中级财务管理金融市场与有效市场假设

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1、财务管理在各类考试中中级会计师资格考试：财务管理 高级会计师考试：高级会计实务 注册会计师考试；财务成本管理、公司战略与风险管理 美国注册管理会计师考试：Part1-财务计划 业绩及控制 Part2-财务决策 中级财务管理与其他财务管理课程的关系是财务管理学专业系列最主要的教材之一。u财务管理，主要介绍财务管理的基本知识 和基本技能。u中级财务管理，主要对企业正常生产经营 活动中所出现的日常财务问题进行讲述，重点在 具体运作上。u高级财务管理，主要介绍一些特殊的财务 问题，如企业并购，国际财务管理等内容。教材主要内容财务管理基础投资管理筹资管理营运管理金融市场 风险与收益 资本预算 资金成本

2、股利分配长期资金：股票、长期负债、混合筹资 短期资金：短期融资 现金管理 应收账款管理 存货管理第1章 金融市场与有效市场假设第一节 金融市场概述 第二节 金融市场分类 第三节 衍生金融工具市场 第四节 有效市场假设*4第1章 金融市场与有效市场假设第一节 金融市场概述 一、金融市场的要素 二、金融市场的运作 三、金融市场的功能与企业理财*5第1章 金融市场与有效市场假设一、金融市场的要素 （一）核心要素 交易主体：资金供应者和资金需求者。 交易客体：信用工具。在金融市场上交易对象 交易价格：利率 利率的构成 （二）非核心要素（金融市场的媒体） 金融中介机构：银行、非银行的金融机构 金融管理机

3、构：证券监督委员会和保险监督委员会*6第1章 金融市场与有效市场假设市场场参 与者 交易对对象 产产品价格 三大核心 要素第1章 金融市场与有效市场假设金融市场的定义 金融市场是指资金供应者和资金需者者双 方通过金融工具进行交易而融通资金的场 所。是实现货币借贷和资金融通、办理各 种票据和有价证券交易活动的场所。金融市场在现代市场经济体系中处于核心地位 *8第1章 金融市场与有效市场假设二、金融市场的运作直接融资：资金盈余部门 赤字部门间接融资n 资金盈余部门 中间机构 赤字部门*9三峡水电站需要巨额资金建造大坝和水电站及其电力输 送设施，它向储蓄者发售了三峡债券和三峡股票来筹集 资金。三峡债

4、券是承诺在未来一定时间内按期支付债券 ，自1997年以来先后发行了6期企业债券，共募集资金 190亿元。三峡股票是一种与出资人共同承担收益和投 资的承诺。它于2003年发行上市，发行23.26亿A股，每 股发行价格4.30元，募集资金100亿元。 直接融资资金从储蓄者手中 引导到使用者手中 的融通对经济如此 重要？ 间接融资 间接融资则是债权债务人通过中 间结构建立的融通资金，最大量 和最常见的中介机构就是银行， 此外还有典当行、商业机构的延 期付款、票据贴现等。 ?直接金融间接金融盈余 单位赤字 单位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具直接金融间接

5、金融盈余 单位赤字 单位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具第1章 金融市场与有效市场假设三、金融市场的功能与企业理财 （一）金融市场的功能：媒介器、调节器、润滑剂便利投资 和筹资 引导资金 向高效益 单位转移 方便资金 的灵活转 换 分散风险 ，降低交 易成本 有利于增 强宏观调 控灵活性 有利于部 门/地区/ 国家经济 联系 归纳金融市场的功能回第1章 金融市场与有效市场假设1、提高资金的使用效益： （1）扩大了资金供给者与需求者接触的机会 （2）扩宽筹资人和投资人融资途径和投资工具 2、实现资金形态的转化： 现金证券，短期资金长期资金 3、引导

