盘锦北方沥青燃料有限公司2013年度第一期短期融资券信用评级报告

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1、 短期融资券债项信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主

2、要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有、或卖出等投 资建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券债项信用评级报告 3 发债情况发债情况 本期融资券概况 本期融资券概况 公司拟在银行间市场交易商协会注册总额为 5.6 亿元人民币的短 期融资券， 分期

3、发行， 本期为 2013 年第一期， 发行金额 4 亿元人民币， 发行期限 365 天。融资券面值 100 元，采用簿记建档、集中配售发行 方式，到期一次性还本付息。本期短期融资券无担保。 募集资金用途 募集资金用途 本期短期融资券募集的资金全部用于偿还银行贷款和补充公司营 运资金。其中，2 亿元用于偿还银行贷款，2 亿元用于补充营运资金。 发债主体信用发债主体信用 2003 年，盘锦北燃由盘锦北方沥青股份有限公司（以下简称“盘 锦北沥” ）与辽宁宝来投资有限公司（以下简称“宝来投资” ）共同出 资成立。经过历次股权及注册资本变更，截至 2013 年 3 月末，公司注 册资本为12亿元， 现由

4、辽宁宝来北方石化有限公司以土地和现金出资， 控股 100%，曲宝学间接持有公司 80.50%的股份，为公司实际控制人， 中银集团投资有限公司间接持有公司 19.50%的股份，公司法定代表人 为郑思明、董事长为谢长江。 截至2013年3月末， 公司控股子公司为辽宁海航实业有限公司 （以 下简称“辽宁海航” ） ，持股 51%。辽宁海航成立于 2011 年 12 月，注册 资本 1 亿元，主营业务为船舶物资供应、化工产品（易燃易爆危险品 除外）及建筑材料销售等。 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告，截至 2013 年 5 月 15 日，公司有一笔欠息记录。根据广发银行股份有限公司盘锦

5、分行提供的说明文件，2011 年 8 月 22 日，公司欠息 999,237.89 元， 该笔欠息是由于银行系统原因无法收账造成，现已还清。截至本报告 出具日，公司未在资本市场发行过债务融资工具。 公司以生产和销售沥青及油料等石化产品为主营业务。截至 2013 年 3 月末，公司拥有重交沥青、针状焦、石油焦、变压器油、燃料油、 润滑油等 50 余个产品品种。此外，公司具有 500 万吨/年道路沥青、 80 万吨/年全馏分加氢、100 万吨/年延迟焦化、60 万吨/年 FDFCC 1和 20 万吨/年针状焦、60 万吨/年临氢降凝等装置，生产能力较强。原油 一次加工能力达 500 万吨/年，在地

6、炼行业中具有一定竞争优势。2013 年 13 月，按照年度设备检修计划，公司对 200 万吨/年重交沥青装 置进行设备检修，影响产能 50 万吨。因此，沥青板块产品的产能产量 大幅下降。 1 FDFCC，英文全称是 Flexible Dual-riser Fluid Catalytic Cracking，双提升管催化裂化，是以重质馏分油 为原料，应用特制的催化裂解催化剂，在相匹配的工艺技术条件下多产气体烯烃的新技术。 短期融资券债项信用评级报告 4 公司主营业务由沥青和油料的生产及销售构成，沥青、变压器油 料和热传导基础液为公司营业收入和利润的主要来源。随着新设备顺 利投产，公司产能大幅提高。

7、原油一次加工能力达 500 万吨/年，在地 炼行业中具有一定竞争优势。此外，公司生产工艺水平大幅提高，常 减压耐酸耐硫能力大幅提升，使公司对原料油品质要求降低；沥青焦 化可以对渣油和油浆进行再加工，使公司的产业链条更为完善，已具 有循环经济的特点；加氢装置对蜡油和焦化油料加氢精制，提高了产 品附加值，推动了公司产品结构升级。 近年来， 我国公路投资规模持续上升有效拉动沥青需求。 根据 国 家高速公路网规划 ，2020 年以前仍将是我国高等级公路建设的高峰 期，长远看，沥青需求仍有较好保障。但受沥青行业特有的周期性和 季节性影响，冬季北方沥青市场将进入淡季，市场供求及价格将有所 下滑。我国用电量

8、逐年增长，变压器油料作为生产变压器的重要原料， 长期需求将得到保障。国家持续关注输变电行业发展，热传导油有较 大的市场空间，因此热传导基础液作为合成热传导油的基础原料，需 求有较好保障。 截至 2012 年末，公司 500 万吨/年重交沥青设备已投产，公司沥 青系列产品产能大幅增加，在辽宁地区仅次于国内同行业龙头企业中 国石油辽河石化分公司（以下简称“辽河石化” ） ，在地方炼厂中处于 领先地位。2013 年 13 月，按照年度设备检修计划，公司对 200 万吨 /年重交沥青装置进行设备检修，影响产能 50 万吨。 公司油料产品主要包括轻质燃料油、 变压器油料及热传导基础液， 主要应用于船运、

9、变压器生产以及热传导油合成等领域。公司具有丰 富的处理劣质原油的经验， 加之 500 万吨/年常减压装置为公司的焦化 和加氢设备提供了充足的原料，使公司油料产能得到大幅提升。变压 器油料和热传导基础液产品不受常减压装置检修影响， 在沥青淡季时， 公司可以灵活转产，有利于保障生产经营活动的稳定。 公司产品成本中，直接材料原料油占绝对比例，且近年来公司原 材料存货规模快速上升， 导致油价波动对公司盈利水平存在较大影响。 自 2011 年起，公司与中油燃料深入合作，中油燃料每月为公司提供原 料油，公司产品则由中油燃料进行销售，一定程度上解决了公司产能 扩张后油源紧张的问题，并稳定了销售渠道，但也使公

