LOF和ETF的异同点分析

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1、LOF 和 ETF 的异同点分析LOF 和 ETF 的相似点一、同跨两级市场ETF 和 LOF 都同时存在一级市场和二级市场, 都可以像开放式基金一样通过基金发起人、管理人、银行及其他代销机构网点进行申购和赎回。同时,也可以像封闭式基金那样通 过交易所的系统买卖。二、理论上都存在套利机会由于上述两种交易方式并存,申购和赎回价格取决于基金单位资产净值 ,而市场交易价格由系统撮合形成,主要由市场供需决定,两者之间很可能存在一定程度的偏离,当这种偏离足以抵消交易成本的时候,就存在理论上的套利机会。投资者采取低买高卖的方式就可以获得差价收益。三、折溢价幅度小虽然基金单位的交易价格受到供求关系和当日行情

2、的影响,但它始终是围绕基金单位净值上下波动的。由于上述套利机制的存在,当两者的偏离超过一定的程度,就会引发套利行为,从而使交易价格向净值回归,所以其折溢价水平远低于单纯的封闭式基金。四、费用低,流动性强在交易过程中不需申购和赎回费用,只需支付最多 0.5%的双边费用。另外由于同时存在一级市场和二级市场,流动性明显强于一般的开放式基金。另外 ,ETF 属于被动式投资,管理费用一般不超过 0.5%,远远低于开放式基金的 1%-1.5%水平。LOF 和 ETF 的差异点一、适用的基金类型不同ETF 主要是基于某一指数的被动性投资基金产品, 而 LOF 虽然也采取了开放式基金在交易所上市的方式,但它不

3、仅可以用于被动投资的基金产品 ,也可以用于经济投资的基金。 二、申购和赎回的标的不同在申购和赎回时,ETF 与投资者交换的是基金份额和一揽子股票, 而 LOF则是基金份额与投资者交换现金。三、参与的门槛不同按照国外的经验和华夏基金上证 50ETF 的设计方案,其申购赎回的基本单位是 100 万份基金单位 ,起点较高 ,适合机构客户和有实力的个人投资者；而LOF 产品的申购和赎回与其他开放式基金一样,申购起点为 1000 基金单位, 更适合中小投资者参与。四、套利操作方式和成本不同ETF 在套利交易过程中必须通过一揽子股票的买卖, 同时涉及到基金和股票两个市场,而对 LOF 进行套利交易只涉及基

4、金的交易。更突出的区别是,根据上交所关于 ETF 的设计,为投资者提供了实时套利的机会,可以实现 T0 交易,其交易成本除交易费用外主要是冲击成本；而深交所目前对 LOF 的交易设计是申购和赎回的基金单位和市场买卖的基金单位分别由中国注册登记系统和中国结算深圳分公司系统托管,跨越申购赎回市场与交易所市场进行交易必须经过系统之间的转托管,需要两个交易日的时间,所以 LOF 套利还要承担时间上的等待成本,进而增加了套利成本。LOF 和 ETF 的市场影响一、LOF 影响LOF 的推出为开放式基金的投资者提供了一种新的退出途径和方式, 也为投资者投资基金提供了一种方便的交易方式。随着 LOF 产品的

5、推出,还很有可能导致目前我国开放式基金申购和赎回费用的下降。因为,对于投资者来说如果二级市场的交易成本与一级申购赎回的费用差距太大,很可能出现发行时认购不利,而在交易所挂牌后交易活跃的局面。还有 LOF 可在封闭式基金和开放式基金之间搭建桥梁, 提供了良好的技术平台,如果实施顺利可以推广到封闭式基金转开放的问题解决上。二、ETF 影响ETF 完全复制指数的投资策略将会进一步推动指数化投资理念在中国股票市场的运用。ETF 基金紧紧跟踪某一有代表性的指数, 投资者购买一个基金单位,就等于按权重购买这个指数的所有股票,所以只要这个指数能够充分反映大势的走势情况,投资者就不会出现赚了指数反而赔钱 的情

