北京华联综合超市股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排（中诚信）

《北京华联综合超市股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排（中诚信）》由会员分享，可在线阅读，更多相关《北京华联综合超市股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排（中诚信）（24页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 2015 年度北京华联综合超市股份有限公司信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2015 年度北京华联综合超市股份有限公司信用评级报告年度北京华联综合超市股份有限公司信用评级报告 受评对象受评对象 北京华联综合超市股份有限公司北京华联综合超市股份有限公司 主体信用等级主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 概况数据概况数据 华联综超华联综超 2012 2013 20142015.3 总资产(亿元) 101.07 112.99 115.09 126.00 所有者权益(含少数股东权 益)（亿元） 30.53 30.5

2、1 31.12 32.49 总负债(亿元) 70.54 82.48 83.97 93.51 总债务(亿元) 26.49 34.62 33.92 40.94 营业总收入(亿元) 123.23 127.48 133.32 39.47 EBIT(亿元) 2.52 2.45 3.49 - EBITDA(亿元) 4.63 4.86 6.02 - 经营活动净现金流(亿元) 9.60 6.32 5.52 8.65 营业毛利率(%) 20.93 20.79 22.03 19.98 EBITDA/营业总收入(%) 3.76 3.81 4.51 - 总资产收益率(%) 2.60 2.29 3.06 - 资产负债率

3、(%) 69.79 73.00 72.96 74.21 总资本化比率(%) 46.46 53.16 52.16 55.75 总债务/EBITDA(X) 5.72 7.12 5.64 - EBITDA 利息倍数(X) 2.62 2.32 2.71 - 注：公司财务报表均依照新会计准则编制；2015 年 13 月财务报表未经 审计； 已将公司各期末短期融资券和短期的非公开定向债务融资工具由其 他流动负债调整至交易性金融负债科目， 长期的非公开定向债务融资工具 和中期票据由其他非流动负债调整至应付债券科目； 公司利息支出的计算 不包括资本化利息；由于缺少数据，2015 年 13 月利息支出相关指标无

4、 法计算。 分析师分析师 项目负责人：蔡 薇 项目组成员：马晓涛 电话：(010) 66428877 传真：(010) 66426100 2015 年年 6 月月 23 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定北京华联综合超市股份有限公司（简称 “华联综超”或“公司”）的主体信用等级为 AA，评级展望为稳 定。 中诚信国际肯定华联综超所拥有的广泛的全国性网络、 门店持续扩张的规模优势、稳定的供应渠道和消费群体等优 势。中诚信国际同时关注到零售行业竞争加剧、公司新门店 较多对公司盈利的影响、持续扩张后面临的资金和管理压力 以及关联担保规模较大等因素对公司经营和整体信用状况的 影响。 优优 势势

5、 ? 广泛的全国性网络。广泛的全国性网络。公司门店地域分布广泛，在全国 20 个省（直辖市、自治区）的 52 个城市开设了 169 家 分店。公司在北京、广西等地区较早地抢占了有利的市 场地位，并建立了良好的商誉，为未来公司门店网络发 展打下了较好的基础。 ? 门店持续扩张带来的规模优势。门店持续扩张带来的规模优势。 近年来， 虽然公司门店 数量持续增长，但开店速度有所减缓，2014 年新开门 店 19 家，2015 年 13 月新开门店 8 家，截至 2015 年 3 月底，公司门店总数达到 169 家。未来随着公司新开 门店逐步度过培育期成为成熟门店， 门店的规模效益将 得到进一步发挥，带

6、动公司收入不断增长。 ? 稳定的供应渠道和消费群体。稳定的供应渠道和消费群体。 公司目前已经拥有较为稳 定的供应渠道和消费群体。 公司已投运的物流配送中心 提高了公司的物流效率， 未来公司物流配送体系的进一 步完善将有助于公司提高存货周转效率、降低物流成 本。 ? 融资渠道畅通。融资渠道畅通。 公司与金融机构合作关系良好； 同时作 为上市公司，在资本市场直接融资渠道畅通。 关关 注注 ? 零售行业增速下降。零售行业增速下降。近年来，受经济增速下降影响，我 国社会消费品零售总额增速持续下滑； 同时网购市场快 速发展，也对传统零售行业造成冲击。 ? 新门店较多影响公司整体盈利。新门店较多影响公司整

7、体盈利。 公司近年来持续新开门 店，新开门店开办费用和促销费用较多，并需要经历 12 年的市场培育期，影响了公司整体盈利能力，同时 持续扩张也给公司带来资金和管理方面的压力。 ? 关联担保规模较大。关联担保规模较大。截至 2015 年 3 月末，公司为控股 股东华联集团 3.60 亿元的借款提供保证担保，担保总 额占同期末所有者权益（含少数股东权益）的比例约为 11.08%。 2015 年度北京华联综合超市股份有限公司信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评

