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1、创业企业与风险投资 目录 风险投资行业概况风险投资机构业务操作创业者与风险投资的关系若干风险投资机构介绍创业公司融资案例 第一部分 风险投资产业行业概况 什么是风险投资 所谓风险投资 是由专业投资人员实施的 为新创或价值被低估企业进行的投资 Venture的含义风险 投资对象的风险一般都没有释放完毕 企业 Venture在英文中并不仅仅是 风险 的意思 美国人把新企业叫 NewVenture 把合资企业叫 JoinVenture Industryasawhole winner loser time sales 种子期 初创与成长期 成熟期 获利期 VC主要投资阶段与行业周期 Morethan8
2、0 money VCsInvestmentperiod 风险投资行业经历了怎样的发展过程 最早的风险投资 大航海时代的探险 现代风险投资诞生的标志是1946年美国研究与发展公司 ARD 的建立 1957年 美国通过 小企业投资法案 政府开始推动设立小企业投资公司 SBIC 1973年 美国风险投资协会成立 这标志着风险投资正式成为一种商业形式 哥伦布 麦哲伦等人都是与风险投资合作的创业者的先驱 VC机构的业务和利润来源是什么 极端地说 VC是一种投资方式 很多地方都与大家买股票 买基金一样 目标一样 都以投资收益为目标 手段一样 专家理财 雇佣专业人员 风险水平不一样 能够承受风险并且参与其中
3、的投资者不一样 普通大众很少能够直接承受VC投资的风险 VC的业务 买股权 管股权 卖股权 VC机构的唯一利润来源就是所投资企业价值的增长 风险投资的操作主体有哪些 天使投资人富有的个人资本 主要针对种子期的初创项目进行小额的资助 机构有限合伙基金制公司制其他形式大公司的投资部门有限合伙基金制是主流的VC操作主体 有限合伙制VC是怎么回事 出资 由基金管理人担任普通合伙人 发起设立有限合伙企业 其出资额一般为总资金的1 基金的有限合伙人承诺并认缴基金出资的绝大部分 总资金的99 运营普通合伙人全权负责基金的投资 经营和管理 有限合伙人不参与有限合伙企业的经营管理 普通合伙人一般每年提取相当于基
4、金总额约2 的管理费 利益分配普通合伙人获取基金超额收益一定比例 一般为20 左右 的收益分配 其余收益由有限合伙人按照出资比例分配 VC机构的投资资金从哪里来 VC机构的投资资金来自于自己的投资者 有限合伙制VC基金的投资者被称为有限合伙人 LimitedPartner 公司基金制VC的投资者就是该公司的股东 大公司部门性质的VC的投资者是该公司本身 再往上追溯可以到该公司的股东 VC和PE是一回事么 VC从属于广义上的PE行业 狭义上有五方面区别 投资阶段 上市前公司vs 成熟期公司股权比例 少数股权vs 多数股权收益指标 成长性要求vs 稳定性要求持有时间 较短vs 较长辅助金融工具 自
5、有资金vs 金融杠杆 我国VC行业的特点 投资项目所属阶段跨度大 投资项目行业分散 传统行业投资项目比重增加 金融手段和操作手法较为单一明晰 VC与VC管理人 基金与基金的管理人是不一样的 基金管理人的收益来源于基金的收益 基金管理人的业务支出由基金本身承担 同一个基金管理人可以同时管理多个基金 如何对市场上的VC进行分类 人民币基金和美元基金内资基金和外资基金本土管理机构和海外管理机构政府创业引导基金 配套基金 第二部分 风险投资机构业务操作 VC项目选择流程 基金股东会 基金董事会 投资决策委员会 项目听证会 项目论证会 项目立项会 金字塔决策机制 VC如何管项目 优先股权设置综合了普通股
6、股东的分红权和优先获取债券利息的权益 在风险投资者获得回报之前 其他先前进入的股东都不能获得回报 后续融资反稀释条款VC机构有权在后续轮次的融资中继续投资 以保持自己的股权比例不会被逐步稀释 VC如何管项目 业绩调整条款为创业团队设置业绩经营指标 将公司经营业绩与公司价值相关联 确保VC投入的资金获取到适当的股权比例 尤其在公司业绩差于预期时 退出条款设置一定的退出期限 设定一定的退出方式和条件 可能要求创业团队承诺回购 VC如何管项目 锁定创业团队设置创业团队股权Vest机制 业绩调整条款中设置对创业团队有利的一面 保证在创业团队主要成员抛售自己股票时拥有随售权 与创业团队签署锁定协议 竞业
7、禁止协议 VC如何卖项目 IPO被其他企业并购旗下项目整合稳定运营 平价退出亏损清盘 VC要控制企业么 VC从不追求对企业的控股地位 VC总体上是消极的投资者 VC只有在极端情况出现时才会涉足公司经营管理 VC的DNA 投资行业 投资阶段 投资金额 投资经验 投资方式 投资条件 投资案例 资金来源 退出渠道 投资团队 投资经理 投资程序 第三部分 创业者与风险投资的关系 风险投资对创业者意味着什么 资金 资源 行业经验 投资者 创业者获得风险投资的先决条件 接受商业化的运行规范公司化运行 有运营实体尊重投资人 尊重资本尊重创业公司的法人治理结构种子期的投资也是要以后续运营实体的权益作为价值体现
