内部长期投资决策

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1、第一节第一节 投资概述投资概述第二节第二节 现金流量现金流量第三节第三节 固定资产投资决策方法固定资产投资决策方法第七章第七章 内部长期投资决策内部长期投资决策 第一节第一节 投资及固定资产概述投资及固定资产概述一、投资的概念与种类一、投资的概念与种类 （一）投资的概念（一）投资的概念 投资是将财力投放于一定的对象，以期在未投资是将财力投放于一定的对象，以期在未来获取收益的行为。来获取收益的行为。 广义广义的投资：包括企业内部的资金投放和使用，以的投资：包括企业内部的资金投放和使用，以及对外部的投出资金；及对外部的投出资金； 狭义狭义的投资仅指对外的投出资金。的投资仅指对外的投出资金。(二）投

2、资的种类二）投资的种类 1、实体投资与金融投资、实体投资与金融投资 2、长期投资与短期投资、长期投资与短期投资 3、对内投资与对外投资、对内投资与对外投资二、固定资产的概念与特点二、固定资产的概念与特点二、固定资产的概念与特点二、固定资产的概念与特点（一）概念（一）概念（一）概念（一）概念 使用年限在一年以上，单位价值在规定标准使用年限在一年以上，单位价值在规定标准使用年限在一年以上，单位价值在规定标准使用年限在一年以上，单位价值在规定标准以上，并且能在使用过程中保持原有实物形态的以上，并且能在使用过程中保持原有实物形态的以上，并且能在使用过程中保持原有实物形态的以上，并且能在使用过程中保持原

3、有实物形态的资产。资产。资产。资产。 ( ( ( (二二二二) ) ) )特征特征特征特征 1. 1. 为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的资产；持有的资产；持有的资产；持有的资产； 2. 2. 使用寿命超过一个会计年度。使用寿命超过一个会计年度。使用寿命超过一个会计年度。使用寿命超过一个会计年度。三、固定资产折旧的计算三、固定资产折旧的计算固定资产折旧：固定资产折旧：是固定资产因损耗而转移到产是固定资产因损耗而转移到产品上去的那部分价值。品上去的那部分价值。固定资产折旧方

4、法固定资产折旧方法 ： （一）平均年限法；（一）平均年限法；（二）工作量法；（二）工作量法；（三）双倍余额递减法；（三）双倍余额递减法；（四）年数总和法。（四）年数总和法。（一）平均年限法（一）平均年限法平均年限法平均年限法平均年限法平均年限法是将固定资产的应计折旧额均衡地分是将固定资产的应计折旧额均衡地分是将固定资产的应计折旧额均衡地分是将固定资产的应计折旧额均衡地分摊到固定资产预计使用寿命内的一种方法。采用这种摊到固定资产预计使用寿命内的一种方法。采用这种摊到固定资产预计使用寿命内的一种方法。采用这种摊到固定资产预计使用寿命内的一种方法。采用这种方法计算的每期折旧额均是等额的。计算公式如下

5、：方法计算的每期折旧额均是等额的。计算公式如下：方法计算的每期折旧额均是等额的。计算公式如下：方法计算的每期折旧额均是等额的。计算公式如下： 年折旧率年折旧率年折旧率年折旧率= =（l- l-预计净残值率）预计净残值率）预计净残值率）预计净残值率）/ /折旧年限折旧年限折旧年限折旧年限是根据实际工作量计提固定资产折旧额的一种方法。是根据实际工作量计提固定资产折旧额的一种方法。是根据实际工作量计提固定资产折旧额的一种方法。是根据实际工作量计提固定资产折旧额的一种方法。单位工作量折旧额单位工作量折旧额单位工作量折旧额单位工作量折旧额= =固定资产原价固定资产原价固定资产原价固定资产原价 （1-1-

6、预计净残值率）预计净残值率）预计净残值率）预计净残值率） / /预计总工作量预计总工作量预计总工作量预计总工作量某项固定资产月折旧额某项固定资产月折旧额某项固定资产月折旧额某项固定资产月折旧额= =该项固定资产当月工作量该项固定资产当月工作量该项固定资产当月工作量该项固定资产当月工作量 单位工作量折旧额单位工作量折旧额单位工作量折旧额单位工作量折旧额甲公司的一台机器设备原价为甲公司的一台机器设备原价为甲公司的一台机器设备原价为甲公司的一台机器设备原价为680000680000元，预计生产产元，预计生产产元，预计生产产元，预计生产产品产量为品产量为品产量为品产量为20000002000000件，

7、预计净残值率为件，预计净残值率为件，预计净残值率为件，预计净残值率为3%3%，本月生产，本月生产，本月生产，本月生产产品产品产品产品3400034000件。则该台机器设备的月折旧额计算如下：件。则该台机器设备的月折旧额计算如下：件。则该台机器设备的月折旧额计算如下：件。则该台机器设备的月折旧额计算如下：单件折旧额单件折旧额单件折旧额单件折旧额=680000=680000（1-3%1-3%）/2000000=0.3298/2000000=0.3298（元（元（元（元/ /件）件）件）件）月折旧额月折旧额月折旧额月折旧额=340000.3298=11213.2=340000.3298=11213.

