2013春会计第15章筹集资本

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1、第六部分 资本成本与长期财务政策 第15章 筹集资本,本章主要内容,15.1 公司的筹资生命周期：早期筹资和风险资本 15.2 公开发售证券：基本程序 15.3 其他发行方式 15.4 承销商 15.5 IPO和低定价 15.6 新权益发售和公司价值 15.7 发行证券的成本 15.8 认股权 15.9 稀释 15.10 发行长期债务 15.11 搁置注册 15.12 概要与总结,一、企业筹资动机,1、扩张动机 扩大规模或追加对外投资需要，良好市场前景、市场供不应求，有潜在投资、有更诱人回报，企业总资产总筹资增大。 2、调整动机 为还旧债而借新债，改变债务结构或资本结构。 3、混合性筹资动机

2、出于多种目的引进设备，新技术产品开发，资金周转，改善资本结构。,二、企业筹资原则,1、效益性原则： 收益与成本权衡原则， 选择成本低的筹资来源。 2、合理性原则： 合理确定资金需要量，合理的资本结构。 3、及时性原则： 筹资时间、期限长短配比。 4、合法性原则： 合法合规。,三、筹资渠道与方式,（一）筹资渠道 1、国家财政支持 2、商业银行、政策银行 3、非银行金融机构 4、其他企业资金 5、民间资金 6、内筹资金 7、外商资金,注意,三、筹资渠道与方式,（二）筹资方式 1、投入资本 2、发行股票 3、发行债券 4、借款 5、商业信用 6、租赁筹资,注意,四、筹资类型,（一）按属性不同划分 （

3、二）按期限不同划分 （三）按来源不同划分 （四）按筹资活动是否借助银行等金融机构,（一）按属性不同划分,1、股权资本（自有资本、权益资本） 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润 2、债权资本（借入资本、债务资本） 应还本付息,注意,（二）按期限不同划分,1、中/长期资本 广义：一年以上 狭义：15年（中期资本） 5年以上（长期资本） 如： 投入资本、发行股票 、发行债券、银行长期借款、租赁。 2、短期资本 一年内的短期借款 如：银行短期借款、商业信用。,（三）按来源不同划分,1、内部筹资 折旧计提与留用利润增加自然形成。 2、外部筹资 发行股票 、发行债券、银行长期借款等。,（四）筹资活动

4、是否借助银行 等金融机构,1、直接筹资 投入资本、发行股票 、发行债券 2、间接筹资 银行借款,五 、长期筹资方式,（一） 投入资本筹资 （二） 发行普通股筹资 （三） 发行债券筹资 （四） 长期借款 （五） 租赁筹资,投入资本筹资,1、投入资本筹资形成股权资本 2、投入资本筹资的类型 3、非现金投资的估价,1、投入资本筹资形成股权资本,投入资本筹资按所形成股权资本的构成分类 （1） 国有资本 （2） 法人资本 （3） 个人资本 （4） 外商资本,2、可分为现金投资和非现金投资,投入资本筹资按出资者的出资形式分类 （1）筹集现金投资 （2）筹集非现金投资 筹集实物资产投资 筹集无形资产投资,3

5、、筹集非现金投资的估价,（1）流动资产的估价 （2）固定资产的估价 （3）无形资产的估价,2012年Interbrand 全球最佳品牌100强排行榜,Interbrand 采用专属的品牌价值评估方法计算品牌价值，并据此每年定期发布“全球最佳品牌排行榜”。该评估方法主要分析为品牌价值做出贡献的三方面的因素： 品牌化产品/服务的财务表现 品牌在购买决策中的作用 品牌保障企业持续收入的能力,全球最佳品牌10强排行榜,1：可口可乐，778.39亿美元，上升8。 2：苹果，765.68亿美元，上升129。 3：IBM，755.21亿美元，上升8。 4：谷歌，697.26亿美元，上升26。 5：微软，57

