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1、主编:姚海鑫教授主编:姚海鑫教授清华大学出版社清华大学出版社2007.02第一章第一章 财务管理导论财务管理导论 本章主要内容本章主要内容v财务管理的主要内容及特征。财务管理的主要内容及特征。v主要的企业组织形式,特别是公司制企业及其特征。主要的企业组织形式,特别是公司制企业及其特征。v现代企业财务管理的目标及相关问题。现代企业财务管理的目标及相关问题。v股东与管理者之间的利益冲突、代理问题与公司控制。股东与管理者之间的利益冲突、代理问题与公司控制。v现代企业的一般组织结构及其治理特征。现代企业的一般组织结构及其治理特征。vCFO在公司治理中的地位和职责。在公司治理中的地位和职责。v企业财务管
2、理应遵循的一般原则。企业财务管理应遵循的一般原则。v 财务管理与其他学科的关系。财务管理与其他学科的关系。第一节第一节 财务管理财务管理概述概述1. 理解财务管理理解财务管理Finance有许多含义,但都与有许多含义,但都与“钱钱”的获取、运用、的获取、运用、 管理、价值等有关,俗称管理、价值等有关,俗称“理财理财” 。财务财务是一门涉及决定价值和制定决策的学科,其功能是一门涉及决定价值和制定决策的学科,其功能是配置资源。是配置资源。财务管理财务管理是通过决策制定和进行适当的资源管理,在是通过决策制定和进行适当的资源管理,在经济组织内部应用一定的原理和方法来创造和保持经济组织内部应用一定的原理
3、和方法来创造和保持价值。价值。 从企业的角度看,从企业的角度看,财务管理财务管理就是对企业财务活动过就是对企业财务活动过程的管理,即对企业资金的筹集、投向、运用、分程的管理,即对企业资金的筹集、投向、运用、分配以及相关财务活动的全面管理,目的是有效地利配以及相关财务活动的全面管理,目的是有效地利用资源,实现企业的目标。用资源,实现企业的目标。 -cont企业财务活动基础企业财务活动基础 - 资金运动资金运动几个概念几个概念 资本(资本(capital) 资金(资金(capital, finances,bankroll) 资产(资产(asset) 现金(现金(cash) - contv 资本资本
4、(capital):是可用于生产更多财富的财产,是可用于生产更多财富的财产,通常指可用以建立企业如建造厂房或购买设备、机器通常指可用以建立企业如建造厂房或购买设备、机器等的等的钱钱。是从投资和固定资产形成的角度看。是从投资和固定资产形成的角度看。v 资产(资产(asset) :是一家公司(或企业)的是一家公司(或企业)的生产生产性资源性资源。是从企业的资源配置角度看。是从企业的资源配置角度看。v 资金(资金(capital , finances, bankroll) :指个指个人或企业手中持有的现金,是维持企业(或经济组织)人或企业手中持有的现金,是维持企业(或经济组织)运营的货币性资本运营的
5、货币性资本。强调的是流动性,更多地是从。强调的是流动性,更多地是从筹资、运营角度看筹资、运营角度看。v 现金(现金(cash) :是交易活动赖以维持和实现的交是交易活动赖以维持和实现的交换换直接媒介和结算工具直接媒介和结算工具(如(如M0、M1、M2)。 -cont 2. 财务管理的内容财务管理的内容 财务管理实际上是一种决策,主财务管理实际上是一种决策,主要包括以下方面:要包括以下方面: - 投资决策。投资决策。 - 融资决策。融资决策。 - 营运资本管理决策。营运资本管理决策。 - 收入与分配决策。收入与分配决策。 还包括企业的并购、重组、破产还包括企业的并购、重组、破产清算、跨国经营财务
6、管理、财务清算、跨国经营财务管理、财务分析与财务计划等。分析与财务计划等。 -cont3. 财务管理的特征财务管理的特征 - 涉及面广涉及面广 财务管理涉及生产经营的各个方面、各个领域、各个财务管理涉及生产经营的各个方面、各个领域、各个环节、各个部门。环节、各个部门。- 综合性强综合性强 财务管理以价值形态综合企业的管理水平、竞争能力、财务管理以价值形态综合企业的管理水平、竞争能力、价值创造能力。价值创造能力。 财务管理决策所需要的相关学科知识的综合性。财务管理决策所需要的相关学科知识的综合性。 - 不确定性和复杂性不确定性和复杂性 信息不对称和不完全、委托代理关系的普遍存在、市信息不对称和不
