股票指数期货

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1、西安交通大学 经济与金融学院 石榴红第十二章 股票价格指数期货西安交通大学 经济与金融学院 石榴红第一节 股价指数及其编制 一、股票价格指数的概念及计算方法l 股票价格指数是反映某一时点上股票价格总水 平相对于基期股票价格总水平变动情况的指标 。l 股票价格指数的计算方法算术平均法加权平均法几何平均法西安交通大学 经济与金融学院 石榴红(一)相对平均法l相对平均法是将各样本股票的计算期价格与 其基期价格的比率之和除以样本股票的指数 ，再乘以基期股价指数，从而得到计算期的 股价指数。l 若以n表示样本股票的种数，以 (i1， 2，n)表示第i种股票的计算期价格，以 表示第i种股票的基期价格，则西

2、安交通大学 经济与金融学院 石榴红(二)综合法l若以 表示计算期股价指数；以 表示基期股价指 数；以n表示组成股价指数的样本股票的种数；以 (il，2n)表示第i种股票的计算期价格；以 表 示第i种股票的基期价格，则计算期股价指数的计算 公式:西安交通大学 经济与金融学院 石榴红(三)加权综合法l所谓加权综合法就是加进各种股票的权数，以反映权 数大小各不相同的各种股票在形成股价指数时的相对 重要性。如以 表示第i种股票的权数，则上式就可 改写为：西安交通大学 经济与金融学院 石榴红(四)几何平均法 l通过对n种股票的计算期价格与基期价格的比率的乘积 作n次开方求出。若以 表示计算期股价指数；以

3、 表示基期股价指数；以n表示组成股价指数的各种 样本股票的种数以 (i1，2，n)表示第i种股票 的计算期价格；以 (i1，2，n)表示第i种股票 的基期价格，则计算期股价指数的计算公式就如下式 所示：西安交通大学 经济与金融学院 石榴红二、世界主要股票价格指数l1道.琼斯工业平均指数(DowJones Averages) ，是由道.琼斯公司1884年开始编 制的，1929年将股票扩充为65种，并沿用至 今。目前，该指数以1928年10月1日为基期， 基期价格为100。共有四组分类指数：l道琼斯工业平均指数l道琼斯运输业平均指数l道琼斯公用事业平均指数l道琼斯综合平均指数西安交通大学 经济与金

4、融学院 石榴红2主要市场指数 (Major Market Index) l采用算术平均法计算。 1983年9月芝加哥期 货交易所从纽约证券交易所上市的工业股票 中选取20种蓝筹股票作为样本股票，以1983 年为基期，令基期指数为200，编制主要市 场指数，包括20种股票，其中15种股票包括 在道.琼斯指数内，二者相关性达98%。芝加 哥商品交易所开发了其期货合约。西安交通大学 经济与金融学院 石榴红3 标准.普尔股票指数(Standard Poors Composite Index)l是由标准.普尔公司1923年编制的，它以194l一 1943年为基期，令基期指数为10，并以各种股 票的发行量

5、为权数，采用加权平均法编制而成。 目前，该指数选用主要在纽约证券交易所上市的 500种股票作为样本股票，其中包括400种工业 股票、40种公用事业股票、20种运输业股票及 40种金融业股票。 CME设计了其期货合约。西安交通大学 经济与金融学院 石榴红4纽约股票交易所综合指数l纽约股票交易所综合指数(New York Stock Exchange composite Index) ，是由纽约股票 交易所1966年6月开始编制，这一指数的样本 股票包括所有在纽约证券交易所上市的1500余 种股票。以1965年12月31日的该所全部普通 股市场总价值为基期，令基期指数为50(这一 数字接近于当时该