6、况, 盈亏视大势的走势情况而能够正确地确定。ETF 提供了对标的指数的套利功能,会吸引大量的投资者投资于相应指数的成分股,并时刻紧盯 ETF 价格与成分股组合价值的偏离,大量进行套利操作直至这种偏离回到无套利空间的范围内。这些频繁大量的套利交易,将会提高标的股票的活跃程度,从而促进标的指数的流动性,并减少指数的波动,保持市场的稳定。推荐国债回购与银行存款简析 一、国债回购交易业务简介 1、概念：是以国债作为抵押的资金拆借行为，资金需求方以所持有国债作抵押取得相应资金在一定时间内的使用权，到期支付利息；资金供给方将自有资金在一定时间内的使用权出让，到期收回本金及利息。在回购交易中，交易所及其结算

7、公司负责资金的划转及所抵押债券的冻结及解冻，营业部作为中介机构传达投资者交易指令，并收以相应佣金。目前，上交所交易的国债回购品种主要有 3 天、7 天、14 天、28 天、91 天、182 天等。 2、功能： 对于资金需求者：以所持的债券做抵押融入资金，可以在不将债券资产变现的情况下得到所需资金，一方面可以按照原来的资金使用计划保证债券资产的固定收益，另一方面又可以满足短期资金使用的需要，规避了将债券变现再购回的价格波动风险，节约了交易成本，同时也有效调节了长期资产的流动性。 对于资金供给者：将自有资金出借给他人可以取得比银行利息更高的收益，由于有债券作抵押，出资者的风险可以降至最低，本金和利

8、息都有保障，另外由于交易所的交易规则所具有的特点，出资人不知道也无需知道对手是谁，从而使交易成本大大降低。对于那些有使用计划但短期闲置的资金来说，回购提供了一种最为安全方便的增殖途径。 综上所述，国债回购交易提供了一种安全高效的资金融通渠道，满足了资金供需双方的需要，并有助于活跃债券发行和交易。 3、特征：国债回购交易最大的特点就是其安全性。因为在交易中，融资方（买方）以持有的足额国债作抵押，获取一定期限的资金使用权；融券方（卖方）则暂时放弃相应的资金使用权，获得国债抵押权，并于到期日收回本金及相应利息。至于让渡资金使用权产生的风险，按证券交易所的交易流程，届时资金本息是自动划回的。其存在的风

9、险也只有国家信用风险，属于系统性风险。 4、交易费率：目前，上海证券交易所国债回购交易费率见下表 品种 佣金 经手费 3 天国债回购 成交金额的 0.075 对应佣金的 5 7 天国债回购 成交金额的 0125 同上 14 天国债回购 成交金额的 0.25 同上 28 天国债回购 成交金额的 0.5 同上 91、182 天国债回购 成交金额的 0.75 同上 二、国债回购与银行存款收益比较 现在股市低迷赚钱很难，相比之下，做国债回购既能取得较银行存款利息高的收入，还不必缴税，手续费水平比买卖股票和基金都要低，而且其长期走势与银行存款利率走势成正比关系，难怪投资者开始动国债回购的脑筋了。 下面以

10、 2003 年 6 月 23 日上交所国债回购收盘价格计算 1000 万元资金银行存款与国债回购的差异： 存款利息与国债回购收益比较 品 种 本 金 年利率期限 净利息或净收益 与活期存款比较与年定期比较 活 期 存 款 1000 万元 0.72% 1 年 57600 元 年 定 期 1000 万元 1.98% 1 年 158400 元 28 天 回 购 1000 万元 2.28% 1 年 165000 元+107400 元+6600 元 91 天 回 购 1000 万元 2.50% 1 年 218500 元+160900 元+60100 元 182 天 回 购 1000 万元 2.66% 1

11、 年 250250 元+192650 元+91850 元 注：表中净利息指扣除利息税后利息，净收益指扣除费用后收益分析 1、 选择 28 天回购：28 天回购年收益率为 2.28%，年收益为 228000 元，1 年期限需做 12 次交易，交易费用共为 63000 元，净收益则为 228000-63000=165000 元该种方式比活期存款收益增加 107400 元，比 1 年期存款增加 6600 元。 2、 选择 91 天回购：91 天回购年收益率为 2.5%，年收益为 250000 元，1 年期限需做 4 次交易，交易费用共为 31500 元，净收益则为 250000-31500=2185

