保险行业8月经营数据点评：产险增速再创新高，新规生效促进保险姓保

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1Table_Title非银行业 行业研究 /动态 报告 产险增速再创新高， 新规生效促进保险姓保保险行业 8 月经营数据点评 动态报告 /非银行业 2017 年 10 月 12 日Table_Summary报告摘要： 事件 :中 国保监会发布 1-8月保险统计数据报告。 1-8月全行业共实现原保险保费收入2.77万亿元，同比增长 20.45%；总资产 16.36万亿元，较年初增长 8.23%，环比增加0.23%；资金运用余额 14.46万亿元，较年初增长 8.23%，环比 增加 0.25%。 分析判断：1、 人身险单月

2、环比增长超 两 成，产险累计保费增速再创新高 1-8月保险行业的原保费收入 2.77万亿元，同 比 增长 20.5%，其 中 人身险、产险贡献分别为 76.9%、 23.1%，人身险中寿险贡献 82.1%。原保费收入同比增幅两成，较去年同期 34.7%的增速明显下滑，原因在于对于万能险、投连险的限制导致 人身 险增速持续下滑，虽产险增速再创新高，但由于保费规模有限，难以拉动总保费增速。 8月边际改善在于 产险累计保费增速创新高、人身险单月环比增长超两成。 2、 134号文 正式 生效，促进 险企回归保障 由于近期万能险降幅收窄叠加投连险连续两月环比增幅超两成， 1-8月 原保费占规模保费比例

3、为 82.21%， 占比有所回落 。 上半年保监会出台多项政策限制变相万能险，万能险保费占比持续保持低位，叠加 134号文本月生效，在保险回归保障 政策引导下，规模保费中原保费占比大概率将继续保持高位。 3、 另类投资规模持续攀升，股票投资占比小幅增长 截至 8月保险公司资金运用余额比年初增长 8.00%，至 14.46万亿，较上月末上升0.25%。险企资产配置方面，近年来以另类投资为主的其他投资快速发展，截止 8月末行业另类资产配置比例为 38.6%，占比较上月小幅下降，相比 去年同期比例 34.8%明显提升；债券、银行存款、股票和证券投资基金、分别占比为 34.8%、 13.6%、 13.

4、0%，与上月相比，债券、股票和证券投资基金的占比分别增加 0.2、 0.2个 百 分点， 银行存款占比持平 。 投资建议：受行业转型影响 ,行险企新单保费增速或有放缓 ,但在业务和产品结构持续优化背景下，续期业务将支撑下总保费平稳增长。同时，三季报发布在即，利润改善和价值提升延续，积极配置保险板块，个股推荐中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿。 风险提示： 监管加码；投资回报率大幅下滑；业务转型不及预期。 盈利预测： 代码 重点公司 现价 NBV（亿元） PEV 评级 10 月 11 日 16A 17E 18E 16A 17E 18E 60131 中国平安 55.31 508.05 692.

5、32 861.91 1.38 1.38 1.14 强烈推荐 601601 中国太保 36.69 190.4 244.7 291.8 0.99 1.20 0.99 强烈推荐 601628 中国人寿 27.60 493.1 595.5 784.4 1.20 1.06 0.92 强烈推荐 601336 新华保险 55.34 104.5 130.5 151.2 1.11 1.11 0.96 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 Table_ProfitDetailTable_Invest推荐 维持评级 Table_QuotePic行业与沪深 300 走势比较Table_QuotePic行业与沪

6、深 300 走势比较 资料来源： Wind，民生证券研究院 Table_Author分析师：李锋执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： 研究助理：周晓萍 执业证号： S0100115090033 电话： 010-85127528 邮箱： Table_docReport相关研究 1.民生非银周报 20170925：市场中枢少有下移，规范重组信息披露 2.民生非银周报 20170918：股指期货再松绑，市场情绪稳中有升 3.民生非银周报 20170911：短期因素干扰，不改券商、保险中长期价值 4.民生非银行业动态报告 20170907：产线增速再创

