茅台集团与汾酒集团财务报表对比分析

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1、 公司简介贵州茅台贵州茅台酒股份有限公司，简称贵州茅台，独产于中国的 贵州省仁怀市茅台镇，是中国大曲酱香是中国大曲酱香型 酒的鼻祖，型酒的鼻祖，中国白酒的第一品牌。于1915年 被公认为世界三大著名蒸馏名酒；1999年，成立贵州茅台 酒股份有限公司；2001年成功在上海证券交易所上市（股 票代码600519）；2008年进入全球上市公司500强企业排 行榜第363位，在全球饮料行业排名第九位；2010年茅台 以531.46亿元名列第二届华樽杯中国酒类品牌价值排行榜 第一；2011年，再创迄今为止A股分红纪录。早在2005年 贵州茅台酒已成为中国出口量最大、所及国家最多、吨酒 创汇率最高的传统白

2、酒类商品。即使在塑化剂事件发生以 来，茅台的生产经营没有受到影响，产品市场表现稳定。山西汾酒山西杏花村汾酒股份有限公司，简称山西汾酒，成立于 1993年12月22日，是在原国营山西杏花村汾酒厂基础上 改制成立的股份制企业，于1994年1月在上海万国证券公 司上市，是山西省首家上市公司，也是全国白酒行业首家 向社会公开发行股票、异地上市的公司。公司股票代码为 600809。目前，公司共有职工3400余人，总资产11.69亿 元，注册资本43292.41万元，占地面积170万平方米，具 有名白酒、配制酒、果露酒、黄酒四大类产品生产能力3 万余吨，年销售收入近十亿元，年创利税亿多元，是山 西省第二利

3、税大户。盈利能力分析贵州茅台数据 201120102009净资产净资产 收益率 0.350.270.3总资产总资产 收益率 0.250.20.22主营营收入毛利率 0.920.910.9每股收益 8.445.354.57成本费费用利润润 率 3.432.472.29山西汾酒数据201120102009净资产净资产 收益率 0.310.260.22总资产总资产 收益率 0.160.140.14主营营收入毛利率 0.760.770.75每股收益 1.81.140.82成本费费用利润润率 0.580.550.6净资产收益率净资产收益率评价企业自有资金投资收益水平，反映企业资本运营的综合 效益。该指标

4、越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好。 从上图可以看出，总体上来说还是茅台的能力强，运营效益好且比较稳定 ；而汾酒集团虽然不如茅台但效益一样在逐年加强。总资产收益率总资产收益率全面反映了企业全部资产的获利水平。一般情况下，该指标越高 表明企业的资产的利用效益越好、获利能力越强、经营管理水平较高。茅台处于最高地位，且从三年看有上升的趋势；从总体说汾酒集团相比茅台集 团逊色，说明企业资产利用效率低，需要改进管理模式，提高资产利用效率和 经营管理水平，增强盈利能力。2011年总资产收益率比2010年有提高，说明汾 酒集团在2011年增加收入、节约资金使用等方面取得了良好的效果，资产运营

5、 能力增强。主营收入毛利率主营收入毛利率，评价企业经营业务的获利能力，表示1元销售收入扣 除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利，通常这 个指标越高越好。从上图看，茅台依然处于领先地位，逐年提高维持 在90%以上，这说明贵州茅台的盈利还是比较稳定的；另外，汾酒稳定 在75%以上，这说明在发展趋势上，汾酒集团在销售规模和资产规模上 都有稳步的提升，发展前景还是乐观的。每股收益指税后利润与股本总数的比率。通常被用来反映企业的经营成果，衡量普 通股的获利水平及投资风险，是投资者等信息使用者据以评价企业盈利能 力、预测企业成长潜力、进而做出相关经济决策的重要的财务指标之一。 单看茅台，连

6、年处于增长的趋势，而汾酒总体也呈上涨趋势，这说明两家 获利水平都在稳步上升，发展前景很好，尤其是茅台。成本费用利润率成本费用利润率是企业一定期间的利润总额与成本、费用总额的比率。成本 费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费 所带来的经营成果。从图中看出，该项指标非常高！利润就很大，说明茅台 企业的经济效益非常好，但该指标超出100%，有待考察。再看汾酒基本每年 保持稳定不变，效益也是不错的。营运能力分析贵州茅台 指标标200920102011应应收账账款周转转率344.061027.6310576.08存货货周转转率0.260.220.24流动资产动资产 周转转率0