7、完全、委托代理关系的普遍存在、市场的不确定性、多种影响因素的变化及影响。场的不确定性、多种影响因素的变化及影响。- 管理核心管理核心 资源配置和价值创造。资源配置和价值创造。第二节第二节 企业组织形式企业组织形式1. 独资企业(独资企业(The Sole Proprietorship,或个体业,或个体业主制)主制) 2. 合伙制合伙制(The Partnership)- 一般合伙制(一般合伙制( General Partnership )- 有限合伙制(有限合伙制( Limited Partnership )3. 公司制公司制(The Corporation)特征:股份可随时转让特征:股份可随
8、时转让 公司续存期无限公司续存期无限 股东的有限责任股东的有限责任 所有权与经营权分离所有权与经营权分离 股东的双重纳税股东的双重纳税-contv 两种类型两种类型 - 股份有限公司:特征、优缺点股份有限公司:特征、优缺点 - 有限责任公司:特征、优缺点有限责任公司:特征、优缺点v 各种企业组织形式的比较各种企业组织形式的比较 见教材:表见教材:表1-1合伙制和公司制的比较合伙制和公司制的比较公司制公司制合伙制合伙制流动性流动性股份容易交换股份容易交换有相当的限制有相当的限制投票权投票权通常是每股一票通常是每股一票一般合伙人独有控制一般合伙人独有控制和管理经营;有限合和管理经营;有限合伙人有部
9、分投票权伙人有部分投票权税收税收双重纳税双重纳税合伙人根据为分配所合伙人根据为分配所得收入缴纳个人所得得收入缴纳个人所得税税再投资再投资公司拥有较大自由度公司拥有较大自由度决定股利支付比例决定股利支付比例所有净现金流分配给所有净现金流分配给合伙人合伙人责任责任有限责任有限责任一般合伙人负无限责一般合伙人负无限责任;有限合伙人负有任;有限合伙人负有限责任。限责任。存续存续永久存续期永久存续期有限存续期有限存续期第三节第三节 财务管理目标财务管理目标 1. 财务管理目标及其作用财务管理目标及其作用 2. 企业的财务管理目标究竞是什么?各自的优缺点?企业的财务管理目标究竞是什么?各自的优缺点? 利润
10、最大化利润最大化(profit maximization) - 经济学中经济学中 的一个基本假设的一个基本假设 股东财富最大化股东财富最大化( shareholder wealth maximization ) 市场价值最大化市场价值最大化 每股收益最大化每股收益最大化 ( EPS(earnings per share) maximization )- 股东回报股东回报 企业价值最大化企业价值最大化 ( companys value maximization ) - 考虑各方利益、货币时间价值考虑各方利益、货币时间价值和风险因素,企业的内在价值、长期投资价值。和风险因素,企业的内在价值、长期投
11、资价值。 -cont 其他提法:其他提法: - 产量最大化产量最大化( production maximization ) - 市场份额最大化市场份额最大化 ( market share maximization ) 关于最大化的讨论关于最大化的讨论 要点要点 你的观点如何?你的观点如何? - 假设的角度假设的角度 - 最大化的可实现性最大化的可实现性 - 动态与静态目标动态与静态目标 - 长期与短期目标长期与短期目标 - 是否考虑时间价值、风险与收益关系是否考虑时间价值、风险与收益关系 例子:一些大公司的(财务管理)目标例子:一些大公司的(财务管理)目标v 可口可乐公司可口可乐公司1995年
12、年报:年年报:“我们只为一个原因而存在,那就我们只为一个原因而存在,那就是不断地将股东价值最大化是不断地将股东价值最大化” v Campbell Soup 公司公司1995年年报:年年报:“我们的首要目标是我们的首要目标是增加股东的长期财富,以补偿他们的风险增加股东的长期财富,以补偿他们的风险” v Equifax公司公司1995年年报:年年报:“为股东创造价值是我们全部的为股东创造价值是我们全部的经营和财务策略的目标经营和财务策略的目标” v Georgia Pacific公司公司1995年年报:年年报:“我们的任务永远我们的任务永远是创造新的价值和增加股东财富是创造新的价值和增加股东财富”
