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1、2012年保荐代表人年保荐代表人胜任能力考试胜任能力考试 财务管理 华章仁达华章仁达主讲人简历主讲人简历金燕华，北京化工大学教授，曾任北京化大化新科技股份有限金燕华，北京化工大学教授，曾任北京化大化新科技股份有限公司财务总监（公司财务总监（20022007年）。年）。2008年毕业于中国人民大学商学院，获管理学博士学位；年毕业于中国人民大学商学院，获管理学博士学位；1999年毕业于中国人民大学会计系，获管理学硕士学位。年毕业于中国人民大学会计系，获管理学硕士学位。中国注册会计师协会首批资深会员；北京市内部审计协会常务中国注册会计师协会首批资深会员；北京市内部审计协会常务理事；中国体育科学学会资
2、深会员，中国会计学会资深会理事；中国体育科学学会资深会员，中国会计学会资深会员，国际注册内部审计师协会会员；员，国际注册内部审计师协会会员；财务与会计财务与会计杂志杂志特约撰稿人；北京市注册会计师协会注册会计师资格考试特约撰稿人；北京市注册会计师协会注册会计师资格考试辅导组辅导组财务成本管理财务成本管理主讲人；北京市内部审计协会主讲人；北京市内部审计协会CIA（国际注册内部审计师）考试项目首席教授；北京金融（国际注册内部审计师）考试项目首席教授；北京金融培训中心培训中心AFP讲师。讲师。华章仁达华章仁达主讲人主讲人简介简介拥拥有有中中国国注注册册会会计计师师（CPA）、中中国国注注册册资资产产
3、评评估估师师（CPV）、国际注册内部审计师（国际注册内部审计师（CIA）等资格；）等资格；1999年至今辅导北京市注协的年至今辅导北京市注协的CPA；2001年起作为北京内审协会年起作为北京内审协会CIA首席教授；首席教授；2007年起辅导北京金融培训中心的金融理财规划师（年起辅导北京金融培训中心的金融理财规划师（AFP）；）；2008年起辅导保荐代表人考试；年起辅导保荐代表人考试；在在中国行政管理中国行政管理、经济评论经济评论、财务与会计财务与会计、税务税务与经济与经济等核心刊物上发表论文等核心刊物上发表论文80多篇，有数篇论文获奖。多篇，有数篇论文获奖。2007年年6获北京高校第五届青年教
4、师教学基本功比赛最佳教案奖、获北京高校第五届青年教师教学基本功比赛最佳教案奖、文科文科A组三等奖；组三等奖；2006年年7月获北京化工大学第九届优秀青年主讲教师。月获北京化工大学第九届优秀青年主讲教师。Email：华章仁达华章仁达教材章节教材章节财务报表分析（第二章第二、三节）财务报表分析（第二章第二、三节）长期计划与财务预测（第三章第二、三节）长期计划与财务预测（第三章第二、三节）财务估价的基础概念（第四章第一节）财务估价的基础概念（第四章第一节）股票估价（第五章第二节）股票估价（第五章第二节）资本预算（第八章第一节）资本预算（第八章第一节）股利分配（第十一章第一、二、三节）股利分配（第十一
5、章第一、二、三节）本量利分析（第十八章）本量利分析（第十八章）资本成本（第六章）资本成本（第六章）资本结构（第十章第一节）资本结构（第十章第一节）华章仁达华章仁达第一部分第一部分财务报表分析财务报表分析考点考点掌握基本财务比率的分类掌握基本财务比率的分类掌握具体财务比率的计算与分析掌握具体财务比率的计算与分析掌握传统财务分析体系及改进财务分掌握传统财务分析体系及改进财务分析体系的应用析体系的应用华章仁达华章仁达基本财务比率的分类基本财务比率的分类分析内容：分析内容：1.存量（资产负债表项目）比较存量（资产负债表项目）比较差额比较差额比较比率比较比率比较2.流量（利润表、现金流量表）比较流量（利
6、润表、现金流量表）比较结合资产负债表项目进行比率比较结合资产负债表项目进行比率比较分析思路分析思路善于利用报表的外观形态善于利用报表的外观形态掌握基本规律灵活推例外掌握基本规律灵活推例外熟悉各种比率相互关系熟悉各种比率相互关系华章仁达华章仁达资产负债表与财务比率资产负债表与财务比率资产、负债和所有者权益间比率关系资产、负债和所有者权益间比率关系资产负债率资产负债率产权比率产权比率？长期资本负债率？长期资本负债率权益乘数权益乘数资产资产负债负债所有者权益所有者权益华章仁达华章仁达基本规律与例外基本规律与例外基本规律基本规律1XO率率O/X例外：例外：XO比（乘数、倍数）比（乘数、倍数）X/O注意
7、比率名称中项目的拆分及重复的省略注意比率名称中项目的拆分及重复的省略例：利、息保障倍数利例：利、息保障倍数利/息息其中利其中利EBIT息？费用？负债！息？费用？负债！与经营杠杆的关系？与经营杠杆的关系？现金流量利息保障倍数？现金流量利息保障倍数？华章仁达华章仁达基本规律与例外基本规律与例外基本规律基本规律2：流、存量比率流量数：流、存量比率流量数/存量数存量数流量（利润表、现金流量表项目）数：流量（利润表、现金流量表项目）数：利润表项目：一般是营业收入、净利润（利息保障倍数计算时是EBIT）或利润总额（注意区分收益、净利、利）；现金流量表项目：经营现金流量（净额）存量数（资产负债表项目）：存量
8、数（资产负债表项目）：年初与年末平均数？期末数（涉及现金流量项目）？各月（即12个月末）的平均数？取数思路：对应科目取数思路：对应科目应收账款周转次数是否扣除减值准备？大额现销的影响？华章仁达华章仁达注意比率中的名词注意比率中的名词现金流量：经营现金流量净额现金流量：经营现金流量净额销售净利率：销售（收入）净利（润）率销售净利率：销售（收入）净利（润）率每股收益：每（普通）股（净）收益每股收益：每（普通）股（净）收益市盈率：市盈（比）率市盈率：市盈（比）率市净率：市净（比）率市净率：市净（比）率市销率：市销（比）率市销率：市销（比）率长期资本（长期）负债率长期资本（长期）负债率长期资本非流动负
9、债股东权益长期资本非流动负债股东权益华章仁达华章仁达思路思路1：分母相同关系：分母相同关系关系关系1：分子或分母相同：分子或分母相同关系关系2：与特殊数（如：与特殊数（如：1、2）的关系）的关系流动比率速动比率存货等非速动资产流动比率速动比率存货等非速动资产/流动负债流动负债速动比率速动比率/流动比率流动比率（流动资产存货等非速动资产）（流动资产存货等非速动资产）/流动资产流动资产关系关系3：合计关系（会计等式）：合计关系（会计等式）比重：负债比重：负债/资产所有者权益资产所有者权益/资产资产1运用：加权平均资本成本运用：加权平均资本成本华章仁达华章仁达例：分母相同与例：分母相同与1的关系的关
10、系假设企业的速动比率大于假设企业的速动比率大于1，不考虑其他交易或事项，企业，不考虑其他交易或事项，企业发生偿还应付账款后，下列关于流动比率和速动比率的变发生偿还应付账款后，下列关于流动比率和速动比率的变化情况的表述中，最准确的是（化情况的表述中，最准确的是（）。）。A.流动比率和速动比率同幅度增加流动比率和速动比率同幅度增加B.流动比率和速动比率同幅度下降流动比率和速动比率同幅度下降C.流动比率比速动比率增加幅度大流动比率比速动比率增加幅度大D.流动比率比速动比率变化幅度小流动比率比速动比率变化幅度小【答案答案】C华章仁达华章仁达思路思路2、合计数关系、合计数关系关系关系3：合计关系（会计等
11、式）：合计关系（会计等式）产权比率产权比率/资产负债率权益乘数资产负债率权益乘数权益乘数产权比率权益乘数产权比率1或：或：1产权比率权益乘数产权比率权益乘数1/权益乘数资产负债率权益乘数资产负债率1即：即：1/（1资产负债率）权益乘数资产负债率）权益乘数华章仁达华章仁达例题例题1.权益乘数的高低取决于企业的资金结构，权益乘数越高，（权益乘数的高低取决于企业的资金结构，权益乘数越高，（）。）。A.资产负债率越高资产负债率越高B.财务风险越大财务风险越大C.财务杠杆作用度越大财务杠杆作用度越大D.产权比率越低产权比率越低【答案答案】A、B、C2.在下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表
12、达式中，在下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，正确的是（正确的是（）。）。A.资产负债率资产负债率+权益乘数权益乘数=产权比率产权比率B.资产负债率权益乘数资产负债率权益乘数=产权比率产权比率C.资产负债率资产负债率权益乘数权益乘数=产权比率产权比率D.资产负债率资产负债率权益乘数权益乘数=产权比率产权比率【答案答案】C14华章仁达华章仁达例题例题1.某公司总资产某公司总资产1个亿，总资产负债率为个亿，总资产负债率为70%，为降低负债率，拟股权融资，为降低负债率，拟股权融资4,000万元。下列表述正确的是（万元。下列表述正确的是（）。）。A.融资前权益乘数为融资前权益乘数
13、为3.33B.融资后权益乘数为融资后权益乘数为2C.融资前权益乘数为融资前权益乘数为0.3D.融资后权益乘数为融资后权益乘数为1.4286E.融资后权益乘数为融资后权益乘数为0.5【答案答案】A、B2.某企业资产负债率某企业资产负债率70%，资产总额，资产总额5,000万，偿还贷款万，偿还贷款1,000万元。下列表述正万元。下列表述正确的是（确的是（）。）。A.偿债前权益乘数为偿债前权益乘数为2.33B.偿债前权益乘数为偿债前权益乘数为3.33C.偿债前权益乘数为偿债前权益乘数为0.3D.偿债后权益乘数为偿债后权益乘数为2.67E.偿债后权益乘数为偿债后权益乘数为1.67F.偿债后权益乘数为偿
14、债后权益乘数为0.625【答案答案】B、D3.某企业的资产净利率为某企业的资产净利率为20%，若产权比率为，若产权比率为1，则权益净利率为（，则权益净利率为（）。）。A.15B.20C.30%D.40%【答案答案】D华章仁达华章仁达具体财务比率计算具体财务比率计算1.短期偿债能力比率短期偿债能力比率存量比较存量比较差额比较（被减数是流动负债）：营运资本差额比较（被减数是流动负债）：营运资本比率比较：流动比率、速动比率、现金比率比率比较：流动比率、速动比率、现金比率流量比较：现金流量比率流量比较：现金流量比率比率比较的分母为流动负债，分子为对应的资产比率比较的分母为流动负债，分子为对应的资产2.