7、.690.650.76固定资产资产 周转转率3.613.163.83总资产总资产 周转转率0.540.510.61山西汾酒数据200920102011应应收账账款周转转率50.9785.33183.62存货货周转转率0.720.770.95流动资产动资产 周转转率1.211.251.31固定资产资产 周转转率4.846.78.58总资产总资产 周转转率0.931.011.07应收账款周转率从以上数据可知，茅台公司从09年到11年应收账款周转速度最快、管理效 率最高逐年大幅度上涨，这样可以有效减少坏账；而汾酒也是连年增长。 从偿债能力来看，周转率高流动资产变现能力强，从而偿债能力强。应收 账款周

8、转率不断上升，说明公司营运能力加强管理效率提高。存货周转率存货周转率越高，表明其变现速度越快、资金占用水平越低。从以上数据 来看茅台公司存货周转率很低，周转速度很慢，而汾酒比茅台高许多，不 过这主要与其自身的行业性质有关。茅台生产的酒类产品生产周期一般要 五年的时间，而且年份越久远则价格越高。所以存货周转率较低。流动资产周转率流动资产周转次数越多，表明相同资产完成的周转额越多，资产的利用效 果越好。从以上数据可知茅台的流动资产周转率较低，严重低于汾酒水平 ，主要是受存货占用的影响，比率下降的主要原因是流动资产上升幅度比 营业收入上升幅度大，营运能力有所下降。汾酒变化幅度不大。固定资产周转率该指

9、标可以粗略计量企业固定资产创造收入的能力，反映企业管理固定资 产的能力。固定资产周转率越高，表明企业的固定资产利用越充分、固定 资产投资得当。茅台10年周转率比09年有所降低，主要是固定资产净值的 增长幅度大于营业收入的增长幅度，而在11年又有所上涨；这里面汾酒的 周转率处于稳定增长，说明企业在注重固定资产的利用和投资结构方面做 的较好。总资产周转率该指标可以粗略地计量企业资产创造收入的能力，反映企业管理层对总资 产的管理能力。总资产周转率越高说明企业的结构安排越合理，从图中发 现，虽然茅台的盈利能力最优但是其在企业的结构安排上不如山西汾酒， 可能是跟企业本身的性质有关，10年周转率比09年下

10、降了，主要是流动资 产增长幅度和固定资产增长幅度较营业收入的增长幅度快。偿债能力分析贵州茅台指标标200920102011流动动比率3.062.892.94速动动比率2.242.12.18资产负债资产负债 率0.260.280.27权权益乘数1.371.391.4山西汾酒指标标200920102011流动动比率2.762.031.72速动动比率1.631.31.16资产负资产负 债债率0.290.40.47权权益乘数1.521.791.97流动比率分析n短期偿债能力分析流动比率反映企业运用其流动资产偿还流动负债的能力。实践中，经验数据 表明流动比率保持在21左右比较适宜。从表中数据可以看出，两

11、家企业的 流动比率均高于标准的21，表明两家的短期偿债能力都很好。茅台集团体 现的尤为明显，而汾酒集团却逐年下降，说明企业存在非现金债务和非强制 性债务。速动比率分析该指标是速动资产与流动负债的比率。由于该指标剔除了存货等变现能力 较弱且不稳定的资产，因此速动比率比流动比率更能准确、可靠地评价企 业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。一般认为，速动比率为11时 较为合适。从图中发现，两家企业的速动比率都在11以上，说明这两家 企业短期偿债能力都很强，但茅台基本都在21以上，也出现公司流动性 过剩的趋势。资产负债率分析长期偿债能力分析该指标表示企业全部资产中来源于债务的比重有多少，是对企业负债状

