南京地铁集团有限公司2014年度第一期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 南京地铁集团有限公司 1 南京地铁集团有限公司 2014 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：20 亿元 本期中期票据期限：5 年期和 7 年期双向回拨 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：偿还银行借款 评级时间：2014 年 9 月 26 日 财务数据 项项 目目 2011 年年2012 年年 2013 年年14 年年 6 月月 资产总额(亿元) 372.44 540.79 764.52 854.97 所有者权益(亿元) 114.07181.32 240.26

2、 257.44 长期债务(亿元) 208.87 285.59 454.86 537.54 全部债务(亿元) 230.23 323.24 477.39 572.15 营业收入 (亿元) 10.36 19.94 17.49 6.04 利润总额 (亿元) 2.30 4.15 4.24 0.57 EBITDA(亿元) 5.24 8.35 8.50 - 经营性净现金流(亿元) 3.28 2.51 10.47 7.00 营业利润率(%) 5.88 5.87 9.21 -0.75 净资产收益率(%) 1.91 1.97 1.55 - 资产负债率(%) 69.37 66.47 68.57 69.89 全部债务

3、资本化比率(%)66.87 64.06 66.52 68.97 流动比率(%) 124.99 197.79 218.25 310.02 全部债务/EBITDA(倍) 43.96 38.69 56.18 - EBITDA/本期发债额度(倍) 0.26 0.42 0.42 - 注： 2014 年半年报财务数据未经审计， 融资租赁款调入长期债务 核算。 分析师 张 强 于芷崧 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对南

4、京地铁集团有限公司（以下简称 “公司” ）的评级反映了公司作为南京市地铁 项目投资建设及运营管理的唯一主体，在地铁 投资建设、运营管理和资源开发方面具有垄断 地位，以及政府支持力度大等方面的优势。同 时，联合资信也关注到地铁项目建设周期长、 投资额大、投资回收期长以及公司债务量大等 因素对公司经营产生的不利影响。 公司多条在建地铁线路即将投入运行，线 路网络效应增强，地铁资源将更加丰富，新票 价制度即将执行，公司自身的收入能力将大幅 增强； 公司土地资源丰富， 未来预期收益良好； 同时，考虑到南京市政府财政实力不断增强及 对公司支持的持续，公司整体抗风险能力有望 增强。联合资信对公司评级展望为

5、稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿付能力的综合评估，联合资信认 为，公司本期中期票据到期不能偿付的风险极 低。 优势 1 南京市经济持续增长、财政收入水平快速 提高，为公司的发展创造了良好的外部环 境。 2 公司是南京市地铁投资建设、运营管理和 资源开发的主体，具有区位垄断优势。 3 南京市政府对公司支持力度大，对各条地 铁线路均给予专项财政资金支持并无偿 划拨地铁沿线土地作为项目建设及未来 还本付息的保障。 4 公司在建地铁线路将逐步投入运行，线网 网络效应增强，地铁资源将更加丰富，新 票价有利于公司收入增长；同时，公司土 中期票据信用评级报告 南京地铁集团有限公司 2

6、地资源丰富，土地运作预期收益良好，亦 有利于提高自身盈利能力。 关注 1 公司债务规模随着地铁项目投资的持续 增长而持续扩大；未来随着南京市轨道交 通整体规划的快速推进，公司未来一段时 间内仍将维持较大的资本支出规模，公司 债务率将维持在较高水平。 2 地铁项目具有前期投入大、投资回报周期 长、定价机制非市场化等特点，加之近几 年南京市处于地铁建设高峰期，所以在票 价向上刚性和各项成本的挤压下，短期内 公司自身盈利水平不高。 中期票据信用评级报告 南京地铁集团有限公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与南京地铁集团有限 公司构成委托关

7、系外，联合资信、评级人员与南京地铁集团有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因南京地铁集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由南京地铁集团有限公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、南京地铁集团有限公司 2014 年度第一期

8、中期票据信用等级自本期中期票据发 行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生 变化。 中期票据信用评级报告 南京地铁集团有限公司 4 一、主体概况 南京地铁集团有限公司（以下简称“公 司” ）前身为 1999 年 5 月 28 日成立的南京市 地下铁道工程建设指挥部（以下简称“南京地 铁指挥部” ） 。成立初期，南京地铁指挥部与南 京市地下铁道总公司合署，主要负责南京市地 铁工程的规划、设计、筹资、建设、运营及与 地铁相关的物业开发等工作，后于 2000 年 1 月 18 日经南京市政府批准组建成立南京地下 铁道有限责任公司，2012 年 7 月 17 日变更为

9、 南京地铁集团有限公司。截至 2013 年底，公 司注册资本增至 117.14 亿元，其中：南京市人 民政府国有资产监督管理委员会（以下简称 “南京市国资委” ）出资 82.14 亿元， 占注册资 本 70.12%； 厦门国际信托有限公司 （以下简称 “厦门信托” ）出资 28.00 亿元，占注册资本 23.90%； 紫金信托有限责任公司 （以下简称 “紫 金信托” ） 出资 7.00 亿元， 占注册资本 5.98%1。 公司实际控制人为南京市国资委。 截至 2013 年底，公司共有全资子公司 6 家，控股子公司 1 家。公司总部下设办公室、 规划企划部、财务部、监察室、人力资源部、 资产管理