6、8.53亿美元，下滑2。 6：通用电气，436.82亿美元，上升2。 7：麦当劳，400.62亿美元，上升13。 8：英特尔，393.85亿美元，上升12。 9：三星，328.93亿美元，上升40。 10：丰田，302.80亿美元，上升9。,Interbrand 2012-12-05在北京发布 2012中国品牌价值排行榜,1、中国移动 2、中国建设银行 3、中国工商银行 4、中国人寿 5、中国银行 6、中国平安 7、农业银行 8、腾讯 9、茅台 10、招商银行,2012胡润全球十大最值钱的奢侈品牌排行榜,青海湖无形资产品牌价值达 1153.24亿元,2011年10月12日，由国家权威评估机构担

7、纲所作的青海湖品牌价值评估报告、青海湖商标权价值评估报告新鲜出炉，青海湖无形资产品牌价值达1153.24亿元，商标权价值的达3.61亿元。 青海湖是世界著名湿地，中国最大的内陆咸水湖，青藏高原生物多样性宝库，国家级重点风景名胜区、自然保护区、5A级旅游景区，省级地质公园、中国最美的湖。,15.1 公司的筹资生命周期： 早期筹资和风险资本,15.1.1 风险资本 OPM的概念 风险资本的概念 风险资本的分阶段投入： 种子资金和中层资金 案例尊酷网获千万元天使投资 案例天天网获软银赛富数千万美金投资 15.1.2 风险资本的一些现实情况 市场非常大，但可以得到的风险资本有限。 风险资本的成本很高,

8、15.1 公司的筹资生命周期： 早期筹资和风险资本,15.1.3选择风险资本家 1、财务实力很重要 2、风格很重要。 3、参考很重要。 4、接触很重要。 5、退出策略很重要。 15.1.4 结论 起步很成功，通常会产生巨额回报。,风险投资,根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本的行为。 根据欧洲风险投资协会的定义，风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型、重组型的未上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的行为。,高风险、高失败率、高回报并存,风险投资主要看重的是高新技术产业的潜在技术优势和未来市

9、场潜力，然而，由于高新技术产业化带有种种不确定性，将使企业面临技术风险、市场风险、管理风险，因而失败率很高。因此，投资于高新技术必然要求高收益率，以实现风险补偿，保证金融资本的积累与发展。 据统计，成功的高新技术投资项目的投资回报率一般在30%以上，高的达到数倍甚至数百倍。因此高新技术产业具有高于平均利润的超额垄断利润，这种高于平均利润的超额收益就是对风险的补偿。,权益投资,风险企业的优势是拥有智慧与技术、并将其转化为高新技术产品，但是，其创业初期风险高，未来高收益不确定，难以获得金融机构的借贷融资，更难达到上市筹资的条件。 风险投资则是主动进入高风险领域，寻求在尽可能减少风险条件下的最大投资

10、收益。他们为风险企业提供资金援助，是以权益资本或准权益资本的方式将资金注入风险企业，其目的是营造出能够在市场上出售的企业，着眼于该企业的长期收益与增值，在适当的时候通过出售所持风险企业的股份撤出投资，以资本增值的方式实现获利。,长期性、阶段性投资,风险投资援助一项科研成果转化为高新技术产品，要经历研究开发、样品试产、正式生产、寻找市场、扩大规模、获得盈利等各个阶段。只有当生产规模和盈利水平达到较高程度时，风险投资才能通过适当的途径收回投资并获得较高的投资利润。从国内外的经验看，这一过程少则7年，多则10年。 风险投资公司将风险企业的成长过程分为几个阶段，风险投资分阶段地投入企业，每次只提供确保

11、企业发展下一阶段的资金，同时，严格进行预算管理，反复评估企业的经营状况和潜力。上一阶段目标的实现是决定下一阶段资金投入决策的重要依据，以此降低投资的风险，提高风险投资企业的成功率。,由风险投资家来运作,风险投资公司不但要从众多的申请资助的项目中筛选出特别有潜能和希望的项目进行投资，还要直接进入所投资企业的决策层，参与企业战略决策、技术选择、研究开发、市场开拓、资金融通、资产重组等一系列活动，组建或主导风险企业的董事会，建立一个强有力的管理核心。 这种特殊的工作不仅需要风险投资家付出极大的热情和艰苦的努力，而且需要他们精通相关专业技术知识和金融贸易知识及具有管理才能。为此，风险投资公司需按市场规

