债券发行与承销

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1、公共邮箱,邮箱：密码：zsdxnfxy (“中山大学南方学院”拼音首字母）,有价证券的分类,（一）股票的分类,1、按有无面额分为面额股票和无面额股票 （1）面值股 有票面金额股票，简称金额股票或面额股票，是指在股票票面上记载一定的金额，如每股人民币100元、200元等。金额股票给股票定了一个票面价值，这样就可以很容易地确定每一股份在该股份公司中所占的比例。,（一）股票的分类,（2）无面值股 也称比例股票或无面额股票。股票发行时无票面价值记载，仅表明每股占资本总额的比例。其价值随公司财产的增减而增减。因此，这种股票的内在价值总是处于变动状态。这种股票最大的优点就是避免了公司实际资产与票面资产的背

2、离，因为股票的面值往往是徒有虚名，人们关心的不是股票面值，而是股票价格。发行这种股票对公司管理、财务核算、法律责任等方面要求极高，因此只有在美国比较流行，而不少国家根本不允许发行。,（一）股票的分类,2、按记名与否划分为记名股票和不记名股票 （1）记名股 这种股票在发行时，票面上记载有股东的姓名，并记载于公司的股东名册上。记名股票的特点就是除持有者和其正式的委托代理人或合法继承人、受赠人外，任何人都不能行使其股权。另外，记名股票不能任意转让，转让时，既要将受让人的姓名、住址分别记载于股票票面，还要在公司的股东名册上办理过户手续，否则转让不能生效。显然这种股票有安全、不怕遗失的优点，但转让手续繁

3、琐。这种股票如需要私自转让，例如发行继承和赠予等行为时，必须在转让行为发行后立即办理过户等手续。,（一）股票的分类,（2）无记名股 此种股票在发行时，在股票上不记载股东的姓名。其持有者可自行转让股票，任何人一旦持有便享有股东的权利，无须再通过其他方式、途径证明有自己的股东资格。这种股票转让手续简便，但也应该通过证券市场的合法交易实现转让。,（一）股票的分类,3、按股东权利的不同划分为普通股和优先股（1）普通股普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种基

4、本形式，也是发行量最大，最为重要的股票。,（一）股票的分类,（2）优先股优先股是相对于普通股而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。优先股通常预先定明股息收益率，优先股股票实际上是股份有限公司的一种举债集资的形式。由于优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的分红。,（一）股票的分类,（2）优先股对公司来说，由于股息固定，它不影响公司的利润分配。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票。 优先股股东不能要求退股，却可以依照优先股股票上所附的赎回条款，由股份有限公司予以赎回。大多数优先股股票都附有赎

5、回条款。在公司解散，分配剩余财产时，即优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。,（一）股票的分类,（2）优先股累积与非累积优先股 累积优先股是指在某个营业年度内，如果公司所获的盈利不足以分派规定的股利，日后优先股的股东对往年来付给的股息，有权要求如数补给。对于非累积的优先股，虽然对于公司当年所获得的利润有优先于普通股获得分派股息的权利，但如该年公司所获得的盈利不足以按规定的股利分配时，非累积优先股的股东不能要求公司在以后年度中予以补发。一般来讲，对投资者来说，累积优先股比非累积优先股具有更大的优越性。 参与优先股与非参与优先股当企业利润增大，除享受既定比率的利息外，还可以跟普通股共同参与利润分

6、配的优先股，称为“参与优先股”。除了既定股息外，不再参与利润分配的优先股，称为“非参与优先股”。一般来讲，参与优先股较非参与优先股对投资者更为有利。,（一）股票的分类,（2）优先股可转换优先股与不可转换优先股可转换的优先股是指允许优先股持有人在特定条件下把优先股转换成为一定数额的普通股。否则，就是不可转换优先股。可转换优先股是近年来日益流行的一种优先股。对投资者来说，在普通股的市价上升时这样做是十分有利的。 可收回优先股与不可收回优先股可收回优先股是指允许发行该类股票的公司，按原来的价格再加上若干补偿金将已发生的优先股收回。当该公司认为能够以较低股利的股票来代替已发生的优先股时，就往往行使这种

