案例：汇率风险

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1、金卧牛公司破产事件 汇率风险案例分析北京师范大学经济与工商管理学院 李翀内容一、金卧牛公司简介二、金卧牛公司破产事件三、对金卧牛公司破产事件的思考金卧牛公司简介东莞市清溪镇金卧牛实业有限公司建 立于1992年，主要生产以木炭、瓦斯为燃料的烧烤炉。它曾是沃尔玛烧烤炉全球最 大的供应商，在世界烧烤炉产品中所占份 额超过60%。金卧牛公司简介另外，它曾在东莞民营企业50强中居 第13位。在金卧牛公司的鼎盛时期，共有 员工约4200人，年产值超10亿元。金卧牛公司创始人是祝善保。祝善保 是安徽巢湖人，54岁。他早年在巢湖一家国营兵工厂任副厂长，具体负责维修坦克 、 制造烤炉等方面的业务。金卧牛公司简介

2、1992年，祝善保所在的兵工厂实行厂长选举，他雄心勃勃地参加了竞选，不料 不但没有当上厂长，连副厂长的职务也失 去了。祝善保一时气愤，与兵工厂的一些 朋友来到东莞，举债200多万元，在东莞凤 岗镇租下一个小厂房，雇佣了200多工人， 建立了自己的第一家工厂，取名“永兴”。金卧牛公司简介祝善保利用自己多年积累的客户资源，从事包括烧烤炉、五金制品、玩具等 产品的生产。经过多次挫折之后，他终于 放弃了自己不熟悉的产品的生产，选择了 生产自己最熟悉的产品烧烤炉，并掘得事 业上的第一桶金。 金卧牛公司简介祝善保在烧烤炉生意上一帆风顺，他 又在凤岗镇租下了另一家厂，取名“宝业” 。1995年，祝善保在清溪

3、镇大埔村买下一块土地，将原来的永兴厂和宝业厂都搬 迁过来，成立东莞市金卧牛实业有限公司 。金卧牛公司简介从1999年开始，金卧牛公司成为了沃 尔玛的供应商，每年销售金额超过1亿元，为该公司的迅速扩张积累了资本。后来金 卧牛公司成为百安居等大公司的供应商。 祝善保的个人资产也超过了8亿元。 金卧牛公司简介金卧牛公司生产的烧烤炉是档次比较 高的烧烤，每台售价在400美元以上。2004 年到2005年，金卧牛公司就有450万台不同型号的烧烤炉被销往海外，这些贴有金卧 牛自主商标的产品主要出口到美国、加拿 大、澳大利亚、英国、德国五个国家。 金卧牛公司简介在祝善保创业初期，虽然他的资金十分紧张，但他从

4、不拖欠员工工资。后来即 使出现拖欠工资的时候，但只要员工表示 家里有事需要用钱，他就会同意发放工资 。金卧牛公司简介然而，2008年3月，金卧牛公司宣布停 产。祝善保因为拖欠员工工资、欠供应商 货款、欠银行贷款、欠政府税收一度失踪 。2008年5月，金卧牛公司向东莞中级法 院申请债务重整。但是，经过一年的努 力，金卧牛公司的债务重组没有成功。金卧牛公司简介2009年10月26日，东莞市中级人民法 院宣告金卧牛公司破产，并于10月28日查封金卧牛公司。这样，金卧牛公司这家曾 经是东莞市显赫一时的民营企业被无情划 上了句号。金卧牛公司破产事件导致金卧牛公司破产的主要有两个原因：一是原材料价格上升导

5、致的生产成本 上升，二是人民币对美元汇率升值导致的 美元收益贬值。金卧牛公司破产事件从2006年开始，国内钢材价格不断上升。但是，在金卧牛公司烧烤炉产品中， 有55%以上的成本都是来自冷轧板的成本 。 钢材价格的上升导致烧烤炉生产成本的上 升。金卧牛公司破产事件另外，2005年7月人民币汇率制度改革以后，人民币不再参考美元定价而是参 考一篮子货币定价。在美国政府的推动 下，美元大幅度对包括人民币在内的世界 主要货币贬值。金卧牛公司破产事件但是，在2007年4月，金卧牛公司在与 沃尔玛签订未来一年价值447万美元 的供货协议的时候，没有充分考虑钢材价格上 升的因素以及人民币对美元汇率升值的因 素

6、，因而更没有采取措施来防范原材料价 格上升和人民币汇率升值的风险。金卧牛公司破产事件不幸的是，金卧牛公司没有充分考虑 到的因素恶化了。冷轧板价格在2008年上 升到8500元吨，与2007年相比上涨了约 50%。2007年4月1日，人民币汇率是773.06 人民币/100美元。到2008年4月1日，人民 币汇率为702.18 /100美元。人民币汇率 2008年与2007年相比升值了10%金卧牛公司破产事件在烧烤炉美元价格为一定的情况下，钢材价格上升使生产成本上升，人民币汇 率升值使结汇后的人民币收益减少。到 2008年3月，金卧牛公司亏损达到5000万元人民币左右，因而不得不停产并最后走向

7、破产。 对金卧牛公司破产事件的思考金卧牛公司破产事件难道是不可避免的吗？我认为，在总结金卧牛公司破产事 件的时候，应该注意到如下事实：第一，金卧牛公司生产的是高挡烧烤 炉，占世界市场分额60%，因而具有一定的议价权。对金卧牛公司破产事件的思考第二，钢材价格上升在2007年的时候 已经比较明显。冷轧板在2005年价格大约 是3200元吨左右，到2007年上升到4767元吨。金卧牛公司不警觉是没有理由的 。对金卧牛公司破产事件的思考第三，人民币汇率升值在2007年也是 比较明显的。2006年4月，人民币汇率是 801.70人民币/100美元。到金卧牛公司签定 协议的2007年4月，人民币汇率为77

8、3.06人 民币/100美元。金卧牛公司不警觉也是没有理由的。对金卧牛公司破产事件的思考汇率风险是十分明显的。据中国银行 东莞市分行估计：在2007年，人民币汇率升值给广东省一般贸易出口带来的损失达 195.2亿元，其中私营出口企业损失了92亿 元。2008年，人民币汇率升值给广东省一 般贸易出口带来的损失达524.5亿元，其中 私营出口企业损失将达到253.4亿元。 对金卧牛公司破产事件的思考这样，这个事件留给我们一个思考：如果金卧牛公司签订供货协议的时候考虑 到成本的上升而调整价格，如果金卧牛公 司改为签订短期的供货协议，如果金卧牛 公司利用钢材期货交易来规避原材料价格 变化的风险，如果金卧牛公司用远期外汇 交易来规避汇率风险，它一定会破产吗？对金卧牛公司破产事件的思考这一切都说明，作为一个企业家，仅仅懂得生产和销售的管理是不够的。汇率风险案例分析结束