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1、第六章长期投资决策分析第六章 长期投资决策分析第一节 长期投资决策概述一、投资的定义 指特定经济主体为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为. 二、长期投资的概念长期投资（决策）是指投入大量资金，投资方案获取报酬或收益的时间在一年以上,能在较长时间内影响企业经营获利能力的、涉及企业生产经营全面性和战略性问题的决策. 长期投资包括固定资产的新建、改建、扩建、更新，以及购买的长期债券、股票等证券投资。本章所指的长期投资仅指固定资产投资. 特点: 投资数额大，影响时间长,变现能力差, 投资风险大 长期投资决策就是关于长期投资方案的选择。进行长期投资活动所发生的各项支出,通常不能直接计入当期损益,而是
2、作为资本性支出处理，因此，长期投资决策又称为“资本支出决策”。 三、长期投资决策的类型（一)扩充型投资与重置型投资 1。与现有产品或现有时间有关的扩充型投资 2.与新产品或新市场有关的 1。维持企业现有生产经营规模重置型投资 2.提高产品质量或降低产品成本（二）独立方案与互斥方案独立方案:各方案的现金流量独立，任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用。互斥方案：方案之间存在互不相容、互相排斥关系，对多个互斥方案至多只能选取其中之一。 第二节 长期投资决策分析的基本因素在长期投资决分析中,为保证决策的正确性需要考虑货币时间价值、现金流量及投资报酬率等相关因素。一、货币时间价值（一）涵义 货币时
3、间价值是作为资本(或资金）使用的货币在其被运用的过程中随时间推移而带来的那部分增值价值,其实质是货币所有者让渡其使用权而参与社会财富分配的一种形式。 （二）货币时间价值的计算 利息计算制度: 单利制复利制货币时间价值的计算制度单利制指当期利息不计入下期本金，从而不改变计息基础，各期利息额不变的计算制度。复利制指当期未被支取的利息计入下期本金，改变计息基础,使每期利息额递增,利上生利的计息制度。 (1)单利制:是指每期计算利息时都以本金作为计算的基础,前期的利息不计入下期的本金。设：本金为P，利息率为I,计息期数为n，本金与利息的总和为Fn。则：个时期的利息为PI，个时期的利息为Pin，个时期的
4、本利和为Fn=P(1+in).（2)复利制：是指每期计算利息时都以前一时期的本利和作为计算的基础，前期的利息计入下期的本金。在复利制下,计算的各期利息额是递增的。即：第一期末的利息为Pi第二期末的利息为(P+Pi）i=P（1+i）i第一期末的本利和为F1=P（1+i)第二期末本利和为F2=P（1+）（1+i)=P(1+i）2第期末的本利和为FnP（1+i）n（三）一次性收付款项终值的计算终值（F) 现值(1+利率)时期P(1+i）n 现值终值系数P（F/P,i，n） 一次性收付款项现值的计算折现是一次性收付款项终值计算的逆运算现值（P)终值(1+利率） 时期 F（1+i)-n 终值现值系数F(
5、P/F，i，n） （四）年金终值与现值计算 年金是系列收付款项的特殊形式，它是指在一定时期内每隔相同时间(如一年）就发生相同数额的系列收付款项，也称等额系列款项。 年金的种类普通年金(本教材）预付年金递延年金永续年金 普通年金终值与现值的计算公式二、现金流量 （一)现金流量的定义 现金流量是指在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数。在项目投资决策中,是指由长期投资项目引起的，在该项目寿命期内现金流入量与现金流出量的统称。 现金流入量凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额 现金流出量凡是由于该项投资引起的现金支出 净现金流量的涵义 净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每
6、年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。（二)确定现金流量应考虑的因素1、对企业其他部门或产品的影响2、营运资金的需求3、全投资假设（三）现金流量的构成 1。初始现金流量，也称建设期现金流量 NCF原有固定资产的变价收入在固定资产上的投资在流动资产上的投资其他投资 2.营业现金流量 公式1： NCF 净现金流量营业收入付现成本所得税公式2： NCF经营期净现金流量年利润额年折旧额年摊销额 3.终结现金流量（回收期现金流量）在项目经营期的最后一年除了上述的现金净流量外，还有固定资产的残值收入或变价收入、垫支在流动资产上的资金收回、停止使用的土地变价收入。Example 1(不考虑
