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1、1三中全会后 IPO 或开闸 周期股不减持不追高2013 年 09 月 17 日 13:28 来源：和讯股票 作者：范妍 程定华安信证券首席策略分析师程定华安信证券首席策略分析师程定华在 16 日刚刚发布的策略报告中指出，三中全会前有利于周期股，建议对周期股不减持不追高；三中全会后，IPO 可能会恢复正常，届时题材偏向炒新。程定华指出，从 9 月前两周可以看到：1、从价格水平上来看，铜、钢材的现货价格小幅下跌，水泥价格小幅上涨；2、从库存水平上来看，并没有看到库存情况的恶化。截止 9 月 6 日当周，钢铁社会库存还在以每周 20 万吨的速度去化，铁矿石库存在进口连续两个月加速的情况下环比上升不
2、到 1%。9 月前 12 天，煤炭港口库存还在继续下降。3、终端需求来看，30 个大中城市 9 月前 11 天的地产销量比去年同期增长 8.8%，较 8 月份的同比增速上升 16 个百分点，销量环比 8 月同期反弹 7 个百分点。地产销量虽不如 2010 年那样强劲，但动量并不弱。汽车厂商为了备战 10 月份销售旺季（有三包政2策刺激），9 月份汽车销售因政策的原因可能不强，但生产加速也是大概率事件。综合以上的信息，程定华认为旺季不旺尚无明确的定论。如果终端需求在旺季较好加之不高的库存水平，那么 11 月份到次年 2 月的淡季不一定出现经济动量的恶化。但从同比数据的高点上来看，去年经济好转始于
3、 9 月份，8 月份的工业生产同比又异常高，预计9 月份以后的同比增速可能难以超过 8 月份的高点。对于市场广泛关注的 9 月上旬发电量数据，程定华认为并不能证明工业生产的结束。他表示，发电量的大幅上升和大幅下降一方面可能存在天气的扰动，另一方面可能是因为去年基数的影响。去年 8 月份是一个非常明显的去库存月份，生产大幅减速。以钢铁为例，钢铁的旬度产量今年 7 月上旬到 8 月下旬一直是 210 万吨，但同比增速上从 7 月上旬的 6%一直上升到 8 月下旬的 13%，基数效应的影响不能忽略。而钢铁社会库存本身就处于较低的水平，至今还在下降，在这种情况下就出现生产减速是不现实的。因此，程定华认
4、为单纯用电量数据推导经济的动量在 8 月份高估经济反弹的速度，同样在 9 月份也会低估经济反弹的速度。程定华表示，在十八届三中全会前，无论经济的基本面还是题材炒作（例如自贸区、优先股和土地改革）都有利于周期股，短期内不建议减持周期股。但是由于周期股前期涨幅已经较大，也不建议盲目追高。十八届三中全会以后，该团队猜测 IPO 可能会恢复正3常，届时题材偏向炒新，配置将偏向防御类板块和基本面稳定的周期板块。近日，有市场人士透露安信证券首席策略分析师程定华最新观点。对于当前行情，程定华给出五点建议：第一，不建议追银行和周期性股票。第二，行情高度已经很有限。第三，行情完成时间在国庆前后。第四，创业板可能
5、是头部了。第五，消费、医药长期看好，但是医药反贿赂有短期风险。主要原因如下，第一，经济看法和高博一样，9 月份数据可能比 8 月份差。10 月份后变差，盈利高点就在当下。此前程定华发表策略报告称，全球的经济好转的幅度超出市场预期，预期我国 8 月经济数据大概率向好，经济反弹持续至 10 月份的可能性较大，并建议增加周期性行业的配置。主题类投资中，在三中全会前，建议关注资源价格改革、土地改革、户籍制度改革和城镇化相关的领域。近年来，程定华连续压中市场拐点。此前，9 月 2 日，程定华曾发表策略报告，称 7 月以来的价格反弹并不是供应收缩和补库存周期所致，需求反弹是主要原因。9 月份进入旺季后，价
6、格继续反弹的概率较高，建议增加周期性行业的配置。9 月 9 日，两市暴涨，沪指涨逾 3%收复 2200 点。程定华的策略团队在机构投资者中声望颇高，2010 年获得新财富策略研究团队第三名，2011 年和 2012 年连续两年获得亚军。4为普通投资者所知，则缘于去年 12 月初的反弹。2012 年 12 月4 日晚，基金经理们收到了署名安信证券首席策略分析师程定华发送的报告或短信：“市场经过前期大幅下跌，已消化了部分不确定性，我们建议投资者在 12 月逐步加仓。”果然，之后市场一路上涨到 2013 年春节前，从 1949 点涨到2444 点。今年 2 月 21 日，程定华和私募大佬徐翔的谈话被
