远期与期货合约

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1、第二章 远期与期货概述目 录p 远期与远期市场 p 期货与期货市场 p 远期与期货的比较金融远期合约p远期合约是指双方约定在未来的某一 确定时间,按确定的价格买卖一定数量 的某种资产的合约。 p在合约中，未来将买入标的物的一方 称为多头，而在未来将卖出标的物的 一方称为空头。远期合约的盈亏（profit）p远期合约并不能保证其投资者未来一定盈 利，但投资者可以通过远期合约获得确定 的未来买卖价格，从而消除了价格风险。(b) 远期空头的 到期盈亏(a) 远期多头的 到期盈亏标的资产价 格标的资产价 格KK盈亏盈亏远期合约种类p远期利率协议 p远期外汇协议 p远期股票合约 p商品远期合约远期利率协

2、议（FRAs）p远期利率协议是指买卖双方同意从未 来某一商定的时刻开始，在某一特定时 期内按协议利率借贷一笔数额确定、以 特定货币表示的名义本金的协议。 p远期利率：1 4，3 6远期外汇合约p远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约 定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。 p按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为 直接远期外汇合约和远期外汇综合协议。 p注意：有些国家由于外汇管制，因此本金不可交 割。这种外汇远期合约称为本金不可交割远期（ Non-Deliverable Forwards, NDF），它与本金可 交割但不交割远期（Non-Delivery Forwards）是 不同的，

3、注意区别。远期股票合约p远期股票合约是指在将来某一特定日 期按特定价格交付一定数量单只股票 或一揽子股票的协议。远期交易机制p特征 p分散交易 p非标准化 p优点：灵活 p缺点 p信息劣势，市场效率较低 p流动性较差 p违约风险相对较高期货p期货是指在交易所交易的、协议双方 约定在将来某个日期按事先确定的条 件（包括交割价格、交割地点和交割 方式等）买入或卖出一定标准数量的 特定标的资产的标准化协议。期货种类p商品期货 p股票指数期货 p利率期货 p外汇期货期货市场p1848年芝加哥的82位商人发起并组建了芝加哥期 货交易所（Chicago Board of Trade，CBOT） p目前全球

4、最大的期货交易所当属2007年7月CME 与CBOT合并后形成的CME GROUP交易所， 2006年两家交易所交易的合约总数加起来超过了 22亿份，合约总名义本金超过1000万亿美元。 p我国期货交易所包括上海期货交易所、郑州商品 交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所期货交易机制 p交易所内集中交易、匹配成交：信息 优势，流动性好 p标准化合约：流动性好 p特殊的交易和交割制度：控制信用风 险 p每日盯市结算（Marking to Market and Daily Settlement） p保证金（Margin）制度标准化合约p合约规模/交易单位 p到期时间 p最小价格波动值 p每日价

5、格波动限制与交易中止规则（熔断 ） p交割条款 p现金交割和实物交割 p交割日期和交割地点等 p头寸限制案例：黄大豆1号期货合约 案例：沪深300股指期货合约保证金制度p严格无负债的交易机制 p初始保证金（Initial Margin） p每日盯市结算（每日结算价格， Settlement Prices） p维持保证金（Maintenance Margin） p保证金追加通知（Margin Call）案例：保证金计算开立与结清期货头寸p开立期货头寸 p买入建仓 p卖出建仓 p结清期货头寸 p到期交割或现金结算p平仓（Offffset）案例2.7:未平仓合约数的变化p 2007年9月21日，20

6、09年9月到期的S&P500指数期货合约SPU9在CME上市。期货报价与行情解读2007年9月25日S&P500股指期货交易行情期货价格收敛于现货价格远期与期货的比较p交易场所不同 p标准化程度不同 p违约风险不同 p合约双方关系不同 p价格确定方式不同 p结算方式不同 p结清方式不同习 题p1、一个跨国公司的高级主管认为：“我们完全没 有必要使用外汇远期，因为我们预期未来汇率上 升和下降的机会是均等的，使用外汇远期并不能 为我们带来什么收益”。请对此说法加以评论。 p2、请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临 的违约风险。 p3、当一份期货合约在交易所交易时，会使得未平 仓合约总数有以下三种变化的可能：增加一份、 减少一份或者不变？这一观点是否正确？请解释 。