7、权利。反之，就是不可收回的优先股。 公司会从所获得的资金中提出一部分款项创立“偿债基金”，专用于定期地赎回已发出的一部分优先股。公司在赎回优先股时，虽是按事先规定的价格进行，但由于这往往给投资者带来不便，因而发行公司常在优先股面值上再加一笔“溢价”。,（一）股票的分类,普通股与优先股的共同特征 （1）普通股与优先股都是一种所有权证书，代表着持有者对股份有限公司的所有权。（2）普通股与优先股具有资本的不可返还型（可赎回优先股除外）。 （3）普通股与优先股都具有收益要求权和剩余财产分配权。 （4）普通股和优先股是高风险与高收益并存的金融资产。（5）股票具有流动性，可以在二级市场上交易买卖。,（一）

8、股票的分类,普通股与优先股的主要区别 （1）普通股股东享有公司的经营参与权，而优先股股东一般不享有公司的经营参与权。 （2）普通股股东的收益要视公司的赢利状况而定，而优先股的收益是固定的。 （3）普通股股东不能退股，只能在二级市场上变现，而优先股股东可依照优先股股票上所附的赎回条款要求公司将股票赎回。 （4）优先股票是特殊股票中最主要的一种，在公司赢利和剩余财产的分配上享有优先权。,（二）债券的分类,一、 按发行主体分类 国债 ： 由中央政府发行的债券。它由一个国家政府的信用作担保，所以信用最好，被称为金边债券。地方政府债券：由地主政府发行，又叫市政债券。它的信用、利率、流通性通常略低于国债。

9、 金融债券： 由银行或非银行金融机构发行。信用高、流动性好、安全，利率高于国债。企业债券： 由企业发行的债券，又称公司债券。风险高、利率也高。,（二）债券的分类,二、按偿还期限分类短期债券： 一年以内的债券，通常有三个月、六个月、九个月、十二个月几种期限。中期债券： 1-5年内的债券。长期债券： 5年以上的债券。,（二）债券的分类,三、按偿还与付息方式分类定息债券： 债券票面附有利息息票，通常半年或一年支付一次利息，利率是固定的。又叫附息债券。一次还本付息债券：到期一次性支付利息并偿还本金。 贴现债券： 发行价低于票面额，到期以票面额兑付。发行价与票面额之间的差就是贴息。浮动利率债券：债券利率

10、随着市场利率变化。,（二）债券的分类,四、按担保性质分类抵押债券： 以不动产作为抵押发行。担保信托债券：以动产或有价证券担保。保证债券： 由第三者作为还本付息的担保人。信用债券： 只凭发行者信用而发行，如政府债券。,（二）债券的分类,五、按发行地点和所用货币的不同 本国债券： 指一国政府、金融机构和企业在本国国内发行的、以本国货币为面值的债券。外国债券：指一国政府、金融机构和企业或国际组织在另一国金融市场上发行的、以当地国货币计价的债券。 美国扬基债券；英国猛犬债券；日本武士债券 欧洲债券：指一国政府、企业或国际组织在非本国金融市场上以发行国之外的可自由兑换的第三国货币为面值所发行的债券。,（

11、二）债券的分类,六、按债券形态分类 1、 实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。在我国现阶段的国债种类中，无记名国债就属于这种实物债券，它以实物券的形式记录债权、面值等，不记名，不挂失，可上市流通。,（二）债券的分类,2、 凭证式债券是一种债权人认购债券的收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。我国近年通过银行系统发行的凭证式国债，券面上不印制票面金额（而是根据认购者的认购额填写实际的缴款金额），是一种国家储蓄券，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。,（二）债券的分类,3、 记帐式债券是没有实物形态的票券，而是在电脑帐户中作记录。我国近来

