清华控股有限公司2015年度跟踪评级报告-中诚信

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1、 2 清华控股有限公司 2015 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 清华控股有限公司清华控股有限公司 2015 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 发行主体发行主体 清华控股有限公司清华控股有限公司 本次主体信用等级本次主体信用等级 AAA 评级展望评级展望 稳定稳定 上次主体信用等级上次主体信用等级 AA+ 评级展望评级展望 正面正面 存续债券列表 存续债券列表 债券简称债券简称 发行额发行额 (亿元亿元) 存续期存续期 上次债项上次债项 信用等级信用等级 本次债项本次债项 信用等级信用等级 10清控清控MTN1 20

2、 2010/03/24 2015/03/24 AA+ AAA 12清控清控MTN1 15 2012/11/07 2017/11/07 AA+ AAA 13清控清控MTN001 8 2013/06/25 2018/06/25 AA+ AAA 13清控清控MTN002 2 2013/09/11 2018/09/11 AA+ AAA 14清控清控MTN001 21 2014/05/22 2019/05/22 AA+ AAA 15清控清控MTN001 20 2015/01/15 2020/01/15 AA+ AAA 15清控清控MTN002 15 2015/04/30 2020/04/30 AA+ A

3、AA 09清华控股债清华控股债 10 2009/05/192016/05/19 AA+ AAA 概况数据概况数据 清华控股清华控股(合并口径合并口径) 2012 2013 2014 2015.3 总资产(亿元) 704.19 970.38 1,424.58 1,519.56 所有者权益(亿元) 246.28 328.17 497.89 546.69 总负债(亿元) 457.91 642.21 926.69 972.87 总债务(亿元) 267.24 405.78 603.24 630.88 营业总收入(亿元) 413.74 459.66 604.09 127.80 EBIT(亿元) 31.73

4、 40.56 63.78 - EBITDA(亿元) 41.64 53.69 79.25 - 经营活动净现金流(亿元) 21.30 21.35 -18.19 -17.82 营业毛利率(%) 15.78 16.56 15.63 11.53 EBITDA/营业总收入(%) 10.06 11.68 13.12 - 总资产收益率(%) 4.92 4.84 5.32 - 资产负债率(%) 65.03 66.18 65.05 64.02 总资本化比率(%) 52.04 55.29 54.78 53.57 总债务/EBITDA(X) 6.42 7.56 7.61 - EBITDA 利息倍数(X) 3.08 2

5、.99 2.63 - 清华控股清华控股(母公司口径母公司口径) 2012 2013 2014 2015.3 总资产(亿元) 137.85 173.40 249.88 269.83 所有者权益(亿元) 53.53 61.31 88.80 100.69 总负债(亿元) 84.33 112.09 161.08 169.14 总债务(亿元) 65.40 65.84 104.49 104.49 营业总收入(亿元) 3.70 2.67 3.01 0.16 EBIT(亿元) 3.91 9.71 9.71 - EBITDA(亿元) 4.00 9.83 9.84 - 经营活动净现金流(亿元) 10.84 20.

6、61 -17.47 28.39 营业毛利率(%) 34.07 63.66 94.06 83.47 EBITDA/营业总收入(%) 108.28 368.43 326.55 - 总资产收益率(%) 3.03 6.23 4.59 - 资产负债率(%) 61.17 64.64 64.46 62.68 总资本化比率(%) 54.99 51.78 54.06 50.93 总债务/EBITDA(X) 16.34 6.70 10.62 - EBITDA 利息倍数(X) 1.29 2.72 1.89 - 注： 1、 20122014 年以及 2015 年一季度财务报表均按照新会计准则编制； 2、 2015 年

7、一季度财务报表未经审计； 3、 母公司口径财务性利息支出由财务费用代替； 4、 为准确反映公司实际债务状况，将公司各期末报表中其他流动负债科目中的短期 融资券、超短期融资券及短期私募债券调整至交易性金融负债科目；各期末报表 长期应付款科目中的融资租赁款调入长期借款。 基本观点 基本观点 中诚信国际调升清华控股有限公司（以下简称“清 华控股”或“公司”）主体信用等级至 AAA，评级展望为 稳定；调升“10 清控 MTN1” 、 “12 清控 MTN1” 、 “13 清控 MTN001” 、 “13 清控 MTN002” 、 “14 清控 MTN001” 、 “15 清控 MTN001” 、 “1

