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1、基于 EVA与 SGR融合的沈阳装备制造业上市公司融资策略沈阳孙思李颖摘要：以装备制造业上市公司为讨论背景，结合EV/VSGR矩阵，分析沈阳装备制造业上市公司的增长情形，并从可连续增长角度提出融资策略，期望对装备制造业上市公司实现可连续 增长有所帮忙；关键词：沈阳装备制造业上市公司； EV/VSGR矩阵；可连续增长；融资策略企业增长太快而忽视财务资源供应的企业，可能会导致资金链的断裂，使企业显现破产的风险，而增长过慢的企业，会因财务资源效率低下，在猛烈的竞争中面临剔除的威逼；这就要求企业重视增长速度与财务资源的动态平稳，制定出与增长速度相协作的融资策略；EVA/SGR融合理论分析 1可连续增长
2、率 SGR(1) 罗伯特希金斯将可连续增长定义为：“可连续增长率是指在不需要耗尽财务资源的情形下，公司销售所能增长的最大比率；”他领先创立了基于会计口径的可连续增长模型：其中， P为销售净利率， A 为总资产周转率， R为留存收益比率， T 为权益乘数；该模型从会计恒等式动身，并以“企业不发行新股”为前提，运算出代表企业股东权益增长率的可连续增长率，并认为此时的增长率就是企业增长的极限；(2) 范霍恩 1988 进一步放宽可连续增长率的假设，区分出稳态可连续增长模型和动态可连续增长模型；依据范稳态可连续增长模型，可连续增长率的运算公式为：范霍恩稳态可连续增长率模型与希金斯模型的区分，在于前者选
3、用目标全部者权益，而后者选用的是期初全部者权益；本讨论选用范霍恩稳态可连续增长模型进行运算分析；2. 经济增加值 EVAEVA可供应更好的针对治理者的业绩考核标准；订正了传统会计利润的误会，扣除了全部资本成本之后的利润，才是企业真正制造的财宝价值量；可以有效评判企业治理者使用企业资源为股东制造价值的才能；同时，投资者对利润高于或低于资本成本的预期程度打算了一个公司的价值，即 EVA的可连续性增长将会带来公司市场价值的增值；引入经济增加值，有利于企业立足可连续进展，将企业做大做强，防止人为操纵会计指标，使分析更具真实性、客观性；对 EVA的运算，采纳国资委于 2021 年 12 月发布的中心企业
4、负责人经营业绩考核暂行方法中对央企考核实行的运算方法：3. EVA/SGR矩阵EVA和 SGR指标各有侧重点，将 EVA模型和 SGR相结合进行分析的财务战略矩阵，是依据实际增长率与可连续增长率的关系、 EVA的正负情形，将财务战略矩阵区分为4 个象限进行分析，如图 1 所示；EVA/SGR融合的运算和融资策略 1样本选取与数据来源为表达数据的代表性和分析结果的有效性，选取沈阳有肯定规模的 6 家装备制造业上市公司作为讨论对象；数据均来自沈阳装备制造业各上市公司的年报，资本成本率统一采纳 5.5% 运算；2基于 EVA/SGR的沈阳装备制造业上市公司增长情形分析依据沈阳 6 家装备制造业上市公
5、司2021 2021 年的年报数据进行可连续增长率分析，选取范霍恩稳态可连续增长模型进行运算，同时采纳销售收入增长率作为实际增长率g；详细见下表；(1) 沈阳机床 EVA/SGR矩阵分析；将沈阳机床可连续增长率SGR和经济增加值 EVA对应到EVA/SGR矩阵的 4 个象限中，如图 2 所示；从图 2 可看出， 2021 年沈阳机床位于 I 象限，属于增值型资金短缺状态，其实际增长率高于可连续增长率，同时带来了资金需求；而当年沈阳机床进行了现金分红，造成部分留存收 益流失；因而沈阳机床 2021 年应将资金应用于内源融资，以此缓解资金需求；2021 年、2021 年沈阳机床位于象限，属于增值型
6、资金富余状态，说明企业财务资源存在铺张，应考虑将富余的资金投入生产运营循环中，或者对投资者进行利润安排；2021 年、2021 年位于 IV 象限，处于减损型资金短缺状态；对此，沈阳机床进行了长期负债融资来缓解资金需求；然而 2021 年和 2021 年的高速增长不行连续，说明企业此时更适合采纳短期债务融资；沈阳机床将来融资过程中，可适当考虑进行权益融资，降低企业资产负债率过高带来的风 险；这样可保证企业资产负债率在肯定范畴内，有利于企业进一步举债，充分发挥财务杠杆的作用；沈阳机床的资产负债率偏高， 2021 2021 年均在 83%以上，反映企业举债经营程度较大，应关注其带来的财务风险；同时
7、，应依据自身内外部环境对实际增长率情形，区分为 可连续高增长仍是短期高增长，并采纳对应的长期负债融资和短期负债融资；(2) 远大智能 EVA/SGR矩阵分析；将远大智能可连续增长率SGR和经济增加值 EVA对应到EVA/SGR矩阵的 4 个象限，如图 3 所示；从图 3 可看出， 2021 年、2021 年、2021 年远大智能位于象限，属于增值型资金富余状态；说明企业财务资源存在铺张，应考虑将富余的资金投入生产运营循环，或者对投资者进行利润安排； 2021 年远大智能位于 I 象限，属于增值型资金短缺状态，而2021 年其实际增长率发生下滑，因此其增长的连续性受限；这时，企业需要借助外部融资
8、，来满意快速增长带来的资金需求；远大智能 2021 2021 年的资产负债率均保持在 50%左右，属于较合理的范畴；对此应依据自身内外部环境对实际增长率情形，区分为可连续高增长仍是短期高增长并采纳对应的长期负债融资和短期负债融资；经过分析可以看出，远大智能的长期负债 比率逐年下降，然而 2021 2021 年远大智能属于可连续高增长状态，说明企业更适用采纳长期债务融资；(3) 合金投资 EVA/SGR矩阵分析；将合金投资可连续增长率SGR和经济增加值 EVA对应到EVA/SGR矩阵的 4 个象限中，如图 4 所示；从图 4 可看出， 2021 年、2021 年合金投资位于 IV 象限，属于减损型资金短缺状态，2021年实际增长率有所下降，因此其增长的连续性受限；这时企业需要借助外部融资，来满意快
