银行业下半年信贷3万亿.7月5500亿

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1、重要声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所 表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或 关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告版权 归西南证券所有，未经书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 银行业 付立春 010-88092288-8539 下半年信贷 3 万亿，7 月 5500 亿 下半年信贷 3 万亿，7 月 5500 亿 2009

2、年 7 月 31 日 2009 年 7 月 31 日 跟随大市（维持）跟随大市（维持）内容摘要：内容摘要： ? 根据中国银行业信贷周期的历史经验，在一年当中下半年放贷规模一般呈递减的态势。 ? 2009 年新增贷款将可能出现 4：3：1.5：1.5 的季度分布，全年新增信贷将达到 10.5 万亿，下半年新增 3 万亿，其中三、四季度的各新增 1.5 万亿。 ? 7 月信贷规模会搭乘规模宽松信贷政策的末班车，6 月天量信贷的惯性作用较强，结构宽松信贷政策未完全到位，我们初步估测月新增信贷 5500 亿。 ? 与信贷规模相比，下半年更为重要的是贷款结构。 ? 新增信贷仍会集中在基建项目的后期投资，

3、这会增加银行的净息差，并将信用风险长期化。 ? 中小企业短期贷款有望回升短期贷款的需求出现反弹。从 6 月来看，短期贷款不仅从规模上实现了迅猛增加，而且在占比上快速反弹，这为银行利息收入恢复了原有渠道，对银行业绩将有部分积极贡献。 ? 新增贷款中票据融资的增长放缓，比例继续萎缩。由于票据融资息差低，这部分业务的减少对银行存贷息差收入的影响小。 ? 在下半年信贷环比放缓的惯常信贷周期下，继续维持银行业的业绩预测，维持其“跟随大市”的评级。 市场表现-2009 市场表现-2009 18002200260030003400380008-12-3109-1-2309-2-2009-3-1309-4-3

4、09-4-2409-5-1509-6-509-6-26上证银行相关研究 相关研究 2009/07/28 收缩货币信贷 严控操作风险 2009/07/20 不良贷款稳定 潜在风险增加 2009/07/17 实体经济贷款需求回暖 2009/07/14 房贷逐渐恢复 投向调整临近 2009/07/13 结构宽松时代 行业跟随大市 2009/07/10 6月信贷：原因、趋势与影响 2009/07/09 宽松信贷不变 重在结构风险 2009/05/08 业绩加速增长 股价仍存低估 2009下半年银行投资策略报告 行业研究动态分析 行业研究动态分析 银行业报告 银行业报告 敬请关注最后一页重要声明敬请关注

5、最后一页重要声明 1 1 目 录 目 录 信贷规模减小. 2 信贷规模减小. 2 下半年新增信贷 3 万亿. 2 7 月新增 5500 亿 . 2 贷款结构优化. 3 贷款结构优化. 3 基建后期投资为主. 3 流动资金贷款反弹. 3 票据融资继续萎缩. 4 信贷周期不改，行业跟随大市. 5 信贷周期不改，行业跟随大市. 5 图表目录 图 1：信贷周期中下半年新增贷款 3 万亿 .3 图 2：长期贷款引领短期贷款迅猛增长 .4 图 3：新增票据融资占贷款的比例缩小 .4 图 4：M2、M1 货币供应加速增加 .5 图 5：货币与信贷供给快速扩大.5 图 6：国有银行带动银行业不良率下降 .5

6、图 7：股份制与城商银行不良率下降 .5 表 1：央行：促进信贷投放存在推动和制约因素 .2 表 2：银行相对估值与评级.6 银行业报告 银行业报告 敬请关注最后一页重要声明敬请关注最后一页重要声明 2 2 信贷规模减小 信贷规模减小 下半年新增信贷 3 万亿 下半年新增信贷 3 万亿 我们在今年5月8日的银行业年中投资策略中认为， 2009年新增贷款可能出现两种季度分布：一种是 4：3：1.5：1.5，另一种是 5：2：1.5：1.5。如果是第一种分布，那么全年新增信贷将达到 11-12 万亿；如果是第二种分布，那么全年新增信贷将达到约 9 万亿。不论何种分布，下半年贷款都占到全年的约 30