8、的途径 创业者需要什么样的VC 行业要有相关行业经验 有若干家同行业的投资案例阶段要关注初创期阶段的企业成功案例最好能有同行业中已经成功退出的案例 VC青睐怎样的项目 行业市场团队建设商业模式发展战略行业壁垒与竞争投资者关系 初次创业者如何与VC打交道 要对自己的项目进行全面的规划要熟悉起码的商业运行规则要有的放矢 对VC的DNA有所了解不要一味迎合VC的口味 第四部分 若干风险投资机构介绍 KPCB 成立于1972年 在上世纪八九十年代抓住了信息革命的机会 先后参与投资设立了康柏 Sun Lotus AMD AOL 亚马逊等IT企业 对信息产业的研究深度和走向把握几乎无人能出其右 1999年
9、向Google投资了1250万美元 2004年Google上市时所持有的股权价值达到18亿美元 Google股价最高时 KPCB持有的股权价值达到160亿美元 现在仍超过100亿 2007年进入中国 设立了凯鹏华盈基金 目前在全球范围内大举投资新能源和绿色环保科技项目 Sequoia红杉 成立于1972年 与KPCB并称为VC行业的双子星 一共募集和投资了18个基金 只关注硅谷地区的投资 曾宣称投资从不超过硅谷40英里半径 先后投资了苹果 Cisco Yahoo Oracle Paypal等公司 与KPCB一起对Google进行了投资 红杉投资的公司总市值超过纳斯达克市场总价值的10 红杉在中
10、国的分部投资案例包括福建利农 乡村基 UUsee 小天鹅等 Carlyle凯雷 全球最大的投资公司 管理800亿美元资金 集中了所有的投资业务形式 业务遍布各大洲 老布什 小布什都曾在公司任职 索罗斯是公司的重要投资人 Carlyle凯雷 Carlyle凯雷 凯雷在中国有三支基金在运作 亚洲房地产基金亚洲合伙人企业并购基金高成长3号VC基金凯雷在中国的VC投资案例已达30多个携程聚众太平洋保险新世界教育诚德钢管迪欧咖啡 CDH鼎晖 鼎晖是中国第一家采用有限合伙形式设立的创业投资机构 CDH鼎晖 CDH鼎晖 鼎晖I期和鼎晖人民币基金共投资了九家公司 其中六家已经上市 蒙牛乳业李宁体育 02331
11、 HK 速达软件分众传媒雨润食品 01068 HK 永乐家电 00503 HK IDGVC 是最早进入中国市场的美国风险投资公司之一 于1992年开始在中国开展业务 几乎是国内VC中最 勤奋 的一家 在中国累计投资的案例数以百计 知名的投资案例有 腾讯好耶M百度搜狐一茶一座携程易趣如家 清华科技园启迪创投 创投行业的新军2007年开始建立第一支1 5亿元的人民币基金 目前第一支基金已经完成大部分投资 第二支基金已经募集完成 第一期投资项目中已经有公司在Nasdaq上市 今年还将有两到三家公司在国内A股市场退出 已经迅速建立了自己的品牌对早期创业投资有着深刻的认识 依托清华大学和清华科技园 建立
12、了高水平的案源渠道和网络 与前述知名投资机构业务合作频繁 对TMT 消费升级 广电 汽车产业 创意产业 半导体设计等行业研究深入 第五部分 创业公司融资案例 携程的融资过程 携程公司于1999年5月在上海成立 注册资本200万元人民币 公司的股权完全属于创业团队 1999年10月 IDGVC向携程投资43万美元 获得公司12 5 的股权 2000年3月 IDGVC和其他四家VC机构向携程投资450万美元 获得公司30 的股权 2000年11月 凯雷向携程投资1000万美元 获得公司30 左右的股权 企业估值逐渐增加 初始建立 200万元人民币 第一轮融资 344万美元第二轮融资 1500万美元
13、第三轮融资 约3200万美元 创业团队的股权逐渐减少 初始建立 100 第一轮融资 87 5 第二轮融资 61 第三轮融资 43 创业团队股权价值逐渐增加 初始建立 200万元人民币第一轮融资 300万美元第二轮融资 920万美元第三轮融资 1740万美元 所有股东通过IPO获得回报 2003年12月5日 携程在Nasdaq上市 股票发行价为18美元 公司市值达到2 7亿美元 创业团队股权价值超过1亿美元 2008年4月2日 公司股价为56美元 公司总市值超过36亿美元 创业者基本已经在2006年底之前全部退出携程公司 分别开始了新的创业历程 如家快捷 汉庭连锁酒店 结语 VC是创业者的伙伴 搭档 导师 VC是创业者背后的创业者 VC与创业者的根本利益是一致的 只有创业成功 才能获取收益 千里之行 始于足下 谢谢
