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1、 2019 年中国康富国际租赁股份有限公司主体信用评级报告 3 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系； 本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何
2、保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括
3、机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责， 亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。报告有效期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情 况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 2019 年中国康富国际租赁股份有限公司主体信用评级报告 4 公司概况公司概况 康富租赁成立于 1988 年， 股东为中国康华发 展总公司（75.00%，下称“中国康华” ）与日本株 式会社富士银行 （25.00%， 下
4、称 “日本富士银行” ） ， 初始注册资本为 500 万美元。 后经多次股权转让， 截至 2009 年末， 公司注册资本增至 4,000 万美元， 三一集团和新利恒机械有限公司 （下称 “新利恒” ） 分别持股 75%和 25%。 公司于 2014 年引入新股东 国核资本并于 2015 年整体改制为股份有限公司， 截至 2015 年 4 月末， 公司注册资本 9.98 亿元， 国 核资本、新利恒和三一集团分别持股 50.20%、 25.00%和 24.80%。2015 年 7 月，公司向 Kaiser Leasing(HK) Company Limited等45名内外资法人 增资扩股， 以每股
5、 1.25 元的价格为公司增加 15.00 亿股， 其中增加注册资本人民币 15.00 亿元， 其他 计入资本公积，原股东国核资本、三一集团、新 利恒持有的股份数额不变，股权比例按照增资后 的注册资本相应调整，增资后公司注册资本为 24.98 亿元，国核资本持股比例下降为 20.05%， 仍为公司第一大股东。2015 年 9 月，公司在新三 板正式挂牌。截至 2018 年末，公司注册资本仍为 24.98 亿元。 康富租赁的业务经营范围为经商务部批准的 租赁业务及其他业务，包括国内外各种先进适用 的机械、设备、电器、交通运输工具、各种仪器、 仪表以及先进技术和房地产的直接融资租赁、转 租赁、回租
6、和租赁物品的销售处理；经营中华人 民共和国国内和国外生产的各种先进适用的机 械、电器、设备、交通运输工具、器具、器材、 仪器、仪表等通用物品的出租业务和对租赁物品 的残值变卖、销售处理；根据用户委托，按照融 资租赁合同直接从国内外购买租赁所需物品；融 资租赁项下的，不包括需要配额和许可证的，其 出口额以还清租金为限的产品出口业务；对租赁 业务实行担保和咨询。截至 2018 年末，公司设有 1 家参股公司和 6 家全资子公司， 分别为上海康富 核能机械有限公司、康富国际投资集团有限公司 以及在天津成立的 5 家特殊目的公司，其中有 4 家特殊目的公司截至2018年末未实际出资且无经 营。公司员工
7、人数为 140 人，其中本科及以上学 历员工占比 95.71%，员工素质良好。 截至 2018 年末， 康富租赁资产总额为 299.10 亿元，所有者权益总额 40.57 亿元，2018 年实现 净营业收入 7.59 亿元，净利润 4.04 亿元。 运营环境分析运营环境分析 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2019 年一季度，在“稳增长”政策发力和一 系列改革措施的提振下，中国经济成功抵御了多 重下行风险的冲击，经济呈现缓中回稳的特征， GDP 同比增长 6.4%，与上年四季度持平，超出市 场预期。综合来看，由于宏观调控的调整和改革 力度的加大， 2019 年经济形势有可能会好于预期，
8、呈现底部企稳运行态势。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 从一季度经济运行数据来看，多数宏观指标 较去年四季度企稳或改善，经济运行中积极因素 增多。从需求角度来看，建安投资支撑房地产投 资保持高速增长，基建投资持续回暖，二者共同 支撑投资企稳回升；消费季度增速虽然显著弱于 上年同期，但在个税改革等因素的带动下当月同 比增速逐月回升；进出口同比回落，但 3 月份出 口回暖幅度超预期，出口短期或仍有望保持较为 温和地增长。从供给角度来看，虽然受 1-2 月份 表现疲弱拖累， 一季度工业增加值增长继续趋缓， 但 3 月大幅反弹或说明生产回暖势头已现，同时 服务业生产指数表
9、明服务业出现企稳回升迹象。 从金融数据来看，随着宽信用效果的显现，社融 较上年同期明显回暖， 利率水平维持较低位运行， 企业融资成本回落。 2019 年中国康富国际租赁股份有限公司主体信用评级报告 5 虽然经济短期企稳，但经济运行中结构性下 行因素仍存。一方面，当前投资反弹主要依靠房 地产和基建投资拉动，制造业投资和民间投资依 然疲弱，二者的提振仍需寄希望于减税降费效应 的带动；另一方面，居民部门高杠杆的背景下， 消费能否持续回暖仍有待观察；此外，全球经济 复苏走弱，一季度贸易顺差显著扩大， “衰退型顺 差”特征明显，外部经济疲弱背景下出口回暖可 持续性存疑。 在经济缓中回稳、结构分化同时，
