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1、 短期融资券债项信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主
2、要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有、或卖出等投 资建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券债项信用评级报告 3 发债情况发债情况 本期融资券概况 本期融资券概况 嘉实集团拟在银行间债券市场注册总额为 14 亿元的短期融资券， 分期发行，本期为
3、第一期，发行金额为 2 亿元人民币，发行期限为 365 天。融资券面值 100 元，采用固定利率，采取簿记建档、集中配售发 行方式，到期日一次还本付息。 募集资金用途 募集资金用途 本期短期融资券募集的资金将全部用于置换公司银行贷款，提高 直接融资比例，改善负债结构，提高企业的综合盈利能力。 发债主体信用发债主体信用 嘉实集团是经中共嘉兴市委嘉委【2006】40 号市级国资营运公 司优化重组实施方案批准，由嘉兴市人民政府国有资产监督管理委 员会 （以下简称 “嘉兴市国资委” ） 以原嘉兴市实业资产经营有限公司、 嘉兴市财政投资有限公司、嘉兴市南湖资产经营有限公司、嘉兴市众 拓基础设施建设有限公
4、司的股权投资变更登记设立的国有独资有限公 司，于 2007 年 8 月 7 日在嘉兴市工商行政管理局变更登记注册。公司 原注册资本 100,060 万元人民币。2010 年根据嘉国资资产【2010】73 号关于同意资本公积转增注册资本的批复同意公司资本公积转增 资本 19,940 万元。截至 2013 年 9 月末，公司注册资本为 12 亿元人民 币，实收资本为 12 亿元人民币，实际控制人为嘉兴市国资委。 嘉实集团主要职责为一方面对授权的国有资产进行控制和统一的 管理，承担国有资产保值增值的责任；另一方面承担嘉兴市政府交办 国有企业整合、企业搬迁、土地整治等职责。公司以授权的国有资产 为依托
5、，发展金融（银行股权投资、信托和担保业务）和轻工业（开 展以造纸为主的轻工业生产经营）等业务。 截至 2013 年 9 月末，公司纳入合并报表的一级子公司共有 14 家 （见表 1） ，另有一家二级子公司为上市公司，为民丰特种纸股份有限 公司（以下简称“民丰特纸” ，股票代码 600235） 。2013 年 3 月 7 日， 嘉兴中轻房地产有限责任公司(以下简称“中轻房地产”)名称经嘉兴 市工商行政管理局核准后变更为嘉兴嘉实置业有限公司。根据嘉国资 【2012】208 号文，嘉实集团将持有的港口服务 100%股权划转至嘉兴 市港务管理局持有；根据嘉国资【2012】198 号文，公司将持有的嘉兴
6、 市王店家电创业中心建设有限公司1（以下简称“王店中心建设” ）50% 的股权公开拍卖。2013 年港口服务及王店中心建设不再纳入公司合并 范围。 1 王店中心建设是嘉兴嘉实置业有限公司的子公司，持股比例为 50%。 短期融资券债项信用评级报告 4 表 1 截至 2013 年 9 月末纳入合并报表范围一级子公司情况（单位：表 1 截至 2013 年 9 月末纳入合并报表范围一级子公司情况（单位：%、%、万元）万元） 单位名称 单位名称 简称 简称 行业类型 行业类型 持股比例 持股比例 注册资本 注册资本 嘉兴港海盐嘉实码头有限公司 嘉实码头 码头建设 55 10,000 嘉兴市宏业担保有限公