8、2（元）（元）（元）（元）（二）工作量法（二）工作量法 双倍余额递减法，双倍余额递减法，双倍余额递减法，双倍余额递减法，是在不考虑固定资产预计净是在不考虑固定资产预计净是在不考虑固定资产预计净是在不考虑固定资产预计净残值的情况下，根据每年年初固定资产净值和双倍残值的情况下，根据每年年初固定资产净值和双倍残值的情况下，根据每年年初固定资产净值和双倍残值的情况下，根据每年年初固定资产净值和双倍的直线法折旧率计算固定资产折旧额的一种方法。的直线法折旧率计算固定资产折旧额的一种方法。的直线法折旧率计算固定资产折旧额的一种方法。的直线法折旧率计算固定资产折旧额的一种方法。计算公式如下：计算公式如下：计算

9、公式如下：计算公式如下：年折旧率年折旧率年折旧率年折旧率=2/=2/预计的使用年限预计的使用年限预计的使用年限预计的使用年限月折旧率月折旧率月折旧率月折旧率= =年折旧率年折旧率年折旧率年折旧率/12/12月折旧额月折旧额月折旧额月折旧额= =固定资产年初账面余额固定资产年初账面余额固定资产年初账面余额固定资产年初账面余额 月折旧率月折旧率月折旧率月折旧率（三）双倍余额递减法（三）双倍余额递减法乙公司有一台机器设备原价为乙公司有一台机器设备原价为乙公司有一台机器设备原价为乙公司有一台机器设备原价为600000600000元，预计使用寿元，预计使用寿元，预计使用寿元，预计使用寿命为命为命为命为5

10、 5年，预计净残值率为年，预计净残值率为年，预计净残值率为年，预计净残值率为4%4%。按双倍余额递减法计。按双倍余额递减法计。按双倍余额递减法计。按双倍余额递减法计算折旧，每年折旧额计算如下：算折旧，每年折旧额计算如下：算折旧，每年折旧额计算如下：算折旧，每年折旧额计算如下： 年折旧率年折旧率年折旧率年折旧率=2/5=40%=2/5=40%第一年应提的折旧额第一年应提的折旧额第一年应提的折旧额第一年应提的折旧额=60000040%=240000=60000040%=240000第二年应提的折旧额第二年应提的折旧额第二年应提的折旧额第二年应提的折旧额= =（600000-24000040%=14

11、4000600000-24000040%=144000第三年应提的折旧额第三年应提的折旧额第三年应提的折旧额第三年应提的折旧额= =（360000-144000360000-144000）40%=8640040%=86400从第四年起改按年限平均法（直线法）计提折旧：从第四年起改按年限平均法（直线法）计提折旧：从第四年起改按年限平均法（直线法）计提折旧：从第四年起改按年限平均法（直线法）计提折旧：第四、五年应提的折旧额第四、五年应提的折旧额第四、五年应提的折旧额第四、五年应提的折旧额= =（129600-6000004%/2=52800 129600-6000004%/2=52800 年数总和

12、法，又称合计年限法，是将固定资产年数总和法，又称合计年限法，是将固定资产年数总和法，又称合计年限法，是将固定资产年数总和法，又称合计年限法，是将固定资产的原价减去预计净残值后的余额，乘以一个以固定的原价减去预计净残值后的余额，乘以一个以固定的原价减去预计净残值后的余额，乘以一个以固定的原价减去预计净残值后的余额，乘以一个以固定资产尚可使用寿命为分子，以预计使用寿命逐年数资产尚可使用寿命为分子，以预计使用寿命逐年数资产尚可使用寿命为分子，以预计使用寿命逐年数资产尚可使用寿命为分子，以预计使用寿命逐年数字之和为分母的逐年递减的分数计算每年的折旧额。字之和为分母的逐年递减的分数计算每年的折旧额。字之

13、和为分母的逐年递减的分数计算每年的折旧额。字之和为分母的逐年递减的分数计算每年的折旧额。计算公式如下：计算公式如下：计算公式如下：计算公式如下：年折旧率年折旧率年折旧率年折旧率= =尚可使用寿命尚可使用寿命尚可使用寿命尚可使用寿命/ /预计使用寿命的年数总和预计使用寿命的年数总和预计使用寿命的年数总和预计使用寿命的年数总和月折旧率月折旧率月折旧率月折旧率= =年折旧率年折旧率年折旧率年折旧率/12/12月折旧额月折旧额月折旧额月折旧额= =（固定资产原价（固定资产原价（固定资产原价（固定资产原价- -预计净残值）预计净残值）预计净残值）预计净残值） 月折旧月折旧月折旧月折旧率率率率（四）年数总