10、部、组织宣传部 7 个业务管理部门。 公司主要经营范围：轨道交通工程建设、地下 工程建设、轨道交通运营、工程设计、工程监 理、技术咨询；建筑材料、五金交化销售；岩 土工程、路桥建设、土木工程建设、线路管道 设备安装、勘察及测量、防水工程；房地产开 发、土地开发、物业管理、自有房屋及设备租 赁；设计、制作、代理、发布国内各类广告； 1 厦门信托和紫金信托以其各自设立的信托资金共同 向公司进行股权投资（以下简称“本次投资”），金 额合计 50 亿元（厦门信托 40 亿元，紫金信托 10 亿 元），期限为 6 年。南京市国资委将于本次投资生效 第四年受让厦门信托持有公司 4.78%股权，紫金信托 持

11、有公司 1.2%股权；第五年受让厦门信托持有公司 9.56%股权，紫金信托 2.4%股权；最后一年受让厦门 信托 9.56%股权，紫金信托 2.4%股权。同时，南京市 国资委将于本次投资期限内每年核算日（5 月 21 日、 11 月 21 日及届满之日）前 3 个工作日内向厦门信托 和紫金信托支付股权投资溢价款。 停车场服务。 截至 2013 年底，公司资产总额为 764.52 亿元，所有者权益合计（含少数股东权益 0.33 亿元）240.26 亿元，2013 年度实现营业收入 17.49 亿元，利润总额 4.24 亿元。 截至 2014 年 6 月底，公司资产总额为 854.97 亿元，所有

12、者权益合计 257.44 亿元， 2013 年度实现营业收入 6.04 亿元，利润总额 0.57 亿元。 公司注册地址：南京市玄武区中山路 228 号地铁大厦；法定代表人：佘才高。 二、本期中期票据概况 公司计划于2014年发行20亿元中期票据 （以下简称“本期中期票据”）。本期中期票 据分为5年期和7年期两个品种，两个品种不预 设发行规模，实行双向回拨调整。本期中期票 据采取固定利率发行。利息支付上，本期中期 票据两个品种每年付息一次，最后一期利息 随本金一起支付。 本期中期票据募集资金将全部用于偿还 银行借款。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 1宏观经济 2013 年以来，中

13、国宏观经济整体运行平 稳，新一届政府注重经济增长的质量和效益， 不断推动经济结构转型升级；中共十八届三 中全会召开为中国经济持续健康发展产生积 极影响；从短期看，全面深化改革的各项细 则落实过程中，经济仍将呈小幅波动调整态 势。据初步核算，2013 年中国实现国内生产 总值 568845 亿元，同比增长 7.7%。 2013 年，中国规模以上工业增加值同比 增长 9.7%；同期，规模以上工业企业（年主 营业务收入在 2000 万以上的企业，下同）实 现利润总额 62831 亿元，同比增长 12.20%。 中期票据信用评级报告 南京地铁集团有限公司 5 从拉动经济增长的三驾马车表现看，消 费、投

14、资两大需求继续保持增长态势，对外 贸易增速减缓。具体而言：消费需求增长平 稳。 2013 年社会消费品零售总额为 237810 亿 元， 同比名义增长 13.1%； 投资保持较快增长， 第三产业投资增速加快。2013 年固定资产投 资 （不含农户） 436528 亿元， 同比增长 19.6%； 三次产业投资同比分别增长 32.5%、17.4%、 21.0%；对外贸易增速进一步下滑。2013 年， 中国进出口总额为 41600 亿美元，同比增长 7.6%；其中出口金额增长 7.9%，进口金额增 长 7.3%，贸易顺差 2592 亿美元。 2政策环境 财政政策方面，继续实施积极的财政政 策，结合税

15、制改革完善结构性减税政策，促 进经济结构调整；适当增加财政赤字和国债 规模，保持必要的支出力度；进一步优化财 政支出结构，保障和改善民生。2013 年，中 国财政累计收入为 129143 亿元，同比增长 10.1%，各项民生政策得到较好落实，医疗卫 生、社会保障和就业、城乡社区事务等方面 支出均实现两位数增长。结构性减税方面， 自 8 月 1 日起，在全国范围内开展交通运输 业和部分现代服务业营业税改征增值税试 点，并择机将铁路运输和邮电通信等行业纳 入“营改增”试点。基础设施建设方面，中 央财政不断加大投资建设力度，7 月 31 日召 开的国务院常务会议，研究推进政府向社会 力量购买公共服务

16、，部署重点加强城市基础 设施建设。 货币政策方面，央行继续实施稳健的货 币政策，根据国际资本流动不确定性增加、 货币信贷扩张压力较大等形势变化进行预调 微调；灵活开展公开市场操作，开展常备借 贷便利操作，促进银行体系流动性总体平衡； 发挥差别准备金动态调整工具的逆周期调节 作用，引导货币信贷平稳适度增长，增强金 融机构抗风险能力；进一步推进利率市场化 改革。10 月 25 日，贷款基础利率集中报价和 发布机制正式运行，实现科学合理定价并为 金融机构信贷产品市场化定价提供参考。截 至 2013 年底，M2 存量达 110.7 万亿，同比增 长 13.6%。从社会融资规模来看，2013 年全 社会融资规模为 17.3 万亿， 比上年同期多 1.5 万亿；其中人民币贷款 12.97 万亿，增加 2.54 万亿；全年上市公司通过境内市场累计筹资 6885 亿元，比上年增加 1044 亿元。其中，A 股再筹资（包括配股、公开增发、非公开增 发、认股权证）2803 亿元，增加 710 亿元； 上市