13、 v Transamerica公司公司1995年年报:年年报:“我们将继续增加公司全我们将继续增加公司全体股东的价值体股东的价值” -cont 关于企业的社会责任关于企业的社会责任 - 道德经营假设道德经营假设 - 非道德经营假设非道德经营假设 - 企业是否应该尽社会责任?你的观点?企业是否应该尽社会责任?你的观点? 代理问题代理问题 所有权与经营权所有权与经营权(控制权控制权)的分离的分离 委托委托 - 代理问题代理问题(principal - agent )的普遍性 -不对称信息(不对称信息( Asymmetric information ) -逆向选择(逆向选择( Adverse sel
14、ection ) -道德风险(道德风险( Moral hazard )-cont- 利益冲突利益冲突 股东与经营管理者股东与经营管理者 经营管理者的目标可能与股东目标不同,经营管理者的目标可能与股东目标不同,公司成长公司成长和规模扩大与股东财富增加不一定是一回事。和规模扩大与股东财富增加不一定是一回事。 费用偏好 生存、激励、信誉 独立性和自我满足 股东与债权人股东与债权人 大小股东之间大小股东之间- 代理成本代理成本 监督成本、控制成本、机会成本、激励费用监督成本、控制成本、机会成本、激励费用-cont 公司控制公司控制 - 在公司制企业中,谁真正控制企业?在公司制企业中,谁真正控制企业?
15、- 股东能控制经历的行为吗?股东能控制经历的行为吗? - 如何使管理者与股东的利益相联系?如何使管理者与股东的利益相联系? 经理被解雇的威胁经理被解雇的威胁 短暂失去工作或职位短暂失去工作或职位 绩效激励绩效激励 激励相容机制激励相容机制 (incentive compatible) 公司被并购的威胁公司被并购的威胁 更换新东家更换新东家 经理市场的竞争经理市场的竞争 信誉、信号显示、价值信誉、信号显示、价值 增加股东权利、强化股东责任增加股东权利、强化股东责任第四节第四节 CFO及其在公司治理中的地位与职责及其在公司治理中的地位与职责1. 公司治理公司治理(corporate governa
16、nce) 关于公司各利益主体之间的责任、权力、利益关系的关于公司各利益主体之间的责任、权力、利益关系的制度安排,涉及到公司的激励、监督、决策机制的建制度安排,涉及到公司的激励、监督、决策机制的建立和实施。立和实施。 - 狭义的公司治理是指公司的股东、董事会与经理狭义的公司治理是指公司的股东、董事会与经理层之间的层之间的 关系。关系。 - 广义的公司治理除上述以外,还包括与利益相关广义的公司治理除上述以外,还包括与利益相关者的关系、有关法律法规及上市交易规则等。者的关系、有关法律法规及上市交易规则等。2. 公司治理准则公司治理准则 - 经济合作与发展组织(经济合作与发展组织(OECD)1991年
17、提出的公司年提出的公司治理准则:治理准则:5条条 - 中国证监会中国证监会2002年年1月出台的月出台的上市公司治理准则上市公司治理准则: 6条条 3. 公司治理结构公司治理结构 现代公司的一般组织构架现代公司的一般组织构架股东大会股东大会董事会秘书董事会秘书董事会董事会监事会监事会总经理或总经理或CEO各职能部门各职能部门参股公司参股公司生产部门生产部门控股公司控股公司-cont- cont-cont 4. CFO(Chief Finance Officer): 财务总监财务总监v CFO在公司治理中的地位在公司治理中的地位 - 独立行使职权,受股东会或董事会委派或任命。独立行使职权,受股东
18、会或董事会委派或任命。 - 既是董事会成员又是经理层成员。既是董事会成员又是经理层成员。 - 肩负着三个层次的受托责任:肩负着三个层次的受托责任: 即对股东、董事会、总经理(即对股东、董事会、总经理(CEO)v CFO在公司治理中的责任在公司治理中的责任 - 外部受托责任与内部受托责任外部受托责任与内部受托责任 - 法律责任与经营责任法律责任与经营责任 - 监督责任与管理责任监督责任与管理责任- contv CFO在公司治理中的职责在公司治理中的职责 体现在六大方面:体现在六大方面: 所有者监督职责所有者监督职责 战略计划管理职责战略计划管理职责 资源价值管理职责资源价值管理职责 业绩评价职责
