江苏南通三建集团有限公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 江苏南通三建集团有限公司主体与相关债项 2015 年度跟踪评级报告 大公报 SD【2015】441 号 大公报 SD【2015】441 号 主体信用 跟踪评级结果：AA- AA- 评级展望：稳定 上次评级结果：AA- AA- 评级展望：稳定 债项信用 债券 债券 简称 简称 额度 额度 （亿元） （亿元） 期限期限 (年) (年) 跟踪评跟踪评 级结果 级结果 上次评上次评 级结果级结果 14 南通三 建 MTN001 2 3 AA- AA- 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 项 目 2015.3 20

2、15.3 2014 2014 2013 2013 20122012 总资产 135.18 134.40 100.15 81.84 所有者权益 53.55 51.40 40.89 34.09 营业收入 41.93 186.03 169.25 147.09 利润总额 2.28 9.98 8.94 7.67 经营性净现金流 1.31 0.78 1.24 0.04 资产负债率（%） 60.39 61.75 59.18 58.35 债务资本比率（%） 51.93 52.88 46.13 42.52 毛利率（%） 11.81 11.45 10.11 11.05 总资产报酬率（%） 2.07 8.74 9.

3、87 10.60 净资产收益率（%） 3.18 14.46 16.77 17.71 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） 2.55 0.44 1.32 0.04 经营性净现金流/ 总负债（%） 1.59 1.09 2.32 0.11 注：2015 年 3 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：杜 蕾 评级小组成员：左 香 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 跟踪评级观点跟踪评级观点 江苏南通三建集团有限公司（以下简称“南通三 建”或“公司” ）主营房屋建筑工程及装饰类、市政 类等其他建筑附属产业。评级结果反映了

4、公司拥有房 屋建筑工程施工总承包特级资质、项目储备仍较为充 足、注重技术研发创新以及主要盈利指标表现较好等 有利因素，同时也反映了公司面临原材料价格波动及 人工成本上升风险、资产周转效率下降以及对外担保 比率极高等不利因素。 综合分析，大公对公司“14 南通三建 MTN001” 信用等级维持 AA-，主体信用等级维持 AA-，评级展 望维持稳定。 有利因素 公司拥有房屋建筑工程施工总承包特级资质及多项 专业承包资质，承接工程曾获得多项奖项； 公司业务范围覆盖面较广，能有效分散局部市场需 求波动引起的风险； 2014 年公司新签合同金额继续稳步增长，项目储备 仍较为充足； 公司注重技术研发创新，

5、并获得多项研究成果，施 工设备齐全，注重工程质量管理和安全生产； 随着承接业务量及施工规模的增加，2014 年以来公 司收入和利润总额保持增长，主要盈利指标仍然表 现良好。 不利因素 2014 年公司为被担保企业代偿 1.75 亿元，对外担 保比率仍然极高，担保对象的行业及区域分布较为 集中，存在或有风险； 公司面临原材料价格波动及人工成本上升的风险； 公司应收账款及存货周转效率下降，经营性净现金 流对债务及利息的保障程度较低。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声

6、明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六

7、、本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 3 跟踪评级说明跟踪评级说明 根据大公承做的江苏南通三建集团有限公司存续债券信用评级的 跟踪评级安排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行 了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪 评级结论。 发债主体发债主体 南通三建前身为海门县建筑工程公司，成立于 1958 年，1984 年 2 月更名为南通市第三

8、建筑安装工程公司， 1997 年 1 月组建为江苏南通三 建集团公司，2001 年 3 月重组为江苏南通三建集团有限公司。2004 年 11 月， 南通三建根据现代企业制度要求， 由国有企业改制重组成为股份 制企业。经过数次增资扩股及股权变更，截至 2015 年 3 月末，公司注 册资本为 50,128 万元，注册地址为江苏省海门市狮山路 131 号，自然 人黄裕辉持股比例为 19.95%，但由于股东数量较多，股权较为分散，公 司无实际控制人。 公司主营房屋建筑工程及装饰类、市政类等其他建筑附属产业。公 司拥有房屋建筑工程施工总承包特级资质；市政公用工程施工总承包、 建筑装修装饰工程、钢结构工

9、程及机电设备安装工程等专业承包壹级资 质；消防设施工程、高耸构筑物工程及机电安装工程等专业承包二级资 质。截至 2015 年 3 月末，公司纳入合并范围的全资及控股子公司共计 22 家，年施工能力约 1,500 万平方米。 大公承做的南通三建存续债券共计 1 期（详见表 1） 。 表1 目前大公承做的南通三建存续期债券及募集资金概况 表1 目前大公承做的南通三建存续期债券及募集资金概况 债券简称 债券简称 发行额度 发行额度 发行期限 发行期限 募集资金用途 募集资金用途 进展情况 进展情况 14 南通三 建 MTN001 2 亿元 2014.11.102017.11.10 补充流动资金 已按

10、募集资金要求使用 数据来源：根据公司提供资料整理 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2014 年以来，国民经济运行总体保持平稳，经济增速有所放缓， 但主要指标仍在合理区间；短期内，我国经济下行压力仍较大，长期 来看仍将在中高速区间内持续运行 2014 年以来，国民经济运行总体保持平稳，经济增速有所放缓， 但主要指标仍在合理区间；短期内，我国经济下行压力仍较大，长期 来看仍将在中高速区间内持续运行 2014 年，我国实现国内生产总值 636,463 亿元，同比增长 7.4%， 增速同比回落0.3个百分点。 分产业看， 第一产业增加值58,332亿元， 比上年增长 4.1%；第二产业增加值 2

