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1、 短评报告 短评报告 行业依然超配，兴趣逐步减弱2009Q2 商业基金重仓股分析 增持行业依然超配，兴趣逐步减弱2009Q2 商业基金重仓股分析 增持（维持）（维持） 天相商业组 010-66045476 天相商业组 010-66045476 商业商业 2009 年 7 月 21 日2009 年 7 月 21 日 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 事件描述： 事件描述： 全部基金已经公布完2009年2季度报告，我们对基金2009年2季度和2009年1季度所持重仓股中商业股的增减变化情况进行分析。此分析仅根据基金前十大重
2、仓股的数据分析，有些股份被基金持有，但不在基金前十大重仓股中，因此可能带来分析误差。 分析：分析： 1. 商业行业继续被超配，但超配比例略微下降商业行业继续被超配，但超配比例略微下降。根据天相行业分类，2009年2季度，重仓商业股的基金数量由2009年1季度的121家下降到105家；重仓持股的总数为13.14亿股，较2009年1季度增加2.97亿股，同比增加29.2%（考虑上市公司分红送股的因素，一个可作对比的数字为：基金重仓的商业股2009年2季度流通股本较之1季度增加28.59%，基金重仓持股数增幅与流通股本增幅接近）；从证监会行业分类来看，基金持有商业股市值占基金全部持股市值的比例为5.
3、32%，比2009年1季度减少0.11个百分点,（同期的商业流通市值占A股上市公司总流通市值比重为4.01%），行业超配比例为1.31%，比2009年1季度下降0.05个百分点(2009年1季度的超配比例为1.36%)。 2. 基金重仓的商业股数量上升。基金重仓的商业股数量上升。根据天相行业分类，2009年2季度基金重仓的商业股数量为18家，而2009年1季度重仓的商业股数量为14家；其中，新增加的基金重仓股有6家，分别为合肥百货、大连友谊、广州友谊、广百股份、南京中商和轻纺城；被剔除出基金重仓股的有2家，分别是武汉中百和东百集团。 3. 个股仓位变化的分析。个股仓位变化的分析。从基金对各个商
4、业股的重仓情况来看：1）重仓成商集团的基金由1季度的2家减少为2季度的1家，持股数也由1553万股下降至395万股，占流通股的比例由18.94%降低至1.95%，是降幅最大的基金重仓股；2）大商股份持股的基金数量虽然由11家上升至12家，但持股数量却由5333万股下降至3963万股，占流通股的比例由19.92%下降至14.80%；3）银座股份的持股数则有所上升，由1季度的110万股上升至2季度的1191万股，占流通股比例也由0.53%上升至5.71%，是商业基金重仓股中持股数量上升幅度最大的股票；4）除此之外，其他升幅较大的股票还有：轻纺城（3.81%） 、欧亚集团（3.32%） 、广百股份（
5、3.07%） ；而降幅较大的股票有：武汉中百（-5.03%） 、王府井（-4.51%）和百联股份（-4.09%） 。 4. 机构继续低配超市类股票。机构继续低配超市类股票。随着整体经济环境的复苏，超市因业绩波动小而具备的防御性已不再受基金青睐。继区域性的超市个股如步步高和新华都在2009年1季度被剔除出基金重仓股的行列后，武汉中百在本季度也被剔除出基金重仓股行列，至此所有商业重仓股中再无超市类股票。 5. 看好业绩有保障及扩张思路明确的个股。看好业绩有保障及扩张思路明确的个股。从2009年2季度的重仓情况来看，机构对经营稳健、业绩反弹有保障的个股进行了加仓，如广州友谊和合肥百货, 两家公司分别
6、位于我国东部沿海和中东部地区。广州友谊以经营高档消费品为主，业绩受经济环境波动影响较大，在宏观经济复苏的大背景下业绩有望快速提升；而合肥百货因在1季度实现了好于全行业的经营业绩，再加之2008年进行的高速扩张将在近年内逐步体现业绩，因此也受到机构的垂青；此外，不断推进外生式扩张，有意由地方性百货向区域性百货转 2 公司研究/调研报告公司研究/调研报告行 业 研 究 / 短 评 行 业 研 究 / 短 评 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值 型的广百股份也被列入重仓股名单中。 6.2009年第三季度建议标配商业板块。2009年第三季度建议标配商业板块。从基本面来看，我们依然看好
7、消费市场。自年初至今，天相商业指数涨幅为62.48%，同期上证指数涨幅为76.47%，因此我们认为商业仍有一定的补涨空间；但从业绩反弹的角度来看，我们认为较之工业企业的利润回暖， 商业上市公司业绩的稳定性不具备太多吸引力， 因此我们认为商业股有望获得和大盘一致的涨幅， 但不易获得超额涨幅。 从行业细分板块来看， 自年初以来百货子行业累计涨幅达到108.30%，专业店子行业涨幅为119.26%； 而超市、 家电/IT零售及市场经营子行业涨幅偏低， 分别为42.04%、 33.39%和49.79%，建议投资者可以关注涨幅偏低板块的相关上市公司， 如苏宁电器等。 我们在2009年行业中期策略中重点推
8、荐的个股包括广州友谊、合肥百货、广百股份、苏宁电器、大商股份和武汉中百，维持对上述公司的“增持”评级。 表 1：基金重仓股中商业股持有情况比较 2009 年二季报年二季报 2009 年一季报年一季报 代码 名称 基金持有市值代码 名称 基金持有市值(万元万元) 占流通股比例 占流通股比例(%) 基金持股数基金持股数(万股万股) 持有该股基金数 基金持有市值持有该股基金数 基金持有市值(万元万元) 占流通股比例占流通股比例(%) 基金持股数基金持股数(万股万股) 持有该股基金数 持有该股基金数 000061 农 产 品 85,116 15.71 7,479 6 70,533 16.45 4,55