14、和法（四）年数总和法承前例，采用年数总和法计算的各年折旧额如表承前例，采用年数总和法计算的各年折旧额如表1 1： 年年份份尚可使用尚可使用寿命寿命原价原价- -净残值净残值 年折旧率年折旧率每年折旧额每年折旧额 累计折旧累计折旧1 15 55760005760005/155/151920001920001920001920002 24 45760005760004/154/151536001536003456003456003 33 35760005760003/153/151152001152004608004608004 42 25760005760002/152/157680076800

15、5376005376005 51 1576000576000l/15l/153840038400576000576000 一、投资决策中的现金流量一、投资决策中的现金流量 长期投资中的现金流量是指特定的投资项目长期投资中的现金流量是指特定的投资项目所引起的现金流入和现金流出的数量。所引起的现金流入和现金流出的数量。 现金流入量减现金流出量即为现金流入量减现金流出量即为净现金流量净现金流量。通常按每年度分别测算。通常按每年度分别测算。 第二节第二节 固定资产投资决策固定资产投资决策按投资经营全过程，分为建设（购建）期、经营按投资经营全过程，分为建设（购建）期、经营期和终结期的现金流量。期和终结期

16、的现金流量。所以投资项目整个时期的现金流量就由相应的三所以投资项目整个时期的现金流量就由相应的三部分构成：部分构成： 初始现金流量初始现金流量（投资现金流量）（投资现金流量） 营业现金流量营业现金流量 终结现金流量终结现金流量（项目终止现金流量）（项目终止现金流量）（一）现金流量的构成（一）现金流量的构成 1. 初始现金流量初始现金流量 第一、固定资产上的投资第一、固定资产上的投资 第二、流动资产上的投资第二、流动资产上的投资 第三、其他投资费用第三、其他投资费用 第四、原有固定资产的变价收入第四、原有固定资产的变价收入 2. 营业现金流量营业现金流量 投资项目投入使用后，在其寿命周期内投资项

17、目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。一般以年为单位。数量。一般以年为单位。 每年净现金流量每年净现金流量 = 每年营业收入每年营业收入 付现成本付现成本 所得税所得税或：或： = 净利净利 + 折旧折旧 例：某项目预计投资例：某项目预计投资150万元，使用年限万元，使用年限4年，假定项目年，假定项目到期后没有残值，用直线法计算折旧。项目投入使用后到期后没有残值，用直线法计算折旧。项目投入使用后第一年的现金收入预计为第一年的现金收入预计为100万元（所得税率万元（所得税率30%）。第）。第一年所发生的付现成本为一年所发

18、生的付现成本为50万元。万元。折旧折旧= 1504=37.5(万元）万元）所得税所得税=（100-50-1504)30%=3.75（万元）（万元）净利润净利润= 100-50-37.5-3.75 = 8.75（万元）（万元）第一年的现金净流量第一年的现金净流量 = 100 50 3.75 = 46.25（万元）（万元）或：或： = 37.5 + 8.75 = 46.25 （万元）（万元）3. 终结现金流量终结现金流量 投资项目完结时所发生的现金流量。投资项目完结时所发生的现金流量。主要包括：主要包括：固定资产的残值收入或变价收入；固定资产的残值收入或变价收入；原有垫支在各种流动资产上的资金的收

19、回。原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。（二）现金流量的计算（二）现金流量的计算例：例：例：例：A A公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有 甲、乙两个方案可选择。甲、乙两个方案可选择。甲、乙两个方案可选择。甲、乙两个方案可选择。甲甲甲甲：投资：投资：投资：投资100100万元，使用寿命万元，使用寿命万元，使用寿命万元，使用寿命5 5年，采用直线法计提年，采用直线法计提年，采用直线法计提年，采用直线法计提 折旧，折旧，折旧，折旧，5 5年后无残值。年后无残值。年后无残值。年后无残

20、值。5 5年中每年销售收入年中每年销售收入年中每年销售收入年中每年销售收入6060万万万万 元，每年付现成本元，每年付现成本元，每年付现成本元，每年付现成本2020万元。万元。万元。万元。乙乙乙乙：投资：投资：投资：投资120120万元，第一年垫资万元，第一年垫资万元，第一年垫资万元，第一年垫资2020万元万元万元万元 ，采用直线，采用直线，采用直线，采用直线 法计提折旧，使用寿命法计提折旧，使用寿命法计提折旧，使用寿命法计提折旧，使用寿命5 5年，年，年，年，5 5年后有残值收入年后有残值收入年后有残值收入年后有残值收入 20 20万元。万元。万元。万元。 5 5年中每年销售收入年中每年销售

