次数每年订货次数N* = = = 12N* = = = 12（次）（次）n n n n 与保险储备量有关的存货总成本与保险储备量有关的存货总成本TCTC（S S、B B）=KuSoN + BKc=43.112 +02 =KuSoN + BKc=43.112 +02 =148.8=148.8（元）（元） n n保险储备量为保险储备量为1010件（即以件（即以110110件为再订货点）件为再订货点） n n
27、TC TC（S S、B B）=40.612 + 102 =48.8=40.612 + 102 =48.8（元）（元）n n保险储备量为保险储备量为2020件（即以件（即以120120件为再订货点）件为再订货点）n nTCTC（S S、B B）= 40.112 + 202 = 44.8= 40.112 + 202 = 44.8（元）（元）n n保险储备量为保险储备量为3030件（即以件（即以130130件为再订货点）件为再订货点）n n TC TC（S S、B B）= 4012 + 302 = 60= 4012 + 302 = 60（元）（元）n n通过比较得知，保险储备量为通过比较得知，保险储
28、备量为2020件时，成本最低，应以件时，成本最低，应以120120件为再订货点。件为再订货点。财务管理知识课件财务管理知识课件二、投资管理n n财务管理讨论的投资主要指企业的生产性资本投资。生产财务管理讨论的投资主要指企业的生产性资本投资。生产性资产分为营运资产和资本资产。营运资产投资是指流动性资产分为营运资产和资本资产。营运资产投资是指流动资产投资，又称短期投资；资本资产投资，又称长期投资。资产投资，又称短期投资；资本资产投资，又称长期投资。n n（一）生产性资本资产投资的主要类型（一）生产性资本资产投资的主要类型n n1 1新产品开发或现有产品的规模扩张。新产品开发或现有产品的规模扩张。n
29、 n2 2设备或厂房的更新。设备或厂房的更新。n n3 3研究与开发。研究与开发。n n4 4勘探。勘探。n n5 5其它，如劳动保护设施建设、购置污染控制装置等。其它，如劳动保护设施建设、购置污染控制装置等。n n（二）资本投资的管理程序（二）资本投资的管理程序n n 提出各种投资方案提出各种投资方案 估计方案的相关现金流量估计方案的相关现金流量 计算计算投资方案的价值指标投资方案的价值指标 比较比较 对已接受的方案进对已接受的方案进行再评价行再评价财务管理知识课件财务管理知识课件二、投资管理n n（三）资本投资评价的基本原理（三）资本投资评价的基本原理n n基本原理：投资项目的收益率超过资
30、本成本时，基本原理：投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；反之，价值将减少。企业的价值将增加；反之，价值将减少。n n投资人要求的收益率投资人要求的收益率 = = 债务比重债务比重 利率利率 （11所所得税率）得税率）+ + 所有者权益比重所有者权益比重 权益成本权益成本n n 投资人要求的收益率，也叫资本成本，是企业投资人要求的收益率，也叫资本成本，是企业在现有资产上必须赚取的收益，企业投资取得高在现有资产上必须赚取的收益，企业投资取得高于资本成本的收益，就为股东创造了价值。于资本成本的收益，就为股东创造了价值。财务管理知识课件财务管理知识课件二、投资管理n n（四）投资项目评价
31、的基本方法（四）投资项目评价的基本方法n n1 1贴现的分析评价方法（考虑货币时间价值）贴现的分析评价方法（考虑货币时间价值）n n（1 1）净现值法）净现值法n n 净现值：是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值净现值：是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。之间的差额。n n 净现值净现值= = n n n nnn投资涉及的年限投资涉及的年限 I Ik k 第第k k年的现金流入量年的现金流入量 O Ok k 第第k k年的现年的现n n金流出量金流出量 i i预定的贴现率预定的贴现率 n n 表示复利现值系数或年金现值系数，通过查表求得表示复利现值系数或
32、年金现值系数，通过查表求得 n IK (1+i)k K=0 n Ok (1+i)kK=0 1 (1+i)k财务管理知识课件财务管理知识课件二、投资管理n n当净现值为正数时，说明贴现后的现金流入量大于贴现后的现金流出量，即投资当净现值为正数时，说明贴现后的现金流入量大于贴现后的现金流出量，即投资项目偿还本息后仍有剩余的收益。项目偿还本息后仍有剩余的收益。n n净现值法适用于互斥方案之间的比较。净现值法适用于互斥方案之间的比较。n n例例1 1：设贴现率为：设贴现率为10% 10% ，有三个投资方案：，有三个投资方案：年份年份A A方案方案 B B方案方案 C C方案方案净净收益收益现现金金净净
