第七章投资决策原理知识课件

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1、1,第七章 投资决策原理,第一节 长期投资概述 第二节 投资现金流量分析 第三节 折现现金流量方法 第四节 折现现金流量方法 第五节 投资决策指标的比较,2,第一节 长期投资概述,一.企业投资的意义 （1）企业投资是实现财务管理目标的我本前提。 （2）企业投资是公司发展生产的必要手段。 （3）企业投资是公司降低经营风险的重要方法。 二.企业投资的分类 直接投资与间接投资 对内投资与对外投资 独立、互斥、相关投资,3,第一节 长期投资概述,二.企业投资的分类 （一）投资与项目投资 投资：是指将财力投放于一定的对象，以期望 在未来获取收益的经济行为。 项目投资：是一种实体性资产的长期投资。从 性质

2、上看，它是企业直接的、生产性的对内实物投 资，通常包括固定资产投资、无形资产投资和流动 资金投资等内容。,5,【例题. 判断题】,1.将投资分为生产性投资和非生产性投资是依据 投资的内容不同所作的分类。（ ） 【答案】 【解析】将投资分为生产性投资和非生产性投资 是依据投入的领域不同所作的分类。 2.直接投资的资金所有者和资金使用者是统一 的；而间接投资的资金所有者和资金使用者是分 离的。（ ）,6,【例题. 判断题】,【答案】 【解析】直接投资，投资人将货币资金直接投入 投资项目，形成实物资产或购买现有企业资产供 自己生产经营使用； 间接投资，投资者以其资本购买公债、公司 债券、金融债券或公

3、司股票等，以期获取投资收 益，真正使用资金的是被投资方。,7,第一节 长期投资概述,四.企业投资过程分析 1. 投资项目的决策 （1）估算出各投资方案的预期现金流量； （2）预计未来现金流量的风险，并确定预期现金 流量的概率分布和期望值； （3）确定资本成本的一般水平即贴现率； （4）计算各投资方案现金流入量和流出量的总现 值；,8,四.企业投资过程分析,（5）计算项目投资决策的评价指标，如净现值、 内部收益率等，作出投资方案是否可行的决策。 （6）企业决策者对比各种投资方案，并最终选出 最佳投资方案。 2. 投资项目的实施与监控 3. 投资项目的事后审计与评价,9,第一节 长期投资概述,五.

4、企业投资管理的原则 （1）认真进行市场调查，及时捕捉投资机会。 （2）建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析。 （3）及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应。 （4）认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险。,10,第二节 投资现金流量分析,一.投资现金流量的构成 （一）项目计算期的构成 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间。 完整的项目计算期包括建设期(m)和生产经营期(n)建设起点、投产日、终结点 N= m + n（见图）,11,项目计算期： （二）现金流量 现金流量的定义：是指投资项目在其计算期内 因资本循

5、环而可能或应该发生的各项现金流入量与 现金流出量的通称。,0 1 2 m 1 2 3 n,建设期m年,经营期n年,一.投资现金流量的构成,12,一.投资现金流量的构成,在投资决策中，现金流量是评合投资方案是否可行的必须先计算的一个基础性数据。 按照现金流动的方向，可以将投资活动的现金流量分为现金流入量、现金流出量和净现金流量。 按照现金流量的发生时间，投资活动的现金流量又可以分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。,13,一.投资现金流量的构成,一般投资项目的现金流量,1.现金流出量的内容,14,净现金流量：又称现金净流量是在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的

6、序列指标。特征： 1.无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量； 2.建设期的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流量多为正值。,理论计算公式：净现金流量现金流入量现金流出量,一.投资现金流量的构成,15,（一）现金流量的构成,1.初始现金流量：指开始投资时发生的现金流 量，一般包括： （1）投资前费用。主要包括勘察设计费、技术 资料费、土地购入费用和其他费用。 （2）设备购置费用。主要包括投资项目所需设 备费用和设备安装费用。 （3）建筑工程费。 （4）营运资金的垫支。 （5）原有固定资产变价收入。（6）不可预见费。,16,（一）现金流量的构成,2.营业现金流量：指投资项目投