7、司 宏业担保 担保业务 74 4,700 嘉兴热电厂 热电厂 供电供热 100 6,700 嘉兴旺源纺织有限公司 旺源纺织 纺织销售 100 800 嘉兴民丰集团有限公司 民丰集团 实业投资 40 59,927 嘉兴财茂经济发展有限公司 财茂发展 建筑材料 100 1,596 嘉兴市南湖资产经营公司 南湖资产 资产经营 100 523 嘉兴嘉实置业有限公司 原 （中轻房地产）房地产 100 12,700 嘉兴市太阳城房地产开发有限公司 太阳城开发 房地产 51 9,000 浙江王店小家电城投资开发有限公司王店开发 房地产 60 5,000 嘉兴市财政投资有限公司 财政投资 实业投资 100 8
8、,000 嘉兴市安全生产培训有限公司 安全培训 咨询服务 100 70 嘉兴市湖滨贸易有限公司 湖滨贸易 材料销售 100 1,000 浙江科技孵化开发建设有限公司 孵化开发 企业孵化器100 50,000 数据来源：根据公司提供资料整理 根据公司提供的本部以及部分子公司信用信息报告， 截至 2014 年 1 月 14 日，根据兴业银行嘉兴分行、交通银行湖州分行及中国工商银 行湖州分行提供的说明文件，公司本部两笔欠息记录是由银行系统原 因造成的。子公司民丰集团有一笔已结清不良信贷信息记录，金额为 1,607 万元。民丰集团不良贷款产生原因为 1998 年民丰集团兼并浙江 震洲纸业有限公司（以下
9、简称“震洲纸业” ） ，由民丰集团承担所形成 的。民丰集团有 4 笔已结清欠息记录，其中震洲纸业所欠 600 万元产 生的 2,726,941.15 元利息由民丰集团按照偿还贷款协议书计划归 还，已于 2006 年 12 月 30 日清偿完毕。截至本报告出具日，公司 2013 年 8 月 20 日在债券市场发行的 5 亿元中期票据尚未到还本付息日。 造纸行业景气度受宏观经济周期性波动影响较大；我国木浆和废 纸浆等造纸原材料对外依存度较高，价格受世界经济形势波动影响； 随着我国对特种纸的需求不断扩大，出口市场前景也比较广阔，未来 特种纸的市场需求有望快速增长 嘉兴市位于长三角地区，具有较好的区位
10、优势，经济发展较快， 嘉兴市经济结构以第二产业为主，纺织、皮革制造和化学纤维产业基 础较好。20102012 年，嘉兴市经济总量保持持续增长。2012 年实现 地区生产总值 2,884.9 亿元，较上年增长 8.7%，近年来经济增速有所 回落。 嘉兴市经济结构以第二产业为主， 2012 年第二产业增加值占 GDP 总量的 56.2%。 2013 年 19 月， 嘉兴市完成固定资产投资额 1,434.25 亿元，同比增长 18.5%，固定资产投资增速较上年同期增加。固定资产 投资中，投资项目投资额 1,069.98 亿元，同比增长 17.8%。基础设施 投资额 219.88 亿元，同比增长 33
11、.4%。近年来嘉兴市财政总收入保持 了较快增长，20102012 年全口径财政总收入年均复合增长率为 18.81%，2013 年 19 月，嘉兴市全口径财政总收入为 414.03 亿元， 同比增加 8.6%，基金收入为 167.37 亿元，同比增加 16.6%，基金支出 为 145.56 亿元， 同比增加 7.7%。 根据公司提供资料， 2013 年 19 月， 短期融资券债项信用评级报告 5 嘉兴市全口径国资委监管企业累计实现营业收入 184.20 亿元， 同比增 长 6.23%；实现利润总额 28.7 亿元，同比增长 87.58%；截至 2013 年 9 月末，总资产规模达 3,097.2
