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1、45FINANCIAL COMPUTER OF CHINA 20094流程管理业务创新企业的经营目标就是尽可能以较少的资本投入，创造尽可能大的价值。只有这样，才能使包括员工和其他利益相关者的权益得到真正的保障。但是，如何衡量企业创造的价值，可以采用不同的评价体系。作为评价企业利润的重要指标，经济增加值（EVA，Economic Value Added）最大的特征就是注重资本成本，可以准确地反映企业的价值创造能力，是评估企业盈利能力和管理层业绩的最流行的方法之一。在传统的会计利润条件下，股份制企业管理层容易将股东权益资本视为无偿使用。许多公司有利润，但是其中很多公司实际上是在损害股东财富，因为公
2、司所得利润是小于全部资本成本的。引入EVA评价体系，使管理人员在运用资本时，必须为资本付费。EVA是指税后净营运利润减去投入资本的机会成本后的所得，也就是税后经营利润减去债务和股本成本后的剩余收入。考虑到包括净资产在内的全部资本成本，EVA显示了一个企业在每个报表时期创造或损害的财富价值量。评价一个企业的经营业绩，通常采用传统的会计准则和计算方法，其指标包括总资产收益率、净资产收益率、投资收益率等，这种建立在会计收益基础上的以净利润评价指标为主的评价体系，忽略了确认和计量权益资本成本。如果考核一家企业资本的保值增值情况或判断企业经济效益时不考虑股东权益资本的成本，这个企业对资本的使用就会不受任
3、何约束，势必造成投资膨胀和社会资源的浪费，企业的账面成本就有可能偏离其社会真实资本，企业的盈亏也就没有多少经济价值。例如，如果一家公司占用的资本为1000万元，其社会平均资本回报率为10%，这家公司只能取得8%的资本回报率，从账面上看，该公司有80万元盈利，而实际上是亏损20万元。EVA在计算上考虑了企业的权益资本成本，并在利用会计信息时尽量消除会计失真，因此能够更加真实地反映一个企业的经营业绩。 对于两家资本结构不同的公司，依照现行的会计方法，权益资本比例高的企业会产生更多的利润，资本结构的差异成为企业获取利润的一个因素，这显然是不合理的。因此，用所占用资本的回报率来衡量公司的业绩具有一定的
4、公平性。一、EVA概述1.EVA的定义美国思腾思特公司（Stern Stewart & Co.）在20世纪80年代将EVA发展成一套实用的体系，并在企业界大力推广EVA获得了很大的成功。EVA价值体系的实质可归纳为4个M，即评价指标（Measurement）、管理体系（Management）、激励制度（Motivation）和理念体系EVA财务绩效评价体系探析兴业银行 吴上荣 陈云生 许威46中国金融电脑 20094流程管理业务创新（Mindset）。(1)评价指标。在计算EVA的过程中，会对传统的会计数字进行调整，如公司的研发支出往往是对未来产品或业务的一种投资，现有的会计准则却要求将它当作
5、一次性计入费用，而采用EVA计算，可将它进行资本化处理，作为可摊销的无形资产，在一定的年期内（如510年）分期摊销。因此，对于不同时间段的公司业绩，EVA都能做出较为准确的评价。(2)管理体系。EVA的真正价值在于，公司可以把它作为财务管理体系的基础，密切关注股东财富的创造。EVA作为公司制定发展战略和营运管理的指导原则，使战略规划、资本分配、并购或出售等公司行为更符合股东利益。从EVA的角度看，提升公司价值的途径有三条：一是更有效地经营现有的业务和资本，提高经营收入；二是投资那些预期回报率超出资本成本的项目；三是出售对别人更有价值的资产，或者通过提高资金使用效率，加快资金流转速度，把资金沉淀
