财务管理3章-2动态法-工程经济

《财务管理3章-2动态法-工程经济》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理3章-2动态法-工程经济（58页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、第二节第二节 动态评价方法动态评价方法6/21/20211工程经济-第3章-2动态评 价考虑资金时间因素的评价方法,称为动态评价方法。动态法比较符合资金的运动规律,使评价更加符合实际,对经济寿命周期长、分期费用和收益的分布差异较大的技术方案的经济效益评价,具有十分重要的意义。 动态法主要包括 现值法; 未来值法; 内部收益率法; 年值（金）比较法等。6/21/20212工程经济-第3章-2动态评 价 一、现值法 所谓现值,是指以某一个特定的时间为计算基准点来计算的价值。基准点(或基准年)一般定在投资开始的投入年份。 (一)净现值(NPV)法 净现值是指技术方案在整个分析期内,不同时点上的净现金

2、流量按基准收益率折算到基准年的现值之和。它是反映技术方案在整个分析期内获利能力的动态评价指标。6/21/20213工程经济-第3章-2动态评 价净现值的计算方法根据具体情况有两种: 1.流量均等(按年金计)时,使用公式 2.流量不等时,使用(求和)公式6/21/20214工程经济-第3章-2动态评 价 如NPV0,说明方案的投资能获得大于基准收益率的经济效果,则方案可取； 如NPV=0,说明方案的投资刚好达到要求的基准收益率水平,则方案也是合理的,可取； 如果NPV0 故方案可取.100006/21/20217工程经济-第3章-2动态评 价 例7 有两个投资方案,使用寿命均为5年,设基准收益率

3、为15%,经济指标如下表示,用净现值法比较两方案的经济效益。6/21/20218工程经济-第3章-2动态评 价解 每年的净现金流量不等，故其计算公式为：根据公式得： NPV甲=-3000+1300(1+0.15)-1+1500(1+0.15)-2+1900(1+0.15)-3+2400(1+0.15)-4+2200(1+0.15)-5 =-3000+13000.870+15000.756+19000. 658+24000.572+22000.497=2918.4万元6/21/20219工程经济-第3章-2动态评 价 NPV乙 =-3500+1000(1+0.15)-2+1600(1+0.15)

4、-3+1350(1+0.15)-4+1350(1+0.15)-5 =-3500+10000.756+16000.658+13500.572+13500.497=-248.05万元 由于NPV甲 NPV乙,故甲方案的经济益好。 【例8】有两种可供选择的车床,均能满足相同的工作要求,其有关资料如下表所示,假定基准收益率为8%,试用净现值法决定其优劣。6/21/202110工程经济-第3章-2动态评 价6/21/202111工程经济-第3章-2动态评 价车床A、B方案现金流量图,A方案(寿命取公倍数)B方案6/21/202112工程经济-第3章-2动态评 价 解:NPVA=-10000+(5000-

5、2200)(P/A,8%10)-10000(P/F,8%,5)+2000(P/F,8%,5)+2000(P/F,8%,10) =-10000+28006.671-100000.6806+20000.6806+20000.4623=4158.6(元)0 NPVB=-15000+(7000-4300)(P/A,8%,10) = -15000+27006.671=3011.7(元)0 车床A、B均可满足使用要求,车床A更优。6/21/202113工程经济-第3章-2动态评 价 【例9】医院计划买一套CT设备,现有A、B两种机器可供选择,其经济寿命均为10年,A机器价值2.5万元,前5年每年可收入90

6、00元,后5年每年可收入12000元,年运行费及维修费需6000元,残值4000元; B机器价值2.2万元,每年可收入10000元,前5年年运行费及维修费需5000元,后5年年运行费及维修费需8000元,残值为零,若基准收益率为8. 试用净现值法确定购买哪种机器。6/21/202114工程经济-第3章-2动态评 价 (二)现值成本（PC）法 现值成本法仅适用于方案功能相同,并只有支出而没有收入或不易计算收入的情况。 将方案的成本(包括投资和成本)耗费都换算与其等值的现值(即现值成本),然后据以决定方案取舍的分析方法。其计算方法与NPV法相同。 例10 可供选择的空气压缩机方案I和II,均能满足

7、相同的工作要求,其不同点如表4-3所示。 假定基准收益率为15%,试用现值成本法比较两方案的经济效益。6/21/202115工程经济-第3章-2动态评 价解 对经济寿命不同的技术方案,必须采用相同的计算期才具有时间上的可比性,为此取6年和9年的最小公倍数18年作为计算周期。 先绘制现金流量图,空压机有关资料(单位:元) 空压机方案I和II的现金流量图6/21/202116工程经济-第3章-2动态评 价方案I再按现金流量图计算现值成本PC：6/21/202117工程经济-第3章-2动态评 价 方案II 方案II的现值成本PCII为： 因为PCIIPCI，所以方案II在经济上比方案I更合算6/21

8、/202118工程经济-第3章-2动态评 价【例11】苹果公司以分期付款来购买一台标价22000元的专用机器,定金为2500元,余额和利息在以后五年末均匀地分期支付,利息率为8。 或一次支付现金19000元来购买这台机器。 如果基准收益率为10,应选择哪个方案？ (用现值成本法) 解题用系数: (F/P,10,5)1.611; (A/P,8,5)0.2504; (P/A,10,5)3.7916/21/202119工程经济-第3章-2动态评 价 考虑:用现值成本法得知道期初投资、每年花费和残值,年支出就是每年支付给银行的钱： (22000-2500)(A/P,8%,5) 解：PC1=2500+(