6、交易所所有上市股票的平均 价格)，其编制方法也采用加权平均法。1982 年5月，纽约期货交易所推出了其期货合约。 西安交通大学 经济与金融学院 石榴红5、价值线综合指数(Value Line Composite Index) l价值线综合指数，是世界上最先推出的股价指 数期货合约的标的指数。采用几何平均法计算 ，是由美国堪萨斯城市交易所设计，包括1700 种股票，其中包括纽约证券交易所的所有上市 股票，美国证券交易所(American Stock Exchange)的部分股票以及一些店头市场的股 票。以1961年6月30日为基期，基期值为100 。堪萨斯期货交易所设计了其期货合约。西安交通大学

7、 经济与金融学院 石榴红6、金融时报指数 l 金融时报指数是由英国伦敦证券交易所编制，并 在金融时报(Financial Times)上发表的股价 指数。金融时报指数分别有30种股票指数、l 00 种股票指数及500种股票指数等三种指数。在现 货股票投资中运用较多的是以30种股票指数。而 在股价指数期货交易中，是以用几何平均法计算 的,被称为“金融时报一证券交易所100种股票价格 指数”(Financial TimesStock Exchange 100Index，简称FTSEl00)为基础。它以1984年1 月3日为基期，并令基期指数为1,000。西安交通大学 经济与金融学院 石榴红7、日经

8、225股价指数 l日经225股价指数(Nikkei 225 Index简称NK 225)原由东京证券交易所在1950年模仿道琼斯股 价平均指数的方法编制。以开业当天为基期（ 1949年5月16日），基期指数为100。 1975年5月 ,日本经济新闻社买进道琼斯公司的商标，以东京 证券交易所第一部上市的225种代表性股票作为 成份股编制股价平均指数，并定名为“日经一道指 数”。目前，这一指数期货合约主要在日本的大阪 证券交易所及新加坡的国际货币交易所交易。西安交通大学 经济与金融学院 石榴红8、东京证券交易所股价指数 l东京证券交易所股价指数，简称为“东证指数 ”(TOPIX)，于1969年7月

9、1日编制，它以1968 年1月4日为基期，令基期指数为100，成份股 是东京证券交易所第一部上市的所有股票，约 1100种。指数的编制以交易额为权数，实行加 权平均法。东京证券交易所从1988年9月起推 出股价指数期货交易。但在国际上，这一指数 的影响和知名度比日经225指数要小，其原因 主要是前者的编制时间比后者晚了20年。 西安交通大学 经济与金融学院 石榴红9、恒生指数(Hang Seng Index)l是由香港恒生银行于1969年11月开始编制 的用以反映香港股市行情的一种指数。该 指数以1964年7月31日为基期，基期指数 被规定为100。指数的计算以成份股的发 行股数为权数，采用加

10、权平均法。目前， 恒生指数的成份股共有33种，其中包括4 种金融业股票、5种公用事业股票、9种地 产业股票及15种工商业股票。香港期货交 易所设计了其期货合约。西安交通大学 经济与金融学院 石榴红10、沪深300指数l沪深300指数于2005年4月8日正式发布，以2004年12月31日为基日，基日点位为1000点，合约乘数为每点300元。中金所规定股指期货合约的保证金比例为8%，考虑到期货公司为控制交易风险，会在此基础上适当提高1至2个百分点。 西安交通大学 经济与金融学院 石榴红第二节 股价指数期货的产生与 发展一、股票市场的系统性风险与非系统性风险 l所谓“系统性风险”(Systemati

11、c Risk)，也称“市 场风险”(Market Risk)，是指整个股票市场上 各种股票的持有人所普遍而临的风险。这种风 险是由整个市场环境或其他各种全局性因素的 不确定变动所引起的。例如，市场利率的上升 或下降将影响整个市场各种股票的市场价格， 由此而引起所有股票的持有人所面临的风险即 为系统性风险。 西安交通大学 经济与金融学院 石榴红所谓“非系统性风险”(Unsystematic Risk)，l也称“非市场风险”(Nonmarket Risk)，是指只 有个别股票或部分股票的持有人所面临的风险 。这种风险是由影响个别股票或部分股票的收 益及价格的各种局部性因素的不确定变动所引 起的。例