15、长期偿债能力比率长期偿债能力比率存量比率比较：资产负债率、产权比率、权益乘数、长存量比率比较：资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率期资本负债率流量比率比较：利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、流量比率比较：利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、现金流量债务比现金流量债务比华章仁达华章仁达短期偿债能力比率短期偿债能力比率货币资金货币资金现金资产速动资产流动资产 流动负债流动负债交易性金融资产交易性金融资产应收款项应收款项非速动资产（存货、预非速动资产（存货、预付款项）付款项）非流动资产非流动资产（即长期资产）（即长期资产）非流动负债长期资本股东权益资产总计负债和股东权益总计华章仁达华章仁
16、达例题例题1.下列各项中，不属于速动资产的是（）。下列各项中，不属于速动资产的是（）。A.应收账款应收账款B.其他流动资产其他流动资产C.应收票据应收票据D.货币资金货币资金【答案答案】B2.影响速动比率的因素是（影响速动比率的因素是（）。）。A.应收账款应收账款B.存货存货C.短期借款短期借款D.应收票据应收票据E.预付账款预付账款【答案答案】A、C、D3.发生下列交易或事项后，速动比率没有变化的是（发生下列交易或事项后，速动比率没有变化的是（）。）。A.借款偿还应付账款借款偿还应付账款B.现金购买存货现金购买存货C.现金购买固定资产现金购买固定资产D.现金购买交性金融资产现金购买交性金融资
17、产E.现金购买可供出售金融资产现金购买可供出售金融资产【答案答案】A、D华章仁达华章仁达例题例题.在下列各项指标中，能够从动态角度反映企业偿债能力的是（在下列各项指标中，能够从动态角度反映企业偿债能力的是（）。）。A.现金流量比率现金流量比率B.资产负债率资产负债率C.流动比率流动比率D.速动比率速动比率【答案答案】A2.下列事项中，有助于提高企业短期偿债能力的是（下列事项中，有助于提高企业短期偿债能力的是（）。）。A利用短期借款增加对流动资产的投资利用短期借款增加对流动资产的投资B为扩大营业面积，与租赁公司签订一项新的长期房屋租赁合同为扩大营业面积，与租赁公司签订一项新的长期房屋租赁合同C补
18、充长期资本，使长期资本的增加量超过长期资产的增加量补充长期资本，使长期资本的增加量超过长期资产的增加量D提高流动负债中的无息负债比率提高流动负债中的无息负债比率【答案答案】C华章仁达华章仁达例题例题1.下列各项中，不会影响流动比率的业务是（下列各项中，不会影响流动比率的业务是（）。）。A.用现金购买短期债券用现金购买短期债券B.用现金购买固定资产用现金购买固定资产C.用存货进行对外长期投资用存货进行对外长期投资D.从银行取得长期借款从银行取得长期借款【答案答案】A2.如果流动比率过高，意味着企业可能（如果流动比率过高，意味着企业可能（）。）。A.存在闲置现金存在闲置现金B.存在存货积压存在存货
19、积压C.应收账款周转缓慢应收账款周转缓慢D.偿债能力很差偿债能力很差【答案答案】A、B、C3.A公司流动负债公司流动负债1亿元，全部为银行贷款，现金比率为亿元，全部为银行贷款，现金比率为0.2，现借入，现借入5年期贷款年期贷款5,000万元偿还上述部分银行贷款后，万元偿还上述部分银行贷款后，现金比率变为现金比率变为0.1。（。（）【答案答案】华章仁达华章仁达影响偿债能力的因素影响偿债能力的因素1.下列业务中，能够降低企业短期偿债能力的是（下列业务中，能够降低企业短期偿债能力的是（）。）。A.企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备B.企业从某国有银行取得
20、企业从某国有银行取得3年期年期500万元的贷款万元的贷款C.企业向战略投资者进行定向增发企业向战略投资者进行定向增发D.企业向股东发放股票股利企业向股东发放股票股利【答案答案】A2.下列各项中影响企业长期偿债能力的是（下列各项中影响企业长期偿债能力的是（）。）。A.未决诉讼未决诉讼B.债务担保债务担保C.长期租赁长期租赁D.或有负债或有负债【答案答案】A、B、C、D华章仁达华章仁达具体财务比率计算具体财务比率计算3.营运能力比率营运能力比率形式：周转次数、周转天数、形式：周转次数、周转天数、XX与收入比与收入比关键？关键？应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、营运资本周转率、应收账款周转
21、率、存货周转率、流动资产周转率、营运资本周转率、非流动资产周转率、总资产周转率非流动资产周转率、总资产周转率存货（收入）周转次数与存货（成本）周转次数？存货（收入）周转次数与存货（成本）周转次数？交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资？交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资？4.盈利能力比率盈利能力比率销售净利率（净利率）、总资产净利率、权益净利率销售净利率（净利率）、总资产净利率、权益净利率5.市价比率市价比率市盈（比）率、市净（比）率、市销（比）率（收入乘数）市盈（比）率、市净（比）率、市销（比）率（收入乘数）每股收益（每股收益（EPS）（净利润优先股股利）（净利润优先
22、股股利）流通在外普通股加权平均股数流通在外普通股加权平均股数 华章仁达华章仁达例题例题1.某公司某公司2004年度营业收入净额为年度营业收入净额为6,000万元。年初应收账万元。年初应收账款余额为款余额为300万元，年末应收账款余额为万元，年末应收账款余额为500万元，坏账万元，坏账准备按应收账款余额准备按应收账款余额10%提取。则该公司应收账款周转天提取。则该公司应收账款周转天数为（数为（）天。）天。A.15B.17C.22D.24【答案答案】D2.某公司某公司2010年年初和年末存货分别为年年初和年末存货分别为4,000万元和万元和5,000万万元，存货周转次数为元，存货周转次数为4，20
23、11年末存货比年末存货比2011年年初减少年年初减少20%，销售收入和销售成本均增长，销售收入和销售成本均增长20%，则，则2011年存货周年存货周转次数为（）。转次数为（）。A.4B.4.3C.4.8D.5.4【答案答案】C华章仁达华章仁达例题例题1.某公司销售收入某公司销售收入10,000万。货币资金万。货币资金300万，应收账款万，应收账款1,000万，存货万，存货1,000万，一年内到期的长期负债万，一年内到期的长期负债200万，万，可供出售金融资产可供出售金融资产1,000万，固定资产万，固定资产400万。流动资产周万。流动资产周转次数等于转次数等于4（）。）。【答案答案】2.某企业
24、某企业2011年末有货币自己年末有货币自己68万元，交易性金融资产万元，交易性金融资产532万元，存货万元，存货250万元，应收账款和应收票据万元，应收账款和应收票据150万元，可万元，可供出售金融资产供出售金融资产250万元，该年营业收入万元，该年营业收入5,000万元，该年万元，该年流动资产周转次数为流动资产周转次数为4次次/年。（年。（）【答案答案】华章仁达华章仁达例题例题1.市盈率是评价上市公司盈利能力的指标，下列表述正确有（市盈率是评价上市公司盈利能力的指标，下列表述正确有（）。）。A.市盈率越高，意味着期望的未来收益较之于当前报告收益就越高市盈率越高，意味着期望的未来收益较之于当前
25、报告收益就越高B.市盈率高意味着投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格市盈率高意味着投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票购买该公司股票C.成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些D.市盈率过高，意味者这种股票具有较高的投资风险市盈率过高，意味者这种股票具有较高的投资风险【答案答案】A、B、C、D.某公司当年的税后经营净利润很多，却不能偿还到期债务。为清查其某公司当年的税后经营净利润很多，却不能偿还到期债务。为清查其原因，应检查的财务比率包括（）。原因，应检查的财务比率包括（）。A.资产负债率资产负债率B.流动比
26、率流动比率C.存货周转率存货周转率D.应收账款周转率应收账款周转率E.利息保障倍数利息保障倍数【答案答案】B、C、D华章仁达华章仁达第一部分第一部分财务报表分析财务报表分析杜邦分析体系杜邦分析体系杜邦分析体系杜邦分析体系权益净利率权益净利率销售净利率销售净利率总资产周转次数总资产周转次数权益乘数权益乘数总资产净利率总资产净利率延伸延伸可持续增长率权益净利率可持续增长率权益净利率利润留存率利润留存率财务杠杆财务杠杆华章仁达华章仁达例题例题1.在杜邦财务分析体系中，综合性最强的财务比率在杜邦财务分析体系中，综合性最强的财务比率是（是（）。）。A.权益净利率权益净利率B.资产净利率资产净利率C.总资
27、产周转次数总资产周转次数D.销售净利率销售净利率【答案答案】A2.下列各项中，与权益净利率密切相关的有（下列各项中，与权益净利率密切相关的有（）。）。A.销售净利率销售净利率B.总资产周转次数总资产周转次数C.总资产增长率总资产增长率D.权益乘数权益乘数【答案答案】A、B、D华章仁达华章仁达例题例题1.甲公司甲公司2011年销售净利率比年销售净利率比2010年下降年下降5%，总资产周转，总资产周转次数提高次数提高10%，假定其他条件与，假定其他条件与2010年相同，那么甲公年相同，那么甲公司司2011年的权益净利率比年的权益净利率比2010年提高（年提高（）。）。A.4.5B.5.5C.10%
28、D.10.5%【答案答案】A2.C公司无优先股，公司无优先股，2011年每股收益为年每股收益为4元，每股发放股利元，每股发放股利2元，留存收益在元，留存收益在2011年中增加了年中增加了500万元。年底每股净万元。年底每股净资产为资产为30元，负债总额为元，负债总额为5,000万元，则该公司的资产负万元，则该公司的资产负债率为（债率为（）。）。A.30B.33C.40%D.44%【答案答案】C华章仁达华章仁达第一部分第一部分财务报表分析财务报表分析管理用财务报表分析体系管理用财务报表分析体系经营资产经营资产资产资产金融资产金融资产经营负债经营负债负债负债金融负债金融负债税后经营净利润税后经营净
29、利润净利润净利润税后利息费用税后利息费用净经营资产净（金融）负债华章仁达华章仁达管理用财务分析体系管理用财务分析体系P67项目项目项目项目经营活动经营活动经营活动经营活动金融活动金融活动金融活动金融活动资产资产资产资产经营资产经营资产经营资产经营资产金融资产金融资产金融资产金融资产负债负债负债负债经营负债经营负债经营负债经营负债金融负债金融负债金融负债金融负债净经营资产净经营资产净经营资产净经营资产经营资产经营负债经营资产经营负债经营资产经营负债经营资产经营负债净金融负债净金融负债净金融负债净金融负债金融负债金融资产金融负债金融资产金融负债金融资产金融负债金融资产（税后）（税后）（税后）（税后
30、）净利润净利润净利润净利润税后经营净利润税后经营净利润税后经营净利润税后经营净利润税后利息费用税后利息费用税后利息费用税后利息费用应收利息、交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资短（长）期借款、交易性金融负债、应付债券、应付利息、一年内到期的长期负债EBIT（1%）I（1）华章仁达华章仁达改进的财务分析体系核心公式改进的财务分析体系核心公式P.67权益净利率权益净利率净经营资产净利率净经营资产净利率净经营资产净利率税后利息率净经营资产净利率税后利息率净财务杠杆净财务杠杆 净经营资产（税后经营）净利（润）率净经营资产（税后经营）净利（润）率 税后经营净利润税后经营净利润/净经营资产净经
31、营资产 税后经营净利率税后经营净利率净经营资产周转次数净经营资产周转次数经营差异率经营差异率杠杆贡献率杠杆贡献率三驱动因素：净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆净负债净负债/股东权益股东权益分子分母考虑销售收入分子分母考虑销售收入华章仁达华章仁达例题例题1.下列各项属于金融负债的是（下列各项属于金融负债的是（）。）。A.优先股优先股B.应付普通股股利应付普通股股利C.交易性金融资产交易性金融资产D.应付债券应付债券【答案答案】A、D2.假设其他因素不变，下列变动中有助于提高杠杆贡献率的假设其他因素不变，下列变动中有助于提高杠杆贡献率的有（有（）。）。A.提高净经营资产净利率提高净经营资产净
32、利率B.降低税后利息率降低税后利息率C.减少净负债的金额减少净负债的金额D.减少净经营资产周转次数减少净经营资产周转次数【答案答案】A、B华章仁达华章仁达第二部分第二部分长期计划与财务预测长期计划与财务预测考点考点掌握销售百分比法在财务预测中的应掌握销售百分比法在财务预测中的应用用掌握内含增长率、可持续增长率的概掌握内含增长率、可持续增长率的概念及计算念及计算熟悉销售增长与外部融资的关系熟悉销售增长与外部融资的关系华章仁达华章仁达销售百分比法销售百分比法出发点：销售收入出发点：销售收入资产资产负债负债股东权益股东权益经营资产经营资产金融资产金融资产经营负债经营负债金融负债金融负债股东权益股东权
