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1、浙江理工大学学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得浙江理工大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：耥华签字目期：功争年月6 日学位论文版权使用授权书J I I II II II I I II fll lI II II Y 2 5 5 15 3 8本学位论文作者完全了解浙江理工大学有权保留并向国家有关部门或机构送交本论文的复印件和磁盘，允许论文被查
2、阅和借阅。本人授权浙江理工大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后适用本授权书)学位论文作者签名：考臣翻乎 签字日期：加，午年万月6 日 导师签名：猫签字日期：久月坼年 K a 3 ( 7 )浙江理工大学硕士学位论文根据本文研究的理论是基于总量、产品和服务规模的变化并不会引起每个部门合意比的变化的假定，所以有：K a + ：K a 2 + 觚a 2 K b ：堑坐3 ( 8 ) K a l + A K a lK b l + A K b l在需求结构对实体经济结构的导向下，新兴实体经济对新型金
3、融部门提供金融服务的的需求下，随着经济结构的转变，资本会从传统部门A 流向新兴部门曰，有：A K = A K a = A K a l + A K a 2 = A K b = A K b l + A K b 23 - ( 9 )根据上面3 ( 6 ) 、3 ( 7 ) 、3 ( 8 ) 式可得舣= ( 1 + K 口+ ) A K a 】= ( 1 + K b ) A K b l3 ( 1 0 )根据3 ( 6 ) 、3 ( 9 ) 式可得A K a I A K b 】= ( 1 + K b + ) ( 1 + K a + ) 13 - ( 1 1 )所以由式3 ( 8 ) 和3 一( 1 0
4、) 可以得到A K a l 啦，A K a 2 嘲，且两部门之间的差额( A K a l A k b I ) 流向新兴的金融部门，进而导致A K a 2 , S X b 2 ，这显示了：结构提升后，新兴部门中等量的实体资本存量所需要的金融服务高于结构提升前的需要。3 2 金融结构对经济增长的作用机制现代经济增长理论告诉我们，经济增长的途径主要有三个：第一、要素( 劳动L 和资本) 积累；第二、经济结构的优化，以此实现投入要素由低效部门向高效部门的优化配置，进而增加单位投入要素的产出；第三、技术进步，它可以抵消资本边际产出率递减效应，从而维持经济的长期增长。本文借助金融功能从金融结构总量和金融融
5、资结构对资本要素积累、技术创新和经济结构优化的影响入手，分析金融结构对经济增长的影响作用机理。金融结构在总量上的表现可以用金融资产与实物资产在总量的比较来衡量，表明了一个国家或地区的金融深化程2 6浙江理工大学硕士学位论文度。金融融资结构的表现可以用直接融资额与间接融资额和总融资额的比来衡量，表明一国或地区融资方式的相对规模和在总融资中的地位。根据前面的P a g a nO( 1 9 9 3 ) 的A K 模型和H 钱纳里等人的“供给领导论”或“需求追随论”的分析，可得到如下的金融总量结构和金融融资结构对经济增长的运作机理。3 2 1 金融总量结构对经济增长的作用由P a g a nO ( 1
6、 9 9 3 ) 的A K 模型的分析，得出金融总量可以通过影响储蓄率S 、储蓄投资转化率妒、资本边际社会生产率A 来影响经济增长率g 而金融功能观认为，金融体系可以通过这三个方面影响资本积累率来影响经济增长，此外金融体系可以通过影响创新的频率来影响经济增长，下面分析金融总量结构如何借助金融功能，影响技术创新和通过储蓄率、储蓄投资转化率、资本边际生产率来影响资本积累，进而影响经济增长的。( 1 ) 金融总量结构影响资本积累金融总量结构影响资本积累可以从三个方面来阐述，一是通过影响储蓄率；二是通过影响储蓄投资转化率；三是通过影响资本边际生成率。从金融总量结构影响储蓄率来看。金融体系首先能够通过改