21、收入年中每年销售收入年中每年销售收入8080万元，付现成本万元，付现成本万元，付现成本万元，付现成本 第一年为第一年为第一年为第一年为3030万元，以后逐年增加修理费万元，以后逐年增加修理费万元，以后逐年增加修理费万元，以后逐年增加修理费5 5万元。万元。万元。万元。假设所得税率为假设所得税率为假设所得税率为假设所得税率为30%30%，计算两个方案的现金流量。，计算两个方案的现金流量。，计算两个方案的现金流量。，计算两个方案的现金流量。先计算两个方案每年的折旧额：先计算两个方案每年的折旧额：甲方案每年的折旧额甲方案每年的折旧额 = 1005 = 20（万元）（万元）乙方案每年的折旧额乙方案每年

22、的折旧额 = (120-20)5 = 20 （万元）（万元）首先编制两个方案的现金流量预测表：首先编制两个方案的现金流量预测表： 时间时间时间时间项目项目项目项目第第第第1 1年年年年第第第第2 2年年年年第第第第3 3年年年年第第第第4 4年年年年第第第第5 5年年年年甲方案：甲方案：甲方案：甲方案：销售收入销售收入销售收入销售收入60606060606060606060付现成本付现成本付现成本付现成本20202020202020202020折旧折旧折旧折旧20202020202020202020税前利润税前利润税前利润税前利润20202020202020202020所得税所得税所得税所得税

23、6 66 66 66 66 6税后净利税后净利税后净利税后净利14141414141414141414营业现金流量营业现金流量营业现金流量营业现金流量34343434343434343434 时间时间时间时间项目项目项目项目第第第第1 1年年年年第第第第2 2年年年年第第第第3 3年年年年第第第第4 4年年年年 第第第第5 5年年年年乙方案：乙方案：乙方案：乙方案：销售收入销售收入销售收入销售收入80808080808080808080付现成本付现成本付现成本付现成本30303535404045455050折旧折旧折旧折旧20202020202020202020税前利润税前利润税前利润税前利润

24、30302525202015151010所得税所得税所得税所得税9 97.57.56 64.54.53 3税后净利税后净利税后净利税后净利212117.517.5141410.510.57 7营业现金流量营业现金流量营业现金流量营业现金流量414137.537.5343430.530.52727 时间时间时间时间项目项目项目项目第第第第0 0年年年年第第第第1 1年年年年第第第第2 2年年年年第第第第3 3年年年年第第第第4 4年年年年第第第第5 5年年年年甲方案：甲方案：甲方案：甲方案：固定资产投资固定资产投资固定资产投资固定资产投资 100 100营业现金流量营业现金流量营业现金流量营业现

25、金流量34343434343434343434现金流量合计现金流量合计现金流量合计现金流量合计 100 10034343434343434343434乙方案：乙方案：乙方案：乙方案：固定资产投资固定资产投资固定资产投资固定资产投资 120 120营运资金垫支营运资金垫支营运资金垫支营运资金垫支 20 20营业现金流量营业现金流量营业现金流量营业现金流量414137.537.5343430.530.52727固定资产期末残值固定资产期末残值固定资产期末残值固定资产期末残值2020营运资金回收营运资金回收营运资金回收营运资金回收2020现金流量合计现金流量合计现金流量合计现金流量合计 140 14

26、0414137.537.5343430.530.56767二、非贴现现金流量指标二、非贴现现金流量指标 不考虑时间价值的各种指标。不考虑时间价值的各种指标。 1、投资回收期、投资回收期(PP-Payback Period) * 如果每年的营业现金流量如果每年的营业现金流量相等相等 则投资回收期则投资回收期= 原始投资额原始投资额 每年营业现金流量每年营业现金流量 续前例：续前例：甲方案的回收期甲方案的回收期 = 100 34 = 2.94（年）（年） * 如果每年的营业现金流量如果每年的营业现金流量不相等不相等，计算回收期，计算回收期要根要根 据每年年末尚未收回的投资额加以确定。据每年年末尚未

27、收回的投资额加以确定。乙方案各年尚未回收的投资乙方案各年尚未回收的投资 项目项目项目项目时间时间时间时间 每年净现金流量每年净现金流量每年净现金流量每年净现金流量年末尚未回收的投资年末尚未回收的投资年末尚未回收的投资年末尚未回收的投资第第第第1 1年年年年 41.0 41.0 79.079.0第第第第2 2年年年年37.537.541.541.5第第第第3 3年年年年34.034.07.57.5第第第第4 4年年年年30.530.5第第第第5 5年年年年67.067.0 乙方案的回收期乙方案的回收期= 3 + 7.5 30.5 = 3.25（年）（年）某企业计划投资某企业计划投资10万元建一生

