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1、 中期票据信用评级报告 邯郸市交通建设有限公司 1 邯郸市交通建设有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 本期中期票据信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据发行规模：5 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次性还本 募集资金用途：偿还有息债务 评级时间：2018 年 11 月 22 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 19.10 30.63 29.69 28.73 资产总额(亿元) 256.29 284.34 291.95 292.42
2、所有者权益(亿元) 70.95 73.28 81.65 81.95 短期债务(亿元) 20.57 59.13 18.80 40.39 长期债务(亿元) 156.32 144.30 184.97 166.48 全部债务(亿元) 176.89 203.43 203.77 206.87 营业收入(亿元) 11.70 11.10 12.44 8.49 利润总额(亿元) 3.17 3.16 3.52 0.30 EBITDA(亿元) 12.36 10.63 11.66 - 经营性净现金流(亿元) 7.76 -2.19 3.03 5.79 营业利润率(%) 81.03 75.00 79.95 79.16 净
3、资产收益率(%) 4.46 4.31 4.30 - 资产负债率(%) 72.32 74.23 72.03 71.98 全部债务资本化比率 (%) 71.37 73.52 71.39 71.63 流动比率(%) 207.63 136.93 404.17 833.69 经营现金流动负债比 (%) 27.52 -3.32 12.34 - 全部债务/EBITDA(倍) 14.31 19.14 17.47 - 注：1. 2018 年三季度财务数据未经审计，已将 2018 年 9 月底公 司一年内到期的长期借款、应付债券、长期应付款调入短期债务 核算；2.长期应付款中有息部分计入全部债务核算。 分析师 赵
4、传第 崔俊凯 唐 嵩 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 邯郸市交通建设有限公司（以下简称“公 司”）主要从事邯郸市辖区内高速公路、国有 干线收费公路、客运场站等交通基础设施的建 设和运营。联合资信评估有限公司（以下简称 “联合资信”）对公司的评级，反映了公司作 为邯郸市唯一的国有独资交通基础设施建设 和运营主体，在区域垄断经营及外部支持等方 面的突出优势。同时，联合资信关注到公司债 务负担重、期间费用对利润侵蚀严重、利润总 额对政府补贴依赖大等因素对其信用
5、水平带 来的不利影响。 随着邯郸市公路网布局逐渐完善，未来受 益于路网规模效应及区域经济的发展，公司通 行费收入及盈利能力有望提升。同时，客运枢 纽中心项目建设完工并整体投入运营后，有望 成为公司新的收入增长点。联合资信对公司的 评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用以及本期中期 票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公 司本期中期票据到期不能偿还的风险很低。 优势 1 近年来， 邯郸市经济和财政实力稳步增强， 为公司经营发展提供了良好的外部环境。 2 公司为邯郸市唯一的国有独资交通基础设 施建设和运营主体，具有区域垄断经营优 势。 3 公司得到邯郸市政府在资本金注入与资产 划拨、财政补贴等
6、方面的持续支持。 关注 1 公司下属路产中武涉公路运营期至2019年 11月，存在运营期限到期不能继续收费的 风险。 2 公司债务规模维持较大水平，整体债务负 中期票据信用评级报告 邯郸市交通建设有限公司 2 担重，未来偿债压力大，2020年债券集中 兑付压力大。 3 公司期间费用对利润侵蚀严重，利润总额 对政府补贴依赖大。 4 公司资产以公路路产、土地使用权及其他 应收款为主，对资金形成明显占用，且受 限资产规模较大，整体资产流动性弱。 中期票据信用评级报告 邯郸市交通建设有限公司 3 声 明 一、 本报告引用的资料主要由邯郸市交通建设有限公司 （以下简称 “该 公司”）提供，联合资信评估有
7、限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结
8、论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 邯郸市交通建设有限公司 4 邯郸市交通建设有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 一、主体概况 邯郸市交通建设有限公司（以下简称“公 司”）是根据邯郸市人民政府【2009】84号文 件批复，经邯郸市工商行政管理局批准，由邯 郸市交通运输局（2010年更名为邯郸市交通运 输局）以货币资金（人民币6000万元）和309 武涉公路及马峰公路路产出资，并整合青兰高 速公路邯郸段和汽车客运东站资产， 于2009年9 月16日组建成立的国有独资公司。 截至2018年9 月底，公司注册资本及实收资本1.80亿元，邯 郸市交通运输局为公
9、司唯一股东及实际控制 人。 公司经营范围：主要从事高速公路、国有 干线收费公路、场站、城际营业性轻轨的建设 和经营，以及按市场机制模式运作的交通相关 项目的投资、运营和管理（依法须经批准的项 目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。 截至2018年9月底，公司合并范围包括5家 子公司；内设综合部、财务审计部、投资发展 部、 建设和运营管理部等职能部门 （附件1-2） 。 截至 2017 年底，公司资产总额 291.95 亿 元，所有者权益 81.65 亿元。2017 年，公司实 现营业收入 12.44 亿元，利润总额 3.52 亿元。 截至2018年9月底，公司资产总额292.42亿 元，所有