33、流量流量净净收益收益现现金金净净流量流量净净收益收益现现金金净净流量流量0 0（2000020000）（90009000）（1200012000）1 118001800 11800 11800（18001800） 1200 1200600600 4600 46002 232403240 32400 32400 3000 3000 6000 6000600600 4600 46003 3 3000 3000 6000 6000600600 4600 4600合合计计50405040 5040 5040 4200 4200 4200 420018001800 1800 1800财务管理知识课件财务
34、管理知识课件（1）净现值法净现值（净现值（A A）= =（118000.9091+132400.8264118000.9091+132400.8264） 20000=21669 20000=1669 20000=21669 20000=1669（元）（元）n n净现值（净现值（B B）= =（12000.9091+60000.8264+60000.751312000.9091+60000.8264+60000.7513） 9000 =10557 9000=1557 9000 =10557 9000=1557（元）（元）n n净现值（净现值（C C）= 46002.487 12000 =1144
35、0 12000 = -560= 46002.487 12000 =11440 12000 = -560（元）（元）n n三个方案中，三个方案中，C C的净现值为负，舍弃，的净现值为负，舍弃，A A和和B B比较，选比较，选A A。n n （2 2）现值指数法）现值指数法n n 现值指数现值指数= = n n现值指数大于现值指数大于1 1，说明收益超过成本。，说明收益超过成本。n n 现值指数法适用于独立方案之间的比较。现值指数法适用于独立方案之间的比较。n n例例2 2：沿用例：沿用例1 1资料，假设三个方案是独立的。资料，假设三个方案是独立的。n n现值指数（现值指数（A A）= 21669
36、20000=1= 2166920000=10808n n现值指数（现值指数（B B）= 105579000 =1= 105579000 =11717n n现值指数（现值指数（C C）= 1144012000 =0= 1144012000 =095 95 n nC C方案现值指数小于方案现值指数小于1 1，舍弃，舍弃，A A和和B B现值指数均大于现值指数均大于1 1，B B又大于又大于A A，先选，先选B B，有资金的情，有资金的情n n况下，再安排况下，再安排A A。 n Ik (1+i)kK=0 n Ok (1+i)kK=0财务管理知识课件财务管理知识课件二、投资管理n n（3 3）内含报
37、酬率法）内含报酬率法n n内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的帖现率，或者说是使投资方案净现值为零金流出量现值的帖现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。的贴现率。n n 内含报酬率的计算，通过内含报酬率的计算，通过“ “逐步测试法逐步测试法” ”进行。进行。n n内含报酬率（内含报酬率（K Kd d）= i= i1 1 + + （i i2 2 i i1 1）n n i i1 1使净现值大于使净现值大于0 0的贴现率的贴现率 i i2 2使净现值小于使净现值小于0 0的贴现的贴现n n率率 r r等于等于0 0的
38、净现值的净现值n n r r1 1大于大于0 0的净现值的净现值 r r2 2小于小于0 0的净现值的净现值n n 内含报酬率法适用于独立方案之间的选择。内含报酬率法适用于独立方案之间的选择。r r1r2 r1财务管理知识课件财务管理知识课件（3）内含报酬率法n n例例3 3：在例：在例1 1中，已知中，已知A A方案的净现值为正数，说明它的投资报酬率大于方案的净现值为正数，说明它的投资报酬率大于n n10%10%，因此，应提高贴现率进一步测试。假设以，因此，应提高贴现率进一步测试。假设以18%18%为贴现率进行测试，净为贴现率进行测试，净n n现值（现值（A A）= =（118000.847
39、118000.847132400.718132400.718） 20000=499 20000=499（元），下（元），下n n一步降低到一步降低到16%16%重新测试，结果净现值（重新测试，结果净现值（A A）= =（118000.862118000.862n n132400.743132400.743） 20000 = 9 20000 = 9（元），所以（元），所以i i1 1=16%=16%，i i2 2=18% =18% ，r r1 1=9 =9 ，n nr r2 2=-499 =-499 ，则：，则：n nA A方案的内含报酬率（方案的内含报酬率（K Kd d）= 16% = 16%