8、级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调

9、查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结

10、果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 2015 年度北京华联综合超市股份有限公司信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司概况公司概况 北京华联综合超市股份有限公司（简称“华联 综超”或“公司”）成立于 1996 年 6 月，时称北京华 联商厦有限公司。2000 年 4 月，经国家经贸委批准 由有限责任公司依法变更为北京华联商厦股份有 限公司。2002 年 9 月公司改为现名。经中国证券监 督管理委员会证监发行字200193 号文批准，公司 于 2001 年 11 月首次公开发行股票并在上海证券交 易所挂牌上市（股

11、票简称：华联综超；股票代码： 600361） 。自上市以来，公司经过数次资本公积转 增股本和非公开发行股票，公司注册资本增长至 6.66 亿元。 公司控股股东华联集团是商务部重点扶持的 十五家全国大型零售企业之一，是我国最早加入世 界购物中心协会的企业，旗下拥有两家上市公司， 分别为华联综超和北京华联商厦股份有限公司（以 下简称“华联股份” ；股票代码：000882） ，上述两 家公司分别为华联集团综合超市和购物中心业务 的运营主体。2012 年 12 月 13 日，海南鸿炬实业有 限公司（以下简称“鸿炬实业“）与华联集团及其股 东签署北京华联集团投资控股有限公司增资协 议 。 鸿炬实业以人民

12、币 3.5 亿元认购华联集团增加 的注册资本，增资完成后，华联集团的注册资本由 目前的人民币 8 亿元增加至人民币 11.50 亿元，鸿 炬实业持股比例为 30.43%， 成为华联集团第一大股 东。在上述增资完成后，公司的第一大股东未发生 变化，仍为华联集团，持有本公司 29.17%股份。由 于鸿炬实业的实际控制人为海南省文化交流促进 会，公司的实际控制人由国务院国有资产监督管理 委员会变更为海南省文化交流促进会。 截至 2015 年 3 月末，华联集团仍为公司控股 股东，持股比例为 29.17%； 第二大股东海南亿雄商 业投资管理有限公司持股比例为 13.55%； 第三大股 东洋浦万利通科技

13、有限公司持股比例为 12.18%； 其 他股东持股较少， 其中华联股份持股比例为 0.53%。 公司隶属于商业零售行业，经营业态为大型 综合超市。截至 2015 年 3 月末，公司拥有包括综 合超市、生活超市、食品超市、高级超市在内的门 店 169 家，业务覆盖全国 20 个省（直辖市、自治 区）的 52 个城市。其中，生活超市 133 家、高级 超市 28 家、便捷超市 8 家。 截至 2014 年末，公司资产总额 115.09 亿元， 所有者权益 31.12 亿元，资产负债率 72.96%；2014 年，公司实现营业总收入 133.32 亿元，净利润 1.02 亿元，经营活动净现金流 5.

14、52 亿元。 截至 2015 年 3 月末，公司资产总额 126.00 亿 元，所有者权益 32.49 亿元，资产负债率 74.21%； 2015 年 13 月，公司实现营业总收入 39.47 亿元， 净利润 1.40 亿元，经营活动净现金流 8.65 亿元。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2015 年，受世界经济复苏疲弱、我国增长周期 调整、房地产市场降温、产能过剩依然严重等多重 因素影响，中国经济增长延续趋缓态势，一季度 GDP 增长 7%，增速较上年同期和去年平均水平分 别低 0.4 百分点和 0.3 个百分点，是 2009 年以来的 同期最低水平。未来，随着“一带一路”战略推进

15、、 一系列稳增长、促改革措施持续发力，二季度经济 下行压力或将得到一定程度的缓解，考虑到基数原 因，中诚信预测二季度 GDP 有望实现 7.1%。 图图 1：中国：中国 GDP 及其增长及其增长 资料来源：国家统计局 从需求角度来看，需求结构呈现投资增长大幅 放缓、消费相对稳定，出口改善的特点，基建投资 是稳定增长的关键力量。最终消费需求对经济增长 的贡献较上年同期有所上升。受房地产调整、制造 业需求疲弱等影响，房地产投资、制造业投资增速 下降带动整体投资增速递减，基础设施投资增速回 升，并保持 20%以上的高速持续增长；汽车相关的 消费增长不及预期，与住房相关的消费以及网络购 2015 年度

16、北京华联综合超市股份有限公司信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 物、电子商务等新兴消费业态带动消费平稳增长； 随着美国、东盟等主要贸易伙伴经济有所改善，出 口有所恢复，而受国内需求不足影响，进口贸易状 况低于预期，进出口贸易顺差增速进一步改善。从 产业来看，受到需求放缓、价格下跌和产能过剩等 因素的影响，工业生产总体呈回落态势。从先行指 标来看，PMI 指数由年初的低于 50%，逐步企稳于 荣枯线，说明制造业虽然持续低迷，但总体略有回 升。服务业持续保持高于第二产业的速度发展，产 业结构持续优化；物价水平持续走低，通缩压力依 然存在。消费者价格指数涨幅降中趋稳，生产领域 价格持续低迷，但年内降幅有所收窄。 货币政策方面，一季度央行坚持稳中求进的总 基调，继续实施稳健的货币政策，创新调