33、益因此：资金需求量因此：资金需求量净经营资产净经营资产经营资产经营资产经营负债经营负债金融资产金融资产留存收益留存收益金融负债金融负债股本股本假定假定某些资产、负债和费用与销售收入存在稳定百分比关系某些资产、负债和费用与销售收入存在稳定百分比关系计划销售净利率可以涵盖增加的利息计划销售净利率可以涵盖增加的利息华章仁达华章仁达基本思路基本思路假设假设经经营营资资产产或或经经营营负负债债（即即敏敏感感项项目目，A）与与销销售售收入（收入（S）同比例变化）同比例变化即：各期比例不变！变化率不变、比重不变；即：各期比例不变！变化率不变、比重不变；A/A1= S/S1；A1/S1=A2/S2A/ SA（
34、A1/S1） SA2（A1/S1）S2华章仁达华章仁达例题例题1.某企业某企业2008年的经营资产为年的经营资产为600万元，经营负债为万元，经营负债为200万元万元，金融资产为，金融资产为100万元，金融负债为万元，金融负债为400万元，销售收入万元，销售收入为为1,000万元，如果经营资产和经营负债占销售收入的百万元，如果经营资产和经营负债占销售收入的百分比不变，销售净利率为分比不变，销售净利率为10%，股利支付率为，股利支付率为50%，企业，企业金融资产的最低限额为金融资产的最低限额为60万元，如果预计万元，如果预计2009年的销售年的销售收入为收入为1,500万元，预计外部筹资额为（）
35、万元。万元，预计外部筹资额为（）万元。A.85B.125C.165D.200【答案答案】A2.除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（）。除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（）。A.回归分析技术回归分析技术B.交互式财务规划模型交互式财务规划模型C.综合数据库财务计划系统综合数据库财务计划系统D.可持续增长率模型可持续增长率模型【答案答案】A、B、C华章仁达华章仁达销售增长与外部融资的关系销售增长与外部融资的关系外部融资销售增长比外部融资销售增长比假设：可动用的金融资产为假设：可动用的金融资产为0外部融资销售增长比外部融资销售增长比经经营营资资产产销销售售百百分分比比经经营营负负债债销
36、销售售百百分分比比（增增长长率率）增增长长率率预预计计销销售净利率售净利率（1预计股利支付率）预计股利支付率）内含增长率内含增长率外部融资为外部融资为0时的实际增长率（时的实际增长率（S/S1）华章仁达华章仁达例题例题某公司上年销售收入为某公司上年销售收入为3,000万元，本年计划销售收入为万元，本年计划销售收入为4,000万元，销万元，销售增长率为售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比为。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债，经营负债销售百分比为销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预，预计销售净利率为计销售净利率
37、为4.5%，预计股利支付率为，预计股利支付率为30%【解析解析】外部融资销售增长比外部融资销售增长比0.66670.0617（1.33330.3333）4.5%（130%）0.6050.1260.479外部融资额外部融资额0.4791,000479（万元）（万元）0=0.66670.0617（1+增长率）增长率）增长率增长率4.5%（130%）增长率增长率=5.493%华章仁达华章仁达例题例题1.企业外部融资额取决于（企业外部融资额取决于（）。）。A.销售的增长销售的增长B.股利支付率股利支付率C.销售净利率销售净利率D.可动用的金融资产可动用的金融资产【答案答案】A、B、C、D2.影响内含增
38、长率的因素有（影响内含增长率的因素有（）。）。A.股利支付率股利支付率B.销售净利率销售净利率C.经营资产销售百分比经营资产销售百分比D.经营负债销售百分比经营负债销售百分比【答案答案】A、B、C、D华章仁达华章仁达例题例题1.假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比关系，下列表述正确的是假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比关系，下列表述正确的是（）。）。A.内含增长率等于实际增长率，不需要外部融资内含增长率等于实际增长率，不需要外部融资B.股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越小股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越小C.实
39、际增长率等于可持续增长率实际增长率等于可持续增长率,不需要股权融资不需要股权融资D.销售增长一定导致外部融资额的增加销售增长一定导致外部融资额的增加【答案答案】A、B、C2.假设可动用金融资产为零，下列关于每增加假设可动用金融资产为零，下列关于每增加1元销售收入需要追加的外部融资元销售收入需要追加的外部融资额的相关计算公式中，正确的是（）。额的相关计算公式中，正确的是（）。A.经营资产销售百分比经营资产销售百分比经营负债销售百分比经营负债销售百分比B.经营资产销售百分比经营资产销售百分比经营负债销售百分比经营负债销售百分比计划销售净利率计划销售净利率（1股利支付股利支付率）率）增长率增长率C.
40、经营资产销售百分比经营资产销售百分比经营负债销售百分比经营负债销售百分比收益留存率收益留存率计划销售净利率计划销售净利率（11增长率）增长率）D.经营资产销售百分比经营资产销售百分比经营负债销售百分比经营负债销售百分比计划销售净利率计划销售净利率（1股利支付股利支付率）率）增长率增长率（1增长率）增长率）【答案答案】C华章仁达华章仁达可持续增长率可持续增长率概念概念指指不不发发行行新新股股，不不改改变变经经营营效效率率（不不改改变变销销售售净净利利率率和和资资产产周周转转率率）和和财财务务政政策策（不不改改变变负负债债/权权益益比比和和利利润润留留存存率率）时时，其其销销售售所所能能达达到到的
41、最大增长率。的最大增长率。计算计算根据期初股东权益计算根据期初股东权益计算可持续增长率股东权益增长率股东权益本期增加可持续增长率股东权益增长率股东权益本期增加/期初股东权益期初股东权益销售净利率销售净利率总资产周转次数总资产周转次数期初权益期末总资产乘数期初权益期末总资产乘数利润利润留存率留存率根据期末股东权益计算根据期末股东权益计算华章仁达华章仁达可持续增长率可持续增长率可持续增长率与实际增长率可持续增长率与实际增长率（1）相等（平衡增长、可持续增长）：假设条件成立）相等（平衡增长、可持续增长）：假设条件成立公公司司销销售售净净利利率率将将维维持持当当前前水水平平，并并且且可可以以涵涵盖盖债
42、债务务的的利利息息公公司司资资产周转率将维持当前水平产周转率将维持当前水平公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）（2）不一致：假设条件不成立）不一致：假设条件不成立实际增长率（和本年可持续增长率）超过上年的可持续增长率：实际增长率（和本年可持续增长率）超过上年的可持续增长率：4个个财务比率有一个或多个比率提高，不增发新股财务比率有一个或
43、多个比率提高，不增发新股实际增长率（本年的可持续增长率）低于上年的可持续增长率：实际增长率（本年的可持续增长率）低于上年的可持续增长率：4个个财务比率有一个或多个比率下降，不增发新股财务比率有一个或多个比率下降，不增发新股如果如果4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力华章仁达华章仁达例题例题1.某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留
44、存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售收入之间存在稳定的百分比关系。已知经营资产销售百营负债与销售收入之间存在稳定的百分比关系。已知经营资产销售百分比为分比为80%，经营负债销售百分比为，经营负债销售百分比为35%，可动用金融资产为，可动用金融资产为0，计，计划下年销售净利率为划下年销售净利率为5%，通货膨胀率，通货膨胀率6%，为不进行股利分配，预计，为不进行股利分配，预计下年销量增长率为（）。下年销量增长率为（）。A.6.13%B.11.79%C.12.5%D.19.25%【答案答案】A2.由于
45、通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要依靠调整股利分配由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要依靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在稳定的百分比关系。已知经营资公司资产、负债与销售总额之间存在稳定的百分比关系。已知经营资产销售百分比为产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为，经营负债销售百分比为15%，计划销售净利率，计划销售净利率为为5%，不进行股利分配，假设可动用金融资产为，不进行股利分配，假设可动用金融资产为0，可以预计下年销，可以预计下年销售增长率为
46、售增长率为12.5%（）。）。【答案答案】华章仁达华章仁达例题例题1.【多选题多选题】下列各项关于内含增长率的表述中，正确的有（）。下列各项关于内含增长率的表述中，正确的有（）。A.内含增长率假设不增发新股内含增长率假设不增发新股B.内含增长率在数量上等于股东权益增长率内含增长率在数量上等于股东权益增长率C.内含增长率是计算不增加借款情况下的销售增长幅度内含增长率是计算不增加借款情况下的销售增长幅度D.内含增长率的计算与销售增长率的大小无关内含增长率的计算与销售增长率的大小无关【答案答案】A、C2.某企业某企业2008年年末的股东权益为年年末的股东权益为2,400万元，可持续增长率为万元，可持
47、续增长率为10%该该企业企业2009年的销售增长率等于年的销售增长率等于2008年的可持续增长率，其经营效率年的可持续增长率，其经营效率和财务政策（包括不增发新的股权）与上年相同。若和财务政策（包括不增发新的股权）与上年相同。若2009年的净利润年的净利润为为600万元，则其股利支付率是（）。万元，则其股利支付率是（）。A.30%B.40%C.50%D.60%【答案答案】D华章仁达华章仁达第三部分第三部分财务估价的基本概念和股票估价财务估价的基本概念和股票估价考点考点掌握货币时间价值的概念、计算原理掌握货币时间价值的概念、计算原理掌握股票价值、股票收益率计算原理掌握股票价值、股票收益率计算原理
48、华章仁达华章仁达财务估价的基本概念财务估价的基本概念货币时间价值货币时间价值复利：一次性收付复利：一次性收付终值（终值（F）与现值（）与现值（P）（F/P，i，n）（P/F，i，n）1年金：等额、定期的系列收付。年金：等额、定期的系列收付。普通年金：后付年金，各期期末收付的年金普通年金：后付年金，各期期末收付的年金预付年金：即付或先付年金，每期期初支付的年金预付年金：即付或先付年金，每期期初支付的年金递延年金：第一次支付发生在第二期或第二期以后的年递延年金：第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金金永续年金：无限期定额支付的年金永续年金：无限期定额支付的年金增长型永续年金增长型永续年金华章仁达
49、华章仁达华章仁达例题例题1.一定时期内每期期初等额收付的系列款项是（一定时期内每期期初等额收付的系列款项是（）。）。A.预付年金预付年金B.永续年金永续年金C.递延年金递延年金D.普通年金普通年金【答案答案】A2.在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数（复利终值系数（）。）。A.互为倒数互为倒数B.二者乘积为二者乘积为1C.二者之和为二者之和为1D.二者互为反比率变动关系二者互为反比率变动关系【答案答案】A、B、D华章仁达华章仁达财务估价的基本概念财务估价的基本概念货币时间价值货币时间价值普通年金普通年金预付年金预付年金递延年金递延年金
50、华章仁达华章仁达财务估价的基本概念财务估价的基本概念货币时间价值货币时间价值普通年金终值普通年金终值FnA（F/A,i,n）A（1+i）tA（1+i）n1/i普通年金现值普通年金现值P0=A（P/A,i,n）A1/（1+i）tA1（1+i）n/i已知已知CF1nA，求，求P0偿债基金系数（偿债基金系数（A/F，i，n）和（）和（F/A，i，n）的互为倒数）的互为倒数投资回收系数（投资回收系数（A/P，i，n）和（）和（P/A，i，n）互为倒数）互为倒数华章仁达华章仁达财务估价的基本概念财务估价的基本概念货币时间价值货币时间价值预付年金预付年金流量分布：流量分布：CF0n1A预付年金终值：预付年
51、金终值：FnA（F/A,i,n）（）（1+i）A（F/A,i,n+1）1预付年金现值：预付年金现值：P0A（P/A,i,n）（）（1+i）A（P/A,i,n1）1华章仁达华章仁达例题例题1.已知（已知（F/A，10%，9）13.579，（，（F/A，10%，11）18.531。则。则10年，年，10%的预付年金终值系数为（的预付年金终值系数为（）。）。A.17.531B.15.937C.14.579D.12.579【答案答案】A2.根据资金时间价值理论，在普通年金现值系数的基础上，根据资金时间价值理论，在普通年金现值系数的基础上，期数减期数减1、系数加、系数加1的计算结果，应当等于（）的计算结