40、 （18%18%16%16%）n n=16.04%=16.04%n n同理，同理，B B方案经过测试，方案经过测试，i i1 1=16% =16% ，i i2 2=18% =18% ，r r1 1=338 =338 ，r r2 2=22=22，则：，则：n nB B方案的内含报酬率（方案的内含报酬率（K Kd d）= 16% = 16% (18% (18%16%)=17.88%16%)=17.88%n n通过比较，应优先选择通过比较，应优先选择B B方案，如果有足够的资金，再安排方案，如果有足够的资金，再安排A A方案。方案。 09(-499)-9 0-338(-22)-338财务管理知识课件
41、财务管理知识课件二、投资管理n n2 2非贴现的分析评价方法（不考虑时间价值）非贴现的分析评价方法（不考虑时间价值）n n（1 1）回收期法）回收期法n n 原始投资一次支出，每年现金净流量相等时：原始投资一次支出，每年现金净流量相等时：n n 回收期（回收期（n n）= =n n例例1 1中的中的C C方案属于这种情况：方案属于这种情况：C C回收期（回收期（n n）=12000/4600=2.61(=12000/4600=2.61(年年) )n n如果现金流入量每年不等，或原始投资分几次投入，则：如果现金流入量每年不等，或原始投资分几次投入，则：n n回收期（回收期（n n）= m = m
42、 n n n n m m现金总流入量超过现金总流出量年份的上一年现金总流入量超过现金总流出量年份的上一年 原始投资额每年现金净流入量第m年尚未收回的投资额第m+1年的现金净流量财务管理知识课件财务管理知识课件2非贴现的分析评价方法（不考虑时间价值）n n例例4 4：根据例：根据例1 1的资料，计算的资料，计算A A和和B B的回收期。的回收期。A A方案方案 现现金流量金流量 回收回收额额 未回收未回收额额 原始投原始投资额资额 （2000020000） 现现金流入金流入 第一年第一年 11800 11800 11800 11800 8200 8200 第二年第二年 13240 13240 8
43、200 8200 0 0A方案回收期（n）=1+（820013240）=1.62(年) B B方案方案 现现金流量金流量 回收回收额额 未回收未回收额额 原始投原始投资资 （90009000） 现现金流入金流入 第一年第一年 1200 1200 1200 1200 7800 7800 第二年第二年 6000 6000 6000 6000 1800 1800 第三年第三年 6000 6000 1800 1800 0 0B方案回收期（n） = 2 （18006000）= 2.3（年） 注：回收期法主要用于测定方案的流动性而非营利性。财务管理知识课件财务管理知识课件二、投资管理n n（五）投资项目现
44、金流量的估计n n现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的现金支出和现金收入增现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的现金支出和现金收入增加的数量。包括各种货币资金和项目需要投入的企业现有的非货币资加的数量。包括各种货币资金和项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。源的变现价值。n n1 1新建现目的现金流量新建现目的现金流量n n（1 1）现金流出：）现金流出：购置的价款；购置的价款；垫支流动资金垫支流动资金n n（2 2）现金流入）现金流入n n 营业现金流入营业现金流入= = 税后收入税后收入 税后付现成本税后付现成本 折旧抵税折旧抵税n n= = 收入收入 （1 1税率）税率）付
45、现成本付现成本 （1 1税率）税率） 折旧折旧 税率税率n n 项目出售（报废）时的残值收入项目出售（报废）时的残值收入n n 收回的流动资金收回的流动资金n n 注：确定现金流量的原则是：只有由于采纳某个项目引起的现金支出注：确定现金流量的原则是：只有由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有由于采纳某个项目引起的现金增加额，才是该项目的现金流出；只有由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。流入增加额，才是该项目的现金流入。财务管理知识课件财务管理知识课件（五）投资项目现金流量的估计n n2 2固定资产更新项目的现金流量固定资产更新项目的现金流量n
