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1、第五章 多方案的项目评价5.1 方案类型与评价方法一、方案类型1. 独立方案：各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。2. 互斥方案： 各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。按服务寿命长短不同，投资方案可分为： 相同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均相同； 不同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均不相同； 无限寿命的方案，在工程建设中永久性工程即可视为无限寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。3. 相关方案：在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的
2、采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等等。根据他们的相关程度可分以下几种：A 互斥方案 ，多个备选方案，采纳其中一个，排斥其它所有方案的采纳。 完全互斥方案（选一必不选二）/不完全互斥方案（选一可选二也可不选二）B 互补方案：某一方案的采纳以另一方案的采纳为前提 单向从属方案/不完全从属方案/完全从属方案C财务相关方案，资金有限。第四章 经济效果评价指标与方法二、独立方案的经济效果评价方法独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果，因此独立方案的评价与单一方案的评价方法相同。常用的方法有：1. 净现值法2. 净年值法3. 内部收益率法三、各方案的决策特点（先决条件：只考虑
3、经济因素/投资金额下限，各方案间无财务上的联系。 ）1、 独立方案的评价特点A 只需与0方案进行比较和决策，一组独立方案无需横向比较B 各方案寿命不同不影响决策C可选一个，多个或者不选，只与0方案比较，有多个方案需进行多少次的比较。2 互斥方案的决策特点互斥方案A 两方案必在同样有效期内进行比较，不同时应处理B 0 方案为方案的取舍标准C 为选优，方案间需横向比较（MARR相同的期望收益率贴现）。5.2 无资金限额下多方案的经济评价一 无资金限额下独立方案的评价 可选方案：NPVACIRR/比值法/T 例独立，现金流量如下表，年。评价方案。方案投资资年净现净现 金流寿命解：NPV法 NPVA=
4、-200+38（P/A，15%，10）=-9.3万元 NPVB=-200+32（P/A，15%，20）=0.298万元 选B IRR法 -200+38（P/A，15%，10）=0 IRRA=13.8% -200+32（P/A，15%，20）=0 IRRB=15.03% 选B （由于此题的投资一样，为简便直接比较内部收益率的大小） 投资回收期法 nA=200/38=5.26年6 nB=200/32=6.25年6 选A注：前两种方法结论一致，投资回收期法不一致，由于投资回收期法没有考虑资金的时间价值，也忽略了回收期后的投资收益，因此以动态的NPV法和IRR法的结果为准。 但是在以下情况下，投资回收
5、期也可使用企业资金有限，希望尽快的还本近期有有利的投资机会，急需早日回收资金以便进行投资产品技术进步周期短，市场变化快，风险大由于通胀，急于回收。方案决策-.-.不可行.可行.可行.可行决策：可行 分析：两者投资相差倍，净现值，年值几乎相等，因此，净现值，年值方法不能反映资金的利用效率。内部收益率，比值法来看，都要明显优于，因此，这两种方法可以反应投资的赚钱能力。二无资金限额下互斥方案的评价 寿命期相同的互斥方案w 方法的选择（法。法，此两者为绝对值指标，可直接选优。和b/c法为相对值指标，需两辆比较优劣，计算起来比较繁琐）w IRR与b/C法的评价步骤 按投资从小到大排列计算IRR与b/C并
6、与0方案比较计算IRR和B/C得出最优例 MARR=10%，单位：元 评价方案KBnLA 200003000200B350005000200C100000 90002010000解：计算结果如下方案NPVACB/CIRR%A 5540.8650.81.2813.98B7568.6888.91.2110.98C-21892-25710.786.9%结论：NPV法和AC法，可知，A，B可行，最优为B 法和法，可行，但需计算IRR和B/C的值。IRRB/CB-A最优为B2 无资金限额下寿命期不同的互斥方案的评价 各方案寿命期不同对经济决策的影响人工工资5.7万机器投资：100万年经营 成本：4万寿命
7、期不同的处理结果寿命取值值AC（万元）结论结论人工机器95.7100（A/P，10%，9）+4=5.628机器105.7100（A/P，10%，10）+4=5.736人工注：仅仅由于年限取值的不同，得出的结论完全相反，因此寿命的取值是很重要的。 不同寿命周期方案的处理方案最小公倍数法方案K年收益寿命残值MARRA40002000420015%B50001800121000例二 当寿命倍数很大时，取为最小公倍数方案K年收益寿命残值MARRA400020008015%B5000180090 解 ：-/-/-选既定服务期限法：以某一方案的寿命作为共同服务年限。寿命长的调整，共同服务期保留残值，短的重
8、新投资。例：一项预计年完工的建筑工程，两种方案数据如下，试选优。方案投资资年作业费业费寿命年后残值值输输送机人工元/月，一年付一次解：现金流量图输送机人工*计算现值成本：+（/，）-（，）选。节约元。研究期间法：需要的研究期间作为共同的寿命期，时间长的方案保留残值。 例：方案数据如下，。选优。方案投资资年作业业费费寿命残值值旧机器新机器解：旧机器新8000（A/P，10%，3）+16000（P/A,10%,4）=60914元40000（A/P，10%，8）+11000（P/A,10%,4）=58634元选B。ACA=8000(A/P，10%，3)+16000=19217元ACB=40000(A