52、果，应当等于（）A.递延年金现值系数递延年金现值系数B.后付年金现值系数后付年金现值系数C.预付年金现值系数预付年金现值系数D.永续年金现值系数永续年金现值系数【答案答案】C华章仁达华章仁达财务估价的基本概念财务估价的基本概念货币时间价值货币时间价值递延年金递延年金流量分布：流量分布：CFm+1m+nA递延年金终值递延年金终值FmnA（F/A,i,n）递延年金现值：递延年金现值：P0=A（P/A,i,n）（）（P/F,i,m）A（P/A,i,mn）（）（P/A,i,m）永续年金：永续年金：现金流量分布：现金流量分布：CF1A永续年金终值：永续年金终值：n，所以，所以Fn，没有终值；，没有终值；
53、永续年金现值：永续年金现值：P0A1/i华章仁达华章仁达例题例题1.递延年金具有如下特点（递延年金具有如下特点（）。）。A.年金的第一次支付发生在若干期之后年金的第一次支付发生在若干期之后B.没有终值没有终值C.年金的现值与递延期无关年金的现值与递延期无关D.年金的终值与递延期无关年金的终值与递延期无关【答案答案】A、D2.某项永久性奖学金，每年计划颁发某项永久性奖学金，每年计划颁发5,000元奖金。若年复利元奖金。若年复利率为率为8%，该奖学金的本金应为（）元。，该奖学金的本金应为（）元。A.40,000B.54,000C.62,500D.70,000【答案答案】C华章仁达华章仁达股票估价股
54、票估价增长型永续年金的估算增长型永续年金的估算现金流量分布现金流量分布CFtD0（1+g）tD1（1+g）t1；t1先估算调整折现率，借鉴永续年金先估算调整折现率，借鉴永续年金1ig1+Rs；iRsgP0D11/（Rsg）复利和递延增长型永续年金混合流量计算现值复利和递延增长型永续年金混合流量计算现值有效年利率：有效年利率：1+EAR=（1i）t（1r/m）m华章仁达华章仁达例题例题1.在下列各项中，无法计算出确切结果的是（）。在下列各项中，无法计算出确切结果的是（）。A.后付年金终值后付年金终值B.预付年金终值预付年金终值C递延年金终值递延年金终值D.永续年金终值永续年金终值【答案答案】D2
55、.一项一项1000万元的借款，借款期万元的借款，借款期3年，年利率为年，年利率为5，若每年，若每年半年复利一次，年有效年利率会高出名义利率（半年复利一次，年有效年利率会高出名义利率（）。）。A.0.16B.0.25C.0.06D.0.05【答案答案】C【解析解析】1EAR（1+5%/2）2，EAR5.06%5.0650.06华章仁达华章仁达股票估价股票估价股票价值的计算原理股票价值的计算原理股票价值：是指股票预期能够提供的所有未来现金流量的股票价值：是指股票预期能够提供的所有未来现金流量的现值。现值。方法：现金流量折现模型方法：现金流量折现模型（1）相关现金流量分布）相关现金流量分布（2）折现
56、率的选择）折现率的选择一般采用资本成本率或投资的必要报酬率（一般采用资本成本率或投资的必要报酬率（Rs）（3）现值的计算）现值的计算华章仁达华章仁达第三部分第三部分财务估价的基本概念和股票估价财务估价的基本概念和股票估价相关现金流量分布相关现金流量分布非长期持有：非长期持有：CF1nDt；CFnPn长期持有：长期持有：（1）零增长股票）零增长股票CFtD；t1n（2）固定增长股票）固定增长股票CFtD1（1+g）t1；t： 1 （3）非固定增长股票）非固定增长股票有限期：有限期：CFjDj，j：m后续期：后续期：CFtD1（）（）t1，：CFtD1D，：华章仁达华章仁达第三部分第三部分财务估价
57、的基本概念和股票估价财务估价的基本概念和股票估价计算计算P0非长期持有：非长期持有：P0Dt（P/F,Rs,）Pn（P/F,Rs,）零增长股票：零增长股票：P0D/RsD0/Rs固定增长股票：固定增长股票：非固定增长模型非固定增长模型P0Dj（P/F,Rs,j）D/Rs（P/F,Rs,）华章仁达华章仁达例题例题一个投资人持有一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。预计。预计ABC公司未来公司未来3年股利将高速增长，增长率为年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近。公司最近
58、支付的股利是支付的股利是2元。计算该公司股票的内在价值。元。计算该公司股票的内在价值。解析：解析：NCF1=2（1+20%）=2.4NCF2=2.4（1+20%）=2.88NCF3=2.88（1+20%）=3.456NCF3+t3.456（112）t,t：（：（1）P02.4（P/F,15%,1）2.88（P/F,15%,2）3.456（P/F,15%,3）3.456（1+12%）/（1512）（P/F，15%，3）91.37（元）（元）华章仁达华章仁达第三部分第三部分财务估价的基本概念和股票估价财务估价的基本概念和股票估价股票期望收益率：等于其必要的收益率股票期望收益率：等于其必要的收益率假
59、设：股票价格是公平的市场价格，证券市场处于均衡状态；在任假设：股票价格是公平的市场价格，证券市场处于均衡状态；在任一时点证券价格都能完全反映有关该公司的任何可获得的公开信一时点证券价格都能完全反映有关该公司的任何可获得的公开信息，而且证券价格对新信息能迅速做出反应。息，而且证券价格对新信息能迅速做出反应。考虑时间价值考虑时间价值零增长股票：零增长股票：R=D/P0=D0/P0；固定增长股票：固定增长股票：R=D1/P0=D0（）（）/P0非长期持有模式、长期持有非固定增长：插值法计算非长期持有模式、长期持有非固定增长：插值法计算不考虑时间价值不考虑时间价值R=股利收益率资本利得收益率股利收益率
60、资本利得收益率D1/P0+（P1P0）/P0华章仁达华章仁达例题例题1.如果不考虑影响股价的其他因素，股利不变的股票价值与市场利率成如果不考虑影响股价的其他因素，股利不变的股票价值与市场利率成正比，与预期股利成反比。（正比，与预期股利成反比。（）【答案答案】2.从长期来看，公司股利的固定增长率（扣除通货膨胀因素）不可能超从长期来看，公司股利的固定增长率（扣除通货膨胀因素）不可能超过公司的资本成本率。（）过公司的资本成本率。（）【答案答案】3.估算股票价值时的贴现率，不能使用（估算股票价值时的贴现率，不能使用（）。）。A.股票市场的平均收益率股票市场的平均收益率B.债券收益率加适当的风险报酬率债
61、券收益率加适当的风险报酬率C.国债的利息率国债的利息率D.投资人要求的必要报酬率投资人要求的必要报酬率【答案答案】C4.某种股票当前的市场价格是某种股票当前的市场价格是40元元,每股股利是每股股利是2元元,预期的股利增长率是预期的股利增长率是5%,则其市场决定的预期收益率为（则其市场决定的预期收益率为（）。）。A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%【答案答案】D【解析解析】CFt2（5%）t；t：（：（1）；）；P040（元）（元）华章仁达华章仁达第四部分第四部分资本预算资本预算考点考点掌握投资项目评价的基本方法（贴现掌握投资项目评价的基本方法（贴现与非贴现）的应用与非贴现）的应用华章
62、仁达华章仁达第四部分第四部分资本预算资本预算资本投资：是企业进行的生产性资本投资。资本投资：是企业进行的生产性资本投资。评价的基本原理评价的基本原理投资项目的报酬率超过资本成本，企业价值将增加；投资投资项目的报酬率超过资本成本，企业价值将增加；投资项目的报酬率低于资本成本，企业价值将减少；项目的报酬率低于资本成本，企业价值将减少；基本方法基本方法现金流量折现法：净现值和内含报酬率法现金流量折现法：净现值和内含报酬率法辅助方法：（静态）回收期法、会计报酬率法辅助方法：（静态）回收期法、会计报酬率法华章仁达华章仁达第四部分第四部分资本预算资本预算1.会计报酬率法会计报酬率法会计报酬率年平均净收益会
63、计报酬率年平均净收益/原始投资额原始投资额计算简单，应用范围很广。计算时使用会计报表上的数计算简单，应用范围很广。计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。据，以及普通会计的收益和成本观念。优点：是衡量盈利性的简单方法，使用的概念容易理解；优点：是衡量盈利性的简单方法，使用的概念容易理解；使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润；揭示了采用项目后财务报表将如何命期的全部利润；揭示了采用项目后财务报表将如何变化；使经理人员知道业绩的预期，便于项目的后评变化；使经理人员知道业绩的预期，便于项目的后评估。估。缺点：使用
64、账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金缺点：使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的时间发布对项目经济价流量的影响；忽视了净收益的时间发布对项目经济价值的影响。值的影响。华章仁达华章仁达第四部分第四部分资本预算资本预算2.回收期法：回收期法：静态回收期：指投资引起的现金流入累积到与原始投资额静态回收期：指投资引起的现金流入累积到与原始投资额相等所需要的时间。相等所需要的时间。代表收回投资所需要的年限。代表收回投资所需要的年限。NCF t0时，求时，求t。优点：优点：计算简便，容易为决策人所理解，可以大体衡量项目的流动计算简便，容易为决策人所理解，可以大体衡量项目的流
65、动性和风险。性和风险。缺点：缺点：忽视时间价值，把不同的货币收支看成是等效的；没有考虑忽视时间价值，把不同的货币收支看成是等效的；没有考虑回收期以后的现金流，没有衡量盈利性；促使公司接受短期项目，回收期以后的现金流，没有衡量盈利性；促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。放弃有战略意义的长期项目。折现回收期：指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金折现回收期：指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。流量流入抵偿全部投资所需要的时间。华章仁达华章仁达例题例题回收期（回收期（t）18,200/13,2401.62（年）（年）或：或：tNCFt18,200t02
66、5,040回收期回收期18,200/（5,0408,200）1.62（年）（年）年限年限NCFtNCFt020,00020,000111,8008,200213,2405,040合计合计5,040华章仁达华章仁达例题例题折现回收期（折现回收期（t）19,272/10,9421.85（年）（年）或：或：tNCFt19,272t021,670回收期回收期19,272/（9,2721,670）1.85（年）（年）年限年限NCFt（P/F,10%,t）PVNPV020,000120,00020,000111,8000.909110,7279,272213,2400.826410,9421,670华章仁
67、达华章仁达例题例题1.某方案的静态投资回收期是（）。某方案的静态投资回收期是（）。A.净现值为零的年限净现值为零的年限B.净现金流量为零的年限净现金流量为零的年限C.累计净现值为零的年限累计净现值为零的年限D.累计净现金流量为零的年限累计净现金流量为零的年限【答案答案】D2.下列关于评价投资项目的静态回收期法的说法中，正确的是（）。下列关于评价投资项目的静态回收期法的说法中，正确的是（）。A.忽略了货币时间价值忽略了货币时间价值B.需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据C.不能测度项目的营利性不能测度项目的营利性D.不能测度项目的流
68、动性不能测度项目的流动性【答案答案】A、B、C华章仁达华章仁达第四部分第四部分资本预算资本预算3.净现值（净现值（NPV）法）法净现值：特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的净现值：特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。现值之间的差额。如净现值为正数，表明投资报酬率大于资本成本，该项目为股东如净现值为正数，表明投资报酬率大于资本成本，该项目为股东创造财富，应予以采纳。创造财富，应予以采纳。如净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，如净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。没有必要采纳。如净现值为负数，表明投资报酬率小于资本成
69、本，该项目将减损如净现值为负数，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予以放弃。股东财富，应予以放弃。具有广泛的适用性，理论上比较完善，是金额的绝对值，具有广泛的适用性，理论上比较完善，是金额的绝对值，反映一个项目按照现金流量计量的净收益现值。反映一个项目按照现金流量计量的净收益现值。是绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。是绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。华章仁达华章仁达例题例题注：期初投资注：期初投资9,000，其中固定资产，其中固定资产6,000，无形资产，无形资产3,000，不考虑净残，不考虑净残值，折旧和摊销年限为项目期限，按照直线法进行折旧。