10、宏观风险 依然需要高度警惕。首先，一季度政府一般公共 财政支出与政府性基金支出增速“双升” 、收入增 速“双降” ，地方政府财政平衡压力加大，2019 年地方政府财政恶化的风险较大；其次，经济底 部运行背景下新增就业降幅较上年同期扩大，就 业压力加大和就业质量恶化的风险依然存在；再 次，在信用宽松的背景下，股市上涨明显，房地 产市场出现回暖迹象，资产价格上扬或将加大对 货币政策的制约；此外，高技术产业增速低于上 年同期，新动能相关产业进入产业调整期可能带 来新的风险。 随着经济的企稳，宏观政策相机微调，但基 本延续稳增长、防风险的思路。4 月 17 日政治局 会议认为一季度经济“总体平稳、好于
11、预期、开 局良好” ， 重提结构性去杠杆， 4 月 22 日中央财经 委员会第四次会议强调“强化宏观政策逆周期调 节” ，政策总体延续了 2019 年政府工作报告提出 的“平衡好稳增长与防风险的关系”的思路。但 是，随着经济下行压力的缓解，宏观政策或将边 际调整，积极的财政政策继续加力提效，货币政 策进一步宽松的可能性减弱，总体或将从前期的 “宽货币、宽财政、宽信用”转向“结构宽货币、 宽财政、稳信用” 。值得一提的是，中央财经委第 四次会议提出货币政策要“根据经济增长和价格 形势变化及时预调微调” ， 后续在猪价上涨等因素 推升 CPI 背景下，货币政策取舍上对价格因素关 注或将加大。 中诚
12、信国际认为，中国经济运行中所存在的 问题与风险，是长期因素和短期因素共同作用的 结果， 风险的缓释也并非是一朝一夕所能实现的， 而是需要持之以恒的努力。当前中国经济缓中回 稳，市场预期改善，将为深入推进改革开放赢得 时间与空间，而改革效果的持续显现有助于提升 中国经济增长内生动能，从而促进中国经济长远 健康发展。 租赁业发展趋势租赁业发展趋势 随着近年来国家和地方出台了一系列相关租 赁业的监管条例和会计准则，租赁业的行业发展 环境得到进一步的完善，推动我国融资租赁业规 模继续快速增长， 租赁业的发展逐步步入正轨,融 资租赁业的渗透率一直呈稳步增长态势。融资租 赁行业的快速发展，在调整优化产业结
13、构、利用 社会闲置资源、发掘企业有效需求及促进金融市 场完善等方面发挥重要的作用。在我国经济发展 进入“新常态”的阶段，租赁公司将在产业转型 升级的进程中扮演不可或缺的角色。 租赁公司总体业务量近年保持高速增长，根 据中国租赁联盟等机构组织编写的2017 年中国 融资租赁业发展报告显示，截至 2017 年末，全 国融资租赁合同余额约为 6.06 万亿元，同比增长 13.70%。但租赁行业融资规模仍远低于银行信贷 及证券市场融资规模，造成这种情况主要有以下 几个原因：一是租赁的社会认知度较低，很多企 业不了解租赁的特点以及对企业的好处；二是租 赁公司缺乏专业人才，租赁业务很多情况下还只 是简单的
14、信贷替代产品，不能提供真正满足客户 需要的产品。由于租赁公司的资金成本无法同银 行相比，因而经常处在夹缝中求生存的状态；三 是融资渠道受限，除注册资本金外，以银行借款 为主，融资成本较高，业务规模受银行信贷规模 和政策影响较大；四是与租赁有关的法律、税收、 会计制度不够完善，影响了租赁行业的发展。 但租赁业相关的社会环境和政策环境正在逐 步改善，租赁业的社会认知度和在国民经济中的 地位逐步提高。2014 年 3 月，银保监会（原银监 会）修订了金融租赁公司管理办法 ，对金融租 赁公司的设立标准、业务范围、融资渠道等都进 一步放宽了限制。2014 年 5 月，中国人民银行和 银保监会（原银监会）
15、再次发布公告，放宽了金 2019 年中国康富国际租赁股份有限公司主体信用评级报告 6 融租赁公司在银行间市场发行金融债的条件。与 此同时，发改委和交易商协会也分别放开了商务 部下的融资租赁公司非金融企业债务融资工具的 发行。上述融资渠道的放开有效地改善了金融租 赁公司面临的融资难题，对扩大租赁市场规模、 提升行业盈利水平、降低行业运营风险均具有正 面影响。2015 年，国务院办公厅印发关于加快 融资租赁发展的指导意见 （国办发201568 号） 及 关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见 （国办发201569 号） （以下简称指导意见 ） 。 分别从总体要求、主要任务和政策措施三大方面 提出
16、了我国融资租赁业发展的意见；从发挥金融 租赁促进经济转型升级、 支持产业结构优化调整、 加强行业基础建设、加强行业自律和完善监管体 系等八个方面对金融租赁业发展进行了部署，明 确了融资租赁的政策性定位，体现了国家对融资 租赁行业的全面肯定和大力支持，认可了融资租 赁行业在国民经济中的作用和影响，又对相较滞 后的行业发展环境进行指引与纠偏。 指导意见 是目前国家针对融资租赁行业出台的最高级别文 件，使其法律保障级别上升至国务院法规级别。 文件的发布从顶层设计的视角规划了融资租赁行 业的发展蓝图，行业中一些诸如市场环境、政策 扶持、业务领域开拓等需要简政放权的问题得到 了明确和授权，无疑对行业的创新与发展起到正 面推动作用。我们应注意到，在指导意见中， 融资租赁与金融租赁已经明确被区分为同一行业 中的两个产业，金融租赁公司与融资租赁公司同 属融资租赁行业，但两者在产业划分、监管部门、 政策支持、法律授权、股东存款业务、对外开放 程度