9、/P，10%，8)+11000=18498元 选BB注：两法等价，研究期取11年，3年后没有技术更新快的方案，若考虑到技术更新快则选A.评价最小公倍数法：不适合用于产品的装备技术更新快的项目评价（重复投资不会考虑技术更新/替代现金流与原方案一样）既定服务期限法：可更换技术研究期间法：对产品的期限有较明确的估计。后两者要求对未来技术情况和残值等情况有较明确的估计。注：由上述分析可知，NPV和AC法均可用于寿命期不同时的决策，在取最小公倍数时，应考虑到技术更新的速度，如快则一定要考虑寿命期不同的影响。综合计算运用 例1 ：某公司有甲乙两个分厂，甲厂有一台18t 的锅炉，因容量小需要更新，现有两个方
10、案供选择，公司要求MARR=10%。请选择。 方案A：将锅炉从甲厂运至乙厂，运费为1000元，该锅炉还可使用8年，每年的运行费比新锅炉多200元。 方案B：残值为2000元，就地处理1400元，乙购新的锅炉需5000元，寿命20年。解一：现金流量分析：A方案的投资A 2000+1000B 1000C 1400+1000D （2000-1400）+1000选B。主要为沉没成本的考虑与否。B方案的投资为1400元。A的现金流量图100020082050001400B的现金流量图取服务期限8年，PWA=1000+200（P/A，10%，8）=2607元PWB=5000（A/P,10%,20）（P/A
11、，10%，8）-1400=1733元。选B方案。解二：以20年为共同的期限，A方案在8年后购置新的锅炉。8A的现金流量图10002002050001400B的现金流量图500020PWA=1000+200（P/A，10%，8）+5000（A/P,10%,20）（P/A，10%，12）（P/F，10%，8）=3934元PWB=5000-1400=3600元。选B 方案。解三：年成本指标进行评价ACA=200+1000（A/P，10%，8）=387元ACB=5000（A/P，10%，20）-1400（A/P，10%，8）=326元选B方案。例2 价格上涨对于不同寿命周期互斥方案评价的影响。某设备准
12、备刷防锈涂料，A为30元，可用3年，价格以5%/年上涨。B为600元，可用9年，价格以5%/年上涨。人工费400元，以8%/年上涨。MARR=12%。决策。解见书略。5.3 资金限额下多方案的经济评价一特点和基本方案特点方案彼此独立，选定一种，并不排斥其他方案的选择资金有限，所有方案不能全部实施目标：总投资的效益最大方案的选择方法互斥组合法：资金限量的条件下，选择一组不突破资金限额而经济效益最大的组合。简单明了，只适用于项目很少的情况。整数规划法：适用于项目多的情况取舍率法：在资金限额的条件下先选择或大的投资项目，知道资金限额分完为止的项目选择方法。它能满足最低收益率的投资项目排序。最后一个项
13、目的收益率为取舍率。结果简单，但是经济效益最大的投资项目不一定是最优的项目组合。二收益率解法：用收益率法解决各方案间资金分配问题时，一般按以下步骤进行 计算各方案的IRR，将不可行的方案舍去2 将值按由大到小排列 取舍率法，使总资金相等，当有闲置资金时，重组。计算举例个独立方案，按由大到小排列，已知企业的资金成本曲线为，企业现可投资的资金为，确定最优投资方案组合。B0362投资规模和IRR1457Bm1 由图可知，最大的投资规模是Bm，大于Bm则会亏本。2 B0为限额，项目不可分割，只能选1-4方案。剩下的投到0方案3此结果是B0约束下最好的结合方案，但不是最佳的规模。例2：由下表列出6项独立
14、方案，元，选择方案组合。方案年现现金流量排序否解：计算IRR，排序。 第一步：方案累计计选择.其他投向方案。（*.+*.+*.+*.）/.第二步：互斥组合选优组合方案总收益率.结论，应选的组合为.三值法，或者值法。 步骤调整年限，计算或排序排列组合选优计算例步骤一：计算/值，调整期限为年，。列表排序，舍去不合理的方案。方案年现现金流量 排序-否步骤二方案累计结论：.组合最优。四、IRR法联用。 1 步骤1 计算值，舍去不可行的方案将IRR值由大到小排列3 互斥组合法，使得组合投资额不超过投资限额，当有闲置资金时，投到0方案。4 取净现值最大的组合 2 计算：例：某公司有资金总额400万，。请选
15、择最优组合。方案投资（万元）年净收益（万元）年限解：步骤一，计算相应值方案投资（万元）年净收益（万元）年限.步骤二，排序，方案方案步骤三，互斥组合及总额方案组合总和.结论：.五整数规划法（略）六应用要点两种方法结论不一致时，取总和最大的方案多时用证书规划法有限资金总额时，最大限度的采用现有的方案，闲置资金投至方案。排序可按照，互斥组合选优则以总和最大为准。5. 小结一评价指标的选择各指标的经济内涵最广泛使用的为贴现现金流法（，discountcash）法AC法 IRR法等等。投资回收期为辅助指标但不单独使用NPVACNFVIRRT投资效果系数数量外现NPVI，b/c补充PW特例年成本法等价指标之间的关系NPVACNFVIRRT投资效果系数数量外现NPVI，B/C补充PW特例年成本法等价2 评价指标的选择单个方案：各指标直接使用，结论一致选优时， NPV 适用范围 n 相等；AC n 不等时可用。IRR ，资金限额下独立方案的优化组合 IRR 倾向期初投资大，回收快，成本低，寿命短的项目 NPV 期初投资大，回收期长，寿命长的项目 IRR相同，取NPV大的项目。适用范围：见书203页3 发展趋势1 贴现现金流法使用的多2越来越强调风险和不确定性分析3 力求反映项目的具体特征及外部因素对经济效益的影响。（世银，亚洲开发银行习惯使用IRR，美国使用NPV较多。）