10、司面临客户集 中度较高的风险。 2010 年 12 月 21 日，公司与中油燃料签订销售协议，其所有石油 化工产品由中油燃料归口销售，并以先货后款的方式按产品销售价格 基础上（含税）下浮 50 元/吨每周进行结算。公司的产品销售稳定性 得到提高，且应收账款周转效率有所提高。但公司对中油燃料的依赖 性较强。在材料采购和产品销售方面，公司存在一定程度的关联交易 风险。 公司属于石化行业中的地炼企业，经营状况受宏观经济及政策影 短期融资券债项信用评级报告 5 响明显。得益于辽滨扩建，新设备投产，公司产能产量均有所上升， 在地炼企业中具备一定竞争优势。但公司供应商及客户均集中在同一 家企业，且集中度较

11、高，导致议价能力较弱，对公司盈利能力产生一 定不利影响。同时,在原材料采购和产品销售方面，公司存在一定程度 的关联交易风险。近年来，公司资产负债率呈整体上升，有息债务总 额迅速上升，未来偿债压力有所加大。公司现金流波动较大，对债务 保障程度明显降低。此外，公司所处石化行业对环保及安全管理要求 逐渐提高，未来在环保上投入可能将有所增多。综合分析，大公对盘 锦北方沥青燃料有限公司 2013 年度企业信用等级评定为 A+A+。 预计未来 12 年， 公司以沥青及油料销售为主的业务结构不会发 生较大改变。随着新设备的投产，公司产能将有所提升。因此，大公 对盘锦北燃的评级展望为稳定。 注：发债主体的信用

12、状况是评价短期融资券发行信用风险的基础，本部分观点详 见盘锦北方沥青燃料有限公司 2013 年度企业信用评级报告 。 注：发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础，本部分观点详 见盘锦北方沥青燃料有限公司 2013 年度企业信用评级报告 。 资本结构资本结构 2010 年以来， 公司负债规模快速上升， 负债构成以流动负债为主； 公司资产负债率有所波动，总有息负债增加，未来偿还债务压力有所 加大；公司对外担保数额较大，目前被担保方经营状况较差或将为公 司带来一定代偿风险 2010 年以来， 公司负债规模快速上升， 负债构成以流动负债为主； 公司资产负债率有所波动，总有息负债增加，未来

13、偿还债务压力有所 加大；公司对外担保数额较大，目前被担保方经营状况较差或将为公 司带来一定代偿风险 20102012 年末， 公司负债规模逐年上升， 构成以流动负债为主。 负债总额和流动负债规模均有所增长。2013 年 3 月末，公司负债规模 有所增长。 43.08 58.10 31.02 59.35 2.99 2.10 7.19 16.69 0 20 40 60 80 100 2010年末2011年末2012年末2013年3月末 亿元 0 20 40 60 80 100 % 流动负债合计非流动负债合计 流动负债占比非流动负债占比 图 1 20102012 年末及 2013 年 3 月末公司负

14、债构成情况 图 1 20102012 年末及 2013 年 3 月末公司负债构成情况 公司流动负债主要由短期借款、应付账款、应付票据和预收款项 构成。公司为支持新厂区建设和满足规模扩大后的运营资金需求，短 短期融资券债项信用评级报告 6 期借款快速增长。截至 2012 年末，公司短期借款为 32.68 亿元，同比 增长 18.68%；应付账款为 7.60 亿元，较 2011 年末有所下降，主要是 公司偿还母公司材料款所致；应付票据为 6.45 亿元，均为银行承兑汇 票；预收款项 9.72 亿元，较 2011 年末有所增长，主要由公司预收关 联方辽宁宝来生物能源款项所致。2013 年 3 月末公

15、司流动负债构成与 2012 年末相比，应付账款明显下降，短期借款和应付票据有所提高。 其他 2.86% 应付账款 13.07% 应付票据 11.10% 预收款项 16.72% 短期借款 56.24% 图 2 2012 年末公司流动负债构成 图 2 2012 年末公司流动负债构成 公司非流动负债主要为长期借款。2012 年末，非流动负债共 7.19 亿元，全部为长期借款。2013 年 3 月末，公司非流动负债共 16.69 亿 元，主要为长期借款。 20102012 年末及 2013 年 3 月末， 公司总有息债务持续增加， 构 成以短期借款为主。 截至 2013 年 3 月末， 公司总有息债务

16、 62.52 亿元， 占总负债的 82.23%，有息债务占总负债的比重较高，未来到期债务和 利息偿付压力较大。 表 1 20102012 年末及 2013 年 3 月末公司有息债务情况（单位：亿元、%） 表 1 20102012 年末及 2013 年 3 月末公司有息债务情况（单位：亿元、%） 项目 项目 2013 年 3 月末2013 年 3 月末2012 年末 2012 年末 2011 年末 2011 年末 2010 年末 2010 年末 短期有息债务 45.8639.1330.73 14.12 长期有息债务 16.667.192.10 2.90 总有息债务 62.5246.3232.83 17.02 总有息债务占总负债比重 82.2370.9472.67 50.06 从总有息债务期限结构来看，公司未来还款主要集中于一年内。 短期融资券债项信用评级报告 7 表 2 截至 2013 年 3 月末公司到期借款期限结构（单位：亿元、%） 表 2 截至 2013 年 3 月末公司到期借款期限结构（单位：亿元、%） 借款到期季度 借款到期季度 短期借款合计 短