19、业绩评价职责 会计基础建设职责会计基础建设职责 公司控制管理职责公司控制管理职责 CFOCFO在公司运营与管理中的具体职责体现在许多方面在公司运营与管理中的具体职责体现在许多方面 涉及投资、融资、业绩评价、战略规划、利益分配、薪酬涉及投资、融资、业绩评价、战略规划、利益分配、薪酬与激励、信息披露、财会管理制度、公司控制等方面的与激励、信息披露、财会管理制度、公司控制等方面的管理、管理、决策及监督决策及监督等各个方面。等各个方面。CFO在公司治理中的地位在公司治理中的地位其其他他职职能能部部门或分公司门或分公司财务部门财务部门CFOCEO专门委员会(薪酬、专门委员会(薪酬、战略规划、审计)战略规
20、划、审计)会计部门会计部门内部审计机构内部审计机构监事会监事会董事会董事会图:公司组织中的图:公司组织中的CFO及其职责及其职责股东大会董事会总经理或CEO生产副总经理首席信息官(CIO)首席财务官(CFO)首席运营官(COO)人事副总经理财务主管(Treasure)资本预算、利润分配现金管理、投资管理信用管理、证券管理财务计划、基金管理会计主管(Controller)成本核算、成本管理总分类账、信息处理内部控制、财务报表财务会计、税务会计第五节第五节 财务管理的一般原则财务管理的一般原则要点要点: 要考虑企业发展战略的需要要考虑企业发展战略的需要 要体现管理与运营效率要体现管理与运营效率 要
21、对各方参与人形成激励要对各方参与人形成激励 要适时对市场变化做出反应要适时对市场变化做出反应 原则一原则一:资金:资金(本)合理配置(优化配置)本)合理配置(优化配置) 原则二原则二:成本:成本 收益比较收益比较(cost - return) 原则三原则三:风险:风险 收益对应收益对应(risk - return) 原则四原则四:利益关系协调:利益关系协调 (stakeholders benefit) 原则五原则五:收支平衡:收支平衡 - 正常运营和获利正常运营和获利 原则六原则六:分级分权管理:分级分权管理 (hierarchy)第六节第六节 财务管理与其他相关学科财务管理与其他相关学科1.
22、 财务管理与经济学财务管理与经济学 - 以资本稀缺为前提,研究资本配置与价值创造以资本稀缺为前提,研究资本配置与价值创造 - 以经济学理论基础:概念、假设、方法以经济学理论基础:概念、假设、方法 - 以经济学的基本价值观为理财观念以经济学的基本价值观为理财观念 获得诺贝尔经济学奖的财务经济学家:获得诺贝尔经济学奖的财务经济学家: - 1981: 詹姆斯詹姆斯托宾托宾( James Tobin ) - 1985: 默迪利安尼默迪利安尼(Franco Modigliani) - 1990: 马科维茨马科维茨(Harry M. Markowitz) 默顿默顿米勒米勒(Merton M. Miller
23、) 威廉威廉夏普夏普(William M. Sharpe) -1997:罗伯特罗伯特默顿默顿(Robet C. Merton) 迈伦迈伦斯科尔斯斯科尔斯(Myron S. Scholes)-cont2. 财务管理与会计学财务管理与会计学3. 财务管理与管理学财务管理与管理学 4. 财务管理与金融学财务管理与金融学 5. 财务管理与统计学财务管理与统计学 总之,学好财务管理,必须具有经济学、金融学、会总之,学好财务管理,必须具有经济学、金融学、会计学、统计学等学科基础;进行科学的财务决策,计学、统计学等学科基础;进行科学的财务决策,必须掌握其他学科的理论与方法。必须掌握其他学科的理论与方法。-cont重要参考文献1. 张云亭顶级财务总监张云亭顶级财务总监财务治理、价值管理和战财务治理、价值管理和战略控制修订版北京:中信出版社,略控制修订版北京:中信出版社,2003 2.中华人民共和国公司法中华人民共和国公司法、上市公司治理准则上市公司治理准则中国证券监督管理委员会网站:中国证券监督管理委员会网站: http:/