6、储蓄转化为投资、生产 4、为经济活动提供信息：证券的价格、利率 5、调节国民经济的发展：调整产业、产品结构*16(二)金融市场的监督管理 1、金融市场监督管理的必要性 n1）金融市场的参与者成分复杂，为了维护公 平、公正、公开、健康的市场秩序，使金融市场 在规范的轨道上运行，既要防止可能出现的欺诈 垄断和不合程序的内幕交易，保护投资者合法权 益和公平竞争，排除、抵御市场波动风险。 n2）金融市场作为市场机制，带有一定的自发n性和盲目性。能否具有较高的效率，需要进行n监督和管理，需要进行必要的引导、干预和调n控。 n3）金融市场的监督管理也是政府调节和管理n国民经济的重要内容之一。n2、金融市场

7、监督管理的主要内容 金融市场监督管理包括金融市场监督和金融 市场管理两层含义。金融市场管理一般是指国家 根据有关金融市场法律，如票据法、证券法、银 行法，规范金融市场交易行为，以达到引导金融 市场健康有序运营、稳定发展的目的金融市场监督是指为了实现此目的，而对金 融市场进行全面监测、分析，发现问题并及时校 址，是市场运行恪守国家法令及规定，严格遵循 市场管理的过程。 n3、我国金融市场的监管机构1）主要监管机构是中国人民银行。 2）辅助监管机构主要有：中国证券监督管 理委员会、中国保险监督管理委员会、中国银 行监督委员会 3）自律性监管机构主要有：中国证券业协 会、上海、深圳两家证券交易所4、

8、金融市场监督管理的手段金融市场监督管理机构通常使用两类手段实 施监管，即法律手段和经济手段。我国过去主要 运用行政手段；随着市场经济、金融市场发展、 深化，调控方式由直接向间接转变，调控手段也 有行政手段向法律手段和经济手段过渡。第1章 金融市场与有效市场假设（三）金融市场与公司理财的关系 1、金融市场是企业筹资和投资的场所。 2、金融市场的价格是企业投融资决策的基 本依据。 3、金融市场提高了企业资金的流动性。 4、金融市场为企业理财提供信息。*22第二节 金融市场分类一、金融市场按照不同标准的分类 （1）按地理范围可分为： 国际金融市场，由经营国际间货币业务的金 融机构组成，其经营内容包括

9、资金借贷、外汇 买卖、证券买卖、资金交易等。 国内金融市场，由国内金融机构组成办理各 种货币、证券及作用业务活动。n *23第二节 金融市场分类（2）按经营场所可分为： 有形金融市场，指有固定场所和操作 设施 的金融市场； 无形金融市场，以营运网络形式存在 的市场，通过电子电讯手段达在交易。*24第二节 金融市场分类n（3）按融资交易期限划分为： 长期资金市场（资本市场），主要供应一年 以上的中长期资金，如股票与长期债券的发行 与流通； 短期资金市场（货币市场），是一年以下的 短期资金的融通市场，如同业拆借、票据贴现 短期债券及可转让存单的买卖。*25第二节 金融市场分类n（4）按交易性质划分

10、为： 发行市场，也称一级市场，是新证券发行的 市场； 流通市场，也称二级市场，是已经发行、处 在流通中的证券的买卖市场.n（5）按交易对象划分为折借市场、贴现市场 大额定期存单市场、证券市场（包括股票市场 和债券市场）、外汇市场、黄金市场和保险市 场。*26第二节 金融市场分类n（6）按交割期限可分为： 金融现货市场，融资活动成交后立即付款交 割； 金融期货市场，投融活动成交后按合约规定 在指定日期付款交割。n按照上述各内在联系对金融市场进行科学系统 的划分，是进行金融市场有效管理的基础。*27第二节 金融市场分类二、按是否通过金融机构分类 （一）间接金融市场 资金的供应者通过金融机构把资金传

11、送到资金的 使用者手中。我国的金融机构： 1、银行 （1）中央银行:中国人民银行 （2）政策性银行： 国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展 银行 *28第二节 金融市场分类（2）商业银行：国有控股（中国工商银行、中国农业银行、中 国银行、中国建设银行） 非控股商业银行（华夏、交通、光大、深发展、 招商、浦发、兴业、华夏、民生、广发、中信等 2、非银行金融机构： 保险公司、信托投资公司、证券公司、财务公 司、金融租赁公司、汽车金融公司、邮政储蓄、 期货经纪公司、城市信用社、农村信用社*29第二节 金融市场分类金融资产管理公司 (接管四大国有商行不良资产) 中国华融(接管工行)中国长城(接管