70、值，折旧和摊销年限为项目期限，按照直线法进行折旧。NPV1,2000.90916,0000.82646,0000.75139,0001,557（元）（元）年限年限（P/F,10%,t）净收益净收益折旧折旧摊销摊销NCFt010009,00010.90911,8002,0001,0001,20020.82643,0002,0001,0006,00030.75133,0002,0001,0006,000合计合计4,2006,0003,0004,200华章仁达华章仁达第四部分第四部分资本预算资本预算4.现值指数（净现值率、现值比率、获利指数）法现值指数（净现值率、现值比率、获利指数）法现值指数：未来
71、现金流入现值与现金流出现值的比率现值指数：未来现金流入现值与现金流出现值的比率表述元初始投资取得的现值毛收益。表述元初始投资取得的现值毛收益。项目的现值指数项目的现值指数1，投资项目报酬率，投资项目报酬率预定的折现率，预定的折现率，意味着能为公司带来财富，项目在财务上可行；意味着能为公司带来财富，项目在财务上可行；项目的现值指数项目的现值指数1，投资项目报酬率，投资项目报酬率预定的折现率，应预定的折现率，应放弃该项目。放弃该项目。存在多个互斥项目时，应选现值指数超过存在多个互斥项目时，应选现值指数超过1最多的项目反最多的项目反映投资的效率（净现值反映投资的效益）映投资的效率（净现值反映投资的效
72、益）能够比较投资额不同项目的盈利性；能够比较投资额不同项目的盈利性；消除了投资额的差异，没有消除项目期限的差异。消除了投资额的差异，没有消除项目期限的差异。华章仁达华章仁达第四部分第四部分资本预算资本预算5.内含报酬率（内含报酬率（IRR）法）法内含报酬率：指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值内含报酬率：指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率。的折现率。是使投资方案净现值为零的折现率。是使投资方案净现值为零的折现率。是项目本身的投资报酬率。是项目本身的投资报酬率。决策：决策：IRR企业的资本成本（或要求的最低投资报酬率），应采纳企业的资本成本（或要求的最低投资报酬
73、率），应采纳IRR企业的资本成本，没有必要采纳；企业的资本成本，没有必要采纳；IRR企业的资本成本，应该放弃；企业的资本成本，应该放弃；内含报酬率法内含报酬率法与现值指数法的比较与现值指数法的比较都根据相对比率来评估项目都根据相对比率来评估项目，比率高的项目绝对数不一定大，比率高的项目绝对数不一定大；在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后才需要一个在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后才需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行。切合实际的资本成本来判断项目是否可行。现值指数法需要一个合适的资本成本，以便将现金流量折为现值。现值指数法需要一个合适的资本成本，以便将现金流量
74、折为现值。华章仁达华章仁达例题例题1.利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率就是方案本身的报酬率，因此不需要再估计投资项目的资就是方案本身的报酬率，因此不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率了（本成本或最低报酬率了（）。）。【答案答案】2.下列投资项目能增加企业价值的是（）。下列投资项目能增加企业价值的是（）。A.净现值大于净现值大于0B.净现值指数大于净现值指数大于1C.内含报酬率超过资本成本内含报酬率超过资本成本D.会计收益超过原始投资额会计收益超过原始投资额【答案答案】A、B、C、D华章仁达华章仁达例题例题1.影响项目内含
75、报酬率的因素包括（影响项目内含报酬率的因素包括（）。）。A.投资项目的有效年限投资项目的有效年限B.投资项目的现金流量投资项目的现金流量C.企业要求的最低投资报酬率企业要求的最低投资报酬率D.银行贷款利率银行贷款利率【答案答案】A、B2.如果净现值为负数，表明投资项目（）。如果净现值为负数，表明投资项目（）。A.各年利润小于，不可行各年利润小于，不可行B.它的投资报酬率小于，不可行它的投资报酬率小于，不可行C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行D.它的投资报酬率不一定小于它的投资报酬率不一定小于【答案答案】C、D3.某投资项目原始投资为某投资项
76、目原始投资为12,000元，当年完工投产，有效期年，每年元，当年完工投产，有效期年，每年可获得现金流量可获得现金流量4,600元，则该项目内含报酬率为（）。元，则该项目内含报酬率为（）。A.6.68%B.7.33%C.7.68%D.8.32%【答案答案】B华章仁达华章仁达例题例题1.一家公司以一家公司以200,000美元的价格买进一项固定资产，美元的价格买进一项固定资产，10%的款项由自有的款项由自有资金支付，剩余资金支付，剩余90%来自年利率为来自年利率为12%的的20年贷款。已知（年贷款。已知（P/F，12%，20）0.1037，（，（P/A，12%，20）7.4694。假设在。假设在20
77、年里，年里，贷款每年偿还相同数额，则每年应付（贷款每年偿还相同数额，则每年应付（）元。）元。A.18,660B.20,740C.24,098D.26,776【答案答案】C【解析解析】A200,00090%7.4694=24,098元。元。2.某公司在资本成本为某公司在资本成本为15%的情况下，一个预期的投资项目有正的净现的情况下，一个预期的投资项目有正的净现值。基于这个信息，可以推出（值。基于这个信息，可以推出（）。）。A.该项目的会计收益率大于该项目的会计收益率大于15%B.该项目的内含报酬率小于该项目的内含报酬率小于15%C.该项目的回收期比其生命周期短该项目的回收期比其生命周期短D.该项
78、目本身的投资报酬率大于该项目本身的投资报酬率大于15%【答案答案】D华章仁达华章仁达例题例题一家公司对投资机会进行年度审查，发现在来年有两个合适的两年期的一家公司对投资机会进行年度审查，发现在来年有两个合适的两年期的投资项目，项目投资项目，项目A和项目和项目B，最好的预测表明项目，最好的预测表明项目A的投资支出为的投资支出为30,000元，项目元，项目B为为1,000,000元，这两个项目的风险被认为是相同的。元，这两个项目的风险被认为是相同的。项目项目A在两年中每年结束时预计都会产生在两年中每年结束时预计都会产生40,000元的现金流入，项目元的现金流入，项目B预计在第一年结束时会产生预计在
79、第一年结束时会产生700,000元的现金流入，第二年结束时产元的现金流入，第二年结束时产生生500,000元的现金流入。公司资本成本为元的现金流入。公司资本成本为8%。利用上述资料回答：利用上述资料回答：（1）项目）项目A的内含报酬率是（的内含报酬率是（）。（不保留小数点）。（不保留小数点）A.10%B.15%C.25%D.100%【答案答案】D【解析解析】NPV40,000/（1+IRR）+40,000/（1+IRR）230,0000IRR100%（2）项目）项目A的净现值为（）元。的净现值为（）元。A.41,332B.71,332C.101,332D.28,668【答案答案】ANPV40,
80、0001.783330,00041,332（元）（元）华章仁达华章仁达第五部分第五部分股利分配股利分配考点考点掌握我国企业利润分配的项目及利润掌握我国企业利润分配的项目及利润分配顺序、股利支付方式分配顺序、股利支付方式熟悉股利分配政策的相关理论熟悉股利分配政策的相关理论华章仁达华章仁达第五部分第五部分股利分配股利分配利润分配项目利润分配项目法定公积金法定公积金股利（向投资者分配的利润）股利（向投资者分配的利润）利润分配的顺序利润分配的顺序计算可供分配的利润计算可供分配的利润计算法定公积金计算法定公积金按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提计提任意公积金计提任意
81、公积金向股东（投资者）支付股利（分配利润）向股东（投资者）支付股利（分配利润）华章仁达华章仁达第五部分第五部分股利分配股利分配股利支付的方式股利支付的方式现金股利现金股利是以现金支付的股利，是股利支付的主要方式。是以现金支付的股利，是股利支付的主要方式。股票股利股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。是公司以增发的股票作为股利的支付方式。财产股利财产股利是以现金以外的资产（主要是以公司所拥有的其他企业的有价证是以现金以外的资产（主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券）支付的股利。券）支付的股利。负债股利负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，是公司以负债支付的股利
82、，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已的情况下也有发行公司债券抵付股利的。在不得已的情况下也有发行公司债券抵付股利的。华章仁达华章仁达例题例题1.如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（）。A.现金股利现金股利B.股票股利股票股利C.财产股利财产股利D.负债股利负债股利【答案答案】D2.企业在（）时，才能按本年税后利润计算应提取的法定公积金。企业在（）时，才能按本年税后利润计算应提取的法定公积金。A存在年初累计亏损存在年初累计亏损B不存在年初累计亏损不存在年初累计亏损C本年税后利润与上年相同本年税后
83、利润与上年相同D本年税后利润与预算相同本年税后利润与预算相同【答案答案】B3.A公司公司2010年年12月月31日实现净利润日实现净利润2,000万元，所得税率为万元，所得税率为25%，2009年年12月月31日公司未分配利润为日公司未分配利润为1,750万元，其中包含万元，其中包含2004年亏损年亏损250万元，万元，2010年底年底A公司应计提法定盈余公积金数为（公司应计提法定盈余公积金数为（）万元。）万元。A.0B.2OOC.25D.12.5【答案答案】C【解析解析】2009年应计提的盈余公积年应计提的盈余公积=（2,0001,750）10%=25（万元）（万元）华章仁达华章仁达第五部分
84、第五部分股利分配股利分配股利政策股利政策包括：股利支付形式、股利支付率、具体的股利政策、包括：股利支付形式、股利支付率、具体的股利政策、股利支付程序股利支付程序常用股利政策：常用股利政策：剩余股利政策剩余股利政策固定或持续增长股利政策固定或持续增长股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策华章仁达华章仁达剩余股利政策剩余股利政策涵义：涵义：在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然
85、后将剩余的盈余作为股利予以先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。分配。步骤：步骤：设定目标资本结构（权益资本与债务资本的比率）；设定目标资本结构（权益资本与债务资本的比率）；确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额；确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额；最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额；资本数额；若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。理由：为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。理由：为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。华章仁达华章仁达剩余股利政策
86、剩余股利政策财务限制财务限制主要指资本结构限制，即是长期有息负债（长期借款和公司债券）和主要指资本结构限制，即是长期有息负债（长期借款和公司债券）和所有者权益的比率。保持目标资本结构，不是指保持全部资产的负债所有者权益的比率。保持目标资本结构，不是指保持全部资产的负债比率，无息负债和短期借款不可能也不需要保持某种固定比率；也不比率，无息负债和短期借款不可能也不需要保持某种固定比率；也不是指一年中始终保持同样的资本结构，是指利润分配后（特定时点）是指一年中始终保持同样的资本结构，是指利润分配后（特定时点）形成的资本结构，而不管后续经营造成的所有者权益变化。形成的资本结构，而不管后续经营造成的所有
87、者权益变化。经济限制经济限制首先使用留存利润补充资金，其次的来源是长期借款，最后选择增发首先使用留存利润补充资金，其次的来源是长期借款，最后选择增发股份。股份。法律限制法律限制必须提取必须提取10%的公积金，实际上只是对本年利润的公积金，实际上只是对本年利润“留存留存”数额的限制，数额的限制，而不是对股利分配的限制。而不是对股利分配的限制。法律对于股利分配的限制来源于法律对于股利分配的限制来源于“累计未分配利润累计未分配利润”。华章仁达华章仁达固定或持续增长股利政策固定或持续增长股利政策涵义：涵义：将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上并在较长的时期内不变，只将每年发放的股利固定在某一相对