28、产线，预计投万元建一生产线，预计投资后每年可获得净利资后每年可获得净利1.5万元，年折旧率为万元，年折旧率为10%， 则投资回收期为（则投资回收期为（ ） A3年年B5年年 C4年年D6年年C某企业有甲、乙两个设备投资方案，方案甲初始投资额某企业有甲、乙两个设备投资方案，方案甲初始投资额为为9000090000元，每年产生的现金净流量为元，每年产生的现金净流量为3000030000元，设备使元，设备使用年限用年限5 5年，方案乙的设备使用年限也是年，方案乙的设备使用年限也是5 5年，现金流量年，现金流量数据如下所示。数据如下所示。 乙方案的现金流量乙方案的现金流量 单位：元单位：元年年 份份0

29、 01 12 23 34 45 5初始投资额初始投资额7500075000每年现金净流量每年现金净流量350003500030000300002000020000 20000 20000 15000 15000累计现金净流量累计现金净流量 - -7500075000-40000-40000 -10000-10000100001000030000300004500045000要求：（1）分别计算甲、乙方案的投资回收期；（2）如果该公司要求初始投资必须在两年半内回收，应选择哪个项目？n n解解: :（1 1）甲方案投资回收期）甲方案投资回收期= =3= =3（年）（年） 乙方案投资回收期乙方案投资

30、回收期=2=2 =2.5 =2.5（年）（年） （2 2）从以上计算可以看出，该公司应选择乙方案投）从以上计算可以看出，该公司应选择乙方案投资，才能保证初始投资在两年半内收回。资，才能保证初始投资在两年半内收回。2、投资回收率、投资回收率 是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。投资回收率投资回收率 = （年平均现金流量（年平均现金流量 原始投资额原始投资额100%续前例： 甲项目：(34 100)100% = 34% 乙项目：= = 30% 采用这一指标时，事先确定一个平均报酬率，进行决采用这一指标时，事先确定一个平均报酬率，进行决策时，只有策时，只有

31、高于高于其方案才可入选，在有多个方案的互斥选择其方案才可入选，在有多个方案的互斥选择中，选用平均报酬率中，选用平均报酬率最高最高的方案。的方案。三、贴现现金流量指标三、贴现现金流量指标1、净现值法（、净现值法（NPV） （1）基本原理）基本原理 投资项目投入使用后的投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，投资以后的余额，叫净现值。叫净现值。 NPV 0 ；表明项目为投资者创造了财富；表明项目为投资者创造了财富NPV 0 ；表明项目收益正好达到投资者的必要报酬率；表明项目收

32、益正好达到投资者的必要报酬率NPV 0 ；表明项目收益低于投资者的必要报酬率；表明项目收益低于投资者的必要报酬率计算公式为：计算公式为：式中：式中：NPV 净现值净现值 NCFt 第第t年的净现金流量年的净现金流量 K 贴现率贴现率 n 项目预计使用年限项目预计使用年限 C 初始投资现值初始投资现值 (2)计算步骤计算步骤第一步第一步:计算每年的计算每年的 营业净现金流量营业净现金流量第二步第二步:计算未来报酬的总现值计算未来报酬的总现值 如果每年的净现金流量如果每年的净现金流量相等相等,则按年金法折成现则按年金法折成现值值; 如果每年的净现金流量如果每年的净现金流量不相等不相等，则先对每年的

33、净，则先对每年的净现金现金 流量进行贴现，然后加以合计。流量进行贴现，然后加以合计。第三步第三步：计算净现值：计算净现值 净现值净现值 = 未来报酬的总现值未来报酬的总现值 初始投资初始投资续前例：假设资金成本为续前例：假设资金成本为10%， 则甲方案的则甲方案的NPV = NCFPVIFA10%,5 100 = 343.791 100 = 28.89（万元）（万元） 乙方案净现金流量表乙方案净现金流量表 单位：万元单位：万元 项目项目项目项目时间时间时间时间 各年的净现金各年的净现金各年的净现金各年的净现金 流量流量流量流量现值系数现值系数现值系数现值系数PVIF10%,nPVIF10%,n

34、现值现值现值现值第第第第1 1年年年年41.041.00.9090.90937.26937.269第第第第2 2年年年年37.537.50.8260.82630.97530.975第第第第3 3年年年年34.034.00.7510.75125.53425.534第第第第4 4年年年年30.530.50.6830.68320.83220.832第第第第5 5年年年年67.067.00.6210.62141.60741.607未来报酬的总现值未来报酬的总现值未来报酬的总现值未来报酬的总现值156.217156.217初始投资初始投资初始投资初始投资140.00140.00净现值净现值净现值净现值1

