新光控股集团有限公司2017第二期短期融资券债项评级报告

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1、 短期融资券债项信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评 级方法在大

2、公官网（）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券债项信用评级报告 3 发债情况 本期融资券概况本期融资券概况 公司已在银行间市场交易商协会注册

3、总额为 30 亿元的短期融资 券，分期发行，其中第一期 10 亿元人民币已于 2017 年 9 月发行完毕； 本期为第二期，发行金额为 10 亿元人民币，发行期限为 365 天。融资 券面值 100 元，采取集中簿记建档、集中配售的方式按面值发行，到 期日一次还本付息。本期短期融资券无担保。 募集资金用途募集资金用途 公司本期拟发行 10 亿元短期融资券， 将全部用于偿还本部金融机 构贷款。 发债主体信用发债主体信用 公司成立于 2004 年 3 月 10 日， 原名浙江新光控股集团有限公司， 股东是周晓光和虞云新。 2005 年 7 月 20 日， 公司更名为新光控股集团 有限公司。公司自成

4、立以来进行过多次增资，2016 年 6 月，周晓光及 虞云新对公司以货币资金的形式增资 30 亿元， 2016 年 7 月 8 日， 公司 完成注册资本工商变更。截至 2017 年 3 月末，公司注册资本为 36.67 亿元，其中周晓光出资 18.70 亿元，占注册资本的 51.00%，虞云新出 资 17.97 亿元，占注册资本的 49.00%。公司实际控制人为周晓光和虞 云新，二人系夫妻关系，为一致行动人。 公司的经营业务板块涵盖饰品及贸易业务、房地产开发、农业、 装饰等多板块。截至 2017 年 3 月末，公司纳入合并报表范围的一级子 公司共 23 家，其中 7 家全资子公司，16 家控股

5、子公司。 根据马鞍山方圆回转支承股份有限公司 （以下简称“方圆支承”） 2016 年 1 月 12 日召开的第一次临时股东大会通过的 关于公司发行股 份购买资产并募集配套资金暨关联交易具体方案的议案，并经中国 证券监督管理委员会核准，同意方圆支承向新光控股和虞云新发行股 份购买其合计持有的浙江万厦房地产开发有限公司（以下简称“万厦 地产”） 100%股权、浙江新光建材装饰城开发有限公司 （以下简称“新 光建材城”）100%股权，其中，向新光控股发行 872,492,236 股、向 虞云新发行96,943,581股，合计969,435,817股。2016年4月1日， 方圆支承完成资产过户，于 2

6、016 年4 月 8日办理了本次发行股份购买 资产的新增股份登记工作，并于 2016 年 4 月 26 日更名为新光圆成股 份有限公司（以下简称“新光圆成”）。公司房地产板块完成借壳上 市，截至6月30日，新光控股持有新光圆成62.05%的股份，虞云新持 有新光圆成 6.89%的股份。截至 2017 年 6 月末，新光圆成资产总额为 154.95 亿元，较 2016 年末变化不大；资产负债率为 52.11%。2017 年 16 月，新光圆成实现营业收入 9.58 亿元，同比增加 6.00 亿元；净 短期融资券债项信用评级报告 4 利润为 0.31 亿元，同比扭亏。 根据新光圆成于 2016 年

7、 7 月 14 日发布的募集配套资金之非公 开发行股票发行情况报告暨新增股份上市公告书摘要，新光圆成完 成非公开发行股票 178,255,000 股，每股发行价格 15.36 元，募集资 金金净额 26.67 亿元用于义乌世贸中心、千岛湖皇冠假日酒店及附 楼、新光天地三期等项目及流动资金补充。截至 2017 年 9月 7 日，新 光控股已累计质押其所持有新光圆成有限售条件流通股 730,655,528 股，占其持有新光圆成股份的 83.74%。 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告，截至 2017 年 9 月 12 日，公司已结清信贷信息中存在 2 笔欠息、14 笔关注类贷 款，中国

8、农业银行股份有限公司义乌分行和浙江义乌农村商业银行股 份有限公司长春支行已分别于 2015 年 2 月 27 日和 2017 年 4 月 1 日出 具了此 2 笔欠息非公司主观因素造成情况说明；14 笔关注类贷款系公 司是浙江义乌农村商业银行股份有限公司 （以下简称“义乌农商行”） 股东所致，根据有关规定，股东在义乌农商行的贷款十级分类中为关 注类，公司在义乌农商行的贷款均划分为关注类而非资信问题，2017 年 2 月 20 日，义乌农商行出具关注类情况说明；公司对外担保信 息中存在1.49亿元不良类担保余额，主要系公司对外担保企业浙江百 炼工贸集团有限公司（以下简称“浙江百炼”）于 2017

9、 年 3 月申请破 产，公司对其担保部分金额被划分为不良类余额。截至本报告出具 日，公司已在公开债券市场发行多期债务融资工具，已到期债务融资 工具均按期兑付本息，未到期债务融资工具均按时付息。 2014 年以来，国民经济增速有所回落，但继续运行在合理区间， 结构调整呈现积极变化。随着人均可支配收入的快速增长和消费层次 的不断提升，我国饰品行业未来具有较大的发展空间。2014 年以来， 房地产调控政策思路不断调整，购房宽松政策陆续出台，在短期内有 效释放了市场需求。一、二线城市政策向好带动市场回暖，但三线及 以下城市库存问题仍然突出。 公司采取多元化经营模式，主要从事饰品及贸易、房地产开发、 装