7、%，且三、四季度分布相对均匀。当时预计 2009 年全年新增信贷 8-11 万亿；今年下半年新增 2-3 万亿，其中三、四季度的各新增 1-2 万亿。 在 7 月 10 日 6 月信贷数据点评中，我们维持下半年信贷环比放缓的预测。 在本报告中，我们坚持 2009 年新增贷款将可能出现 4：3：1.5：1.5 的季度分布，全年新增信贷将达到 10.5 万亿，下半年新增 3 万亿，其中三、四季度的各新增 1.5 万亿。 表 1：央行：促进信贷投放存在推动和制约因素 推动因素 放缓的因素 一是宏观经济逐步企稳回升，实体经济贷款需求增加。 一是票据融资置换为中长期贷款的空间较大； 二是新建投资项目还将

8、陆续下达， 正在建设的投资项目存在大量后续贷款需求； 二是一些建设项目也预先储存了部分项目资金，上半年贷款有一部分没有实际使用出去； 三是房地产市场资金需求可能继续上升。 三是合格项目的开工节奏估计相对上半年放缓，新建投资项目增长将有所减慢； 四是资本充足率下降较快和风险管理加强对银行业持续快速投放信贷资金产生一定约束。 来源：中国人民银行 西南证券研发中心 7 月新增 5500 亿 7 月新增 5500 亿 预计 7 月信贷规模会搭乘规模宽松信贷政策的末班车，6 月天量信贷的惯性作用较强，结构宽松信贷政策未完全到位，我们初步估测月新增信贷 5500 亿。 银行业报告 银行业报告 敬请关注最后

9、一页重要声明敬请关注最后一页重要声明 3 3 图 1：信贷周期中下半年新增贷款 3 万亿 0400080001200016000200002006-12006-42006-72006-102007-12007-42007-72007-102008-12008-42008-72008-102009-12009-42009-72009-10新增信贷亿元来源：中国人民银行 西南证券研发中心 贷款结构优化 贷款结构优化 与信贷规模相比，下半年更为重要的是贷款结构。政策层的举动可以看作是对信贷结构的进一步调整，更有效的配置银行资产，从而可以进一步的控制住风险。与信贷规模相比，当前更为重要的的是贷款结构。

10、贷款的投向与使用情况关系到息差与不良率这两个非常关键的银行财务指标。 基建后期投资为主 基建后期投资为主 预计中长期贷款快速增加的趋势进一步确认。今年个人与公司贷款中，上半年新增中产期贷款 3.8 万亿，远远高于短期贷款 1.8 万亿的规模。在基建投资的推动下，中长期贷款占比增加的态势趋于稳定。 预计在今后 1 年中，贷款中长期化趋势难以改变，这会增加银行的净息差，并将信用风险长期化。 流动资金贷款反弹 流动资金贷款反弹 中小企业短期贷款有望回升。与前两个月相比，6 月短期贷款不仅从规模上实现了迅猛增加，而且在占比上快速反弹。 这为银行利息收入恢复了原有渠道， 对银行业绩将有部分积极贡献。 银

11、行业报告 银行业报告 敬请关注最后一页重要声明敬请关注最后一页重要声明 4 4 票据融资继续萎缩 票据融资继续萎缩 新增贷款中票据融资的增长放缓， 比例继续萎缩。 一季度新增公司贷款中， 票据融资占到36%。如我们预计，随着一般贷款的快速增加，票据融资占比很难再达到前期的高度：4 月、5 月与 6 月新增票据融资分别为 1257、862 和 135 亿，规模与比例继续快速萎缩。由于票据融资息差低，这部分业务的减少对银行存贷息差收入的影响小。 图 2：长期贷款引领短期贷款迅猛增长 图 3：新增票据融资占贷款的比例缩小 -10002000500080002004-12004-52004-92005

12、-12005-52005-92006-12006-52006-92007-12007-52007-92008-12008-52008-92009-12009-5短期中长期亿元(130)(100)(70)(40)(10)205080Jan-04Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09-2000100040007000 票据（右，亿元）占比（左，%）来源：国家统计局 西南证券研发中心 银行业报告 银行业报告 敬请关注最后一页重要声明敬请关注最后一页重要声明 5 5 信贷周期不改，行业跟随大市 信贷周期不改，行业跟随大市 在下半年信贷环比放缓的惯常信贷周期下，继续维持银行业的业绩预测，即行业利润增长分布在 8%左右、净资产平均增长 1