7、入使用后，在 其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和 流出的数量。一般按年度计算。 3.终结现金流量：主要包括：（1）固定资产 的残值收入或变价收入（指扣除了所需要上缴的 税金等支出后的净收入）；（2）原有垫支在各种 流动资产上的资金的收回；（3）停止使用的土地的变价收入等。,17,二.净现金流量的计算,1.初始现金流量：开始投资时发生的现金流量 一般包括如下的几个部分： 1、固定资产上的投资。包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等。 2、流动资产上的投资。包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。 3、其他投资费用。指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。

8、4、原有固定资产的变价收入。这主要是指固定资产更新时原有固定资产的变卖所得的现金收入。,18,2.经营现金流量,利润指标向现金流量指标的转化推导 净利润收入成本所得税 收入（付现成本非付现成本）所得税 非付现成本：折旧、费用摊销等 严格计算公式：,19,3.终结现金流量（项目结束） （1）垫支流动资金收回（）（2）残值回收（） 为何用现金流量而不用利润进行项目评估 时间价值收付实现制 利润的计算主观性太强，认为影响项目评估准确性,二.净现金流量的计算,20,第二节 投资现金流量分析,三、项目计算期 项目计算期：是指投资项目从投资建设开始 到最终清理结束的全部时间，用n表示。 项目计算期（n）=

9、建设期+经营期 建设期的第一年初 (记作第0年) ，称为建设 起点。 建设期的最后一年末，称为投产日。 项目计算期的最后一年末，称为终结点。 生产经营期：是指从项目投产日到终结点的 时间间隔，也叫寿命期。,21,（1）现金流出量,现金流出量是指投资项目实施后在项目计算 期内所引起的企业现金流出的增加额，简称现金 流出，包括以下五个方面： 建设投资（含更改投资）。建设投资主要有 两个方面：固定资产投资，包括固定资产的购置 成本或建造成本、运输成本和安装成本等。 无形资产投资。建设投资是建设期发生的主 要现金流出量。,22,（1）现金流出量,垫支的流动资金。垫支的流动资金是指投资 项目建成投产后为

10、开展正常经营活动而投放在流 动资产（存货、应收账款等）上的营运资金。 建设投资与垫支的流动资金合称为项目的原 始总投资。 付现成本（或经营成本）。付现成本是指在 经营期内为满足正常生产经营而需用现金支付的 成本。它是生产经营期内最主要的现金流出量。,23,（1）现金流出量,付现成本=变动成本付现的固定成本 =总成本一折旧额（及摊销额） 所得税额。所得税额是指投资项目建成投产 后，因应纳税所得额增加而增加的所得税。 其他现金流出量。其他现金流出量已不包括 在以上内容中的现金输出项目。,24,（2）现金流入量,现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期 内所引起的企业现金收入的增加额，简称现金流入。

11、 1.营业收入：项目投产后每年实现的全部营业收入。 2.固定资产的余值：固定资产残值收入或中途转让 时的变价收入。 3.回收流动资金：项目计算期结束时，收回原来投 放在各种流动资产上的营运资金。 4. 其它现金流入量 注意：2与3统称为回收额。 现金流入在经营期发生。,25,第二节 投资现金流量分析,（3）现金净流量 现金净流量是指投资项目在项目计算期内现 金流入量和现金流出量的净额。 现金净流量的计算公式为：(以年为单位) 现金净流量（NCF）=年现金流入量年现金流 出量,当流入量大于流出量，净流量为正值；反之，净流量为负值。,26,第二节 投资现金流量分析,四、不考虑所得税因素的现金净流量

