{金融保险管理}汇率与国际金融体系PPT58页)

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1、经济学,第十八版,保罗萨缪尔森 威廉诺德豪斯,著,第29章 汇率与国际金融体系,国际贸易的效益在于：生产要素能在全世界范围内被更加有效地利用。 约翰斯图亚特穆勒,约翰斯图尔特穆勒,John Stuart Mill（18061873），英国思想家、哲学家、经济学家、哲学心理学家，实证主义和功利主义代表人物，经济学的古典学派的最后代表人物，也是心理化学理论的创始人，是被公认有史以来智商最高者之一。他出生于英国伦敦潘顿维尔（Pentonville），病逝于法国阿维尼翁（Avignon）。,数学知识预备（29）,在经济管理活动中，许多变量之间存在着或近似存在着线性关系。线性代数是研究这种线性关系的最基

2、本的数学工具。 矩阵是线性代数的主要内容之一，它可使线性方程组的研究得到简化，并且在经济数学中有着广泛的应用。矩阵是整合和处理数据的有力工具。,矩阵,矩阵在日常生活及经济研究中经常遇到。 例：在某地区的钢材调运中，有三个产地A1，A2和A3与四个销地B1，B2，B3和B4。调运方案如表所示。,这个调运方案在实践中经常简化成如下的一个数表： 这种数表在数学上叫做矩阵。 由m*n个数排列成的m行n列的矩形数表 叫做m行n列矩阵，其中 叫做矩阵的第i行第j列的元素。,（1）当矩阵A的所有元素都是零时称为零矩阵，记为O （2） n阶方阵从左上角元素到右下角元素称为矩阵的主对角线。如果n阶方阵 的元素都

3、关于主对角线对称相等，即 则称方阵A为对称矩阵。 （3）主对角线以下元素全为零的矩阵称n阶上三角形矩阵，记为,几种特殊的矩阵,（4）主对角线以上元素全为零的矩阵称为n阶下三角形矩阵，记为 （5）除主对角线上的元素以外，其余元素全为零的矩阵，称为n阶对角矩阵，记为 （6）主对角线上的元素全相等的n阶对角矩阵称为 n阶数量矩阵，记为,（7）如果n阶数量矩阵中的元素a=1，则称该矩阵为n阶单位矩阵，即 或 （8）把矩阵 的行与列互换得到的n*m阶矩阵，称为A的转置矩阵，记为 则有,课前思考,1、俗语说“一手交钱，一手交货”。其中，国际贸易是交货，国际金融是交钱。请思考国际金融与国际贸易的关系。 2、

4、2009年金融危机美元的世界货币地位受到威胁。考虑人民币要想成为国际结算货币，需要具备什么条件？ 3、中国过去和现在实行的是何种汇率制度？是否适应我国社会经济和对外开放的需要？,本章主要内容与结构,A、国际收支平衡表 国际收支账户 B、汇率的决定 外汇汇率 外汇市场 C、国际货币制度 固定汇率制：古典金本位制 二战后的国际货币体系 浮动汇率制 管理汇率制 当今的混合体系,国际联系,国家之间的经济纽带是什么？从经济学看最重要的无疑是国际贸易和国际金融。 国际贸易使得人们能够受惠于各国比较优势下的专业分工所带来的各种好处；而国际金融体系能够促成那些需要美元、欧元和其他货币的商品贸易和交换。 本章主

5、要讨论国际货币体系的管理原则。,引子,对外贸易的趋势,一个很有用的衡量一国开放程度的指标是一国出口或进口占其GDP的比重。,图29-1 美国对外开放程度的上升,16 14 12 10 8 6 4 2 进出口占GDP的份额（%）,1950 1960 1970 1980 1990 2000 年份,对外贸易的趋势,图29-2 各类经济的开放程度,贸易占GDP的比重（%）,A.国际收支平衡表,国际收支平衡表（balance of international payments） 是对该国与世界其他各国经济交往的系统记录，是一套衡量该国与世界其他国家所有经济交易的账户。 主要内容：,国际收支账户,经常账户