10、者权益81.95亿元。2018年19月，公 司实现营业收入8.49亿元，利润总额0.30亿元。 公司注册地址：邯郸市丛台区人民路340 号；法定代表人：刘现祥。 二、本期中期票据概况 公司于 2018 年注册中期票据 10 亿元（中 市协注2018MTN295 号），已于 2018 年 8 月 发行“18 邯郸交建 MTN001”（5 亿元）。本 期计划发行 2018 年度第二期中期票据（以下 简称“本期中期票据”）5 亿元，期限 3 年。 本期中期票据按年付息，到期一次性还本， 募 集资金拟用于偿还公司有息债务。 三、宏观经济和政策环境 2017年，在世界主要经济体维持复苏态 势、 中国供给
11、侧结构性改革成效逐步显现的背 景下， 中国继续实施积极的财政政策和稳健中 性的货币政策， 协调经济增长与风险防范， 同 时为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融 环境， 2017年中国经济运行总体稳中向好， 国 内生产总值（GDP）82.8万亿元，同比实际增 长6.9%，经济增速实现2011年以来的首次回 升。 从地区来看， 西部地区经济增速引领全国， 山西、 辽宁等地区有所好转。 从三大产业来看， 农业生产形势较好， 工业生产稳步增长， 服务 业保持快速增长态势， 第三产业对GDP增长的 贡献率继续上升， 产业结构持续改善。 从三大 需求来看， 固定资产投资增速有所放缓， 居民 消费维持较快增
12、长态势， 进出口大幅改善。 全 国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业 生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购 进价格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采购 经理人指数（制造业PMI）和非制造业商务活 动指数（非制造业PMI）均保持扩张，就业形 势良好。 2018年上半年， 中国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用， 在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年1-6月，中国一般公共预算收入和支出分别 为10.4万亿元和11.2万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%）；财政 中期票据信用评级报告
13、 邯郸市交通建设有限公司 5 赤字7261.0亿元，较上年同期（9177.4亿元）有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境，市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018年 1-6月，中国GDP同比实际增长6.8%，其中西部 地区经济增速较快，中部和东部地区经济整体 保持稳定增长，东北地区仍面临一定的经济转 型压力；CPI温和上涨，PPI和PPIRM均呈先降 后升态势；就业形势稳中向好。 2018年1-6月，三大产业保持较好增长态 势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年 全年水平持平，但较上年同期有所回落，工
14、业 企业利润保持较快增长； 服务业保持较快增长， 仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致 固定资产投资增速有所放缓。2018年1-6月，全 国固定资产投资（不含农户）29.7万亿元，同 比增长6.0%，增速有所放缓。受益于相关部门 持续通过减税降费、简化行政许可与提高审批 服务水平、降低企业融资成本等措施，民间投 资同比增速（8.4%）仍较快。受上年土地成交 价款同比大幅增长的“滞后效应”、抵押补充 贷款（PSL）大幅增长推升棚改贷规模等因素 影响，房地产投资保持较快增速（9.7%），但 2018年以来棚改项目受理偏向谨慎以
15、及房企融 资渠道趋紧， 导致2018年3月以来房地产开发投 资持续回落；由于金融监管加强，城投公司融 资受限，加上地方政府融资规模较上年同期明 显减少导致地方政府财力有限，基础设施建设 投资同比增速（7.3%）明显放缓；受到相关政 策引导下的高技术制造业投资和技术改造投资 增速较快的拉动， 制造业投资同比增速 （6.8%） 继续加快。 居民消费增速小幅回落，但仍保持较快增 速。 2018年1-6月， 全国社会消费品零售总额18.0 万亿元，同比增速（9.4%）出现小幅回落，但 仍保持较快增长。具体来看，汽车消费同比增 速（2.7%）和建筑及装潢材料消费同比增速 （8.1%）明显放缓；化妆品类、
16、家用电器和 音响器材类、 通讯器材类等升级类消费， 以及 日用品类、 粮油食品、 饮料烟酒类等基本生活 用品消费保持较快增长； 此外， 网上零售保持 快速增长， 全国网上商品和服务零售额同比增 速（30.1%）有所回落但仍保持快速增长。中 国居民消费持续转型升级，消费结构不断优 化， 新兴业态和新商业模式发展较快， 消费继 续发挥支撑经济增长的重要作用。 进出口增幅有所回落。2018年1-6月，中 国货物进出口总值14.1万亿元，同比增幅 （7.9%）有所回落，主要受欧盟等部分国家 和地区经济复苏势头放缓、 中美贸易摩擦加剧 等因素影响。 出口方面， 机电产品和劳动密集 型产品出口额在中国出口总值中占比仍较大， 服装与衣着附件类出口额出现负增长； 进口方 面，仍以能源、原材料产品为主，受价格涨幅 较大影响， 原油、 未锻造的铜及铜材进口金额 均实现36%以上的高速增长。 2018年下半年， 国际主要经济体的货币政 策分化、 贸易保护主义、 地缘政治冲突等因素 使得全球经济复苏