7、新高，万能险新增下降超五成 0%5%11%17%23%16-05 16-08 16-11 17-02 17-05非银行金融 沪深 300-5%0%5%10%15%20%25%16-0916-1217-0317-0617-09非银行金融 沪深300 动态 报告 /非 银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、事件概述 . 3 二、分析与判断 . 3 (一 ) 人身险单月环比增长超两成，产险累计保费增速再创新高 . 3 (二 ) 134 号文正式生效，促进保险业务回归保障 . 5 (三 ) 另类投资规模持续攀升，股票投资占比小幅增长 . 6 三

8、、投资建议 . 8 四、风险提示 . 9 插图目录 . 10 动态 报告 /非 银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、事件概述 中国保监会发布 1-8 月保险统计数据报告。 1-8 月 全行业共实现原保险保费收入 2.77万亿元，同比增长 20.45%；总资产 16.36 万亿元，较年初增长 8.23%，环比 增加 0.23%；资金运用余额 14.46 万亿元，较年初增长 8.23%，环比 增加 0.25%。 二、分析与判断 (一 )人身险单月环比增长超 两 成，产险累计保费增速再创新高 1-8 月保险行业的原保费收入 2.77 万亿元 ，

9、同 比 增长 20.5%， 其 中 人身险、产险贡献分别为 76.9%、 23.1%，人身险中寿险贡献 82.1%。 原保费收入 同比增幅 两成 ，较 去年同期 34.7%的增速明显 下滑 ， 原因在于 对于万能险、投连险的限制 导致 人身 险增速 持续下滑，虽产险增速再 创新高，但由于保费规模有限，难以拉动总保费增速。 8 月边际改善在于产险累计保费增速创新高、人身险单月环比增长超两成 。 受上月较低基数影响， 8 月单月原保费收入 2386.62 亿元，环比增长 12.18%， 环比增速略低于今年均值， 同比增长 12.13%，较去年同期 28.0%的 同比 增速相比显著下滑。原保费增速下

10、滑的主导因素在于：去年低投资收益带来的滞后影响仍然存在；监管趋严，万能险规模持续收缩； 134 号文 10 月初生效， 险企提前调整 相关快返型产品 影响险企保费收入，尤其是此方面业务相对占比较高的中小险企 ， 预计保险业 监管 持续， 保险业保费收入增速短期难以大幅提高。 图 1： 1-8 月 累计 原保费收入 结构 资料来源：保监会，民生证券研究 院 动态 报告 /非 银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图 2： 8 月单月原保费收入同比增速 12.1% 资料来源：保监会，民生证券研究院 8 月单月行业 人身险 保费同比 环比增 长 超 两

11、 成 。 由于 短期存续期产品的监管政策收紧 ，万能险业务大幅下滑 ， 加之去年保险公司投资收益减少的滞后效应 ， 1-8 月 人身险 累计 保费收入 2.13 万亿元，同比增速由 上月的 23.9%回落至 22.8%。 但是 8 月单月来看，本月行业人身险保费 1627.77 亿元，环比增加 20.52%，同比增长 10.54%。 产险 累计保费 增速再创新高。 1-8 月产险 累计 保费收入 6388.11 亿，同比增长 13.4%，增速再创新高 。其中 8 月单月产 险保费收入 758.84 亿元，同比增长 15.7%， 5、 6、 7 月产险保费同比增速分别为 16.6%、 18.1%

12、、 14.7%， 保持 稳健增长。 1-8 月 原 保险 赔付 支出 同比 增速 7.8%。 前 8 月原保险赔付支出 7436.36 亿元，同比增长 7.8%， 增速为近年低位。今年以来，行业原保险赔付支出增速维持下降趋势，或将有利于险企死差利润释放。 图 3： 产险、人身险累计增速 对比 资料来源：保监会，民生证券研究院 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00011/0111/0411/0711/1012/0112/0412/0712/1013/0113/0413/071

13、3/1014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/0715/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/07原保险保费收入（亿元） 同比增速（ %） 0%10%20%30%40%50%60%70%80%2015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-08产险累计同比增速 人身险累计同比增速 动态 报告 /非 银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 (二 )134 号文正式 生效 ， 促进保险业务 回归保障 政策效果持续 ,万能险保