12、况的一 个总体反映，表明在企业资产总额中，债权人提供资金所占有的比重，以及企 业资产对债权人权益的保障程度。一般来说资产负债率越小，长期偿债能力越 强。保守的观点认为该指标不应高于50%。从表中数据看，两家的长期偿债能 力都不错，但茅台的要高于汾酒。从表中可以看出，两家企业的都低于平均值 ，且茅台集团资产负债率明显低于平均值很多，表明公司长期偿债能力仍然维 持在一个好的水平上，可以说明公司的长期偿债能力很强，财务风险控制的很 好。汾酒的呈一个上涨的趋势，这跟企业的经营模式有很大关系。权益乘数分析权益乘数表明股东权益拥有的总资产。权益乘数越低，表明公司的债务水 平越低，偿债能力越强。茅台公司这三

13、年的产权比率和权益乘数很低，说 明公司的资本结构比较合理，长期偿债能力较强；而汾酒却呈现连年增加 的趋势。现金流量水平分析贵州茅台指标标200920102011每股经营现经营现 金净净流 量4.486.579.78净净利润现润现 金含量0.380.620.61山西汾酒指标标200920102011每股现现金经营净经营净 流 量1.041.883.69净净利润现润现 金含量0.470.761.2每股经营现金净流量分析每股经营现金净流量指本期现金净流量与股本总额的比值，如该比值为正 数且较大时，派发的现金红利的期望值就越大，若为负值派发的红利 的压 力就较大，它反映了企业最大派息能力。由上图可看出

14、，茅台集团的数值 明显高于汾酒集团，说明茅台集团的创造现金的能力很强；汾酒集团也在 逐年上升。净利润现金含量分析整体来看，两家现金流量情况都还比较好，现金比较充裕。但是汾酒 销售收到的现金比率不如茅台，现金收回比率很低。而且由于最近塑 化剂事件，作为酒行业巨头的两家公司生产经营都没有受到影响，产 品市场表现都非常稳定。 结论近来，白酒行业迎来发展黄金期。随着白酒市场规模的不断壮大，白 酒企业之间的竞争也逐渐加剧，白酒企业用于广告、网络等媒介的资 金投入也在逐年增加。“目前白酒行业已经发展到相对稳定的阶段， 企业之间拼的是品牌。而对于公司所面临的问题，大概如下：一、白酒企业间的竞争将更趋激烈，消

15、费者消费习惯多元化、消费方 式和需求结构多样化，大量的国外酒品涌入国内市场，都给传统白酒 企业带来了新的挑战。二、包括粮食等在内的原辅材料等生产成本在近几年急剧攀升，将可 能给公司生产经营带来一定影响。三、是地方保护主义更加严重，企业拓展市场更加困难。尽管面临严 峻形势，但公司拥有着“著名的品牌、卓越的品质、悠久的历史、独 有的环境、独特的工艺”所构成的自主知识产权的核心竞争力，凭借 多年市场竞争中所树立了良好品牌形象和消费基础,在当前复杂多变的 经济形势和越来越集中的中高端白酒市场竞争中，对于这两家企业而 言，机遇与挑战并存。 通过对以上两家企业的分析，我们大致得出一下结论：贵州茅台 作为国

16、内白酒制造行业的领头羊，头顶“国酒”的光环，无论是在经 受了08年的全球性金融危机，还是在饱受五粮液、汾酒和洋河等同行 业的不断挑战，都始终能站在行业翘楚的位置上面，各种财务数据指 标牢牢位居首位，充分证实了其本身所具有的超群的营运能力、发展 战略和抗风险能力。但由于企业稳定不变的经营模式，使得企业的盈 利受到了影响。山西汾酒 从分析来看，对于短期偿债能力，汾酒集团还是很好的，这一点对于 债权人是有利的。而且从趋势上，汾酒集团的是比较稳定的，各相关 指标的数据一直维持在一个较稳定的水平上。在长期偿债能力上，汾 酒集团也做的很好，债务持有量也较低，就行业背景而言，高的长期 偿债能力及低的债务持有量应该是白酒行业的普遍特点；在盈利能力 上，汾酒集团的表现依然是较为平稳的；在发展趋势上，汾酒集团在 销售规模和资产规模上都有稳步的提升；在营运能力上，汾酒集团总 资产周转率，存货周转率和应收账款周转率在数值上表现的较为稳定 ，但资产利用效率不高。