88、稳定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。主要目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况。放额。主要目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况。理由：理由：稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有稳定的股利额有利于投资者安排股利收入
89、和支出，特别是对那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。而股利忽高忽低的股票，则不会受这些着很高依赖性的股东更是如此。而股利忽高忽低的股票，则不会受这些股东的欢迎，股票价格会因此而下降。股东的欢迎，股票价格会因此而下降。股票市场会受到包括股东的心理状态和其他要求等多种因素的影响，为了股票市场会受到包括股东的心理状态和其他要求等多种因素的影响，为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。缺点：缺点：股利的支
90、付与盈余相脱节。当盈余较低时仍要支付固定的股利，可能导致股利的支付与盈余相脱节。当盈余较低时仍要支付固定的股利，可能导致资金短缺，财务状况恶化；资金短缺，财务状况恶化；不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。华章仁达华章仁达固定股利支付率政策固定股利支付率政策涵义涵义是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。利的政策。理由理由各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额就低。使股利的年份股利
91、额高，获得盈余少的年份股利额就低。使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则，才算真正公平地对待了每一位股东。盈不分的原则，才算真正公平地对待了每一位股东。缺点缺点在这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定在这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。的感觉，对于稳定股票价格不利。华章仁达华章仁达低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策涵义涵义是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股的
92、股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化。东发放额外股利。但额外股利并不固定化。理由理由使公司具有较大的灵活性；使公司具有较大的灵活性；可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。这部分股东。华章仁达华章仁达例题例题1.认为投资者因其所处不同等级的边际税率，对企业股利政策的偏好也认为投资者因其所处不同等级的边际税率，对企业股利政策的偏好也是不同的股利理论是（是不同的股利理论是（）。）。A税差理论税差理论B客户效应理论客户效应
93、理论C“一鸟在手一鸟在手”理论理论D信号理论信号理论【答案答案】B2.在下列股利分配政策中，能够保持股利与收益之间一定的比例关系，在下列股利分配政策中，能够保持股利与收益之间一定的比例关系，并体现多盈多分、少营少分、无盈不分原则的是（并体现多盈多分、少营少分、无盈不分原则的是（）。）。A.剩余股利政策剩余股利政策B.固定或稳定增长股利政策固定或稳定增长股利政策C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策【答案答案】C华章仁达华章仁达例题例题1.在下列股利分配政策中，最有利于股价稳定是（在下列股利分配政策中，最有利于股价稳定是（）。）。A.剩余股利
94、政策剩余股利政策B.固定或稳定增长股利固定或稳定增长股利政策政策C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股低正常股利加额外股利政策利政策【答案答案】B2.在下列股利分配政策中，主要依靠股利维持生活的股东和在下列股利分配政策中，主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的是（）。养老基金管理人最不赞成的是（）。A.剩余股利政策剩余股利政策B.固定或稳定增长股利政策固定或稳定增长股利政策C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策【答案答案】A华章仁达华章仁达例题例题某公司采用剩余股利政策分配股利，董事会正在制订某公司采用
95、剩余股利政策分配股利，董事会正在制订2009年度的股利分年度的股利分配方案。在计算股利分配额时，不需要考虑的因素是（配方案。在计算股利分配额时，不需要考虑的因素是（）。）。A.公司的目标资本结构公司的目标资本结构B.2009年末的货币资金年末的货币资金C.2009年实现的净利润年实现的净利润D.2010年需要的投资资本年需要的投资资本【答案答案】B以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有（以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有（）。）。A.采用剩余股利政策的根本理由是为了使加权平均资本成本最低采用剩余股利政策的根本理由是为了使加权平均资本成本最低B.采用剩余股利政策时，公司的资产负债率要
96、保持不变采用剩余股利政策时，公司的资产负债率要保持不变C.采用剩余股利政策时，要考虑公司的现金是否充裕采用剩余股利政策时，要考虑公司的现金是否充裕D.采用剩余股利政策时，公司不能动用以前年度未分配利润采用剩余股利政策时，公司不能动用以前年度未分配利润【答案答案】B、C华章仁达华章仁达第六部分第六部分本量利分析本量利分析考点考点掌握成本性态的概念，按成本性态对掌握成本性态的概念，按成本性态对成本的分类，量本利分析中损益方成本的分类，量本利分析中损益方程式的计算，边际贡献、盈亏临界程式的计算，边际贡献、盈亏临界点的概念及计算点的概念及计算熟悉安全边际概念及计算，影响利润熟悉安全边际概念及计算，影响
97、利润各因素的变动分析各因素的变动分析华章仁达华章仁达成本性态成本性态概念概念成本性态：指成本总额与产量之间的依存关系。成本性态：指成本总额与产量之间的依存关系。按成本性态对成本的分类按成本性态对成本的分类固定成本（固定成本（F）：在特定的业务量范围内不受业务量变动）：在特定的业务量范围内不受业务量变动影响，一定期间的总额能保持相对稳定的成本。影响，一定期间的总额能保持相对稳定的成本。约束性（承担）固定成本和酌量性固定成本约束性（承担）固定成本和酌量性固定成本变动成本（变动成本（VQ）：在特定的业务量范围内其总额随业务）：在特定的业务量范围内其总额随业务量变动而正比例变动的成本。量变动而正比例变
98、动的成本。技术变动成本和酌量性变动成本技术变动成本和酌量性变动成本混合成本（混合成本（F+VQ）：介于固定成本和变动成本之间的成）：介于固定成本和变动成本之间的成本，总额因产量变动而变动，但不是成正比例关系。本，总额因产量变动而变动，但不是成正比例关系。相关范围！相关范围！华章仁达华章仁达损益方程式损益方程式EBITpQVQF（pV）QF（1V/p）pQF（pV）/ppQF其中其中:单位边际贡献单位边际贡献pV边际贡献：产品扣除自身变动成本后给企业所作的贡献。边际贡献：产品扣除自身变动成本后给企业所作的贡献。M（pV）Q制造边际贡献（生产边际贡献）及产品变动成本？制造边际贡献（生产边际贡献）及
99、产品变动成本？产品边际贡献（总营业边际贡献）及相关变动成本？产品边际贡献（总营业边际贡献）及相关变动成本？变动成本率变动成本率V/p边际贡献率边际贡献率1V/p（pV）/p变动成本率边际贡献率变动成本率边际贡献率1加权平均边际贡献率加权平均边际贡献率（各产品边际贡献率（各产品边际贡献率各产品占总销售比重）各产品占总销售比重）华章仁达华章仁达华章仁达盈亏临界点盈亏临界点盈亏临界（平衡）点：盈亏临界（平衡）点：指销售收入和成本相等的状态，即边际贡献等于固定成本时企业所处指销售收入和成本相等的状态，即边际贡献等于固定成本时企业所处的既不盈利又不亏损的状态。的既不盈利又不亏损的状态。即：即：EBIT=
100、0已知固定成本、售价、单位变动成本等参数，计算盈亏平衡点的相已知固定成本、售价、单位变动成本等参数，计算盈亏平衡点的相关参数关参数已知固定成本、边际收益率，计算盈亏平衡点销售量已知固定成本、边际收益率，计算盈亏平衡点销售量安全边际：安全边际：指正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，表明销售额下降多少企指正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，表明销售额下降多少企业仍不致亏损。业仍不致亏损。安全边际正常销售额盈亏临界点销售额安全边际正常销售额盈亏临界点销售额利润安全边际利润安全边际边际贡献率边际贡献率销售利润率安全边际率销售利润率安全边际率边际贡献率边际贡献率盈亏临界点作业率安全边际率盈亏临界点作
101、业率安全边际率1华章仁达华章仁达安全边际率安全边际率收入（成本）收入（成本）盈亏临界点销售量盈亏临界点销售量安全边际安全边际产销量产销量正常销售量正常销售量华章仁达华章仁达例题例题1.下列各项中，属于酌量性固定成本的有（下列各项中，属于酌量性固定成本的有（）。）。A.管理人员薪酬管理人员薪酬B.固定资产折旧费固定资产折旧费C.职工培训费职工培训费D.研究开发支出研究开发支出【答案答案】C、D2.下列关于产品边际贡献计算的说法中，不正确的有（下列关于产品边际贡献计算的说法中，不正确的有（）。）。A.是销售收入与产品变动成本之差是销售收入与产品变动成本之差B.是销售收入与销售和管理变动成本之差是销
102、售收入与销售和管理变动成本之差C.是销售收入与制造边际贡献之差是销售收入与制造边际贡献之差D.是销售收入与全部变动成本（产品变动成本和期间变动成本）之差是销售收入与全部变动成本（产品变动成本和期间变动成本）之差【答案答案】A、B、C华章仁达华章仁达例题例题1.根据本量利分析原理，只能提高安全边际而不会降低盈亏临界点销量根据本量利分析原理，只能提高安全边际而不会降低盈亏临界点销量的措施是（的措施是（）。）。A.提高单价提高单价B.增加产销量增加产销量C.降低单位变动成本降低单位变动成本D.压缩固定成本压缩固定成本【答案答案】B2.产品边际贡献是指（产品边际贡献是指（）。）。A.销售收入与产品变动
103、成本之差销售收入与产品变动成本之差B.销售收入与销售和管理变动成本之差销售收入与销售和管理变动成本之差C.销售收入与制造边际贡献之差销售收入与制造边际贡献之差D.销售收入与全部变动成本（包括产品变动成本和期间变动成本）之差销售收入与全部变动成本（包括产品变动成本和期间变动成本）之差【答案答案】D3.销售利润率等于（销售利润率等于（）。）。A.安全边际率乘变动成本率安全边际率乘变动成本率B.盈亏临界点作业率乘安全边际率盈亏临界点作业率乘安全边际率C.安全边际率乘边际贡献率安全边际率乘边际贡献率D.边际贡献率乘变动成本率边际贡献率乘变动成本率【答案答案】C华章仁达华章仁达例题例题1.下列关于安全边
104、际和边际贡献的表述中，错误的是（下列关于安全边际和边际贡献的表述中，错误的是（）。）。A.边际贡献的大小，与固定成本支出的多少无关边际贡献的大小，与固定成本支出的多少无关B.边际贡献率反映产品给企业做出贡献的能力边际贡献率反映产品给企业做出贡献的能力C.提高安全边际或提高边际贡献率，可以提高利润提高安全边际或提高边际贡献率，可以提高利润D.降低安全边际率或提高边际贡献率，可以提高销售利润率降低安全边际率或提高边际贡献率，可以提高销售利润率【答案答案】D2.某企业只生产一种产品，单价某企业只生产一种产品，单价20元，单位变动成本元，单位变动成本12元，固定成本为元，固定成本为2,400元，满负荷
105、运转下的正常销售量为元，满负荷运转下的正常销售量为400件。以下说法中，正确的件。以下说法中，正确的是（是（）。）。A.变动成本率为变动成本率为40%B.在保本状态下，该企业生产经营能力的利用程度为在保本状态下，该企业生产经营能力的利用程度为75%C.安全边际中的边际贡献等于安全边际中的边际贡献等于800元元D.该企业的生产经营较安全该企业的生产经营较安全【答案答案】B、C、D【解析解析】变动成本率变动成本率12/2060%华章仁达华章仁达敏感分析敏感分析本量利关系的敏感分析本量利关系的敏感分析有关参数发生多大变化使盈利转为亏损（最大最小法）有关参数发生多大变化使盈利转为亏损（最大最小法）分析
106、当单价、单位变动成本、产销量或固定成本总额分析当单价、单位变动成本、产销量或固定成本总额的其中一个因素发生怎样的变化时将使利润为零。令的其中一个因素发生怎样的变化时将使利润为零。令利润等于零，其他因素不变，求其中一个因素的值。利润等于零，其他因素不变，求其中一个因素的值。提供能引起目标发生质变的各参数变化的界限。提供能引起目标发生质变的各参数变化的界限。敏感系数及计算敏感系数及计算各参数变化对利润变化的影响程度。各参数变化对利润变化的影响程度。敏感系数是反映敏感程度的指标，反映各参数变动时敏感系数是反映敏感程度的指标，反映各参数变动时对利润影响程度。敏感系数为正值，表明它与利润对利润影响程度。
