从加拿大钾肥收购案从加拿大钾肥收购案看跨国并购看跨国并购-金融0802班段朝辉林韵方丽敏吴琦Page 2讲解提纲概念引入案例简介总 结案例分析收购动机中国参战收购被拒收购背景Page 3一、概念引入 国际并购：一国跨国性企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的一定份额的股权直至整个资产收买下来主体两个或两个以上国家的企业、国家的市场和政府控制下的法律制度 渠道直接投资，子公司进行并购 并购(Mergers & Acquisition)兼并和收购(或购买) 支付手段支付现金、从金融机构贷款、以股换股和发行债券等形式Page 4Page 5二、案例简介-必和必拓收购加拿大钾肥公司9月24日，澳洲矿业巨头必和必拓宣布，公司对Potash发起的收购已获美国联邦贸易委员会批准2010年8月18日，全球第一矿企必和必拓向第一大钾肥企业PotashCorp（加拿大钾肥公司）发出恶意收购要约，收购价格386亿美元必和必拓提出的要约收购价格为130美元/股，较之PotashCorp股票同一日期30日交易期平均溢价32% 2010年8月12日，必和必拓首席执行官高瑞斯向PotashCorp首席执行官威廉道尔提议合并两家公司，遭后者拒绝；8月13日，必和必拓董事长雅克纳瑟致函PotashCorp董事长达拉斯豪威重申提议，再次遭拒。
Page 6加拿大方面称,其阻止必和必拓对Potash的收购,部分原因在于必和必拓缺乏开采和销售作物肥料的经验 加拿大政府11月3日以不完全符合国家利益为由，否决了必和必拓公司的收购方案，给予必和必拓一个月时间来证明这一收购将对加拿大有利，并表示届时加拿大政府将进行最终决定 澳洲矿业巨头必和必拓公司11月14日发表声明，放弃以390亿美元收购全球最大钾肥生产商，加拿大萨斯喀彻温钾肥公司(Potash) 的计划,将转而进行总额为42亿美元的股票回购 结局：结局：Page 7加拿大钾肥出售案进展一览表Page 8加拿大钾肥公司Potash简介 加拿大钾肥公司Potash Corp of Saskatchewan(POT.N)是世界上产量最高的化肥生产商，该公司成立于1953年，总部设在加拿大萨斯卡通 该公司生产农作物最重要的三种肥料：钾、磷酸盐以及氮 作为世界领先的钾生产商，加拿大钾肥公司至少拥有每年1000万吨钾肥产能，加拿大钾肥公司的产量占全球总产量的20%公司在全球七个国家有业务运营和商业往来Page 9澳大利亚必和必拓公司简介 必和必拓公司于2001年由两家巨型矿业公司BHP与英国比利登公司(Billiton)合并而成，现在已经是全球最大的采矿业公司。
主要产品有铁矿石、煤、铜、铝、镍、石油、液化天然气、镁、钻石等 必和必拓是世界上最大的综合资源公司 如果成功收购PotashCorp这一产能总和占据全球钾矿产能的60% 三大矿矿山之一Page 10Page 11全球钾肥需求状况中国占比最大Page 12全球钾肥供给状况 1、据统计，80年代末世界钾盐工业达到历史最高水平，年开采量达到3000万吨此后，长期大幅度下滑，到90年代中期维持在年开采2500-2700万吨之间 2、加拿大是世界上最大的钾盐资源国、生产国和出口国 3、俄罗斯是世界第二大钾盐生产国，俄罗斯钾肥的40%出口到中国 4、世界第三大钾盐生产国为白俄罗斯，白钾肥出口占世界出口总量的14%Page 13 当今全球矿产资源争夺战形势矿业巨头积极谋霸“资源民族主义”浮现资源竞逐的政治化三、案例分析收 购 背 景Page 14“资源民族主义”浮现 在全球化背景下，各国获取资源的途径是增多了，但国家的可持续发展却越来越依赖于外部资源的稳定供应 全球矿产资源分布呈现高度的不均衡性 新一轮“资源民族主义”的盛行，让矿产的不均衡分布雪上加霜 Page 15矿业巨头积极谋霸 不仅矿产资源拥有国在想方设法控制资源，一些矿业公司也在极力谋求垄断权。