8、5 清控 MTN002” 和“09 清华控股债”的信用等级至 AAA。 本次级别调整基于清华控股通过很强的资本市场 运作能力收购了展讯通信、 锐迪科、 华三通信和桑德环 境等优质资产， 未来资产、 收入规模和盈利能力将获得 较快提升。 此外中诚信国际还肯定了公司获得清华大学 持续有力的支持； 主要子公司具有一定竞争优势； 母公 司所投资产质量优良，流动性较好。同时，中诚信国际 也关注到公司从事的高新技术产业投资风险较大； 公司 债务规模增加较快， 未来仍将面临一定投资压力； 业务 整合及扩张对公司管理提出挑战等因素对其整体信用 状况的影响。 优 势优 势 ? 持续有力的股东支持。持续有力的股东

9、支持。作为清华大学唯一的国有 独资公司，公司依托清华大学强大的科研实力， 持续以优惠的条件获得清华大学研发项目的投 入和具有自主知识产权的领先技术。同时清华大 学承担了高新技术投入的前期投资和风险，降低 了公司产业化投资风险。截至目前，由清华大学 直接投资资产均已划转至公司运营管理。 ? 很强的资本市场运作能力。很强的资本市场运作能力。公司下属上市公司多 次通过非公开发行股票募集资金；公司通过并购 贷款、联合一致行动人等多种方式开展收购活 动，近年来先后收购展讯通信、锐迪科等具有一 定实力的公司；公司成功获批筹建企业集团财务 公司。总体来看，公司具有很强的资本市场运作 能力。 ? 主要子公司具

10、有一定竞争优势。主要子公司具有一定竞争优势。经过多年培育和 产业化管理，公司投资企业在各自领域具有独特 的竞争优势，拥有清华科技园、同方股份、同方 威视、 紫光股份、 博奥生物等多个知名企业品牌。 ? 母公司所投资产质量优良、流动性较好。母公司所投资产质量优良、流动性较好。母公司 长期股权投资集中于主业的优势企业，资产质量 优良。同时，公司流动性进一步增强，以 2015 年 3 月 31 日的收盘价计算，持有可流通股票市 3 清华控股有限公司 2015 年度跟踪评级报告 。 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 分析师分析师 项目负责人：高

11、哲理 项目组成员：陈思宇 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 6 月月 25 日日 值约 365 亿元。 ? 公司连续收购展讯通信、锐迪科、华三通信和桑 德环境等优质资产。 公司连续收购展讯通信、锐迪科、华三通信和桑 德环境等优质资产。公司通过并购贷款、联合一 致行动人等多种方式收购了展讯通信、锐迪科、 华三通信和桑德环境等在各自经营领域中具有 一定影响力的企业，公司资产质量获得提高。 关关 注注 ? 投资项目的收益具有不确定性。投资项目的收益具有不确定性。公司从事的高新 技术产业投资风险较大，新项目能否成功并产生 预期效益以及公司的产融结合

12、能力应予关注。 ? 债务规模增加较快， 未来仍将面临一定投资压力。债务规模增加较快， 未来仍将面临一定投资压力。 随着公司项目建设和收购兼并活动的推进，近年 来公司债务规模快速增加，未来公司仍将开展一 定规模的收购和投资活动，公司将面临一定投资 压力。 ? 业务整合及扩张对公司管理提出挑战。业务整合及扩张对公司管理提出挑战。公司下属 企业较多，股权结构复杂，现有业务整合和新领 域拓展将对公司管理水平提升和内部控制完善提 出更高要求。 ? 公司经营性业务利润呈下降趋势。公司经营性业务利润呈下降趋势。由于公司毛利 率有所下降，同时增长过快的期间费用削弱了公 司的盈利能力， 使得经营性业务利润呈下降

13、趋势。 公司 2014 年经营性业务利润已处于亏损状态。 清华控股有限公司 2015 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。

14、中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任

15、何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 清华控股有限公司 2015 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因 跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将在债券的存续期内对每年进行定期跟踪评级或 不定期跟踪评级。 募集资金使用

16、情况 募集资金使用情况 “09 清华控股债”发行金额 10 亿元，其中 2 亿元用于置换银行贷款，2 亿元用于补充公司营运 资金，其余 6 亿元用于瑞安市污水处理工程项目、 昌邑市污水处理厂项目、大连凌水河污水处理厂项 目、大连老虎滩污水处理厂项目、七台河市中心区 污水处理、排水工程和七台河市再生水利用工程项 目、诚志股份有限公司的股权收购、辽宁省路桥建 设总公司的股权收购和同方股份有限公司的股权 购买。 截至目前，募集资金中 2 亿元已经置换公司银 行短期流动资金贷款，2 亿元已用于补充公司营运 资金，上述各项目建设已全部完工，股权收购事项 已全部完成，剩余 6 亿元已全部使用完毕。 近期关注 近期关注 近年来国家出台多项高技术产业扶持政策， 为公司业务的发展提供了有力支撑 近年来国家出台多项高技术产