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1、 3 四川省水电投资经营集团有限公司 2018 年度第二期短期融资券信用评级报告 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则 对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、
2、准确性 不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求， 按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内 部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不 能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对
3、任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述 的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提 供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。 债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评 级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 四川省水电投资经营集团有限公司 2018 年度第二期短期融资券信用评级报告 4 发行主体发行主体概况概况 四川省水电投资经营集团有限公司成立于 2004 年 12 月 17 日， 是由四川省
4、国有资产监督管理 委员会（以下简称“四川省国资委” ）出资设立的 国有独资公司，初始注册资本为 244,148 万元。 20052008 年，四川省财政厅分别下拨西部地区农 网完善项目国债专项资金 （拨款） 15,000 万元、 4,000 万元、 4,000 万元及 4,500 万元和缺电县项目国债专 项资金（拨款）11,170 万元，共计 38,670 万元，并 委托公司作为国家资金本出资人代表， 2008 年通过 四川省国资委备案后转增实收资本，公司实收资本 增加至 282,818 万元。同年，根据四川省人民政府 的要求，公司成为四川发展（控股）有限责任公司 （以下简称“四川发展” ）的
5、全资子公司，2010 年 四川发展又将所持公司股权划转至其子公司四川 能投。截至 2018 年 3 月末，公司注册资本为 28.28 亿元，控股股东为四川能投，实际控制人为四川省 国资委。 公司是四川省第二大电力系统建设和经营主 体。目前公司主要收入来源包括电力的生产与销售， 以融资担保、小额贷款和咨询业务为主的金融服务 以及房地产等业务。截至 2017 年末，公司纳入合 并范围的二级子公司共有 25 家。 截至 2017 年末，公司总资产为 640.51 亿元， 所有者权益为 185.78 亿元， 资产负债率为 70.99%； 2017 年，公司实现营业总收入 62.94 亿元，净利润 9.
6、63 亿元，经营活动净现金流 30.82 亿元。 截至 2018 年 3 月末，公司总资产为 643.85 亿 元，所有者权益为 185.12 亿元，资产负债率为 71.25%； 2018 年 13 月， 公司实现营业总收入 15.09 亿元，净利润-0.61 亿元，经营活动净现金流-23.83 亿元。 本期融资券概况本期融资券概况 四川省水电投资经营集团有限公司拟发行的 “四川省水电投资经营集团有限公司 2018 年度第 二期短期融资券”的发行规模为 10 亿元，期限为 365 天，每年付息一次，到期还本付息。 募集资金用途募集资金用途 公司拟将本次短期融资券所募集资金全部用 于偿还有息债务
7、。 近期关注近期关注 2017 年以来年以来， 受工业受工业供需关系改善供需关系改善以及以及持续持续高温天高温天 气等因素影响，全社会用电量增速同比有所提升，气等因素影响，全社会用电量增速同比有所提升， 受益于受益于稳中向好的宏观经济和电能替代稳中向好的宏观经济和电能替代继续继续推进，推进， 预计预计未来一段时间内全社会用电量仍将保持平稳未来一段时间内全社会用电量仍将保持平稳 较快的增长水平较快的增长水平 2017 年以来， 宏观经济总体延续稳中向好， 工 业行业供需关系明显改善，企业产能利用率持续回 升，拉动工业用电回暖，高技术制造业、战略性新 兴产业等用电高速增长，工业、交通、居民生活等
8、领域推广的电能替代逐步推进；另外，夏季大部分 地区气温明显偏高，7 月、9 月全国平均气温均创 1961 年以来历史同期最高，拉动用电量较快增长。 受此影响， 2017 年全国全社会用电量继续维持 2016 年以来的增长态势，当期为 6.3 万亿千瓦时，同比 增长 6.6%，增速同比提高 1.6 个百分点，人均用电 量 4,538 千瓦时，人均生活用电量 625 千瓦时。 我国电力消费结构中，2017 年，我国一、二、 三产及城乡居民生活用电量占全社会用电量的比 重分别为 1.8%、70.4%、14.0%和 13.8%1；其中， 与上年相比，第三产业和居民生活用电量比重继续 分别同比提高 0.