6、从现存营运中体系解放出来。 (3)激励制度。在EVA激励制度下，管理人员为自身谋取更多利益的唯一途径就是为股东创造更大的财富，管理人员创造的EVA越多，得到的奖励就越多，管理人员也更有动力考虑长远大计，而不只是注意短期效果，并在进行投资时重点考虑公司发展的长远利益。(4)理念体系。采用EVA考核制度，使企业所有营运部门都能从同一基点出发，大家会有一个共同的目标，为提升公司的EVA而努力，决策部门和营运部门会自动建立联系，部门之间不信任和不配合的现象会减少，管理人员和普通员工都会从股东的利益出发，思考和办理各项业务。2.EVA的计算方法简单而言，EVA可以用税后净运营利润（NOPAT，Net O
7、perating Profit After Tax）来表示，即扣除资本成本的剩余收入。(1)NOPATNOPAT是经过EVA方法调整后的会计利润。传统会计核算理论所指的净利润，由于受到会计准则的限制，往往不能支持适用EVA分析的需要。比如，由于谨慎性的要求，会计准则往往要求对处于不良状态下的资产提取减值准备，但是，这些减值还没有实际发生，如果用这些减值减少当期的经营利润，将会影响EVA对于资本使用效率的反映。再如，企业除了正常的营业活动，往往还有一些营业外的收支，这些营业外收支虽然是企业的真实收入支出，但却不是企业正常运营所包含的内容，而只是来自于偶发性的事件，所以，如果需要使用EVA来分析企
8、业的经营效率和资本使用效率，这些营业外收支也需要排除在外。由于会计准则的限制，会计净利润需要做一系列的调整才能满足EVA分析的需要，调整后的结果就是EVA计算中使用的NOPAT。具体的调整项目需要根据不同的企业和所处的不同会计准则进行分析，但是，调整的原则如图1所示。(2)资本成本如上所述，EVA的核心理念就是企业需要为它占用的资本付出成本费用，这是站在股东角度所做出的必然要求。资本成本是指企业占用资本的机会成本，衡量方图1 EVA调整的原则调整EVA体系将融资行为从经营行为中分离出来对NOPAT和资本同时进行调整减缓非经常性事件的影响重点强调经济利润的未来表现加强成本与收入之间的匹配性二八规
9、则集中在最能正面影响公司员工行为的几个杠杆更好地反映价值创造透明尺度，可以持续使用鼓励正确的行为会计体系47FINANCIAL COMPUTER OF CHINA 20094流程管理业务创新法为资本成本=资本占用资本成本率资本占用是企业占用的股东的资金，通常还会加上一些EVA相关的调整项。比如，需要将外币报表折算差额调整出去。具体的调整也需要根据不同的企业和不同的会计准则做出判断，但是调整的原则和NOPAT的调整是一致的，即尽量保障资本占用是真实情况而不是会计估计的体现。资本成本率是企业占用的资本的市场价格，也就是该笔资本的机会成本，或者说是这些资本如果没有被该企业占用而是在资本市场上所能取得
10、的收益率。资本成本率的计算一般采用股权资本成本作为折现率，所对应的资本成本是权益资本成本，即CAPM（资本资产定价模型）或者其他改进方法。CAPM的计算公式为股权资本成本率 （Re） =零风险回报率(Rf)+市场风险溢价（MRP）式中市场风险溢价是市场收益率和零风险收益率的差额，反映了市场风险所对应的市场平均收益率。而值则反映了单个企业的风险相对于市场风险的相对值。如果值为1，则该企业的收益波动性等同于市场；如果大于1，则说明该企业的风险要大于市场平均风险；若小于1，则相反。由CAPM公式可知，企业的股权资本成本率取决于它所处的市场的零风险回报率、市场的市场风险溢价和企业自身的值，具体采用哪些
11、数据需要根据该企业所处市场的现状来确定。3.EVA的优点当管理层要为他们所拥有的资本付相应的费用时，他们往往就会更加精明地使用资本。自从20世纪70年代EVA经济价值理论在美国创立以来，全球已有300多家著名大企业相继采用了EVA评价体系来考核公司业绩，如可口可乐、西门子、IBM、沃尔玛等，中国也首次引用EVA评价指标对上市公司进行排名。经过这些公司的实践，证明EVA评价指标要比传统的会计收益具有更多的优点，主要表现在以下几方面。第一，采用EVA可以更真实地反映企业经营业绩。EVA的最大特点就是考虑资本成本，其数据反映出企业是否有真正的盈利。投资者所做的每一项投资都是预期该投资能带来超过其他投
