进出口增速仍然疲弱

《进出口增速仍然疲弱》由会员分享，可在线阅读，更多相关《进出口增速仍然疲弱（7页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 安信证券宏观研究 安信证券宏观研究 第 1 页，共 7 页 2015 年 8 月 进出口增速仍然疲弱 7 月贸易数据简评 高善文1 郭雪松 2（联系人） 2015 年 8 月 9 日 内容提要内容提要 7 月份进出口增速同步回落，出口增速大幅下降 11.1 个百分点至-8.3%。 分类看，一般贸易和加工贸易出口增速集体下行，特别是最近半年加工贸易出口增速始终维持在较低水平，在一定程度上显示出人民币汇率强势对出口的负面影响。在当前资本项目逐步开放的背景下，央行仍有意愿维持人民币稳定，下半年加工贸易出口仍可能较弱。 今年以来中国对发达经济体和新近经济体出口均处于较弱水平，一定程度上反映了疲弱的全

2、球工业增长对国内出口的不利影响。年初以来，发达经济体工业增速下降了 1个百分点； 新兴经济体工业增速由去年下半年 4%的水平下降到今年上半年 3%的水平。全球出口实际同比增速也由 4%下降到 1%左右。随着大宗商品价格继续走弱，下半年新兴经济体经济增速仍有较大压力，中国对其出口增速也可能继续走弱。 1 首席经济学家，，S1450511020020 2 助理宏观分析师，，010-66581533 安信证券宏观研究 安信证券宏观研究 第 2 页，共 7 页 2015 年 8 月 6-7 月国内进口金额增速较 1-5月有所改善，但仍然疲弱。进口产品中，生产原材料进口略有恢复，和终端需求相关的产品进口

3、仍然较弱。我们认为这可能与企业存货调整的影响有关。 随着前期补库存因素影响的结束，并转入存货去化过程，短期经济也许会受到一些压力。在实体经济需求仍然不足的背景下，进口的可持续恢复仍然需要时间。 安信证券宏观研究 安信证券宏观研究 第 3 页，共 7 页 2015 年 8 月 一、一、出口增速出口增速快速回落快速回落 7 月份进出口增速同步回落。出口增速大幅下降 11.1个百分点至-8.3%，进口增速下降 2 个百分点至-8.1%（均以美元计价） 。贸易顺差 430 亿美元，仍然维持在较高水平。 分类看，一般贸易和加工贸易出口增速集体下行，特别是最近半年加工贸易出口增速始终维持在较低水平。 3月

4、份以来， 在美元强势和国内经济疲弱局面下，央行逆势干预人民币汇率， 其目的也许与当前步伐明显加快的资本项目开放有关。而加工贸易出口增速在 3 月份以来持续保持在较低水平，也在一定程度上显示出人民币汇率强势对出口的负面影响。在当前资本外流的压力下，央行仍有意愿维持人民币稳定，对下半年加工贸易出口的负面影响可能持续。 图1： 一般贸易和加工贸易出口增速（%） 数据来源：CEIC，安信证券 分国别观察，7 月份中国对美国出口增速转为负增长，对欧盟、日本出口增速再下一个台阶。 今年以来中国对发达经济体和新近经济体出口均处于较弱水平，一定程度上反映了疲弱的全球工业增长对国内出口的不利影响。 (19.0)

5、(14.0)(9.0)(4.0)1.06.011.016.021.026.02013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-07出口一般贸易 出口加工贸易 安信证券宏观研究 安信证券宏观研究 第 4 页，共 7 页 2015 年 8 月 年初以来，发达经济体工业增速下降了 1 个百分点。新兴经济体工业增速由去年下半年 4%的水平下降到今年上半年 3%的水平。扣除价格影响的全球出口实际同比增速也由 4%下降到 1%左右。 7

6、月初以来原油价格再度下行，大宗商品价格集体走弱对新兴市场国家的经济有负面影响。与大宗商品生产、运输相关的各项投资较弱，下半年新兴经济体经济增速仍有较大压力，中国对其出口增速也可能继续走弱。 图2： 中国对发达和新兴经济体出口同比增速（%） 数据来源：Wind，安信证券 图3： 发达和新兴经济体工业增加值增速（%） 数据来源：Bloomberg，安信证券 (20.0)(15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.015.020.025.030.02013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-07201

7、4-092014-112015-012015-032015-052015-07发达国家 新兴国家 (2)(1)01234562013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-05发达经济体同比 新兴经济体 安信证券宏观研究 安信证券宏观研究 第 5 页，共 7 页 2015 年 8 月 图4： 全球出口实际同比增速（%） 数据来源：Bloomberg，安信证券 二、二、进口增速进口增速仍然较弱仍然较弱 6-7月国内进口金额增速较 1-5月有

8、所改善， 但仍然疲弱。 观察主要进口产品，铁矿砂、原油、铜进口量增速有所改善，钢材、汽车进口量增速仍在下滑。 6-7 月份，进口产品中，生产原材料进口略有恢复，和终端需求相关的产品进口仍然较弱。我们认为这可能与企业存货调整的影响有关。 表 1： 主要产品进口量增速 6-7 月平均增速 1-5 月平均增速 消费类产品 15.7 34.1 生产原材料 6.6 -3.2 和需求相关的工业品 -15.1 -16.8 数据来源：Wind，安信证券 近期高频数据显示，粗钢产量、工业品价格等数据偏弱，暗示短期经济动能仍有下行压力。随着前期补库存因素影响的结束，并转入存货去化过程，短期经济也许会受到一些压力。

9、下半年，存货去化与房地产、基建投资企稳之间力量的强弱，可能会是决定经济形势的主要力量。以此观察，当前实体经济需求仍然不足，进口的可持续恢复仍然需要时间。 01234562013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-05全球出口实际同比 安信证券宏观研究 安信证券宏观研究 第 6 页，共 7 页 2015 年 8 月 分析师简介分析师简介 高善文，首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。2007 年 4 月加

10、盟安信证券研究中心。 尤宏业，高级宏观分析师，北京大学理学学士、经济学双学士。2008 年 5 月加盟安信证券研究中心。 姚学康，宏观分析师，北京大学经济学学士、经济学硕士。2011 年 7 月加盟安信证券研究中心。 郭雪松，助理宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学 MBA，曾在国家统计局工作 5 年，2014 年 7 月加 入安信证券研究中心。 分析师声明分析师声明 高善文、尤宏业和姚学康分别声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。 本人对本报告的内容和观点负责， 保证信息来源合法合规、 研究方法专业审慎、 研究观点独立公正、 分析结论具有合理依据，特此

11、声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司 （以下简称“本公司”） 经中国证券监督管理委员会核准， 取得证券投资咨询业务许可。 本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨 询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告， 并向本公司的客户发布。 免责声明免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机

12、构或个人 接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值 及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及 资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整

13、的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请 客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是 否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内

14、容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、 转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处 为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 安信证券宏观研究 安信证券宏观研究 第 7 页，共 7 页 2015 年 8 月 销售联系人销售联系人 上海联系人 梁涛 021-68766067 侯海霞 021-68763563 凌洁 021-68765237 朱贤 02

15、1-68765293 潘艳 021-68766516 北京联系人 温鹏 010-59113570 刘凯 010-59113572 李倩 010-59113575 周蓉 010-59113563 深圳联系人 沈成效 0755-82558059 胡珍 0755-82558073 范洪群 0755-82558027 孟昊琳 0755-82558045 安信证券研究中心安信证券研究中心 深圳深圳 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 邮编: 518026 上海上海 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 16 层 邮编: 200122 北京北京 北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B座 19 层 邮编: 100034