9、22000-2500)(A/P,8%,5)(A/P,8%,5) =21010.69 (元) PC2=19000 (元) PC20,证明方案在经济上是可行的,而具有非负的最高净未来值的方案则为最优方案。 例13 有两种可供选择的车床,均能满足相同的工作要求,其有关资料如下表所示,假定基准收益率为8%,试用净未来值法决定其优劣。6/21/202124工程经济-第3章-2动态评 价 解 根据提供的资料,绘制两种方案的现金流量图,如【例8-P12】所示,计算净未来值为： NFVA=5000(F/A,8%,10)+2000-10000(F/P,8%,10)-(10000-2000) (F/P,8%,5)

10、-2200(F/A,8%,10) =500014.487+2000-100002.159-80001.469-220014.487 =9221.6元6/21/202125工程经济-第3章-2动态评 价 方案B的净未来值(NFVB)为： NFVB=7000(F/A,8%,10)-15000(F/P,8%,10) -4300 x(F/A,8%,10) =700014.487-150002.159-430014.487 =6729.9元 由以上计算可见,车床A、B两方案的净未来值均大于零,说明除能获得8%的收益率外,还可分别额外获得9221.6元和6729.9元的净未来值收益。6/21/202126

11、工程经济-第3章-2动态评 价 因而两个方案在经济上都是可行的,但A方案优于B方案。 (二)未来值成本（FC）法 当可供选择的方案其实现的功能相同,且只知其现金流出,而不知其现金流入时,可用未来值成本法作方案比较。 此时,具有最低未来值成本的方案为最优方案。 应用例题参见教材P52例12（略）6/21/202127工程经济-第3章-2动态评 价 三、内部收益率（IRR）法 (一) 内部收益率法 内部收益率又称为内部报酬率,是指方案的净现值等于零时的收益率,即： 对典型的投资项目来说,其净现金流量的符号从负到正只变化一次,或说,也就只存在唯一的内部收益率。 6/21/202128工程经济-第3章

12、-2动态评 价 上式是个高次方程, 直接求解内部收益率i0是很复杂的,在实际工作中多采用试算法。 先试选一个i值代入净现值公式,如净现值为正时,则增大i值;净现值为负时,则缩小i值。 通过反复的试算求出使NPV1略大于零时的i1,再求出来NPV2略小于零时i2,在i1与i2之间用直线插值法求得内部收益率i0： 此公式须熟记6/21/202129工程经济-第3章-2动态评 价 假设项目两年寿命,期初投资200万元,第一年净收入110万元,第二年净收入121万元,试用8%,10%, 12%分别求净现值。 NPV(8%)= -200+110(P/F,8%,1)+121(P/F,8%,2) =-200

13、+110/1.08+121/1.082 = -200+101.852+103.7385.59(万元)0 NPV(12%)=-200+110/1.12+121/1.122 =-200+98.214+96.460=5.326(万元)0 NPV(10%)=-200+110/1.1+121/1.21=06/21/202130工程经济-第3章-2动态评 价 为减少误差,应使两个试插之值不超过2%-5%。 计算出某一方案的内部收益率i0后,要与基准收益率in比较。当i0in时,则认为方案可取；反之,则认为不可取。内部收益率法的(特)优点 不需事先确定基准收益率,使用方便; 用百分率(相对数)表示,直观形象

14、,比净现值法更能反映单位投资的效果。 计算复杂。6/21/202131工程经济-第3章-2动态评 价 例13 桑乐厂拟购置一台机器,初始投资10000元,当年投产每年可节省成本3000元,使用寿命为8年,残值为0,使用5年后必须花5000元大修后继续使用。设基准收益率为10%,用内部收益率法确定此方案是否可行。解 第一步,根据题意画出现金流量图 第二步,用静态收益率作为第一试算值：6/21/202132工程经济-第3章-2动态评 价 第三步,以i1=20%代入上式,求NPV1： 因NPV1in,故此方案可行。6/21/202134工程经济-第3章-2动态评 价在对多方案比较时,不能直接用各方案

15、的内部收益率的大小来比较。 因为按方案现金流量总额计算的内部收益率最大,但按基准收益率计算的现金流量总额的净现值不一定最大,也就是说： 内部收益率并不反映方案的现金流量结构. 如下图所示,如有两个互斥方案1(规模小)与2(规模大),由于投资规模不同,二者的现金流量结构不同,其净现值函数曲线呈现出不同的形状。6/21/202135工程经济-第3章-2动态评 价6/21/202136工程经济-第3章-2动态评 价 一般投资规模小(曲线1)前期净收益大,后期净收益小。函数变化率小,曲线平缓。 反之,投资规模大(曲线2)前期净收益小,后期净收益大。函数变化率大,曲线较陡。 左图、右图中两方案的净现值与

16、内部收益率所得结论是一致的,而中间(c)图中情况则不同: i01i02,而NPV1NPV2； 可见,直接用各方案的内部收益率来评价方案会得出不合适的结论,因此,多方案选优时,如用内部收益率法,一定要用增量投资收益率。 6/21/202137工程经济-第3章-2动态评 价 (二)差额投资内部收益率（IRR）法 差额投资内部收益率又称为增量投资收益率,是指两个方案的投资增量的净现值相等时的（无差别点）内部收益率。 或： 求出两互斥方案的增量投资收益率i后,将其与基准收益率in比较。6/21/202138工程经济-第3章-2动态评 价【例14】某工程有两方案可选择,有关数据见后表。 (1)计算两个方案差额内部收益率； (2)作图分析：基准折现率在什么范围内,A方案较优?基准收益率定在什么范围内,B方案较优? 以下系数供参考： （P/F,10%,1)=0.909, (P/F,10%,2)=0.826, (P/F,10%,3)=0.751, (P/F,10%,4)=0.683, (P/F,15%,1)=0.870, (P/F,15%,2)=0.756, (P/F,15%,3)=0.658, (P