11、71,392 亿元，增长 7.3%，全国规 模以上工业增加值按可比价格计算同比增长 8.3%，增速同比回落 1.4 个百分点，工业生产继续运行在合理区间；第三产业增加值 306,739 跟踪评级报告 4 亿元，增长 8.1%，占国内生产总值的比重为 48.2%，比上年提高 1.3 个百分点，高于第二产业 5.6 个百分点，产业结构更趋优化。2015 年 一季度，我国实现国内生产总值 140,667 亿元，按可比价格计算，同 比增长 7.0%，增速同比回落 0.4 个百分点，环比下降 0.3 个百分点， 一季度国民经济运行总体仍保持平稳。分产业看，第一产业增加值 7,770 亿元， 同比增长 3

12、.2%； 第二产业增加值 60,292 亿元， 增长 6.4%； 第三产业增加值 72,605 亿元，增长 7.9%。从产业结构看，第三产业比 重进一步提高。整体来看，2014 年以来我国经济增速有所回落，但主 要指标仍在合理区间， 结构调整仍稳步推进， 转型升级步伐势头良好。 从经济景气度看，2015 年 3 月份中国制造业 PMI 终值为 50.1%， 比上月回升 0.2 个百分点，重回扩张区间。分企业规模看，大型企业 表现依然稳定，PMI 为 51.5%，比上月上升 1.1 个百分点，稳中有升， 是制造业生产增长的有力支撑；中、小型企业 PMI 双双回落，持续低 于临界点，生产经营过程中

13、的困难依然较大。虽然 PMI 小幅回升，但 涨幅低于往年同期水平，同时新订单指数和新出口订单指数均小幅回 落，国内外市场需求仍显偏弱，制造业存在一定下行压力。非制造业 商务活动指数为 53.7%， 虽比上月小幅回落 0.2 个百分点， 但近期走势 总体稳健，表明我国非制造业继续保持平稳增长态势。 从外部环境来看，全球经济仍处于深刻的再平衡调整期，总体温 和复苏，但增长动力依然不足，主要经济体经济表现和宏观政策分化 明显，地缘政治等非经济扰动因素增多。具体来看，美国经济复苏势 头较为强劲，欧元区经济整体走弱且面临通缩压力，日本经济受政策 影响波动明显，新兴市场经济体增长普遍放缓。 针对经济下行压

14、力增大，2014 年四季度以来，国家加大货币政策 定向调控。在继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基础上，央 行通过下调人民币存贷款基准利率和降低存款准备金率、国务院通过 出台文件扩大社保基金的投资范围等向市场补充流动性，改善社会融 资结构；同时国务院先后颁布促进互联网金融、电子商务、小微企业 发展的优惠政策， 不断改善企业经营所面临的融资贵、 融资难的问题。 总的来看，我国经济仍处在增速放缓、转型提质的“新常态” 。传 统产业的去库存化、去产能化还需要一个过程，新生动力的成长和接 续也需要一个过程，短期内经济下行压力仍较大。长期来看，随着新 型工业化、城镇化、农业现代化和信息化协同推进，宏

15、观政策的调控 方式的创新和完善，我国经济仍将在中高速区间内持续运行。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 2014 年以来我国建筑业总产值保持增长但增速持续放缓；房地产 投资增速及房屋新开工面积面临下行压力， 保障房建设及公共建筑成为 房屋建筑业发展的重要驱动力 2014 年以来我国建筑业总产值保持增长但增速持续放缓；房地产 投资增速及房屋新开工面积面临下行压力， 保障房建设及公共建筑成为 房屋建筑业发展的重要驱动力 建筑业是国民经济的重要支柱性产业，与宏观经济形势具有高度 跟踪评级报告 5 的相关性，固定资产投资规模对建筑业发展的影响最为直接和突出。 随着我国国民经济增速放缓，固定资产投资

16、规模增长速度有所下降， 建筑业发展速度也随之减缓，20122014 年，建筑业总产值增长率持 续降低，分别为 17.8%、16.1%和 10.2%。当年新签合同额将决定未来 建筑业的新开工面积和投资额， 是影响未来 12 年建筑业总产值的决 定性因素。2014 年，建筑业新签合同额同比仅增长 5.56%，增速同比 降低 13.56 个百分点，新签合同额增速的大幅降低将对未来一段时期 建筑的产值规模产生不利影响。 住宅房屋建筑投资在建筑业房屋建筑施工总投资中的比重保持在 50%以上，房屋建筑市场受房地产行业影响很大。2014 年，我国房地产 投资额 95,360 亿元，同比增长 10.5%，增速同比下降 1.9 个百分点，其 中住宅、 办公楼和商业营业用房投资增速分别为 9.2%、 21.3%和 20.1%； 房屋新开工面积为 179,592 万平方米，同比减少 10.7%，其中住宅、办 公楼和商业营业用房新开工面积增速分别为-14.4%、6.7%和-3.3%。 图 1 20012014 年我国固定资产