12、00元该种方式比活期存款收益增加 160900 元，比 1 年期存款增加 60100 元。 3、 选择 182 天回购：182 天国债回购年收益率为 2.66%，年收益为 266000 元，1 年期需做 2 次交易，交易费用共为 15750 元，净收益则为 266000-15750=250250 元该种方式比活期存款收益增加 192650 元，比 1 年期存款增加 91850 元。 通过以上对比分析，建议如果投资者资金在银行存取频繁，其利息按活期或 1年期以下存款利率计算，可以做 28 天、91 天或两者组合；如果投资者资金在银行 1 年内不进行存取，其利息按 1 年定期利率计算，则尽量做 1

13、82 天回购。 上海证券交易所国债回购交易操作简介 一、回购交易业务的开通 1、会员单住所属的上交所场内交易席位无须申请，即可开通国债回购交易。 2、会员单位所属的异地交易中心或通讯站的交易席位，应通过交易中心或通讯站向上交所交易运行部提出国债回购业务开通申请，经交易运行部核准后方可开通国债回购交易。 二、国债回购交易的品种 目前，上交所国债回购交易品种包括六个，分别为 3 天、7 天、14 天、28 天、91 天和 182 天，其交易代码依次为： 2OlOOO、201001、201002、201003、201004、201005。 三、国债回购交易的申报 1、申报方向：融资方（资金需求方）为

14、“买入” ；融券方（资金拆出方）为“卖出”。 2、申报帐号：回购交易按席位进行清算交收，交易申报时可不输入证券帐号或基金帐号。 3、报价方法： 按回购国债每百元资金应收（付）的年收益率报价。报价时，可省略百分号（%）。 4、最小报价变动： O01 或其整数倍。 5、申报单位：以“ 手” 为申报及交易单位， 1 手等于 1000 元面值。 6、最小交易单位：以面值 10 万元（即 100 手）为最小交易单位。 7、每笔申报限量：最大不得超过 1 万手。 四、回购交易的清算 1、实行“ 一次成交、两次清算 ”的办法，即会员单位通过交易席位完成申报并确认后，由上交所登记公司在成交日和购回日分别进行两

15、次电脑自动清算。在成交当日，对双方进行融资融券成本清算并划付有关佣金和经手费资；在到期购回日，由上交所登记公司根据成交时的收益率计算出的购回价对双方应收（付）数额直接进行自动划付。回购交易清算时间与现券及股票清算时间相同。 2、两次清算均由上交所登记公司根据电脑数据自动完成，会员单位只需在成交日和到期日按时接收清算数据并与客户完成逐笔交割即可。 3、国债回购的购回价：如果借贷成本以 100 元面值（国债）予以固定，则购回价格为：100 元利息=100 100 元 年收益率 回购天数360 天，其中，年收益率即是成交日由交易双方竞价产生的某一回购品种的场内挂牌“价格”。 五、记帐式国债用于回购业

16、务须办理登记程序 1、会员单位自营或代理若将记帐式国债用于回购业务，首先须将（自营或委托人）持有的“ 证券帐户 ”或“基金帐户”办妥指定交易手续，并向上交所交易系统申报“回购登记 ”（申报代码为 799997）。 2、登记公司根据上述帐户“回购登记” 的申报，将该帐户记帐式国债当日交易结束后的实际余额，按比例折合成标准券，相应记入各会员单位回纳结算主席位的国债标准券帐户。各会员单位当日即可将该帐户记帐式国债用于回购业务。但如果该证券帐户国债余额为负，则为卖空，登记公司根据现行规则，对卖空者实施欠库扣款或强制平仓。 3、如果会员单位拟撤消“回购登记” ，须用原登记帐户在原指定席上向上交所交易系统申报“ 回购注销 ”（申报代码为，799996 ）。 4、已进行“ 回购登记 ”的帐户在回购业务未到期前，不得变更其指定交易所属的证券营业部。若帐户持有人申请变更“指定交易” ，所属证券营业部须审核帐户持有人有无未了结回购业务及有关交易交收责任。 六、国债回购交易的抵押券 上交所对回购交易抵押的国债现