107、敏感系数为正值，表明它与利润为同向增减变动，数值越大越敏感。为同向增减变动，数值越大越敏感。敏感系数目标值变动百分比敏感系数目标值变动百分比/参量值变动百分比参量值变动百分比华章仁达华章仁达影响利润各因素的变动分析影响利润各因素的变动分析敏感分析：敏感分析：EBITpQVQFEBITpQVQFEBITpQVQFEBITpQVQF销售量的敏感系数是经营杠杆系数销售量的敏感系数是经营杠杆系数DOL。作用作用:根据敏感系数和根据敏感系数和EBIT的变化率来预测某参数的变化率或变化以后的金额；的变化率来预测某参数的变化率或变化以后的金额；根据敏感系数和某参数的变化来预测根据敏感系数和某参数的变化来预测
108、EBIT变化变化 使盈利转为亏损即盈亏转折，指使盈利转为亏损即盈亏转折，指EBIT变化率至少为变化率至少为100，或，或EBIT20华章仁达华章仁达敏感分析敏感分析a ab ba/aa/ab /bb /bp p的敏感系数的敏感系数EBITEBIT p. Qp. QEBIT/EBITEBIT/EBITp/ pp/ pV V的敏感系数的敏感系数EBITEBIT v.Qv.QEBIT/EBITEBIT/EBITv/ vv/ vQ Q的敏感系数的敏感系数EBITEBIT （p p v v）Q QEBIT/EBITEBIT/EBITQ/ QQ/ QF F的敏感系数的敏感系数EBITEBIT F FEBI
109、T/EBITEBIT/EBITF/FF/F华章仁达华章仁达例题例题某企业只生产一种产品，单价为某企业只生产一种产品，单价为2元，单位变动成本为元，单位变动成本为1.20元，预计明年的固定成本为元，预计明年的固定成本为40,000元，产销量计划达元，产销量计划达100,000件。件。【解析解析】敏感系数的计算敏感系数的计算基期基期EBIT=（21.2）1044（万元）（万元）单价的敏感系数（单价的敏感系数（210）/45单位变动成本的敏感系数单位变动成本的敏感系数（1.2）10/43参数发生多达变化使盈利转为亏损参数发生多达变化使盈利转为亏损p/p100/520；单价的最小值单价的最小值2*（1
110、20）1.6V/V100/（3）33；单位变动成本的最大值单位变动成本的最大值1.2（1+33）1.6华章仁达华章仁达例题例题1.假设某股份公司只生产销售一种产品，单价假设某股份公司只生产销售一种产品，单价50元，边际贡献率元，边际贡献率40%，每年固定成本每年固定成本300万元，预计来年产销量万元，预计来年产销量20万件，则价格对利润影响万件，则价格对利润影响的敏感系数为（的敏感系数为（）。）。A.10B.8C.4D.40%【答案答案】A2.一家公司的销售收入为一家公司的销售收入为500,000元，变动成本为元，变动成本为300,000元，税前利润元，税前利润为为150,000元。如果该公司
111、的单价提高元。如果该公司的单价提高10%，固定成本降低，固定成本降低20%，单，单位变动成本不变，那么新的盈亏平衡点的销售额为（位变动成本不变，那么新的盈亏平衡点的销售额为（）元。）元。A.88,000B.100,000C.110,000D.125,000【答案答案】A3.C公司的固定成本（包括利息费用）为公司的固定成本（包括利息费用）为600万元，资产总额为万元，资产总额为10,000万万元，资产负债率为元，资产负债率为50%，负债平均利息率为，负债平均利息率为8%，净利润为，净利润为800万元，万元，该公司适用的所得税税率为该公司适用的所得税税率为20%，则税前经营利润对销量的敏感系数，则
112、税前经营利润对销量的敏感系数是（是（）。）。A1.43B1.2C1.14D1.08【答案答案】C华章仁达华章仁达例题例题1.C公司的固定成本（包括利息费用）为公司的固定成本（包括利息费用）为600万元，资产总额为万元，资产总额为10,000万元，资万元，资产负债率为产负债率为50%，负债平均利息率为，负债平均利息率为8%，净利润为，净利润为800万元，该公司适用的万元，该公司适用的所得税税率为所得税税率为20%，则税前经营利润对销量的敏感系数是（，则税前经营利润对销量的敏感系数是（）。）。A1.43B1.2C1.14D1.08【答案答案】C2.【多选题多选题】某企业只生产一种产品，当年的税前利
113、润为某企业只生产一种产品，当年的税前利润为20000元。运用本量利元。运用本量利关系对影响税前利润的各因素进行敏感分析后得出，单价的敏感系数为关系对影响税前利润的各因素进行敏感分析后得出，单价的敏感系数为4，单，单位变动成本的敏感系数为位变动成本的敏感系数为2.5，销售量的敏感系数为，销售量的敏感系数为1.5，固定成本的敏感，固定成本的敏感系数为系数为0.5。下列说法中，正确的有。下列说法中，正确的有（）。）。A上述影响税前利润的因素中，单价是最敏感的，固定成本是最不敏感的上述影响税前利润的因素中，单价是最敏感的，固定成本是最不敏感的B当单价提高当单价提高10%时，税前利润将增长时，税前利润将
114、增长8000元元C当单位变动成本的上升幅度超过当单位变动成本的上升幅度超过40%时，企业将转为亏损时，企业将转为亏损D企业的安全边际率为企业的安全边际率为66.67%【答案答案】A、B、C、D华章仁达华章仁达第七部分第七部分资本成本和资本结构资本成本和资本结构考点考点掌握资本成本、经营风险、财务风险掌握资本成本、经营风险、财务风险与财务杠杆的概念，个别资本成本、与财务杠杆的概念，个别资本成本、加权平均资本成本及边际资本成本加权平均资本成本及边际资本成本的计算原理及应用的计算原理及应用掌握经营杠杆系数、财务杠杆系数及掌握经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数的概念与计算原理。总杠杆系数的概念与计
115、算原理。华章仁达华章仁达资本成本、经营风险、财务风资本成本、经营风险、财务风险与财务杠杆的概念险与财务杠杆的概念资本成本（最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接资本成本（最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率）受的报酬率）指投资资本的机会成本。是一种失去的收益，是将资本用于本项投指投资资本的机会成本。是一种失去的收益，是将资本用于本项投资所放弃的其他投资机会的收益。资所放弃的其他投资机会的收益。投资人要求的最低报酬率，是放弃的其它投资机会中报酬率最高的投资人要求的最低报酬率，是放弃的其它投资机会中报酬率最高的一个。一个。公司的资本成本（筹资成本）：指企业募集和使用资本时所付出
116、的公司的资本成本（筹资成本）：指企业募集和使用资本时所付出的代价。代价。与公司的筹资活动有关，是公司募集和使用资金的成本（即筹资与公司的筹资活动有关，是公司募集和使用资金的成本（即筹资的成本）；的成本）；投资项目的资本成本（投资要求的报酬率、项目的最低报酬率）投资项目的资本成本（投资要求的报酬率、项目的最低报酬率）指项目本身所需投资资本的机会成本。指项目本身所需投资资本的机会成本。与公司的投资活动有关，是投资所要求的最低报酬率。与公司的投资活动有关，是投资所要求的最低报酬率。华章仁达华章仁达资本成本、经营风险、财务风资本成本、经营风险、财务风险与财务杠杆的概念险与财务杠杆的概念公司的资本成本公
117、司的资本成本指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，即指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，即各种资本要素成本的加权平均数。各种资本要素成本的加权平均数。是公司取得资本使用权的代价是公司取得资本使用权的代价投资人税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本，投资人税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本，即各要素成本的加权平均值。即各要素成本的加权平均值。是公司投资人要求的最低报酬率，是维持公司股价不变是公司投资人要求的最低报酬率，是维持公司股价不变的报酬率。的报酬率。公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他的公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他的投资机会的报酬率升高，公司资
118、本成本也会上升。投资机会的报酬率升高，公司资本成本也会上升。不同公司的筹资成本不同。不同公司的筹资成本不同。华章仁达华章仁达资本成本、经营风险、财务风资本成本、经营风险、财务风险与财务杠杆的概念险与财务杠杆的概念公司资本成本的高低取决于：公司资本成本的高低取决于：无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率。典型无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率。典型的例子是政府债券投资。的例子是政府债券投资。经营风险溢价：指由于公司未来的前景的不确定性导致经营风险溢价：指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。公司所经营的业务不的要求投资报酬率增加的部分。公司所经营的业务不同，其经
119、营风险不同。同，其经营风险不同。财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司的负财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。酬率也就越高。资本结构不同，财务风险不同。资本结构不同，财务风险不同。公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会较公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高。高，公司的资本成本也就较高。华章仁达华章仁达资本成本、经营风险、财务风资本成本、经营风险、财务风险与财务杠杆的概念险与财务杠杆的概念公司资本成本和项目资本成本的区分
120、公司资本成本和项目资本成本的区分公司资本成本是投资人针对整个公司或者企业全部资产要公司资本成本是投资人针对整个公司或者企业全部资产要求的报酬率项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的报酬率项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率。求的最低报酬率。每个项目有自己的机会资本成本每个项目有自己的机会资本成本项目的最低报酬率的高低主要取决于资金运用于什么样的项目的最低报酬率的高低主要取决于资金运用于什么样的项目，而不是从哪些来源筹资。项目，而不是从哪些来源筹资。通过新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险比较，通过新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险比较，判断项目资本成本与公司资
121、本成本的高低：判断项目资本成本与公司资本成本的高低：如果风险相同，项目资本成本等于公司资本成本；如果风险相同，项目资本成本等于公司资本成本；如果风险高，项目资本成本高于公司资本成本；如果风险高，项目资本成本高于公司资本成本；如果风险低，项目资本成本低于公司的资本成本。如果风险低，项目资本成本低于公司的资本成本。华章仁达华章仁达资本成本、经营风险、财务风资本成本、经营风险、财务风险与财务杠杆的概念险与财务杠杆的概念经营风险：指企业未使用债务时经营的内在风险。影响经营风险的因素：经营风险：指企业未使用债务时经营的内在风险。影响经营风险的因素：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力；固定成本的
122、比重。产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力；固定成本的比重。财务风险：是由于企业运用了债务筹资而产生的丧失偿付能力的风险，财务风险：是由于企业运用了债务筹资而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是由普通股股东承担。财务风险分析通常用财务杠杆而这种风险最终是由普通股股东承担。财务风险分析通常用财务杠杆系数来衡量。系数来衡量。当企业在资本结构中增加了债务这类具有固定性筹资成本的比例时，当企业在资本结构中增加了债务这类具有固定性筹资成本的比例时，固定的现金流出量就会增加，特别是在利息费用的增加速度超过了息固定的现金流出量就会增加，特别是在利息费用的增加速度超过了息税前利润增加的速度情况下
123、，企业则因负担较多的债务成本将引发对税前利润增加的速度情况下，企业则因负担较多的债务成本将引发对净收益减少的冲击作用，发生丧失偿债能力的概率也会增加，导致财净收益减少的冲击作用，发生丧失偿债能力的概率也会增加，导致财务风险增加；反之，当债务资本比率较低时，财务风险就小。务风险增加；反之，当债务资本比率较低时，财务风险就小。财务杠杆：财务杠杆：是由债务利息等固定性融资成本所引起的。其大小由固定性是由债务利息等固定性融资成本所引起的。其大小由固定性融资成本和息税前利润共同决定的。融资成本和息税前利润共同决定的。财务杠杆效应：指在某一固定的债务与权益融资结构下由于息前税前利财务杠杆效应：指在某一固定