12、农行)中国东方(接管中行)中国信达(接管建行)n n *30第二节 金融市场分类监 中国银行业监督管理委员会管 中国证券监督管理委员会机 中国保险监督管理委员会构 国有重点金融机构监事会*31金融机构非银行 金融机构 第二节 金融市场分类（二）直接金融市场 资金的供应者直接把资金交到资金的使用者手中 1、股票市场 股票发行市场：公开发行、不公开发行，直接发 行、间接发行 股票流通市场：证券交易所、场外交易市场 2、债券市场 按债券发行时间的长短可分为：短期货币市场， 长期资本市场。*33第二节 金融市场分类次级债券（Subordinated Debentures）是指偿 还次序优于公司股本权益

13、、但低于公司一般债 务的一种债务形式。各种证券的求偿权优先顺 序为：一般债务 次级债务 优先股 普 通股，求偿权优先级越高的证券，风险越低， 期望收益也越低，反之亦然。次级债券里的“ 次级”仅指其求偿权“次级”，并不代表其信 用等级一定“次级”。 （1）我国的次级债*34第二节 金融市场分类次级债券的发行主体主要是各大商业银行发行资 金用于补充资本充足率。由于股权融资方案， 在制度上有相对较为严格的要求，商业银行往 往不能在急需资本的特定时间恰好完全满足增 发的条件；而资本充足率一旦不能满足巴塞尔 协议（Basel Accord）的要求（即资本充足率 大于8%，），商业银行的业务扩张将受到制度

14、 的极大限制，例如不能成立新的分行等。*35第二节 金融市场分类我国商业银行近年来业务发展速度很快，仅采用 定向增发方式已不能满足银行对补充资本金的 要求，而发行次级债，作为一种较为简便的补 充资本金的手段，开始越来越频繁地为银行所 采用。A股上市公司包括中国银行（601988） 南京银行（601009）、民生银行（600016）、 兴业银行（601166）等均发行过次级债券建设 银行（601939）、政策性银行国开行以及泰康 人寿、新华、太保寿险、也发行过次级债以补 充资本充足率。*36第二节 金融市场分类（2）美国的次级债 美国人对不同信用客户的贷款利率是不同的，信 用良好的客户贷款利率低

15、，而那些没有稳定收 入的人群想借钱，也有机构贷款给他们，但利 率会高些。贷款机构通过提高总体的利率以弥 补可能发生的坏账。对于信用评级不够，偿债 能力差的贷款人的较高利率的贷款，这就是次 级债。*37第二节 金融市场分类（3）二者的不同 我国次级债务发行的程序是： 商业银行根据自身情况，决定是否发行次级定 期债务作为附属资本。商业银行发行次级定期债 务，须向银监会提出申请，提交可行性分析报告 、招募说明书、协议文本等规定的资料。募集方 式为由银行向目标债权人定向募集。*38第二节 金融市场分类美国发债方式，美国的次级债由贷款公司发放， 而不是银行。但美国的贷款公司并非用自己的钱 放债，而是把债

16、权卖给银行，而银行最终也不用 自己的钱买这些债券，而是把它们打成包，再分 割成“份额”，卖给投资者。换言之，美国的次 级债最终是一种证券，被基金和其它各类投资者 所持有这个链条所形成的结果，相当于购房人借 的钱，实际上是基金的钱。 *39我国证券市场的发展历程 1. 1880年前后开始有股票交易； 2. 中华人民共和国建立后，证券交易所停止活动 3. 1990年12月和1991年7月，上海、深圳两证券交易所成立 标志着中国的证券交易市场开始走上正规化的发展 道路； 4. 中华人民共和国证券法于1998年12月通过立法程序 并于1999年7月1日实施； 5. 2003年证券投资基金法颁布，大力倡导价值投资理 念。 6. 2010年股指期货的推出和融资融券的试点，表明了