12、通过沪、深交易所的交易系统发行和交易的记帐式国债就是这方面的实例。,股票与债券的主要区别,1、 两者的权利不同。债券是债权凭证，债券持有者与债券发行人之间是债权债务关系，债券持有者只可按期获取利息及到期收回本金，无权参与公司的经营决策。股票则不同，股票是所有权凭证，股票所有者是发行股票公司的股东，股东一般拥有投票权，可以通过选举董事行使对公司的经营决策权和监督权。 2、 两者的目的不同。发行债券是公司追加资金的需要，它属于公司的负债，不是资本金。发行股票则是股份公司为创办企业和增加资本的需要，筹集的资金列入公司资本。,股票与债券的主要区别,3、 两者的期限不同。债券一般有规定的偿还期，是一种有

13、期投资。股票通常是不能偿还的，一旦投资入股，股东便不能从股份公司抽回本金，因此，股票是一种无期投资，或称永久投资。 4、 两者的收益不同。债券有规定的利率，可获得固定的利息；而股票的股息红利不固定，一般视公司的经营情况而定。 5、 两者的税收成本不同。股票的股息是不免税的，要从税后收益中支付，属于税后净收益的分配；而债券的利息是在税前利润中支付的，即利息支付作为费用支出是计入企业成本的，在征税钱已被扣除。,股票与债券的共同特征,（1）两者都属于有价证券 尽管股票和债券有各自的特点，但它们都属于有价证券。债券和股票作为有价证券体系中的一员，是虚拟资本，它们本身无价值，但又都是真实资本的代表。持有

14、债券或股票，都有可能获取一定的收益，并能行使各自的权利和流通转让。债券和股票都在证券市场上交易，并构成了证券市场的两大支柱。,股票与债券的共同特征,（2）两者都是筹措资金的手段债券和股票都是有关经济主体为筹资需要而发行的有价证券。经济主体在社会经济活动中必然会产生对资金的需求，从资金融通角度看，债券和股票都是筹资手段。与向银行贷款等间接融资相比发行债券和股票筹资的数额大，时间长，成本低，且不受贷款银行的条件限制。,债券发行与承销,债券发行的目的,一、政府发行债券的目的弥补财政赤字-基本目的扩大政府公共投资调剂财政收支暂时不平衡其他：偿还国债本息、满足特定需要二、企业发行债券的目的筹集资金特别是

15、长期资金-主要目的调整负债结构和来源，增强负债的稳定性扩大资产业务。金融机构资产负债管理的重要手段提高企业知名度,债券发行的条件/考虑因素,债券发行者筹集资金时所必须考虑的有关因素1.发行金额根据发行人所需资金数量、资金市场供给情况、发行人偿债能力和信誉、该债券对市场吸引力来决定的。2.期限根据发行人资金需求的时间长度、未来市场利率变化趋势、债券流通市场的发达程度、其他债券的期限构成以及投资者的投资偏好等因素来确定的。,3.偿还方式债券偿还方式直接影响到债券的收益高低和风险大小偿还日期：期满偿还、期中偿还和延期偿还偿还形式：可提前赎回和不可提前赎回期满前偿还（期中偿还）可分为定期偿还、任意偿还

16、、买入注销和提前售回等方式。4.票面利率考虑因素：债券期限、市场利率水平、债券信用等级、利息支付方式等5.付息方式一般有一次性付息和分期付息,6.发行价格在面值一定的情况下，调整发行价格可使投资者的实际收益率接近市场收益率的水平。平价发行（面值发行）、溢价发行、折价发行7.收益率决定债券收益率的因素有利率、期限和购买价格等8.税收效应包括利息成本税前支付及对债券收益是否征税利息预扣税（收入所得税）是支付利息的人在向债券持有人支付利息时预先就扣除债券持有人应向政府缴纳的税款政府债券一般免征利息预扣税,9.发行费用包括最初费用和期中费用两种。最初费用包括承销手续费、登记费、印刷费、评级费、担保费、广告费、律师费、上市费等。期中费用包括支付利息手续费、每年的上市费、本金偿还支付手续费等。10.担保由信誉卓著的第三者担保或用发行者的财产作抵押担保政府、大金融机构发行的债券大多是无担保债券,