124、的债务与权益融资结构下由于息前税前利润的变动引起每股收益产生更大变动程度的现象。润的变动引起每股收益产生更大变动程度的现象。华章仁达华章仁达例题例题1.下列关于资本成本的说法中，正确的有（下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。）。A.资本成本是放弃其他投资机会中报酬率最低的一个，即最资本成本是放弃其他投资机会中报酬率最低的一个，即最低期望报酬率低期望报酬率B.企业的加权平均资本成本由资本的要素成本和要素百分比企业的加权平均资本成本由资本的要素成本和要素百分比共同决定共同决定C.资本成本是公司投资人要求的最低报酬率资本成本是公司投资人要求的最低报酬率D.资本成本可以视为项目投资或募集和使用资金
125、的机会成本资本成本可以视为项目投资或募集和使用资金的机会成本【答案答案】B、C、D2.经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业投资决策的结果，表现在资产息税前利润率的变动上。（投资决策的结果，表现在资产息税前利润率的变动上。（）【答案答案】华章仁达华章仁达个别资本成本、加权平均资本个别资本成本、加权平均资本成本及边际资本成本成本及边际资本成本个别资本成本：是指各种资本来源的成本个别资本成本：是指各种资本来源的成本债务成本：债务成本：估计债务成本即确定债权人要求的收益率估计债务成本即确定债权人要求的收益率1.税前债务成本（税前债务成本（
126、Kd）（1）到期收益率法（试误法）到期收益率法（试误法）没有发行费用：没有发行费用：考虑发行费用：考虑发行费用：（2）可比公司法）可比公司法（3）风险调整法）风险调整法Kd政府债券的市场回报率企业信用风险补偿率政府债券的市场回报率企业信用风险补偿率（4）财务比率法）财务比率法2.税后债务成本（税后债务成本（Kdt）KdtKd（1所得税税率）所得税税率）华章仁达华章仁达个别资本成本、加权平均资本个别资本成本、加权平均资本成本及边际资本成本成本及边际资本成本普通股成本普通股成本（1）资本资产定价模型法：）资本资产定价模型法：KsrsRf（Rmrf）Rf：无风险报酬率：无风险报酬率Rm：平均风险股票
127、报酬率；（：平均风险股票报酬率；（RmRf）：权益市场风险）：权益市场风险溢价；溢价；（RmRf）：该股票的风险溢价）：该股票的风险溢价（2）股利增长模型：）股利增长模型：留存收益留存收益增发新普通股增发新普通股g（长期平均增长率）的估计：（长期平均增长率）的估计： 历史增长率；可持续增长率；采用证券分析师的预测（大多数上市公司历史增长率；可持续增长率；采用证券分析师的预测（大多数上市公司的增长率预测值）。的增长率预测值）。（3）债券加风险溢价法：）债券加风险溢价法：KsKdRPcRPc的估算方法：经验估计（的估算方法：经验估计（3%5%）；使用历史数据分析）；使用历史数据分析华章仁达华章仁达
128、例题例题1.无风险收益率无风险收益率10%，市场平均风险股票报酬率，市场平均风险股票报酬率16%，公司，公司贝塔值贝塔值1.1，股权成本为（）。，股权成本为（）。A10%B16%C16.6%D26%【答案答案】C【解析解析】ks=10%+1.1（16%10%）=16.6%2.某企业经过批准平价发行优先股股票，筹资费率为某企业经过批准平价发行优先股股票，筹资费率为5%，股，股息年率为息年率为9%，则优先股成本为（，则优先股成本为（）。）。A.9.47%B.5.26%C.5.71%D.5.49%【答案答案】A【解析解析】9%/（15%）9.47华章仁达华章仁达例题例题1.公司增发的普通股的市价为公
129、司增发的普通股的市价为12元元/股，筹资费用率为市价的股，筹资费用率为市价的6%，本年，本年发放股利每股发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股，则维持此股价需要的股利年增长率为（价需要的股利年增长率为（）。）。A.5%B.5.39%C.5.68%D.10.34%【答案答案】B【解析解析】11%=0.6（1+g）/12（16%）+g因此因此g5.39%2.某公司股票每股收益某公司股票每股收益2元，股利支付率元，股利支付率50%，权益市场风险溢价为，权益市场风险溢价为5%，值为值为1.2，无风险报酬率，无风险报酬率4%，该股票的价值为（，该
130、股票的价值为（）元。）元。A.10B.19C.20D.40【答案答案】A【解析解析】RsKS41.2510P0250%/10%10（元）（元）华章仁达华章仁达第七部分第七部分资本成本和资本结构资本成本和资本结构资本成本资本成本加权平均资本成本加权平均资本成本WACCKjwj；权重（权重（Wj）方案的选择）方案的选择账面价值加权：根据资产负债表上显示的会计价值来衡账面价值加权：根据资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例量每种资本的比例实际市场价值加权：根据当前负债和权益的市场价值比实际市场价值加权：根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。例衡量每种资本的比例。目标资本结构加权
131、：根据按（平均）市场价值计量的目目标资本结构加权：根据按（平均）市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。标资本结构衡量每种资本要素的比例。特点：选用平均市价价格，可以适用于企业筹措新资特点：选用平均市价价格，可以适用于企业筹措新资金，而不像账面价值权数和实际市场价值权数那样金，而不像账面价值权数和实际市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构。只反映过去和现在的资本结构。华章仁达华章仁达例题例题ABC公司按平均市场价值计量的目标资本结公司按平均市场价值计量的目标资本结构是：构是：40%的长期债务、的长期债务、10%的优先股、的优先股、50%的普通股。长期债务的税后成本是的普通股。长期
132、债务的税后成本是3.90%，优先股的成本是，优先股的成本是8.16%，普通股的，普通股的成本是成本是11.80%。华章仁达华章仁达第七部分第七部分资本成本和资本结构资本成本和资本结构资本成本资本成本边际资本成本边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。是指资金每增加一个单位而增加的成本。企业在筹措资金时，当其资金超过一定的限度，原来的资企业在筹措资金时，当其资金超过一定的限度，原来的资本成本就会增加。本成本就会增加。边际资本成本是追加筹资时所使用的加权平均成本。边际资本成本是追加筹资时所使用的加权平均成本。企业在追加筹资和追加投资时，必然要考虑边际资本成本企业在追加筹资和追加投资时，必然
133、要考虑边际资本成本的高低。的高低。计算筹资临界点计算筹资临界点计算边际资本成本计算边际资本成本华章仁达华章仁达例题例题1.某公司预期某公司预期2009年新增留存收益为年新增留存收益为5,000万元。其资本结构包括万元。其资本结构包括45%的债务、的债务、5%的优先股和的优先股和50%的普通股。该企业资本预算超过（）万元时，要发行股票的普通股。该企业资本预算超过（）万元时，要发行股票筹资。筹资。A.2,500B.9,990C.10,000D.100,000【答案答案】C【解析解析】留存收益临界点留存收益临界点5,000/50%=10,000（万元）（万元）2.【多选题多选题】下列关于计算加权平均
134、资本成本的说法中，正确的有下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有（）。）。A计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重结构的比例计量每种资本要素的权重B计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本会成本，而非已经筹集资金的历史成本C计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债券应与不需要考虑发行计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债券应与不需要考虑
135、发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重费用的债务分开，分别计量资本成本和权重D计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本收益率而非期望收益率作为债务成本【答案答案】A、B、C华章仁达华章仁达影响资本成本的因素影响资本成本的因素外部因素外部因素利率：市场利率上升，公司的债务成本会上升。利率：市场利率上升，公司的债务成本会上升。投资人的机会成本增加了，公司筹资时必须付给债权人更多的报酬。投投资人的机会成本增加了，公司筹资时必须付给债权人更多的报酬。投资的价值会降低，抑制公司的投
136、资。资的价值会降低，抑制公司的投资。市场风险溢价：由资本市场上的供求双方决定，会影响股权成本，股权成本市场风险溢价：由资本市场上的供求双方决定，会影响股权成本，股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升。上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升。税率：税率变化直接影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本。税率：税率变化直接影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本。会影响人们对于权益投资和债务投资的选择，并间接影响公司的最佳资会影响人们对于权益投资和债务投资的选择，并间接影响公司的最佳资本结构。本结构。内部因素内部因素资本结构：改变资本结构时，资本成本会随之改变。资本结构：
137、改变资本结构时，资本成本会随之改变。增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险。引起债务成本和权益成本上升。风险。引起债务成本和权益成本上升。应该适度负债，寻求资本成本最小化的资本结构。应该适度负债，寻求资本成本最小化的资本结构。股利政策：影响净利润中分配给股东的比例。会引起权益成本变化。股利政策：影响净利润中分配给股东的比例。会引起权益成本变化。投资政策：如果公司向高于现有资产风险的新项目大量投资，公司资产的平投资政策：如果公司向高于现有资产风险的新项目大量投资，公司资产的平均风险就会提高，并使得资本成本上
138、升。均风险就会提高，并使得资本成本上升。华章仁达华章仁达经营杠杆、财务杠杆经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆和复合杠杆杠杆的来源杠杆的来源：作业层：作业层：M（pv）Q经理层：经理层：EBIT=MF股东层：股东层：EPS=（EBITI）（）（1T）D/N税前税前EPSNEBITID/（1T）MFID/（1T）与利息保障倍数的关系？与利息保障倍数的关系？华章仁达华章仁达华章仁达杠杆原理运用与各系数的计算杠杆原理运用与各系数的计算a a b b a/a a/a b /b b /b DOL DOL EBIT EBIT =M=MF FM M EBIT/EBIT EBIT/EBIT M/MM/M= = Q/Q
139、Q/QDFL DFL EBITEBITI ID/D/（1 1T T） EBIT EBIT EPS/EPS EPS/EPS EBIT/EEBIT/EBIT BIT DTL DTL MMF FI ID/D/（1 1T T） M M EPS/EPS EPS/EPS M/MM/M= = Q/Q Q/Q 华章仁达华章仁达例题例题1.某企业经营杠杆系数为某企业经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为，财务杠杆系数为1.5，则该公，则该公司销售额增长司销售额增长1倍，就会造成每股收益增加（倍，就会造成每股收益增加（）。）。A.1.2B.1.5C.0.3D.2.7【答案答案】D2.总杠杆具有以下性质（总杠杆具有以
140、下性质（）。）。A.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用B.总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率C.总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响D.总杠杆系数越大，企业经营风险越大总杠杆系数越大，企业经营风险越大【答案答案】A、B、C华章仁达华章仁达例题例题1.经营杠杆系数为经营杠杆系数为3，固定成本，固定成本2,000万元，利息支出万元，利息支出500万元，那么利息万元，那么利息保障倍数为（保障倍数为（）。）。A.0.67B.2C.3D.4【答案答案】B【解
141、析解析】EBITM2,000；DOLM（M2,000）3M3,000（万元）；（万元）；EBIT3,0002,0001,000（万元）（万元）利息保障倍数利息保障倍数1,00050022.已知经营杠杆系数为已知经营杠杆系数为2.5，固定成本，固定成本60万元，利息费用万元，利息费用25万元，那么利万元，那么利息保障倍数为（）。息保障倍数为（）。A.0.6B.1.6C.2.4D.4【答案答案】B【解析解析】EBITM60；DOLM（M60）2.5M100（万元）；（万元）；EBIT1006040（万元）（万元）利息保障倍数利息保障倍数40251.6华章仁达华章仁达谢谢合作谢谢合作祝考试顺利祝考试顺利