在某种程度上，矿产富余国、稀缺国和跨国公司之间形成了一种三方拉锯混战的局面这反过来更加剧了资源竞争过程中的紧张和不安据统计，规模居前10位的矿业公司已经控制了西方国家80%的锡矿、75%的铜矿、58%的金和57%的锌产量前50名的跨国矿业公司产值占全球矿业总产值的59%Page 16 资源竞逐的政治化在资源高度垄断的局面下，各国都不会将自己经济的可持续发展甚至国家安全简单地寄托在所谓市场的万能分配上外交被赋予了越来越重的经济色彩，而资源也不再单纯，成了政治治交易的重要载体Page 17理论基础比较优势是进行国际贸易的基础将资源看成一种要素，要素禀赋是的比较优势决定了本国的贸易获利争夺资源实质上是争夺生产要素,使本国资源要素丰裕而具有比较优势，从而在贸易中获利Page 18三、案例分析收 购 动 机1、必和必拓的目标，不仅仅是再次开一个矿，而是要在萨斯喀彻温省内建立起庞大的新业务2、随着世界人口的增长，肉类和谷物等食品的消费增长空间巨大，吸引矿商也开始谋求“转型”，对农业、食品开始充满兴趣3、必和必拓的收购要约中显示：PotashCorp是全球最大的化肥、相关工综合性公司，也是全世界产能最大的钾肥生产商。
2009年，其钾肥产能约为1100万吨，占全球比重的20% 4、必和必拓的收购，一来可提高自己的份额，二来可以通过循序渐进的方式，将资源逐步最大化并集中在自己手中，从而在国际供求关系中扮演主动调节者的角色5.5.必和必拓出价390亿美元收购钾肥，是基于这样的观点：增加一种新的大宗商品，将使整个集团变得更强大 Page 19第五点详细分析：必和必拓多元化战略方面的宏伟计划不断从理论转化为实践，其不同大宗商品业务之间形成了强弱互补铜价上扬，该部门实现息税前利润46亿美元，较上一财年贡献的12亿美元出现了大幅增长贱金属部门的表现强于炼焦煤部门，后者2009财年表现强劲，但今年远为逊色Page 20“坏孩子”必和必拓其实在这次收购要约前，必和必拓已经进行了两轮试探性接触两次遭拒的必和必拓撕破了脸皮，于是绕开PotashCorp董事会,提出的要约收购价格为130美元/股，随后，必和必拓在加拿大钾矿市场开始疯狂并购，先后拿下Jansen、Boulder、Y0ung、Burr、Melville等多个钾矿开发项目 Page 21 短短3年，必和必拓已在加拿大、埃塞俄比亚分别拥有超过1万和1.7万平方公里的钾矿权益；按照中国钾肥行业人士的保守估计，目前必和必拓在钾肥领域的计划年产能已经超过1000万吨，而2009年全球钾肥产能为4300万吨。
在铁矿石领域，“龙头老大”巴西淡水河谷一家即独占全球产量的30%，力拓以25%屈居第二，、必和必拓15% “坏孩子”必和必拓必和必拓在加拿大Page 22三、案例分析中化集团欲参与竞购2010年9月2日 中化聘请汇丰为顾问研究收购Potash可选方案 2010年9月8日 中化邀请新加坡淡马锡共同竞购Potash 2010年9月27日 中化集团拟通过融资收购Potash中 国 参 战香港汇丰银行中化集团Page 23中国中化集团公司简介 中国中化集团公司(中文简称中化集团，英文简称SINOCHEM GROUP)为国有大型骨干企业，已20次入围财富全球500强，2010年名列第203位 中化集团主业分布在农业、能源、化工、地产、金融领域，是中国最大的农业投入品(化肥、农药、种子)一体化经营企业、第四大国家石油公司、领先的化工产品综合服务商Page 24中化集团欲参与竞购的目的 1、中国是全球最大的钾肥进口国2、如对手竞购成功，将垄断钾肥定价权3、必和必拓发起的对Potash的收购案可能演变为一场全球资源的争夺战钾肥安全粮食安全Page 25Page 26来自国内的声音专家-不赞成中化集团收购加拿大钾肥中化集团资金实力不够。