35、6.21716.217（3 3）决策规则）决策规则）决策规则）决策规则 * 在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为现值为正正者则采纳，为负者不采纳；者则采纳，为负者不采纳； * 在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用净现值为净现值为正值中最大正值中最大者。者。n n 例例例例 某企业拟建一项固定资产，提出甲、乙两个方某企业拟建一项固定资产，提出甲、乙两个方某企业拟建一项固定资产，提出甲、乙两个方某企业拟建一项固定资产，提出甲、乙两个方案，投资额均是案，投资额均是案，投资额均是案，投资额均是120000120000

36、元，银行借款年利率元，银行借款年利率元，银行借款年利率元，银行借款年利率8%8%。在。在。在。在投产后四年内，甲、乙两个方案的每年现金净流量投产后四年内，甲、乙两个方案的每年现金净流量投产后四年内，甲、乙两个方案的每年现金净流量投产后四年内，甲、乙两个方案的每年现金净流量如下表所示：如下表所示：如下表所示：如下表所示：项项项项 目目目目第一年第一年第一年第一年第二年第二年第二年第二年第三年第三年第三年第三年第四年第四年第四年第四年合计合计合计合计甲方案现金净流量甲方案现金净流量甲方案现金净流量甲方案现金净流量1000010000100001000030000300003000030000500

37、0050000500005000070000700007000070000160000160000160000160000乙方案现金净流量乙方案现金净流量乙方案现金净流量乙方案现金净流量40000400004000040000400004000040000400004000040000400004000040000400004000040000160000160000160000160000要求：（要求：（1）分别计算甲、乙两个方案的净现值。）分别计算甲、乙两个方案的净现值。（2）判明投资中决策应采用哪个方案为优。）判明投资中决策应采用哪个方案为优。n n解：（解：（解：（解：（1 1）列表计

38、算甲、乙方案净现值）列表计算甲、乙方案净现值）列表计算甲、乙方案净现值）列表计算甲、乙方案净现值年年年年 次次次次按按按按8%8%8%8%计算计算计算计算的贴现率的贴现率的贴现率的贴现率甲方案（元）甲方案（元）甲方案（元）甲方案（元）乙方案（元）乙方案（元）乙方案（元）乙方案（元）现金净流量现金净流量现金净流量现金净流量净现值净现值净现值净现值现金净流量现金净流量现金净流量现金净流量净现值净现值净现值净现值第一年第一年第一年第一年0.92590.92590.92590.925910000100001000010000925992599259925940000400004000040000370

39、36370363703637036第二年第二年第二年第二年0.85730.85730.85730.857330000300003000030000257192571925719257194000040000400004000034292342923429234292第三年第三年第三年第三年0.79380.79380.79380.793850000500005000050000396903969039690396904000040000400004000031752317523175231752第四年第四年第四年第四年0.73500.73500.73500.7350700007000070000

40、70000514505145051450514504000040000400004000029400294002940029400合合合合 计计计计160000160000160000160000126118126118126118126118160000160000160000160000132480132480132480132480甲方案净现值甲方案净现值甲方案净现值甲方案净现值=126118=126118120000=6118120000=6118（元）（元）（元）（元）乙方案净现值乙方案净现值乙方案净现值乙方案净现值=132480=132480120000=12480120000=1

41、2480（元）（元）（元）（元）（2 2）因为：方案乙净现值）因为：方案乙净现值）因为：方案乙净现值）因为：方案乙净现值 方案甲净现值方案甲净现值方案甲净现值方案甲净现值 所以：应选用方案乙为优所以：应选用方案乙为优所以：应选用方案乙为优所以：应选用方案乙为优资料：资料：A厂两年前购入一台机床，原价厂两年前购入一台机床，原价42000元，期末元，期末预计残值预计残值2000元，估计仍可使用元，估计仍可使用8年。目前企业正在考年。目前企业正在考虑是否用一种新型机床来取代原设备。新机床售价虑是否用一种新型机床来取代原设备。新机床售价52000元，使用年限为元，使用年限为8年，期末残值为年，期末残值

42、为2000元，若购元，若购入新机床，可使每年的营业现金净流量由目前的入新机床，可使每年的营业现金净流量由目前的36000元增加到元增加到47000元。目前原有机床的帐面价值为元。目前原有机床的帐面价值为32000元，如果现在立即出售，可获价款元，如果现在立即出售，可获价款12000元。该厂资本元。该厂资本成本为成本为16%。要求要求：根据资料，采用净现值法对该项售旧购新方案：根据资料，采用净现值法对该项售旧购新方案的可行性作出评价。的可行性作出评价。解：解：如使用老设备：如使用老设备：第第18年每年的年每年的NCF为为36000元元第八年末的残值为第八年末的残值为2000元元NPV=36000

43、*PVIFA 16%，8+2000*PVIF 16%，8 0 = 156994（元）（元）售旧购新：售旧购新：第第18年每年的年每年的NCF为为47000元元第八年末残值为第八年末残值为2000元元NPV=47000*PVIFA 16%，8+2000*PVIF 16%，8+12000 52000 = 164778（元）（元）新方案比原方案增加新方案比原方案增加NPV=164778 156994 = 7784（元）（元）应采取售旧购新方案。应采取售旧购新方案。 2、现值指数法、现值指数法(PI-Profitability Index)PI-Profitability Index) 现值指数现值指

