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1、目录1.当前选情利好拜登，继续坚定看好拜登中选32 .建制派拜登中选降低政策不确定性，提升风险偏好 53 .内政方面：先疫情应对后或依序进行基建、金融强监管及增税.6新一轮疫情救助法案或将于年底前后出台732 全面加强疫情防控，建立全国疫情防控标准8推进“气候与基建计划”，提升经济复苏预期81 .4.加强金融监管，重新强化“沃尔克规那么”9增税改革短期推出难度大，大概率在2021年下半年开始讨论.94. 外交方面：中美关系短期缓和，美国将重返全球治理体系9对华关税大概率会被取消，但不会被轻易、主动取消94.1. 或将不会推翻对华科技制裁政策，但会灵活实施制裁措施.10中美或将加强在环保领域等合
2、作114.2. 联合盟友修订国际贸易规那么，构建“拜登版TPP”，中国或面临更高的国际准入门槛114.3. 对华金融战难以开打，中美金融联系或将加强13或将重新建立与伊朗、委内瑞拉的外交联系，利于石油供给.135. 后续大选事件提示13风险提不13数据来源：USTR, &。对华关税不会被轻易、主动取消，将会作为拜登对华谈判的筹码。目前美国已对 中国约3700亿美元的商品进行征税（不包括局部豁免商品），且在特朗普时期关 税就已经成为美国对华谈判的主要筹码，而拜登上台后自然也不会轻易放弃这项 重要筹码。拜登或将以此为筹码要求中国继续执行第一阶段协议、提高对外开放 程度（尤其是金融业、服务业）、加强
3、知识产权保护、降低局部行业进口关税、人 民币升值等。4.2. 或将不会推翻对华科技制裁政策，但会灵活实施制裁措施没有表态也是一种表态,拜登或已默许特朗普政府对华科技制裁，仍将对华进行 科技施压，科技封锁措施不会立即取消。中美科技竞争已经不可防止，拜登也承 诺将通过大力开展国内科技来建立对华科技优势，并指责中国窃取美国的知识产权和商业机密。此外，在大选最后的两个月时间，竞争对手的任何失误或败笔行 为都会成为另一方竭力攻击的对象，但拜登一直对特朗普政府制裁华为、TikTok、 微信等中国公司保持沉默，并且拜登竞选团队本身也要求其成员卸载TikTok,这 或许意味着拜登或已默许特朗普政府对华科技制裁
4、。另外根据8月31日路透社 与益普索集团发布的民意调查,40%的美国人支持特朗普对TikTok的限制令;30% 的受访者反对特朗普这一行动；另外30%的人那么表示不知道如何选择。民调数据 或许从侧面也印证了拜登默许特朗普政府的做法。拜登上台后2021年上半年对华科技施压的节奏或将放缓，施压方式也或将更加 隐蔽，或将会灵活实施制裁。与特朗普咄咄逼人、直接明了的科技制裁措施相比， 拜登将更按照民主党传统和自由主义规那么行事，对华科技施压的节奏预计将会放 缓，施压的方式也将更加隐蔽。此外，民主党还是美国高科技企业的代表，在美 国众多高科技企业的压力之下，民主党在默认对华制裁措施的同时，在执行方面 可
5、能会有边际放松，例如批准局部企业对中国的高科技产品的出口，如芯片。4.3. 中美或将加强在环保领域等合作美国预计2021年下半年将重返巴黎气候协定，或对中国提高环保要求。中美 同时发力环保，利好新能源汽车、光伏、风电等相关行业。拜登在主张在环保等 领域与中国加强合作，利好新能源汽车、光伏等相关行业。与特朗普政府“脱离 接触”的对华政策不同，拜登主张在局部领域继续保持与中国的合作关系，如环 保领域。但另一方面，美国也要重返巴黎气候协定，或对中国提出更高的环保 标准，如对“一带一路”等提出更高的环保要求，无形中加大了中国经济的开展 本钱。除环保领域外，拜登还主张在建立全球疫情防控机制、朝鲜问题、伊
6、核问 题、反恐问题等领域与中国加强合作。4.4. 联合盟友修订国际贸易规那么，构建拜登版TPP“，中国或面临更 高的国际准入门槛在稳定内政后，拜登或将于2021年下半年开始联合美国盟友和贸易伙伴，推动 国际贸易规那么修订，构建拜登版TPP“，中国或面临更高的国家准入门槛。拜 登在其竞选纲领中表示“如果美国不与盟国和伙伴合作制定全球贸易规那么，那么 中国将为我们制定规那么 ”(If the United States does not work with its allies andpartners to shape the terms of global trade, China will s
7、hape them for us.), 号召与盟国一道, “发动世界上超过一半的经济体与中国对抗”。TPP的本质和核心是更高的标准和国际准入门槛，不仅包括国际贸易，还对劳工 环境、知识产权、国有企业等领域提出了较高的要求，而这些要求中国短期内或 将难以实现,故而被排挤出国际市场。拜登版TPP并非单纯地指美国重返TPP， 其实现路径可以有多种形式，但其本质与核心都是更高的标准和国际准入门槛， 从国际规那么方面制约中国开展，拜登版TPP只是一个代名词： 通过重新加入CPTPP (全面与进步跨太平洋伙伴关系协定，加强后的TPP)； 也可以加强与欧盟、日本等盟友合作，推动WTO改革；还可以“另立门户”
8、联合盟友和贸易伙伴重新达成一个新的贸易协议，且范围并不一定仅包括亚太地区，还可以包括欧洲等其他地区。我们认为民主党胜选后可能会推出拜登版TPP主要是基于以下四个证据：(D美国参与TPP谈判时拜登是副总统，并且也表达了对该协议的支持和认可。0拜登在其竞选纲领中表示“如果美国不与盟国和伙伴合作制定全球贸易规那么,那么中国将为我们制定规那么 ”(If the United States does not work with its allies andpartners to shape the terms of global trade, China will shape them for us.)