10、饰、经营性物业、饰品、农业等业务，一定程度上有利于抵御单一 市场风险，但业务板块虽然较多，关联性较小，业务构成较不稳定， 且各业务每年对公司收入和利润贡献度较不稳定。 公司饰品板块具备完整的产业链，原材料供应商较为稳定，品牌 知名度较高，在国内外拥有成熟的销售渠道。公司经营性物业以出租 建材市场获取租金为收入来源，依托东阳建筑之乡的优势，可以形成 稳定的现金流入。截至 2017 年 3 月末，公司有 3个在建和 1 个拟建房 地产项目，分别分布于江苏省南通市、杭州市、东阳市和浙江省义乌 市，项目预计 2018 年底前全部完工，在建和拟建项目计划总投资为 46.74亿元，已投资31.21亿元，尚

11、需投资15.53亿元，未来有一定的 资金需求； 截至 2017 年 6 月末， 公司可供出售面积为 30.85 万平方米， 短期融资券债项信用评级报告 5 已售未结算面积为 5.49 万平方米。 从公司项目分布情况看，公司地产 业务分布较为集中，区域调控政策和市场需求及价格波动将对公司整 体业绩造成较大影响。因此，公司未来房地产销售进度及回款时间存 在一定不确定性。公司农业和装饰业务板块收入及毛利率相对稳定。 综合分析，大公对新光控股 2017 年度企业信用等级评定为 AAAA。 预计未来 12 年，公司业务规模将保持稳定发展。因此，大公对 新光控股的评级展望为稳定。 注：发债主体的信用状况是

12、评价短期融资券发行信用风险的基础，本部分观点注：发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础，本部分观点 详见新光控股集团有限公司详见新光控股集团有限公司 20172017 年度企业信用评级报告。年度企业信用评级报告。 资本结构资本结构 2014201420162016 年末，公司负债及有息债务规模年末，公司负债及有息债务规模快速快速增长，且有息债增长，且有息债 务占总负债比重较高务占总负债比重较高，短期偿债金额较大，短期偿债金额较大，有一定的集中偿付压力有一定的集中偿付压力； 公司担保金额较大，且因部分担保债务人未按时履行还款义务被债权公司担保金额较大，且因部分担保债务人未按时履行还

13、款义务被债权 人起诉，存在一定的代偿风险人起诉，存在一定的代偿风险 20142016 年末，公司负债规模逐年增加，非流动负债占比逐年 增长。截至 2017 年 3 月末，公司负债总额 396.49 亿元，较 2016 年末 变化不大，其中非流动负债占比 72.88%。 103.49 93.90 102.63 107.54 110.17 121.47 296.92 288.95 0 20 40 60 80 100 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2014年末2015年末2016年末2017年3月末 % 亿元 非流动负债合计流动负债合计流动负债占比 图图 1 1

14、2012014 42012016 6 年末及年末及 20172017 年年 3 3 月末公司负债构成情况月末公司负债构成情况 公司流动负债主要由短期借款、其他流动负债、应交税费、应付 账款、一年内到期的非流动负债和应付利息等构成。20142016 年 末，公司短期借款有所波动，分别为 49.35 亿元、33.83 亿元和 40.02 亿元，主要为保证借款、抵押借款、质押借款和抵押兼保证借款等， 其中 2015 年末同比下降 19.07%，2016 年末同比增长 18.25%，其中保 证借款和抵押兼保证借款分别为 6.51 亿元和 21.93 亿元。 2016 年末公 司新增其他流动负债 18.

15、27 亿元，主要为 2016 年 8 月和 11 月发行的 总额分别为10.00亿元和5.00亿元的短期融资券及子公司万厦房产滚 动发行的 3.31 亿元的私募债券；应交税费有所波动，分别为 5.37 亿 短期融资券债项信用评级报告 6 元、5.21 亿元和 9.31 亿元，其中 2016 年末同比增长 78.66%，主要是 当期企业所得税大幅增加所致；应付账款有所波动， 分别为8.25亿元、 6.68 亿元和 8.47 亿元，主要为应付货款和工程款，其中 2015 年末同 比下降 19.07%， 2016 年末同比增长 26.79%，主要是当期工程款增加所 致。一年内到期的非流动负债波动较大

16、，分别为 22.11 亿元、34.91 亿元和 6.33 亿元，主要为一年内到期的长期借款，其中 2016 年末同 比减少 28.59 亿元，主要是公司当期偿还到期借款较多所致；应付利 息逐年增长，分别为 2.64 亿元、2.79 亿元和 6.16 亿元，其中 2016 年末同比大幅增加 3.38 亿元，主要是公司有息债务大幅增加所致。 此 外，公司2016年末新增以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融 负债 4.03 亿元，为公司黄金租赁融资款。 其他 13.71% 短期借款 38.99% 应付账款 8.25% 应付利息 6.01% 应交税费 9.07% 一年内到期 的非流动负 债 6.16% 其他流动负 债 17.81% 图图 2 2 2012016 6 年末公司流动负债构成情况年末公司流动负债构成情况 2017 年 3 月末，公司短期借款 45.73 亿元，较 2016 年末增长 14.28%；其他流动负债20.96亿元，较2016年末增长14.67%，主要是