44、数=未来报酬的总现值未来报酬的总现值 初始投资初始投资额额 决策规则：决策规则： *只有一个备选方案，现值指数大于或等只有一个备选方案，现值指数大于或等于于1，则采纳，否则拒绝。，则采纳，否则拒绝。 *在多个备选方案中，采用现值指数超过在多个备选方案中，采用现值指数超过1最多的投资项目最多的投资项目 n n净现值与现值指数之间存在着同方向变动净现值与现值指数之间存在着同方向变动关系，即：关系，即： 净现值净现值0，现值指数，现值指数1 净现值净现值=0，现值指数，现值指数=1 净现值净现值0，现值指数，现值指数1某投资项目于建设期初一次投入原始投资某投资项目于建设期初一次投入原始投资400万元

45、，现值指数为万元，现值指数为1.35。则该项目净现值为。则该项目净现值为（ ） A540万元万元B140万元万元 C100万元万元D200万元万元B3、内部报酬率、内部报酬率(IRR-Internal Rate of Return) 又称内含报酬率，是使投资项目的又称内含报酬率，是使投资项目的净现值等于净现值等于零的贴现率。零的贴现率。NCF c第第t年的净现金流量年的净现金流量 r内部报酬率内部报酬率 n项目使用年限项目使用年限 C初始投资额现值初始投资额现值（2）计算步骤）计算步骤 如果每年的净现金流量如果每年的净现金流量相等相等 * 年金现值系数年金现值系数=初始投资额初始投资额每年净现

46、金流量每年净现金流量 * 查表，找出与上述年金现值系数相临近的较大查表，找出与上述年金现值系数相临近的较大和较小的两个贴现率。和较小的两个贴现率。 * 用插值法计算出内部报酬率用插值法计算出内部报酬率 如果每年的净现金流量如果每年的净现金流量不相等不相等 * 先预估一个贴现率计算净现值，找到一正、一先预估一个贴现率计算净现值，找到一正、一付并且比较接近于零的两个贴现率。付并且比较接近于零的两个贴现率。 * 用插值法计算实际内部报酬率用插值法计算实际内部报酬率（3）内部报酬率的决策规则）内部报酬率的决策规则 * 只有一个备选方案，内部报酬率只有一个备选方案，内部报酬率大于大于或等于或等于企业的资

47、本成本或必要报酬率就采纳；企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，拒绝。反之，拒绝。 * 有多个备选方案，选用内部报酬率超有多个备选方案，选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率过资本成本或必要报酬率最多最多的投资项目。的投资项目。n n 例例例例 某企业正在考虑购置一台生产设备，该设备某企业正在考虑购置一台生产设备，该设备某企业正在考虑购置一台生产设备，该设备某企业正在考虑购置一台生产设备，该设备为一次性投资为一次性投资为一次性投资为一次性投资170000170000元，预计使用年限元，预计使用年限元，预计使用年限元，预计使用年限3 3年，假定年，假定年，假定年，假定报废时无残值回收，现金流入

48、量为第一年报废时无残值回收，现金流入量为第一年报废时无残值回收，现金流入量为第一年报废时无残值回收，现金流入量为第一年8500085000元，元，元，元，第二年第二年第二年第二年9000090000元，第三年元，第三年元，第三年元，第三年9500095000元，市场年利率为元，市场年利率为元，市场年利率为元，市场年利率为15%15%，要求计算该投资方案的内含报酬率，并判，要求计算该投资方案的内含报酬率，并判，要求计算该投资方案的内含报酬率，并判，要求计算该投资方案的内含报酬率，并判断该方案是否可行？断该方案是否可行？断该方案是否可行？断该方案是否可行？n n解：该方案的每年现金流入量不相等，应

49、通过解：该方案的每年现金流入量不相等，应通过解：该方案的每年现金流入量不相等，应通过解：该方案的每年现金流入量不相等，应通过“ “逐逐逐逐步测试法步测试法步测试法步测试法” ”来确定，有关测试计算如下表所示：来确定，有关测试计算如下表所示：来确定，有关测试计算如下表所示：来确定，有关测试计算如下表所示：年份年份年份年份现金现金现金现金净流量净流量净流量净流量（NCFNCFNCFNCF）贴现率贴现率贴现率贴现率=20%=20%=20%=20%贴现率贴现率贴现率贴现率=24%=24%=24%=24%贴现率贴现率贴现率贴现率=28%=28%=28%=28%现值系数现值系数现值系数现值系数现值现值现值