9、, 将与盟 国一道，“发动世界上超过一半的经济体与中国对抗二0 拜登在其竞选纲领中明确表示美国的贸易协议将包工人权利的执行条款， 将努力消除贫困、童工和奴隶制劳工(We will ensure that America, s diplomatic and tradeagreements include enforcement provisions for workers rights, and we willfight to end the evils of poverty-wage, child, and slave labor )o 拜登在其竞选纲领中应对气候变化和环境保护时表示美国和世界
10、必须尽快 且不迟于2050年实现温室气体净零排放(The UnitedStates一and the world一must achieve net-zero greenhouse gas emissions as soon aspossible, and no later than 2050)。基于上述四个证据，我们可以合理地推测拜登中选后会参与制定和修改全球贸易 规那么(不然就是中国为我们制定规那么)，再加上其在竞选纲领中对工人权利、环 保等方面的要求，我们又可以合理推测，修改后的全球贸易规那么必然是一个更高 标准的、包括工人权利、环境保护等方面的贸易规那么，而这正是TPP的核心所在 更高的标
11、准和国际准入门槛。从短期来看，拜登版TPP对中国来说主要有两个威胁：一是美国可能“不带 中国玩”，即就像2016年奥巴马与其他国家达成TPP协议那样，把中国排除在外； 二是“拜登版TPP”的标准要求过高，在工人权利、环境保护、知识产权保护、 国有企业等一系列议题上中国可能很难符合其中的条件，市场准入门槛被提高了， 而我们可能会“被挡在外面二但短期内不必过分担忧拜登版TPP“。达成一项新的贸易协议或重新加入CPTPP 的谈判将会是一个漫长的过程，且都应该遵循相关国际规那么，谈判议程也将公开 化,市场有足够多的时间对此做出反响，所以短期内不必过分担忧拜登版TPP”。 此外，“拜登版TPP”还将在“
12、更多的贸易伙伴加入”与“更轻松的谈判”之间存 在权衡取舍问题。更多的盟友和贸易伙伴的加入将会使得联盟更加有效，更能“围 堵中国”，但另一方面也意味着谈判的利益方变得更多，谈判也将变得更加复杂和 漫长。从长期来看，满足拜登版TPP的高标准符合中国深化改革开放的方向。保障 工人权利、保护环境、保护知识产权以及国有企业等也将是中国下一步深化改革 开放的重要议题，也将会取得重要进展，不仅有利于推动形成更高水平开放型经 济新体制，也有利于中国进一步提升要素市场化配置效率，更好的促进国内国际 双循环。1.5. 对华金融战难以开打，中美金融联系或将加强拜登在其竞选纲领中表示中国可能存在操纵汇率、压低币值导致
13、美国制造业受到 打压，同时还表示使用金融制裁容易威胁到美国金融体系的重要性和美元世界储 备货币的地位。据此，我们认为中美之间发生全面金融战的可能性极低。此外， 随着中国在金融领域的不断深化开放，预计拜登政府也将加大在中国市场的布局 力度。1.6. 或将重新建立与伊朗、委内瑞拉的外交联系，利于石油供给拜登更倾向于外交解决伊朗核问题，重返伊核协议，预计于2021年底附近会有 所进展。伊核协议于2015年达成，彼时拜登担任美国副总统，曾表示希望为伊朗 核问题提供一条外交解决方案，假设伊朗放弃核武器研发，那么美伊将可以达成相关 协议。在特朗普政府于2018年退出伊核协议以及2020年初刺杀伊朗二号人物
14、苏 莱曼尼后，拜登公开指责特朗普政府，称仍希望通过外交途径解决伊核问题。拜登或将维持对委内瑞拉的制裁政策，但将会灵活实施制裁。据路透社10月22 日报道，拜登竞选团队负责拉美裔选票的策略师利奥波多马丁内斯表示，拜登 短期内应该会保存对委内瑞拉国家石油公司的制裁措施，但未来随着盟邦及贸易 伙伴提供更多意见及信息后，这个策略大概会大幅转向。拜登无意推翻制裁政策， 而是希望灵活地实施制裁。5 .后续大选事件提示1、2020年11月中旬至12月4日，各州核实选举结果;2、2020年12月8日是任何选举争议解决的最后期限；3、2020年12月14日，选举人团投票；4、2021年1月6日，国会计票；5、2
15、021年1月20日，新总统宣誓就职。6 .风险提不特朗普的极端信徒不成认选举结果并发生骚乱；特朗普通过诉讼实现翻盘。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或 影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构
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