46、n固定资产更新决策主要研究两个问题：一个是决定是否更固定资产更新决策主要研究两个问题：一个是决定是否更新，即继续使用旧资产还是更新资产；另一个是决定选择新，即继续使用旧资产还是更新资产；另一个是决定选择什么样的资产来更新。什么样的资产来更新。n n一般来说，设备更换并不改变企业的生产能力，不增加企一般来说，设备更换并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入。更新决策的现金流量主要是现金流出。业的现金流入。更新决策的现金流量主要是现金流出。n n较好的分析方法是比较继续使用和更新的年成本，以较低较好的分析方法是比较继续使用和更新的年成本，以较低的作为好方案。的作为好方案。n n设备平均年成本设
47、备平均年成本= =固定资产余值固定资产余值+ +年运行成本年运行成本(P/A,i,n)(P/A,i,n)残值残值(P/S,i,n)(P/S,i,n)n n（年均现金流出现值）（年均现金流出现值） ( P / A , i , n ) ( P / A , i , n )财务管理知识课件财务管理知识课件2 2固定资产更新项目的现金流量固定资产更新项目的现金流量n n例例5 5：某企业有一旧设备，工程人员提出更新，有关资料如下：某企业有一旧设备，工程人员提出更新，有关资料如下：n n 旧旧 设设 备备 新新 设设 备备n n原原 值值 2200 2400 2200 2400n n预计使用年限预计使用年
48、限 10 10 10 10n n已经使用年限已经使用年限 4 0 4 0n n最终残值最终残值 200 300 200 300n n变现价值变现价值 600 2400 600 2400n n年运行成本年运行成本 700 400 700 400n n假设企业要求的最低报酬率为假设企业要求的最低报酬率为15% 15% 。旧设备平均年成本旧设备平均年成本 = =836( = =836(元元) )（年均现金流出现值）（年均现金流出现值） 新设备平均年成本新设备平均年成本= = =863( =863(元元) )( (年均现金流出现值年均现金流出现值) )n n通过比较通过比较, ,使用旧设备的平均年成本
49、较低使用旧设备的平均年成本较低, ,所以不宜进行设备更新。所以不宜进行设备更新。600+700(P/A,15%,6) - 200(P/S,15%,6) (P/A,15%,6)2400+400(P/A,15%10) - 300(P/S,15%,10) (P/A,15%,10)财务管理知识课件财务管理知识课件三、筹资管理n n（一）普通股筹资（一）普通股筹资n n 普通股及其权力：见公司法规定。普通股及其权力：见公司法规定。n n 股票发行、股票上市：遵守证券法、公司法规股票发行、股票上市：遵守证券法、公司法规定。定。n n 普通股融资的特点普通股融资的特点n n优点：优点： 具有永久性，无到期日
50、，不需归还具有永久性，无到期日，不需归还n n 没有固定的股利负担，公司财务负担较小，筹没有固定的股利负担，公司财务负担较小，筹资风险小资风险小n n 普通股筹资是公司最基本的资金来源，可增强公普通股筹资是公司最基本的资金来源，可增强公司举债能力司举债能力n n 容易吸收资金容易吸收资金n n缺点：缺点： 普通股的资本成本较高普通股的资本成本较高n n 可能会分散公司的控制权可能会分散公司的控制权财务管理知识课件财务管理知识课件三、筹资管理n n（二）长期负债筹资n n n n 1.长期借款筹资 (1)种类 按用途分为:固定资产投资借款 更新改造借款 科技开发和新产品试制借款 按提供贷款的机构
51、分为:政策性银行贷款 商业银行贷款 信托投资贷款 财务公司贷款 按有无但保分为:信用贷款和抵押贷款 财务管理知识课件财务管理知识课件 1长期借款筹资 n n（2 2）长期借款的保护性条款）长期借款的保护性条款n n长期借款由于期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业长期借款由于期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。包括：提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。包括：n n一般性保护条款：一般性保护条款： 对借款企业流动资金保持量的规定对借款企业流动资金保持量的规定n n 对支付现金股利和再购入股票的限制对支付现金股利和再购入股票的限