50、现值现值系现值系现值系现值系数数数数现值现值现值现值现值系现值系现值系现值系数数数数现值现值现值现值0 0 0 0-170000-170000-170000-1700001 1 1 11 1 1 1850008500085000850000.83330.83330.83330.833370830.570830.570830.570830.50.80650.80650.80650.806568552.568552.568552.568552.50.78130.78130.78130.781366410.566410.566410.566410.52 2 2 2900009000090000900

51、000.69440.69440.69440.6944624966249662496624960.65040.65040.65040.6504585365853658536585360.61040.61040.61040.6104549365493654936549363 3 3 3950009500095000950000.57870.57870.57870.578754976.554976.554976.554976.50.52450.52450.52450.524549827.549827.549827.549827.50.47680.47680.47680.476845296452964

52、529645296净现值净现值净现值净现值183031830318303183036916691669166916-3357.5-3357.5-3357.5-3357.5n n从上表可以看出，先按从上表可以看出，先按从上表可以看出，先按从上表可以看出，先按20%20%的贴现率进行测试，的贴现率进行测试，的贴现率进行测试，的贴现率进行测试，其结果净现值其结果净现值其结果净现值其结果净现值1830318303元，是正数。于是把贴现率提元，是正数。于是把贴现率提元，是正数。于是把贴现率提元，是正数。于是把贴现率提高到高到高到高到24%24%进行测试，净现值为进行测试，净现值为进行测试，净现值为进行测

53、试，净现值为69166916元，仍为正数，元，仍为正数，元，仍为正数，元，仍为正数，再把贴现率提高到再把贴现率提高到再把贴现率提高到再把贴现率提高到28%28%重新测试，净现值为重新测试，净现值为重新测试，净现值为重新测试，净现值为3357.53357.5元，是负数，说明该项目的内含报酬率在元，是负数，说明该项目的内含报酬率在元，是负数，说明该项目的内含报酬率在元，是负数，说明该项目的内含报酬率在24%24%28%28%之间。然后用插入法近似计算内含报之间。然后用插入法近似计算内含报之间。然后用插入法近似计算内含报之间。然后用插入法近似计算内含报酬率：酬率：酬率：酬率：IRR=24%IRR=2

54、4% （28%-24%28%-24%） =26.69% =26.69% 因为内含报酬率大于市场利率因为内含报酬率大于市场利率因为内含报酬率大于市场利率因为内含报酬率大于市场利率11.69%11.69%（26.69%-26.69%-15%15%），所以该方案可行。），所以该方案可行。），所以该方案可行。），所以该方案可行。 四、固定资产投资决策方法的应用四、固定资产投资决策方法的应用（一）一般方案的投资决策（一）一般方案的投资决策 可以采用投资回收期、投资报酬率、净可以采用投资回收期、投资报酬率、净现值、内部报酬率及现值指数等方法。现值、内部报酬率及现值指数等方法。（二）特殊方案的投资决策（二）

55、特殊方案的投资决策 年等额净回收额法年等额净回收额法 某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲方案可供选择。甲方案需投资30 000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年的付现成本为5 000元，假设所得税率为40%，资金成本率为10%。要求：（1）计算方案的现金流量。（2）计算方案的净现值。（3）计算方案的现值指数。（4）计算方案的投资回收期。折旧折旧3000056000（1）每年的）每年的NCF （15000-5000-6000）（）（1-40）6000 24006000 8400（2）NPV 8400（P/A，10，5）3000

56、0 84003.79130000 1844.4（3）现值指数）现值指数PI （4）投资回收期）投资回收期例：某公司有两个互相排斥的投资项目，项目例：某公司有两个互相排斥的投资项目，项目A的投资的投资额为额为150 000元，寿命期为元，寿命期为5年，年，5年中每年营业现金流年中每年营业现金流量为量为58 000元；项目元；项目B的投资额为的投资额为200 000元，寿命期为元，寿命期为8年，年，8年中每年营业现金流量为年中每年营业现金流量为55 000元，假设资本成元，假设资本成本为本为15%。该公司应如何进行决策？。该公司应如何进行决策？先看两个项目的净现值指标：先看两个项目的净现值指标：A

57、项目的净现值项目的净现值=58000PVIFA15%，5-150000 =580003.3522-150000 = 44427.6（元）（元）B项目的净现值项目的净现值=55000PVIFA15%,8-200000 =550004.4873-200000 = 46801.5（元）（元）根据年均净现值，则：从净现值指标看，从净现值指标看，B项目的净现值要大于项目的净现值要大于A项目的净项目的净现值，根据净现值决策规则，应选用现值，根据净现值决策规则，应选用B项目。但这种项目。但这种分析是不全面的，而应根据年均净现值的大小选择，分析是不全面的，而应根据年均净现值的大小选择，很明显，上述两项目，应选择很明显，上述两项目，应选择A项目投资。项目投资。