9、6 7 000417 合肥百货 9,385 2.28 1,090 1 - - - - 000679 大连友谊 6,812 2.97 442 1 - - - - 000759 武汉中百 - - - - 23,718 5.03 2,671 3 000987 广州友谊 2,744 0.39 141 3 - - - - 002024 苏宁电器 1,552,005 30.73 96,578 46 1,270,067 31.97 70,364 58 002187 广百股份 4,734 3.07 178 1 - - - - 600280 南京中商 796 0.42 50 1 - - - - 600415 小
10、商品城 254,068 20.54 6,176 15 198,596 22.88 3,439 15 600631 百联股份 111,452 7.75 8,534 2 94,082 11.84 8,600 3 600655 豫园商城 15,006 1.09 868 2 14,424 1.34 893 3 600693 东百集团 - - - - 9,755 3.82 823 7 600694 大商股份 129,950 14.8 3,963 12 130,882 19.92 5,333 11 600697 欧亚集团 9,472 4.58 503 3 2,186 1.26 138 1 600729 重
11、庆百货 727 0.24 32 2 190 0.07 10 1 600785 新华百货 17,370 6.81 950 3 17,463 8.87 1,238 3 600790 轻纺城 12,520 3.81 1,741 1 0 0 0 0 600828 成商集团 6,884 1.95 395 1 25,188 18.94 1,553 2 600858 银座股份 23,681 5.71 1,191 3 1,756 0.53 110 1 600859 王府井 27,962 5.32 1,054 2 40,592 9.83 1,950 6 数据来源：各基金2009年2季度和2009年1季度报告，天
12、相投顾整理 3 公司研究/调研报告公司研究/调研报告行 业 研 究 / 短 评 行 业 研 究 / 短 评 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值 表2：苏宁电器的基金持有人比较 2009 年二季度 2009 年一季度 名称 代码 持有市值(万元) 持股数(万股) 占流通股比例(%) 占基金净值比例(%) 名称 代码 持有市值(万元) 持股数(万股) 占流通股比例(%) 占基金净值比例(%) 基金裕隆 184692 12,406 772 0.253.08基金汉盛 50000511,711 649 0.29 3.49 基金景福 184701 11,650 725 0.232.67基
13、金汉兴 50001517,065 945 0.43 4.32 基金丰和 184721 6,910 430 0.142.57基金兴和 5000184,494 249 0.11 1.41 基金汉盛 500005 15,640 973 0.314.9基金科瑞 50005621,660 1,200 0.55 6.35 基金汉兴 500015 24,397 1,518 0.486.05华安创新 99900116,930 938 0.43 2.07 华安创新 999001 22,610 1,407 0.452.74华夏成长 99900334,547 1,914 0.87 3.66 华夏成长 999003
14、44,529 2,771 0.883.69富国天源 9990061,803 100 0.05 2.39 富国天源 999006 2,059 128 0.042.42银华优势 9990169,928 550 0.25 2.37 大成价值 999014 31,514 1,961 0.622.5融华债券 999019461 26 0.01 1.11 银华优势 999016 13,258 825 0.262.83合丰稳定 9990252,437 135 0.06 8.05 融华债券 999019 1,017 63 0.021.18鹏华收益 9990304,512 250 0.11 2.32 银河稳健
15、999037 3,214 200 0.062.19银河稳健 9990373,249 180 0.08 2.47 融通深 100 999045 44,750 2,785 0.893.51融通深 100 99904531,950 1,770 0.8 3.22 广发聚富 999055 21,578 1,343 0.432.8融通成长 9990467,220 400 0.18 2.24 富国天益 999083 107,698 6,702 2.138.34方达策略 99905426,977 1,495 0.68 4.59 广发稳健 999090 26,516 1,650 0.532.7广发聚富 99905516,158 895 0.41 2.46 广发小盘 999115 50,312 3,131 14.51易基 50 9990652,520 140 0.06 0.15 银华优选 999153 77,949 4,851 1.545.08盛利精选 9990692,600 144 0.07 1.82 富国天惠 999160 15,395 958 0.36.65富国天益 999083106,956 5,926 2.69 9.65 广发聚丰 999170 153,453 9,549