12、如，某公司因经营管理不善而使利润 减少，导致其股票的市场价格下肤，则该公司 股票的持有人所面临的风险就属于非系统性风 险。l非系统性风险可以通过投资分散化来避免，而 股指期货合约解决了克服系统性风险这一长期 性的难题。西安交通大学 经济与金融学院 石榴红近期，国内股市近的大幅下跌 使得为数众多的资产管理公司和某 些证券公司陷入困境。这从反面证 明了金融期货等衍生产品市场在分 散风险、平衡现货供求、避免股市 产生过度泡沫方面的重要作用。 西安交通大学 经济与金融学院 石榴红二、股价指数期货的产生l上世纪70年代，西方各国经济剧烈的动荡，通 货膨胀加剧，股票的市场价格大幅度波动。股 票投资者面临着

13、越来越严重的风险，其中尤以 系统性风险来得更为突出、更为严重。为了避 免或减少这种系统性风险，人们从商品期货的 套期保值中受到启发。1982年2月24日，美国 堪萨斯市期货交易所率先设计推出价值线综合 指数期货合约，正式开始股价指数期货这一品 种的交易。西安交通大学 经济与金融学院 石榴红三、股价指数期货的发展l1982年4月，芝加哥商业交易所推出S&P500种股票 价格指数期货合约；同年5月，纽约期货交易所开办 纽约证券交易所综合指数期货交易；1984年7月，芝 加哥期货交易所也开办了主要市场指数期货交易。l 1983年2月，悉尼期货交易所(Sydney Futures ExchangeSF

14、E)以澳大利亚证券交易所普通股价格 指数(ASE)为基础，开办股价指数期货交易；l 1984年1月，多伦多期货交易所(Toronto Futures ExchageTFE)开办多伦多证券交易所300种股票价 格指数(TSE300)期货交易。西安交通大学 经济与金融学院 石榴红l1984年5月，伦敦国际金融期货交易所开办了金融时 报证券交易所100种服票价格指数(FTSEl 00)期货 交易；l 1986年5月，香港期货交易所开办恒生指数期货(简 称“恒指期货”)交易；l1986年9月，新加坡国际货币交易所开办日经225种 股票价格指数期货交易；l1988年9月，东京证券交易所和大胶证券交易所分

15、别 开办东证股价指数(TOPIX)期货交易和B经225种股票 价格指数期货交易。西安交通大学 经济与金融学院 石榴红第三节 股价指数期货的交易规则一、股指期货合约的特点l股指期货合约是以股票指数为基础的金融期货 合约，具有股票与期货的双重特点；l股指期货合约所代表的指数必须是具有代表性 的权威股票指数；l股指期货合约的价格是以股票指数的点数来表 示的；l股指期货合约为现金交割的期货合约，避免了 股票现货交割。西安交通大学 经济与金融学院 石榴红二、股价指数期货的报价方式l在股价指数期货交易中，合约的交易单位系以一 定的货币金额与标的指数的乘积来表示。在这里 ，这一定的货币金额是由合约所固定的。

16、因此， 期货市场只以各该合约的标的指数的点数来报出 它的价格。例如，在CBOT上市的主要市场指数 期货合约规定，交易单位为250美元与主要市场 指数的乘积。因而若期货市场报出主要市场指数 为4l0点，则表示一张合约的价值为l02,500美元（ 250 410）。而若主要市场指数上涨了20点，则 表示一张合约的价值增加了5,000美元。西安交通大学 经济与金融学院 石榴红西安交通大学 经济与金融学院 石榴红西安交通大学 经济与金融学院 石榴红三、股价指数期货的合约规格 l1、交易单位l股价指数期货的交易单位系由标的指数的点数与某一 既定的货币金额的乘积来表示。而这一乘数就是由交 易所规定的、赋予每一指数点以一定价值的金额。正 是这一固定的金额才反映了股价指数期货合约的标准 化特征。例如，在芝加哥商业交易所指数与期权市场 (Index and Option Market，简称IOM)分部上市的S P