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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 券商包销股票销成了股东【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 主持人：李 南 嘉宾：张景东 金岩石 主持人：今天(8 月 7 日)我们谈 谈有关券商的事。过去，我们嘲笑那些 炒股变成股东的人，最近，一个有意思 的现象出现了，有些券商，发股也发成 了股东。 张景东：承销股票，结果自己买 单。 去年至今增发的一半破发 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 主持人：比如说今年以来 100 家 上市公司增发融资，有三家大额包销伟 星股份（002003 行情,爱股,
2、资讯） 、合加 资源（000826 行情,爱股,资讯）和浦东 建设（600284 行情,爱股,资讯） ，它们是 宏源证券（000562 行情,爱股,资讯）和 海通证券（600837 行情,爱股,资讯）这 两家券商来承销的。最惨的是海通，它 包销的是浦东建设，结果没发出去，网 上中签率百分之百，网下没有一个机构 来申购，最后只好自己花 9 个多亿吃了 9213.78 万股，占比高达 76.78。 张景东：9 个多亿，对现在的海 通来说还承受得起。而且浦东建设这只 股跌得比较少，所以我觉得这笔生意赔 不了多少钱。 主持人：海通的资本金 87.34 亿， 去年一年盈利 54.56 亿，今年第一季度
3、盈利 8.9 亿，这 8.9 亿全部买了浦东建 设了。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 金岩石：这就涉及到证券业的盈 利模式，有时候我说，这个行业还是穿 西装的农民，靠天吃饭。 张景东：靠天吃饭。 金岩石：这天，在经纪业务上， 我们看的是交易量，在承销业务上，我 们看的就是破发，破发率就是一个市场 走牛还是走熊的一个重要标志，熊市破 发率就高。 主持人：2007 年至今实施各类增 发的 225 家，低于增发价的 110 家，就 是有一半破发了。 张景东：增发方案是去年通过的 方案。 主持人：是去年 10 月 17 日通过 的，等今年准备来办这事的时候发现，-精选财经
4、经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 这股价已经跌破增发价了。 金岩石：牛市当中接单，熊市买 单，这不能怪海通，只能怪市场，市场 突然间牛转熊出乎很多人的意料。所以 像我这种倒戈的人，有时候也觉得有点 困惑。 主持人：这对于海通证券是个很 大的事，我们联想到了 2002 年时的南 方证券。 张景东：南方证券包销哈飞、哈 药，最后全都吃进来了。 主持人：它当时花了 8 个多亿买 了哈药。 张景东：当时 8 个多亿，对南方 证券来说不得了。而且它采取了一个违 规的方式，就是再融资来坐庄这两只股 票。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 主持人：它还不断地吃进。
5、张景东：最后，吃进的占流通股 的 90多。 证券业需更多的盈利模式 主持人：当时，南方证券自己给 自己抬轿子，它动用了非法的手段，维 持它两只股票的高位，结果把自己的三 位总裁都送了进去。 张景东：其实，南方证券开始是 被动地犯了一个错误，但是它后面是用 主动犯错误的方式，让那个错误越来越 大。 主持人：就是发股发成股东不是 你的错。 张景东：本身就不是它的错。因-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 为对券商来说，这个事没有选择。现在 100 多家券商在竞争，其中能做发行的 大概有五六十家，这么多家券商去竞争 这个单子，很不容易。 金岩石：这就涉及到券商的商业 模式。我们
6、讲牛市发股、熊市发债，一 旦市场变成熊市时，发行市场首先出现 低迷。发行市场低迷，交易市场低迷， 市场的流动性下降，这都是标准的熊市 现象。所以，证券业要想走出这个怪圈， 必须有另外的盈利模式。其实，高盛作 为一家证券公司，它的性质已经变了， 它 70的收入来源于直投、做市商和交 易业务。 主持人：交易业务指的什么？ 金岩石：交易业务是指比如说做 衍生证券的套利，具体讲石油市场最大 的做市商和交易商是谁呢？是高盛。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 主持人：是买方的感觉，对吗？ 金岩石：它不仅做买方，还做中 介，就是一手做市，一手做投资。在这 种情况下，投资银行的承销
7、业务，对于 高盛来讲只是一个拉单子的工具，它并 不指望这个赚钱，只占其收入的 8左 右。大量的收入是证券关联交易业务， 证券关联交易业务占美国证券业总收入 的比重，在上世纪 90 年代超过 40， 现在超过 50。 主持人：经纪业务它们占多少？ 金岩石：经纪业务分两种类型， 一个是纯粹作为中介的经纪业务，这个 业务占整个证券业总收入的 20到 22；另外一种叫做市商中间业务，就 是不收佣金，可以收中间差价，可以持 有股票或者放空股票，中间有一个差价， 这种业务占到证券业总收入的 20左右。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 金融业是经营风险的行业 主持人：我觉得能做的事
8、越多， 陷阱越多，风险就越大。 金岩石：风险越来越大就对了。 为什么呢？金融业是经营风险的行业， 会经营风险一定要会制造风险，所以现 代证券业就是制造风险，经营风险，管 理风险，管不住就会出现金融危机。 张景东：为什么金融业叫经营风 险的行业，经营风险意味着什么？我觉 得是把我可能承担的风险，通过各种各 样的东西，转嫁出去。市场里有那么多 投机者、投资者，如果我这一步做得好， 那我就得到暴利，这就是成功的证券公 司。 主持人：其实对于海通证券来说， 比如它去发一些债，或者其他的方式，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 是不是也可以把这风险分散掉？ 张景东：在现有的体制下
9、几乎没 有可能。现在对大多数券商来讲，其实 最多的就是经纪业务，就是高盛只占到 20那一部分业务，而这一部分在我们 券商行业里面要占到 60到 70，有 些公司达到了 90。 主持人：海通证券这次把浦东建 设吃进去之后，它能不能靠其他方式去 分散它的这个风险？ 张景东：大多数券商发不了股票， 发不了债券，也发不了票据，只能靠自 己消化。 主持人：等它涨起来，才能够把 这部分损失弥补回来。 金岩石：当你说我等它涨起来， 这就破了底线了。你等它涨起来，就包-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 含着它可能不涨。它不涨，你就越陷越 深。 主持人：如果市场继续走熊，像 这样的问题会不会越来越严重，或者在 整个券商中，范围也会扩大，最终会给 券商带来一些灾难性的后果？ 金岩石：如果风险管理能够强制 性地生效，这样的风险都是可控的。 股票破发可能意味着机会 主持人：哪怕我赔一点。 金