52、制n n 对资本支出规模的限制对资本支出规模的限制n n 限制其它长期债务限制其它长期债务n n 借款企业定期向银行提交财务报表借款企业定期向银行提交财务报表n n 不准在正常情况下出售较多资产不准在正常情况下出售较多资产 n n 如期缴税、清偿其它到期债务如期缴税、清偿其它到期债务n n 不准以任何资产作为其它承诺的担保或抵押不准以任何资产作为其它承诺的担保或抵押n n 不准贴现应收票据或出售应收帐款不准贴现应收票据或出售应收帐款n n 限制租赁固定资产的规模限制租赁固定资产的规模财务管理知识课件财务管理知识课件 1长期借款筹资特殊性保护条款特殊性保护条款: : 贷款专款专用贷款专款专用n
53、n 不准投资于短期内不能收回资金的项目不准投资于短期内不能收回资金的项目n n 限制高级职员的薪金和奖金限制高级职员的薪金和奖金n n 要求企业主要领导人在合同有效期间担任要求企业主要领导人在合同有效期间担任 n n 领导职务领导职务 n n 要求企业主要领导人购买人身保险要求企业主要领导人购买人身保险（3 3）长期借款筹资的特点）长期借款筹资的特点n n 筹资速度快筹资速度快n n 借款弹性较大借款弹性较大n n 借款成本较高借款成本较高n n 限制性条款较多限制性条款较多 财务管理知识课件财务管理知识课件（二）长期负债筹资n n2 2债券筹资债券筹资n n（1 1）债券的种类：见公司法的规
54、定）债券的种类：见公司法的规定n n 发行债券的条件：见证券法的规定发行债券的条件：见证券法的规定n n 发行债券的程序：见公司法的规定发行债券的程序：见公司法的规定n n（2 2）债券的发行价格）债券的发行价格n n债券发行价格债券发行价格= += +n n n n n n债券期限债券期限 t t付息期数付息期数n n（3 3）债券筹资的特点）债券筹资的特点n n 优点：筹资对象广、市场大优点：筹资对象广、市场大n n 缺点：成本高、风险大、限制条件多缺点：成本高、风险大、限制条件多n n3 3可转换证券筹资：可转换公司债券管理暂行办法规定可转换证券筹资：可转换公司债券管理暂行办法规定 票面
55、金额(1+市场利率)n n 票面金额票面利率 (1+市场利率)tK=0财务管理知识课件财务管理知识课件（二）长期负债筹资n n4 4租赁筹资租赁筹资n n（1 1）经营租赁）经营租赁n n（2 2）融资租赁）融资租赁n n 融资租赁的有关规定：见企业会计准则第融资租赁的有关规定：见企业会计准则第2121号号租赁租赁n n 融资租赁的决策：企业增添长期设备，是采用融资租赁还是借款购买，需融资租赁的决策：企业增添长期设备，是采用融资租赁还是借款购买，需n n要通过对不同方案现金流量的比较判断。要通过对不同方案现金流量的比较判断。n n例：某公司需增添一台数控设备用于产品生产，购置成本例：某公司需增
56、添一台数控设备用于产品生产，购置成本10000001000000元，使用元，使用n n寿命寿命5 5年，采用直线法提折旧，期满无残值。该设备无须安装，但每年需发生年，采用直线法提折旧，期满无残值。该设备无须安装，但每年需发生n n5000050000元的维护保养费。如果公司从银行贷款购买该设备，贷款年利率元的维护保养费。如果公司从银行贷款购买该设备，贷款年利率n n10% 10% ，需在，需在5 5年内每年年末等额偿还本息。此外，公司也可以从租赁商处租年内每年年末等额偿还本息。此外，公司也可以从租赁商处租n n得该设备，租期得该设备，租期5 5年，每年末需支付租金年，每年末需支付租金26000
57、0260000元，租赁手续费元，租赁手续费50005000元随同元随同n n第一期租金支付，但需分期摊销并抵税，租赁期满后公司可获得设备的所有第一期租金支付，但需分期摊销并抵税，租赁期满后公司可获得设备的所有权。公司适用的所得税率为权。公司适用的所得税率为33% 33% ，假设投资人要求的必要报酬率为，假设投资人要求的必要报酬率为10% 10% 。问：应选择哪个方案？问：应选择哪个方案？n n分析：根据融资租赁的确认标准，该租赁属于融资租赁。无论融资租赁还是分析：根据融资租赁的确认标准，该租赁属于融资租赁。无论融资租赁还是借款购买，设备的维护保养费对公司的影响是一样的，故可将其视为不相关借款购
58、买，设备的维护保养费对公司的影响是一样的，故可将其视为不相关因素，在决策中不予考虑。因素，在决策中不予考虑。财务管理知识课件财务管理知识课件（2 2）融资租赁）融资租赁n n 融资租赁的现金流量计算融资租赁的现金流量计算 单单 位：位： 元元n n 年年 度度年租金年租金 手手续续 费费 折旧与折旧与摊销额摊销额 折旧与折旧与摊销摊销抵抵税税=33%33%税后税后现现金流出金流出=+=+-现值现值系系数数 税后税后现现金流出金流出现值现值=1 1260000260000 5000 5000 261000 261000 86130 86130 178870 1788700 09091909116