9、5 和 0.2 个百分点，是受四大高耗 能行业用电占比下拉的影响第二产业比重同比降 低 0.7 个百分点。 细分来看， 2017 年， 我国第二产业及其制造业 用电同比分别增长 5.5%和 5.8%， 增速为 2014 年以 来的最高水平。其中，国家创新发展持续发力，战 略性新兴产业、高技术产业、装备制造业等新兴产 业快速发展，装备制造业和高技术产业用电量持续 快速增长，具有代表性的通用及专用设备制造业、 交通运输/电气/电子设备制造业、医药制造业用电 量分别增长 10.3%、10.3%和 8.2%，增速均同比提 1 数据参考中国电力企业联合会发布的2017 年全国电力工业统计快 报一览表 。
10、 5 四川省水电投资经营集团有限公司 2018 年度第二期短期融资券信用评级报告 高；传统产业中的四大高耗能行业用电增长 4.0%， 增速逐季回落。第三产业用电同比增长 10.7%，继 续保持较快的增长速度。其中，随着部分省份大数 据综合试验区的逐步建成和投运，信息业用电量高 速增长，当期同比增长 14.6%；而交通运输/仓储和 邮政业用电量同比增长 13.3%，主要为电动汽车在 城市公共交通领域快速推广、电气化铁路运输快速 增长以及电商零售业等新业态的高速增长等因素 所致。随着电能替代在居民生活领域加快推进，城 乡居民生活用电继续保持快速提升， 当期增长 7.8%。 从用电增长动力看，20
11、17 年以来， 随着企业产 能利用率的回升，第二产业对全社会用电量的增长 提供了较高的贡献率；2017 年，第二产业、第三产 业和城乡居民生活用电量对全社会用电量贡献率 分别为 60.0%、21.8%和 16.1%；其中重工业和轻工 业用电增长对全社会用电量增长的贡献率分别为 45.9%和 12.5%。 图图 1：2012 年以来中国分产业电力消费增速年以来中国分产业电力消费增速 （单位（单位：%） 资料来源：中国电力企业联合会，中诚信国际整理 中诚信国际认为，2017 年以来， 受工业供需关 系改善以及持续高温天气等因素影响，全社会用电 量增速同比有所提升。而受益于宏观经济稳中向好 及电能替
12、代继续推进等因素，预计未来一段时间内 全社会用电量仍将保持平稳较快的增长水平。 2017 年年以来， 国家以来， 国家加快推进电力市场体系和试点建加快推进电力市场体系和试点建 设，中诚信国际设，中诚信国际将持续关注将持续关注电力体制改革电力体制改革对电网企对电网企 业盈利能力的影响业盈利能力的影响。另外。另外，随着随着电力行业的不断发电力行业的不断发 展以及环保节能展以及环保节能要求的要求的不断提高，不断提高，我国我国电网建设投电网建设投 入不断扩大入不断扩大，电网，电网企业面临一定的投资压力企业面临一定的投资压力 目前国家已相继出台输配电价、售电侧改革、 增量配电网放开、电力交易规则等方面的
13、政策措施， 各省政府也结合实际积极制定电力改革和市场化 交易试点方案。截至 2017 年末，各省级电网输配 电价已完成核定，核定后的全国平均输配电价比原 购销价差降低近 1 分/千瓦时； 售电侧改革试点扩大 到 10 个省份，电力改革综合试点达 22 个省份，累 计批复增量配电业务改革试点 195 个，增量配电业 务改革有序推进确定南方（广东起步） 、蒙西等 8 个地区作为电力现货市场建设试点；增量配电业务 改革有序推进，电力市场交易品种逐步丰富，市场 发育日益完善。市场化交易方面，经中电联初步统 计，截至 2017 年年底，全国共成立北京、广州 2 个区域性电力交易中心和 32 个省级电力交
14、易中心， 全年市场化交易电量约 1.6 万亿千瓦时，同比增长 超过 60%，市场化交易电量占全社会用电量的 25.9%，比重同比提高 7 个百分点。但目前市场准 入标准各地各异，中央各部门之间、中央与地方之 间、政府与市场主体之间、电力企业与社会之间协 调难度大；跨省区交易存在壁垒障碍，难以实现市 场对资源配置的优势；另外，电价以及增量配电等 体系有待完善，相关政策规范和发展规划缺乏、相 关法规不清晰。中诚信国际将持续关注电力体制改 革进展以及其对电网企业运营的影响。 电网投资方面，截至 2017 年末，全国电网 35 千伏及以上输电线路回路长度 183 万千米，同比增 长4.0%， 变电设备
15、容量66亿千伏安， 同比增长5.3%； 其中，220 千伏及以上线路长度 69 万千米，同比增 长6.2%， 变电设备容量40亿千伏安， 同比增长9.1%。 根据国家能源局于 2015 年 7 月出台的配网改造 行动计划 （2015-2022） 的通知 （国能电力 【2015】 290 号） ，20152020 年，我国配电网建设改造投资 要求不低于 2 万亿元，其中“十三五”期间累计投 资不低于 1.7 万亿元；预计到 2020 年，高压配电网 变电容量达到 21 亿千伏安、线路长度达到 101 万 公里，分别是 2014 年的 1.5 倍、1.4 倍；中压公用 配变容量达到 11.5 亿千
16、伏安、 线路长度达到 404 万 公里，分别是 2014 年的 1.4 倍、1.3 倍。外送通道 建设方面，近年来，国家不断加大特高压电网的建 6 四川省水电投资经营集团有限公司 2018 年度第二期短期融资券信用评级报告 设，不断促进清洁能源的外送和消纳。截至 2016 年末，国家电网已累计建成“六交五直”特高压工 程，在建“三交六直”特高压工程，在运在建 19 条特高压输电线路长度达 2.88 万千米； 根据十三五 规划， “十三五”期间，将新增“西电东送”输电 能力 1.3 亿千瓦，2020 年达到 2.7 亿千瓦。农网建 设方面，随着农村经济形势的变化，居民对农村电 网的要求不断提升。2016 年 3 月，国务院正式启动 新一轮农村电网改造升级工程， 预计总投资达7,000 亿元以上。 其中， 国家电网和南方电网表示， 在 “十 三五” 期间计划分别投资 5,222 亿元和 1,300 亿元。 电网企业面临一定的投资压力。 总