6、,金融账户,国际收支平衡表基本结构,经常账户代表商品和服务的收支和转移支付； 金融账户包括金融资产和负债的购入和售出； 基本会计原则：两者之和必为零，即： 经常账户+金融账户=+=0,经常账户 商品（或“贸易余额”） 服务 投资收益 单方转移支付 金融账户 私人 政府 官方储备变动 其他,表29-1 国际收支平衡表的基本要素,借方和贷方,如果一笔交易能为该国赚取外汇，就记为贷方项目，是正值； 如果一笔交易要花费外汇，就记为借方项目，是负值。 总的来讲，出口为贷方，进口为借方。,国际收支平衡表的基本会计原则：,中国民航从欧洲进口“空中客车”飞机，2001年夏季北京“紫禁城午门演唱会”举办单位向意

7、大利三大男高音支付几百万美元出场费，因为中国购买外国商品和劳务发生了支付（进口），记入中国经常帐户借方。 浙江玩具制造厂商向英国出口玩具，我国在中东地区工程建筑安装队工人汇回或带回外汇收入，则是中国向外国出售了商品和劳务（出口），记入中国经常帐户的贷方。,案例,国际收支平衡表的项目,经常账户余额（balance on current account） 包括所有的收入和支出项目：商品和服务的出口和进口、投资收益、转移支付。 商品的进出口差额。 航运、金融服务、境外旅游项目。 包括国外投资收益。 代表不需要以商品和服务作为回报的单方面的转移支付。,转移支付,投资收益,服务项目,贸易余额,表29-2

8、 国际收支平衡表的基本内容，2002年,国际收支平衡表的项目,金融账户 金融账户的交易是本国公民和外国公民之间的资产交易，包括金融资产和负债的购入和售出。 借贷记账规则：复式记账法 增加一国资产和减少债务记入借方（-） 减少一国资产和增加债务记入贷方（+）,中国驻美使馆花费数千万美元购买地皮建立新馆时，或者某中国企业用1亿美元外汇购买了美国政府债券，都记为中国资本项目的借方。 通用汽车公司投资几亿美元在上海设厂，或者美国某风险投资公司购买了“搜狐”在NASDAQ上市股票，则记在中国资本帐户的贷方。,案例,年轻的和正在成长的债务国,成熟的债权国,成熟的债务国,新兴债权国,国际收支的生命周期,最近

9、20年，美国又进入一个有意义的新阶段：大量从国外借款来为国内投资融资。这主要是因为： 1.国内储蓄无法满足投资所需； 2.良好的政治、经济环境吸引资本大量流入。,“ 国家债务钟”有26英尺长、11英尺高，位于纽约第六大道和42街的交汇点，离著名的时代广场不远。 需要用500个灯泡显示数字的所谓“国家债务钟”是在老布什刚刚上台的1989年建立的，每月需要2000美元的维护费用。其目的就是为了提醒美国人多为子孙后代着想，在经济问题上不要“寅吃卯粮”。人们发现，美国当时负债6.1万亿美元，也就是说，每个美国家庭要承担66791美元的国家债务。从此，这个数字就不断增加。,美国国家债务钟,B.汇率的决定

10、,外汇汇率（foreign exchange rate） 以另一国货币来表示的本国货币的价格，其高低最终由外汇市场决定。 标价方式： 我们习惯上以一单位本币能购买多少外国货币这一标价法来衡量外汇汇率。 举例来讲，美元的汇率可以是1美元兑换6.8人民币（6.8￥/）。,外汇市场,外汇市场（foreign exchange market）: 交易不同国家的货币并决定外汇汇率的场所。 我们可以利用熟悉的供求曲线来说明市场是如何决定外汇的价格即外汇汇率，就是供给和需求达到平衡时的那个价格。 下面，我们以图29-3所示的美国和日本的交易来说明外汇汇率是如何决定。,图,外汇（美元）,美元,外汇汇率（日元/