59、26111626112 2260000260000 261000 261000 86130 86130 173870 1738700 0826482641436861436863 3260000260000 261000 261000 86130 86130 173870 1738700 0751375131306291306294 4260000260000 261000 261000 86130 86130 173870 1738700 0683068301187531187535 5260000260000 261000 261000 86130 86130 173870 1738700
60、 062096209107956107956合合 计计 430650 430650 874350 874350663635663635 = (租金总额1300000+手续费5000)5年 = 261000(元)财务管理知识课件财务管理知识课件（2）融资租赁n n 借款购买的现金流量计算借款购买的现金流量计算n n 借款分期偿还表借款分期偿还表 单单 位位: : 元元n n 年年 度度贷贷款款偿还额偿还额利息支付利息支付额额=10=10% %本金本金偿还额偿还额 =- =- 未未偿还额偿还额 0 0 1000000 10000001 1 263797 263797 100000 100000 1
61、63797 163797 836203 8362032 2 263797 263797 83620 83620 180177 180177 656026 6560263 3 263797 263797 65603 65603 198194 198194 457832 4578324 4 263797 263797 45783 45783 218014 218014 239818 2398185 5 263797 263797 23979 23979 239818 239818 0 0财务管理知识课件财务管理知识课件（2）融资租赁n n 借款购买现金流量借款购买现金流量 单单 位位: : 元元
62、年年 度度还还款款额额 利息支利息支付付 折旧折旧额额=100100万万 5 5年年抵税抵税额额=( (+)33)33% %税后税后现现金流出金流出=-=-现值现值系系数数 税后税后现现金流出金流出现值现值=1 1 263797 263797 100000 100000 200000 200000 99000 99000 164797 1647970.90910.9091 149817 1498172 2 263797 263797 83620 83620 200000 200000 93595 93595 170202 1702020.82640.8264 140655 1406553 3
63、263797 263797 65603 65603 200000 200000 87649 87649 176148 1761480.75130.7513 132340 1323404 4 263797 263797 45783 45783 200000 200000 81108 81108 182689 1826890.68300.6830 124777 1247775 5 263797 263797 23979 23979 200000 200000 73913 73913 189884 1898840.62090.6209 117899 117899合合 计计 318985 318985
64、 435265 435265 883720 883720 665488 665488以上计算比较可知,融资租赁的税后现金流出量现值小于借款购买的税后现金流出量现值,所以宜采取融资租赁方式增添设备。财务管理知识课件财务管理知识课件三、筹资管理n n( (三三) )短期筹资与营运资金政策短期筹资与营运资金政策n n1.1.短期负债筹资短期负债筹资n n(1) (1) 商业信用商业信用n n 应付帐款应付帐款n n放弃现金折扣成本放弃现金折扣成本= = n n如果能以放弃折扣的成本的利率借入资金，便应在折扣期如果能以放弃折扣的成本的利率借入资金，便应在折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣；如果
65、在折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣；如果在折扣期内将应付帐款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃内将应付帐款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的成本，则应放弃折扣去追求更高的收益；如果有两折扣的成本，则应放弃折扣去追求更高的收益；如果有两家以上的卖方，应选择信用成本最低的一家。家以上的卖方，应选择信用成本最低的一家。 折扣百分比 1折扣百分比 360 信用期折扣期财务管理知识课件财务管理知识课件1.短期负债筹资n n 应付票据应付票据n n 预收帐款预收帐款n n 应付职工薪酬、应交税费、其他应付款等。应付职工薪酬、应交税费、其他应付款等。n n 商业信用筹资的特点商业信用