12、的计算 现金净流量可分为建设期的现金净流量和经营期的现金净流量。 1）. 建设期现金净流量的计算 现金净流量= 该年投资额,27,第二节 投资现金流量分析,2）. 经营期营业现金净流量的计算 现金净流量=营业收入付现成本 =营业收入（总成本折旧额） =利润+折旧额 如有无形资产摊销额，则： 付现成本=总成本折旧额及摊销额 3）. 经营期终结现金净流量的计算 现金净流量=营业现金净流量+回收额,28,【例题. 单选题】,已知其完整工业投资项目的固定资产投资为 2000万元，无形资产为200万元，开办费投资 为100万元。预计投产后第3年的总营业成本费 用为1000万元，同年的折旧额为200万元、

13、无 形资产摊销额为40万元，则投产后第3年用于计 算净现金流量的经营成本为（ ）万元。 A.1300 B.760 C.700 D.300,29,【例题. 单选题】【答案】B,【解析】本题的主要考核点是计算运营期净现金 流量的经营成本的含义及其构成。经营成本，即 付现的营业成本费用。 付现的营业成本费用=营业成本费用-非付现的营 业成本费用=营业成本费用-（折旧摊销） =1000-200- 40=760（万元） 注意：开办费投资200万元是在实际发生时全额 计入管理费用（非付现的营业成本费用），所以， 第3年经营成本的计算不再需要从营业成本费用中 扣减开办费推销。,30,第二节 投资现金流量分析

14、,五、考虑所得税因素的现金净流量的计算 1）. 税后成本与税后收入 税后成本=实际支付额（1所得税税率） 税后收入=收入金额（1所得税税率） 【例题】从项目投资的角度看，在计算完整工业 投资项目的运营期所得税前净现金流量时，不需 要考虑的因素是（ ）。 A.营业税金及附加 B.资本化利息 C.营业收入 D.经营成本,31,【例题. 单选题】,【答案】 B 【解析】完整工业投资项目运营期所得税前净现 金流量=经营现金流入- 经营现金流出=营业收入 -经营成本-营业税金及附加 由上式可知，营业收入、经营成本和营业税金 及附加均影响完整工业投资项目运营期所得税前 净现金流量。,32,【例题. 单选题

15、】,从项目投资的角度看，即站在以整个企业作为 投资主体的情形下，负债筹资的利息（无论是资 本化利息还是费用化利息）属于筹资活动的现金 流出，不属于项目投资引起的现金流量，即属于 无关现金流量。,33,第二节 投资现金流量分析,2）.折旧的抵税作用 折旧在投资项目现金流量分析中应注意以下几点： 折旧费用不是一种现金流量。 扣除折旧费用以后的净收益不是现金流量。 折旧费用是税法允许计入成本的，但要运用 税法允许使用的折旧方法。 折旧费用能对税收产生影响，从而通过税收 会对现金流量具有间接的影响。,34,2）. 折旧的抵税作用,企业计提折旧会引起成本增加，利润减少， 从而使所得税减少。所以折旧可以起

16、到减少税负 的作用，即会使企业实际少缴所得税，也就是减 少了企业现金流出量，增加了现金净流量。 折旧抵税额（税负减少）=折旧额所得税率,35,第二节 投资现金流量分析,3）. 税后现金流量 建设期现金净流量 经营期营业现金净流量 经营期的终结现金净流量,可根据营业现金净流量加上回收额就可得出。,36,第二节 投资现金流量分析,3）.税后现金流量 在考虑所得税因素之后，经营期的营业现金净 流量可按下列方法计算： 根据现金净流量的定义计算 现金净流量=营业收入付现成本所得税 根据年末经营成果计算 现金净流量=税后利润+折旧额,37,3）.税后现金流量, 根据所得税对收入和折旧的影响计算 现金净流量=税后收入税后成本+折旧抵税额 =营业收入（1所得税率） 付现成本（1所得税率）+折旧额所得税率,38,第二节 投资现金流量分析,六、确定现金流量时应考虑的问题 （一）现金流量的假设 1. 全投资假设 2. 建设期投入全部