中国需求”被夸大，自产能力被低估我国政府近几年加大了对钾矿资源的勘探开发力度，启动了数个50万吨/年以上的大型钾肥建设项目Page 27目前我国钾肥的主要产能集中地区青海格尔木地区新疆的罗布泊地区目前国内正在兴建和规划的钾肥项目还有中信国安、四川宏峰、亚泰集团、滨地钾肥等数家公司2105-09年：207万吨、234万吨、249万吨、320万吨、573万吨Page 28收购成功对中国的影响将进一步加剧我国的钾肥资源紧张局势全球钾肥供应的垄断格局将进一步加剧，会削弱我国钾肥进口价格的谈判能力中化化肥将间接落入必和必拓之手钾肥全球价格的垄断会增加农产品的生产成本，从而降低农业收益，同时增加农田的改造难度将进一步加剧我国的钾肥资源紧张局势全球钾肥供应的垄断格局将进一步加剧，会削弱我国钾肥进口价格的谈判能力钾肥全球价格的垄断会增加农产品的生产成本，从而降低农业收益，同时增加农田的改造难度中化化肥将间接落入必和必拓之手Page 29三、案例分析根本原因：保有本国钾肥掌控权反对必和必拓垄断世界钾肥的生产和销售失 败 原 因税收损失严重民意反对强烈担心增产将导致钾肥价格下降Page 30三、总 结 以往一个企业业需要积积十几年、几十年时间时间 才能成倍扩扩大规规模的历历程, 现现在通过过并购购的方式可能只需一年或几个月时间时间 就能敲定, 故而近年来企业业并购购不仅仅大行其道, 而且已经经成为为一种时时尚。
并购购的这这种功能, 是现现代企业业制度赋赋予的, 是股票市场赋场赋 予的, 是市场经济赋场经济赋 予的 但是跨国界的企业业并购购是一个硝烟弥漫的战场战场 ，而不是一个铺满铺满 了玫瑰的温床据统计统计 ，一般并购购的平均成功率只有40%，跨国并购购的成功率只有20%30%.Page 31“帮手式”并购：帮助企业实现跨越式发展法国SEB集团收购苏泊尔“斩首式”并购：外资瞄准行业“排头兵”的收购方式选择弱势行业里的龙头企业，通过并购获得其控制权，控制该行业某一个地区甚至全国的生产2003年柯达并购乐凯“控制式”并购：占据资源，收购上有资源嘉士伯收购啤酒花并 购 类 别Page 32新建与并购优劣对比Page 33跨国并购的不利点分析并购作为产权资本经营的企业行为, 其有较大的风险, 跨国并购更是如此市场准入的限制多,手续复杂, 更容易受行政、政策等非市场经济因素的干扰体制、文化冲突影响既定的企业制度文化和管理模式容易引起集中和垄断Page 34东道国政府对跨国并购进行管制1、防止竞竞争低效率的出现现2、减少对对消费费者福利的影响3、保证证国家安全防卫卫需要统计数据表明，全世界每年发生的大型跨国并购案多达数干起，而被东道国政府完全否决或禁止进行的并购交易不到05。
Page 35跟着必和必拓走2007年11月8日，全球第一矿业公司澳大利亚必和必拓欲以1450亿美元兼并全球第三大矿业公司力拓，形成对铁矿石资源的垄断2008年2月1日，中铝公司携美国铝业以140.5亿美元闪电参股矿业巨头力拓英国公司12%股权，震动全球2010年8月18日，必和必拓向第一大钾肥企业PotashCorp（加拿大钾肥公司）发出恶意收购要约，收购价格386亿美元2010年9月中化聘请汇丰为顾问研究Potash可选方案 ，同时邀请新加坡淡马锡共同竞购 ，拟通过融资收购PotashPage 36中国企业跨国并购是 一把双刃剑一个小学生一种大智慧Page 37。