12、向的回报，那些盈利少于资本成本的企业实际上是在减少股东财富。如果企业不能为投资人提供至少高于其机会成本的投资回报，投资者会抽回资金转投其他公司。明白了这一点，企业就可以避免盲目追求利润增长率和企业规模，而是把着眼点放48中国金融电脑 20094流程管理业务创新在获取真正财富上来。因此，企业必须赚取足够的利润以弥补投资成本，以此作为衡量当年经营业绩好坏的标准，企业才能进步。第二，采用EVA有助于公司管理层做出符合股东利益的决策，避免盲目投资。由于EVA是股东定义的利润，EVA业绩持续增长意味着企业市场价值的不断增加和股东财富的持续增长，管理层在决策时可以利用EVA指标决定在其各个不同业务部门的资
13、本分配，使资本配置更加合理。对企业经理人来说，他们必须更有效地使用留存的收益，每使用一笔都是要提取成本费用的。经理人必须想方设法提高资本运营管理能力，比如，提高流动资金的使用率、缩短应收账款使用期、关闭一些效率低下的部门、把部分业务外包出去等。第三，采用EVA使企业克服短视行为，更加注重可持续发展。一个企业的是否优秀，要看企业有没有持续发展的能力，股东看中的也是企业持续增长的潜力。EVA不会鼓励企业以牺牲长期利益来夸大短期效果，而是要求经营者着眼于企业的长远发展，鼓励经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，如新产品的研究和开发、品牌的拓展、人才的培养等，这就杜绝了经营者的短视行为。在EVA的
14、条件下，不管是开创期的费用支出，新品牌的营销和广告支出，还是新产品的开发，其现金支出先是被加到资产负债表上，然后在510年内逐渐抵扣收入，这对经营者来说更加公平，使他们敢于在短期内加大这方面的投入来换取持续的发展。二、商业银行EVA分析的具体计算方法根据EVA计算的一般方法，针对商业银行的情况，我们提出的具体计算方法如图2所示。主要调整项目说明如表1所示。关于资本成本率的说明如表2所示，计算方法参见前面的公式。值得说明的是，第一，在CAPM模型中，证券市场回报率的衡量一般是以历史数据为基础的。为了去除证券市场回报率的短期波动，应该尽可能使用较长的历史图2 商业银行的EVA计算方法贷款呆账准备当
15、年计提坏账准备当年计提营业外收入/支出EVA税收贷款呆账准备调整坏账准备调整递延税项调整累计税后营业外收支调整累计EVA税收调整资本成本率 股权成本率无风险回报率风险溢价NOPAT资本占用EVA= NOPAT 资本 资本成本率数据。实践中，历史数据的时间一般为1066年不等。我国证券市场诞生只有不到20年的时间，股票市场波幅巨大, 震荡时间短,各年的指数收益率相差较大，显示出极大的非稳定性。与一些发达国家成熟股票市场的比较研究可以看出中国股票市场的波动程度要明显大于这些市场。因此，我们采用美国股票市场的数据来计算市场风险溢价。第二，证券市场回报率主要指股票市场的长期回报率，通常为15年以上。以
16、美国证券市场为例，回报率约为12%；市场风险溢价通常在6%。因此，倒推出证券市场的回报率为10.4%。第三，无风险回报率是投资者在进行投资时没有任何风险的回报。在计算中，通常以国债利率作为无风险回报率，取中长期（1530年）国债利率。第四，通常用值表示不同行业的风险状况，国外上市银行的值一般为1，所以，在此我们取值为1。上面介绍了经济增加值定义、意义以及相关价值管理体系和计算方法，以EVA为核心的绩效考评体系在提高商业银行的资产经营效率、提升商业银行核心竞争力等方面将发挥十分显著的作用，体现在以下三个方面。49FINANCIAL COMPUTER OF CHINA 20094流程管理业务创新表1 主要调整项目说明主要调整项调整项目内容说明调整原因调整方法会计准备当年计提及当期核销基于会计的保守和谨慎原则，会计准备计提是把将来可能要发生的一部分费用提前计入损益因为并没有实际发生，会计准备不能真实地反映公司的营业状况NOPAT: 将会计准备计提加回当期利润总额。而当期的实际核销数，则