7、曝光。程定华认为，2 月底大盘会有一个调整。其中成长股和主题投资为主，一般周期股不大会动，若指数深度调整，地产可能会动一下。调整也是比较浅的调整，调整比较深的是水泥、汽车等。活跃的应该是比较小一点的股票，指数相对比较安全，没有新的主线。当日，沪指大跌 2.97%，不但确认了头部，还确定了之后的下跌趋势。第一，不建议追银行和周期性股票。第二，行情高度已经很有限。第三，行情完成时间在国庆前后。第四，创业板可能是头部了。第五，消费、医药长期看好，但是医药反贿赂有短期风险。（新快报）5安信证券首席策略分析师程定华在昨日公布的策略报告中指出，全球的经济好转的幅度超出市场预期，预期我国 8 月经济数据大概
8、率向好，经济反弹持续至 10 月份的可能性较大，建议增加周期性行业的配置。程定华认为，近两周公布的发达经济体的数据大部分是超过市场预期的。其中，美国制造业新订单指数为 63，创 2011 年 5 月以来新高；非制造业库存指数为 60.5，创 2011 年 3 月以来新高。美国的汽车销售季调年化为 1600 万辆，创 2007 年 12 月以来新高，同比增速近 11%。8 月份欧元区制造业采购经理人指数（PMI）终值由7 月份的 50.3 攀升至 51.4，达 26 个月来最高水平。在此情况下，美国 10 年期国债收益率上升至 2.99%，德国 10 年期国债收益率突破了 2%。9 月前 5 天
9、，BDI 指数反弹近 13%。除了亚洲部分新兴市场国家外，全球的经济好转的幅度超出市场预期。程定华表示，8 月经济数据大概率向好，在低库存的状态下，经济反弹持续至 10 月份的可能性较大。根据 8 月上、中、下旬我国的发电量情况，中国制造业 PMI 数据，各种原材料库存来看，8 月份工业生产应该出现了加速，BDI 和其它国家的一些草根数据显示，8 月份中国大宗原材料的进口数据应该也保持了 6、7 月份以来的强势。他们预期 8 月经济数据大概率向好。在低库存的状态下，经济反弹持续至 10 月份的可能性较大。四季度经济是否能延续目前的趋势取决于旺季的消费情况，尤其是房地产市场的景气度。从 9 月前
10、4 天的数据来看，地产销量较 8 月份还没有出现明显的变化。6程定华还表示，经济基本面企稳和利率水平稳定的情况下，市场短期内出现系统性风险的概率不大，建议增加周期性行业的配置。主题类投资中，在三中全会前，建议关注资源价格改革、土地改革、户籍制度改革和城镇化相关的领域。（新快报 9 月 11 日）安信证券首席策略分析师程定华在今日公布的策略报告中指出，全球的经济好转的幅度超出市场预期，预期我国 8 月经济数据大概率向好，经济反弹持续至 10 月份的可能性较大，建议增加周期性行业的配置。 程定华认为，近两周公布的发达经济体的数据大部分是超过市场预期的。其中，美国制造业新订单指数为 63，创 201
11、1年 5 月以来新高；非制造业库存指数为 60.5，创 2011 年 3 月以来新高。美国的汽车销售季调年化为 1600 万辆，创 2007 年 12 月以来新高，同比增速近 11%。8 月份欧元区制造业采购经理人指数（PMI）终值由 7 月份的 50.3 攀升至 51.4，达 26 个月来最高水平。在此情况下，美国 10 年期国债收益率上升至 2.99%，德国 10 年期国债收益率突破了 2%。9 月前 5 天，BDI 指数反弹近 13%。除了亚洲部分新兴市场国家外，全球的经济好转的幅度超出市场预期。 程定华表示，8 月经济数据大概率向好，在低库存的状态下，经济反弹持续至 10 月份的可能性
12、较大。根据 8 月上、中、下旬我国的发电量情况、中国制造业 PMI 数据、各种原材料库存来看，8 月份工业生产应该出现了加速，BDI 和其它国家的一些草根数据显示，8月份中国大宗原材料的进口数据应该也保持了 6、7 月份以来的强势。7他们预期 8 月经济数据大概率向好。在低库存的状态下，经济反弹持续至 10 月份的可能性较大。四季度经济是否能延续目前的趋势取决于旺季的消费情况，尤其是房地产市场的景气度。从 9 月前 4 天的数据来看，地产销量较 8 月份还没有出现明显的变化。 程定华还表示，经济基本面企稳和利率水平稳定的情况下，市场短期内出现系统性风险的概率不大，建议增加周期性行业的配置。主题类投资中，在三中全会前，建议关注资源价格改革、土地改革、户籍制度改革和城镇化相关的领域。