11、美元）,e,100,0,D S,S D,E,供给：当美国人购买外国商品、服务和资产时，他们就会提供美元。 需求：当外国人购买美国商品、服务和资产时，他们就会需求美元。 市场力量促使汇率升降以实现供求平衡，价格会稳定在均衡汇率上，在此汇率水平上，人们意愿的买入量恰好等于意愿的卖出量。图中E点所示的100日元/1美元的市场汇率正是均衡汇率。,图29-3 外汇汇率的决定,汇率变动术语,贬值（depreciation）：当一国货币相对于其他国家的货币价值下跌时，我们说该国货币经历了一次贬值。 区别于降值(devaluation)：当一国 由官方确定的外汇汇率被调低时，我们说该国货币经历了一次降值。 升

12、值(appreciation)：当一国货币相对其他国家的货币价值上升时，则说该国货币经历了一次升值。 区别于增值（revaluation):当官方外汇汇率被调高时，则说该国货币经历了一次增值。,外汇（美元）,美元,外汇汇率（日元/美元）,e,100,0,D D S,S D D,E,图29-4 对美元需求的下降导致美元的贬值,贸易行情变动对汇率的影响,75,E,假设日本发生衰退或通货紧缩，进口需求下降，结果对美元需求减少，导致需求曲线左移，从而美元贬值，日元升值。,外汇（美元）,美元,外汇汇率（日元/美元）,e,100,0,D S,S D,E,图29-5 货币紧缩增加了对美元的需求，导致美元升值

13、,贸易行情变动对汇率的影响,D,D,125,E,金融账户的例子： 由于通货膨胀压力上升，美联储实行了紧缩货币的政策，导致美元利率升高，从而刺激投资人购买美元证券，增加了对美元的需求，导致美元升值。,汇率和国际收支账户,汇率变化可以作为一个均衡器，消除国际收支账户中的不平衡现象。 以1990年德国央行提高利率以抑制通货膨胀为例。 货币紧缩后，利率升高，于是对德国马克的需求增加；汇率此时起到了一个均衡器的作用：马克需求的增加导致马克升值，使得德国商品变得更加昂贵，从而德国出口会减少，进口增加。,购买力平价和汇率,购买力平价理论（ purchasing-power parity ，简称PPP）: 一

14、国的汇率将倾向于使在国内购买贸易品的成本等于在国外购买这些商品的成本。 通货膨胀率高的国家将倾向于使其货币贬值。 PPP理论只是一个近似的、并不能准确预测汇率变动的理论。贸易壁垒、运输成本以及非贸易服务的出现，也使得各国货币的价格和购买力之间出现背离。短期内金融资产的流动也可以大大压倒贸易商品的流动。,注意,购买力平价和国家经济规模,在衡量国家经济规模时，使用市场汇率有两个困难： 市场汇率上下波动剧烈，国家的经济规模很容易在一夜之间变化10%或20%； 在使用市场汇率时，许多穷国看起来只有很少的国民产出。 现在，经济学家一般都偏向于使用购买力平价这个汇率来比较不同国家的生活水平，这同按市场汇率

15、计算的结果比，差别可能很大。,中国香港,100 1000 10000,10000 1000 100,GDP(10亿美元，市场汇率),GDP(10亿美元，PPP汇率),尼日利亚,马来西亚,菲律宾,印尼,俄罗斯,印度,英国,法国,德国,美国,中国,10,图29-6 采用PPP统计可以改变各国或地区的相对规模，1998年,中国收入水平之谜,90年代前期，不同PPP估算结果引发国际性争论。 世界银行：购买力平价人均GDP在1992年已达到2460美元，比市场汇率结果高78倍。 澳大利亚经济学家：中国九十年代初购买力平价GDP约为市场汇率计算值的3倍。 世界银行：1999年中国市场汇率GNP为780美元，排行第140位；购买力平价GNP为3291美元，排行第128位。购买力平价GNP比汇率GNP高3.2倍。 市场汇率主要受可贸易产品相互比价决定，很多非贸易品相互比价则不能从中反应出来。中国这样发展中国家非贸易品价格水平通常比较低，因而从市场汇率角度测算的GDP可能被低估。,案例,C.国际货币制度,国际货币制度（international monetary system） 指的是跨国交易的支付活动所经由和遵循的那种规制体系。 汇率如何确定，以及政府如何影响汇率。