12、律把金融家、风险投资家、企业家和科技专家等人才结合在一起，形成一支高素质的风险投资家队伍。,投资对象和时机不同于一般投资,风险投资审查的重点是无形资产，它考虑的首要任务是智力成果、科技力量的配备等无形资产。其次，在投资时机的选择上也有差异。 一般投资或银行投资由于受制于风险的制约，只在拟投资的对象有偿还能力、发展势头良好，确保有盈利的情况下才敢于投资。投资对象主要是成长阶段和成熟阶段的企业和项目。 而风险投资则恰恰相反，其投资的对象主要是新兴的、有巨大潜力的企业和项目，往往集中于风险企业的初创阶段，而不是成熟阶层。,风险投资的运行程序,1、初审 国际风险投资机构在拿到申请表或商业计划书后，往往

13、只用很短的时间走马观花地浏览一遍，以决定在这件事情上花时间是否值得。必须有吸引他的东西才能使之花时间仔细研究。 2、对通过初审的项目建议书进行磋商 在大的国际风险投资机构，相关的专业人员会定期聚在一起，对通过初审的项目建议书进行讨论，决定是否需要进行面谈，或者回绝。,风险投资的运行程序,3、面谈 如果风险投资机构对企业家提出的项目感兴趣，则会与企业家接触，直接了解其背景、管理队伍和企业，这是整个过程中较重要的一环。 4、责任审查 如果初次面谈较为成功，接下来便是风险投资机构开始对企业家的经营情况进行考察以及尽可能多地对项目进行了解。他们通过审查程序对意向企业的技术、市场潜力和规模以及管理队伍进

14、行仔细的评估，这一程序包括与潜在的客户接触，向技术专家咨询并与管理队伍举行几轮会谈。,风险投资的运行程序,5、条款清单 审查阶段完成之后，如果风险投资机构认为所申请的项目前景看好，那么便可开始进行投资形式和估价的合作谈判。通常企业家会得到一个条款清单，概括出涉及的内容。 6、签定合同 风险投资机构力图使他们的投资回报与所承担的风险相适应。基于各自对企业价值的评估，投资双方通过谈判达成最终成交价值。通过谈判后，进入签定协议的阶段。签定代表企业家和风险投资双方愿望和义务的合同。,风险投资的运行程序,7、投资生效后的监管 投资生效后，风险投资机构便拥有了风险企业的股份或其他合作方式的监管权利。 多数

15、风险投资机构在董事会或合作中中扮演着咨询者的角色。他们通常同时介入好几个企业，所以没有时间扮演其他角色。 作为咨询者，他们主要就改善经营状况以获取更多的利润提出建议，帮助物色新的管理人员(经理)，定期与企业家接触以跟踪了解经营的进展情况，定期审查会计师事务所提交的财务分析报告。由于风险投资机构对其所投资的业务领域了如指掌，所以其建议会很有参考价值。,8、退出 投资公司为了防止资金被锁定，一般在契约条款中规定有资金的退出时间和方式。风险投资公司资金退出的方式及时机选择，取决于投资公司整个投资组合收益的最大化，而不追求个别项目的现金流入最大化。 风险资本退出的主要方式有四种：风险企业股票公开上市；

16、 风险投资公司将其所持股份出售给其他公司；风险企业购回投资公司所持股份；实行资产清算退出。,风险投资的运行程序,2011年3月成立天使会,天使会，2011年3月由国内著名天使投资家发起设立，旨在促进中国天使投资事业的健康发展，树立具有公信力的行业标杆、协力帮助拥抱追逐梦想的创业者，积极交流投资经验、参与社会公益活动、分享幸福人生。 天使会理事包括：华兴资本CEO包凡、4399游戏董事长蔡文胜、今日投资董事长何伯权、汉庭酒店连锁执行董事长季琦、小米科技董事长雷军、创新工场董事长兼CEO李开复、Startup Capital Ventures 创始合伙人吕谭平、清科集团董事长倪正东、源政投资董事长杨向阳、真格基金创始人徐小平、著名天使投资人薛、德迅投资董事长曾李青。 天使会首任轮值主席：薛；投资委员会主席：雷军；秘书长：创业邦CEO兼出版人南立新。,2012首届中国天使投资人大会,2012 年4月21日首届中