7、所得税）例：已知某工业项目需要原始投资125万元,其中固定资产投资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20万元，建设期1年，建设期资本化利息10万元。固定资产和开办费于建设起点投入，流动资金于项目投产时投入。项目有效期10年。直线法折旧。期滿时有残值10万元。开办费于投产第一年摊销完毕。从经营期第一年起连续4年每年归还借款利息11万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年利润分别为1、11、16、21、26、30、35、40、45和50万元。要求:计算该项目的净现金流量。净现金流量Example解：项目计算期n11011年固定资产原值10010110万元固定资产年折旧(11010） 10
8、10万元终结点回收额102030万元建设期净现金流量：NCF0（1005)105万元NCF120万元？?经营期净现金流量：NCF2110511027万元净现金流量ExampleNCF31110011032万元NCF41610011037万元NCF52110011042万元NCF6261000036万元NCF7301000040万元NCF8351000045万元NCF9401000050万元NCF10451000055万元NCF115010003060万元Example 2(考虑所得税) 已知某固定资产项目需要一次投入价款100万元，资金来源系银行借款,设期为1年,发生资本化利息10万元.该固定
9、资产可使用10年， 按直线法折旧，期滿有净残值10万元。投入使用后，可使经营期第17年每年产品销售收入（不含增值税）增加80.39万元，第810年每年增加69。39万元，同时使110年每年经营成本增加37万元。年所得税率为33，投产后第7年末,用净利润归还本金，在还本之前的经营期每年末支付借款利息11万元，连续归还7年。 要求：计算净现金流量.Example 2（考虑所得税）解：项目计算期n11011年固定资产原值10010110万元固定资产年折旧（11010） 1010万元经营期17年总成本371001158万元810年总成本37100047万元经营期17年营业利润80.395822.39万
10、元810年营业利润69.394722.39万元每年应交所得税22.39337。39万元Example 2(考虑所得税）每年净利润22。397.3915万元建设期净现金流量：NCF0100万元NCF10万元经营期净现金流量：NCF2815101136万元NCF9101510025万元NCF11151001035万元三、资本成本和要求报酬率（一）资本成本的概念 资本成本就是企业筹集和使用资金所负担的成本。资金成本包括资金的筹集费用和使用费用两部分。筹资费用是指在筹集资金过程中发生的为获取资金支付的费用.（二）要求报酬率指企业期望投资项目获取的最低报酬率。K=WiKi第三节 长期投资方案分析评价的方
11、法一、概述 1、非折现的现金流量法（静态评价方法)-不考虑货币时间价值来决定方案的取舍。 常用的是：回收期法、投资报酬率法2、折现的现金流量法（动态评价方法）-结合货币时间价值来决定方案取舍。常用的是：净现值法、现值指数法、内含报酬率法二、静态分析法（一）回收期法 定义：以投资项目的各年“现金净流量”来回收该项目的原投资总额所需的时间。 公式： 1、若各年NCF相等： 2、若各年NCF不等: 预计回收期应根据各年末的累计NCF与各年末尚未回收的投资金额进行计算。判断: “预计回收期”“要求的回收期” 回收期越短越好 注意: “要求的回收期”一般是指投资项目的经济寿命的一半。案例一假定诚信公司有
12、两个投资项目可供选择,两项目的原投资额均为期初一次投入万元,两项目的经济寿命均为年，期满无残值.它们在寿命周期内的现金流入量总额均为万元，分布情况如下：方案项目年度5甲方案原始投资各年NCF-300140140140140140乙方案原始投资各年NCF30013016018015080要求：采用回收期法来评价诚信公司甲、乙两方案孰优。解：甲方案的回收期： 由于甲方案各年NCF相等,可应用上述公式计算：乙方案的回收期：乙方案回收期计算表年份各年NCF年末累计NCF年末尚未回收的投资余额11，300，0001，300,0001,700,00021，600,0002,900，000100，00031
13、,800,0004，700,00041,500，0006，200,0005800,0007,000,000乙方案的预计回收期 = 2+100，000/1，800，000 = 2.06年结论： 甲乙两投资方案的预计回收期分别为2。14年和2.06年，均比要求的回收期(5/2=2.5年）短,所以均属可行。 甲乙两方案对比，乙方案的预计回收期较 甲方案更短，所以乙方案较优。（二)投资报酬率法（ROI)公式： 判断：ROI越高，经济效益越好, 反之，越差。案例二假定诚信公司有两个投资项目可供选择，两项目的原投资额均为期初一次投入28万元，资本化利息均为20万元。两项目的经济寿命均为年，期满无残值。它们在寿命周期内的利润总额均为万元，分布情况如下：方案项目年度5甲方案投资总额各年利