12、0 亿元，同比增长 57.20%。2013 年 19 月，嘉兴市本级国资委监管企业累计实现营业收入 87.20 亿元，同比 减少 1.10%；实现利润总额 11.70 亿元，同比增长 935.70%；截至 2013 年 9 月末，总资产规模达 1,047.90 亿元，同比增长 12.53%。 公司以授权的国有资产为依托，发展金融业和轻工业等业务，营 业收入主要来源于造纸业和贸易收入。近年来，公司营业收入有所波 动，主要由于造纸业务和房地产开发收入影响。2013 年 19 月，公司 营业收入为 15.87 亿元，同比增加 14.17%。 公司造纸业收入来自于民丰集团下属子公司民丰特纸，造纸业收
13、入在公司营业收入中占比均超过 50%，近年来造纸业收入有所波动。 20102012 年由于造纸与贸易原材料成本影响，毛利率有所波动。 公司贸易收入主要来自于民丰集团的煤炭和钢材销售收入，近年 来公司贸易收入逐年增长，由于煤炭与钢铁采购成本增加，贸易毛利 率逐年下降。 公司房地产开发收入主要来自于子公司民丰集团和嘉兴市太阳城 房地产开发有限公司（以下简称“太阳城开发” ）的业务收入。受国家 对楼市进行“限贷、限购、限价”等宏观调控政策以及项目进程等内 外部因素的影响， 20102012 年， 公司房地产业务收入大幅下降。 2010 年，房地产板块在公司营业收入占比较高，主要是由于民丰集团的碧 水
14、雅苑别墅区项目以及太阳城开发的江南太阳城项目集中销售。2011 年由于民丰集团房地产年度审计报告调整，造成成本核算减少，导致 毛利率增加。 2013 年 19 月， 太阳城开发和民丰集团在建房地产项目 较少。 公司其他收入所包含物业收入以及担保收入等。物业收入主要来 自于嘉实集团本部房屋和人才公寓的租赁收入，20102012 年由于人 才公寓一、二、三期工程完工，近年来租赁收入逐年增加。担保收入 主要来自子公司中小企业担保的利息、手续费和佣金收入。 公司造纸业收入来自于民丰集团下属控股子公司民丰特纸。 20102012 年，民丰特纸营业收入有所波动，由于销量、成本和销售 价格等因素影响，造纸业
15、务毛利率波动较大，2013 年 19 月，造纸营 业收入为 8.55 亿元，同比减少 4.47%，由于木浆采购成本降低，造纸 业毛利率有所提升。 20102012 年， 民丰特纸纸制品产能均为 101,380 吨，产量分别为 99,402 吨、98,174 吨和 85,880 吨，产能利用率分别 为 98.05%、96.84%和 84.71%，设备利用情况较好。2013 年 19 月， 由于民丰特纸新增运行十七号机，卷烟纸产能有所增加。20102012 年及 2013 年 19 月，民丰特纸来自于国内的销售收入占比始终保持 在 90%以上。 公司产品销售区域方面卷烟纸产品和描图纸产品销售至全
16、国各个地区，工业配套纸的销售区域则主要以华东和华南地区为主。 公司贸易收入主要来自于民丰集团的煤炭和钢材销售收入，由于 煤炭与钢铁采购成本增加，近年来贸易业务毛利率逐年下降。民丰集 团的贸易销售主要包括钢铁和煤炭， 2010 年受钢材终端需求低迷影响， 民丰集团对钢材贸易策略作出调整，以控制风险为主，主要贸易品种 短期融资券债项信用评级报告 6 转变为钢坯销售，20102012 年钢铁贸易收入有所增加；受钢材终端 需求低迷的影响， 2012 年钢铁收入为 2.48 亿元， 同比增幅较小。 2010 2012 年民丰集团的煤炭收入逐年上升，由于近年来煤炭采购量扩大， 与多家大型煤矿建立业务关系。近年来由于煤炭采购成本增加，煤炭 贸易毛利率逐年下降。 公司房地产开发及销售收入主要来自于子公司太阳城开发和民丰 集团。受国家对楼市进行“限贷、限购、限价” 等宏观调控政策以及 项目进程等内外部因素的影响， 近年来公司房地产业务收入大幅下降。 20102012 年，太阳城开发主要从事嘉兴市江南太阳城项目的开 发工作， 该项目总投资 5.17