66、筹资的特点n n优点：优点： 容易取得容易取得n n 无需正式办理筹资手续无需正式办理筹资手续n n 如果没有现金折扣或使用不带息票据，筹资不如果没有现金折扣或使用不带息票据，筹资不 n n 负担成本负担成本n n缺点：缺点： 期限短期限短n n 放弃现金折扣付出的成本较高放弃现金折扣付出的成本较高n n（2 2）短期借款）短期借款财务管理知识课件财务管理知识课件三、筹资管理n n2 2营运资金政策营运资金政策n n（1 1）营运资金持有政策）营运资金持有政策n n 营运资金概念包括流动资产和流动负债两部分，是企业日常财务营运资金概念包括流动资产和流动负债两部分，是企业日常财务n n管理的重要
67、内容。管理的重要内容。n n 营运资金持有量的高低，影响着企业的收益和风险。较高的营运营运资金持有量的高低，影响着企业的收益和风险。较高的营运n n资金持有量，使企业能按时支付到期债务，及时供应生产用材料，准资金持有量，使企业能按时支付到期债务，及时供应生产用材料，准n n时向客户提供产品，保证经营活动平稳进行，风险性较小。但较高的营时向客户提供产品，保证经营活动平稳进行，风险性较小。但较高的营n n运资金持有量会降低企业的收益性。较低的营运资金持有量使企业的运资金持有量会降低企业的收益性。较低的营运资金持有量使企业的n n收益率较高，但较少的现金、有价证券和较低的存货保险儲备量却会收益率较高
68、，但较少的现金、有价证券和较低的存货保险儲备量却会n n降低偿债能力和采购的支付能力，造成信用损失、材料供应中断和生降低偿债能力和采购的支付能力，造成信用损失、材料供应中断和生n n产阻塞，会加大企业的风险。产阻塞，会加大企业的风险。n n适中的营运资金政策对于投资者财富最大化来讲理论上是最佳的。适中的营运资金政策对于投资者财富最大化来讲理论上是最佳的。n n各企业应根据自身的具体情况和环境条件，确定适当的营运资金持有各企业应根据自身的具体情况和环境条件，确定适当的营运资金持有n n量量 财务管理知识课件财务管理知识课件2营运资金政策n n（2）营运资金筹集政策 季节性存货 临时性流动资产流动
69、资产 销售和经营旺季的应收帐款 按用途区分 永久性流动资产 即使处于经营低谷也需要保留的、用于满足 企 业长期稳定需要的流动资产 商业企业节日超量购入货物而举借的债务流动负债 临时性负债 工业赶制季节产品大量购入原材料而发生的借 款 按用途区分 商业信用政策 自发性负债 日常运营中产生的其它应付款应付职工薪酬应 付利息 应付税费等 财务管理知识课件财务管理知识课件（2）营运资金筹集政策n n配合型筹资政策配合型筹资政策n n特点：对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要；对特点：对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产，运用长期负债
70、、自发性负债和权益资本筹集于永久性流动资产和固定资产，运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要。在季节性低谷时，企业应当除了自发性负债外没有其资金满足其资金需要。在季节性低谷时，企业应当除了自发性负债外没有其他流动负债；只有在临时性流动资产的需求高峰期，企业才举借各种临时性他流动负债；只有在临时性流动资产的需求高峰期，企业才举借各种临时性负债。负债。n n配合型筹资政策是一种理想的、对企业有着较高资金使用要求的营运资金筹配合型筹资政策是一种理想的、对企业有着较高资金使用要求的营运资金筹集政策。集政策。n n激进型筹资政策激进型筹资政策n n特点：临时性负债不但融通临时性流动资产
71、的需要，还解决部分永久性资产特点：临时性负债不但融通临时性流动资产的需要，还解决部分永久性资产的资金需要。的资金需要。n n激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资金筹集政策。激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资金筹集政策。n n稳健型筹资政策稳健型筹资政策n n特点：临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性特点：临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源。源。n n稳健型筹资政策是一种风险性和收益性均较低的营运资金筹集政策。稳健型筹资政策是一种风险性和收益性均较低的营运资金筹集政策。 财务管理知识课件财务管理知识课件