7、变储蓄率S 来影响经济增长，因为资本积累来源于储蓄、形成投资，因此提高储蓄积累是投资资本形成关键的一步。同时由式3 ( 5 ) 知储蓄率S 的提高，能够促进经济增长率g 的提高，但伴随着金融体系的发展，储蓄率变化的方向不确定。金融可以通过降低成本、分散风险功能提高储蓄率。一方面，银行可以向人们提供流动性强、风险低、收益高的等吸引人们进行储蓄的金融工具，从而降低消费、增加储蓄、提高储蓄率；一方面，金融市场可以通过市场价格来影响居民的边际消费倾向，进而影响储蓄率；当股票市场价格上升时，投资者对预期收入产生乐观的想法，形成财富效应、从而增加消费、减少储蓄，而且股票良好的流动性使得未来具有一定不确定性
8、，使得人们增加市场投资从而减少预防性的储蓄，降低了消费者对储蓄的依赖。因此，总的来看，金融体系对储蓄率的作用方向并不能确定，但其对储蓄率的改变却是影响经济增长的途径之一。从金融总量结构影响储蓄投资转化率来看。金融体系将储蓄转化为投资是其促进经济增长的重要渠道。经济的增长有赖于资本的积累，而资本的积累源2 7浙江理工大学硕士学位论文于储蓄向投资的转化。金融体系可以通过降低成本、风险管理、监督管理等功能影响储蓄投资转化率和资本的形成。发达的金融中介可以降低甄别、监督企业家和企业经营环境的成本，如此可以引来更多投资者的投资，促进投资资本形成；此外可以为风险项目提供各种风险组合，以降低流动性风险和个人
9、风险，使得贷款者获得满意的收益率，从而是使他们更乐意去投资；可以通过金融合同对公司实现监督和控制，进而有效地降低了投资者的投资鉴定成本，从而使得外部投资者从时刻监管企业变化中解放出来，增加投资。股票市场价格的变动也会影响企业的边际投资倾向，从而影响储蓄投资转化率。然而股票市场这一功能的实现，需要包括三个层面即直接融资、股权融资的杠杆效应和流动性。直接融资功能是股票市场的最基本功能，是股票市场存在的最大意义；股权融资之所以具有杠杆效应，是因为股权融资比债券融资还要大的风险性，加之信息不对称，因此只有通过具有杠杆效应的股权取得企业的控制权才能够降低风险，克服信息不对称，此外股权融资一般与其他融资方
10、式配合使用，如债券、银行贷款；此外发达的股票市场具有较高的流动性，使得那些风险性高，投资期限长的项目获得融资，进而有利于资本形成。从金融投资结构影响资本边际生产率来看。金融体系可以通过信息收集、降低交易成本、项目评估，将资金配置到资本边际收益较高的项目上，同时使用监督激励、风险管理等手段，以确保资金配置的目的，从而有利提高有效资本产出率。具体来看，金融体系可以通过以下几种方式提高资本边际生产率，促进经济增长。第一，利用信息收集、项目评估功能。格林伍德和约万诺维奇( G r e e n w o o d &J o v a n o v i c ，1 9 9 0 ) 把金融体系的信息作用和生产率提高相
11、联系，将金融中介引入内生增长模型，指出金融中介可以更好地筛选最有希望的企业，并对借款人进行有效监督，促进资源的有效配置与经济增长。第二，利用分散管理风险功能。由于经济金融活动本身具有极大的不确定性，因此会产生很多风险。如：高收益的投资项目往往需要一个周期，占据资金期限长，而储蓄者经常面临对资金流动性需求的风险，不愿让渡资金的长期使用权，然而这种流动性风险是私人信息，也无法通过保险合约消除影响( D i a m o n d ，1 9 8 3 ) 。针对风险的规避问题，金融系统通过相关的金融工具、金融机构、金融市场和金融交易不仅可以规避金融活动过程中产生的流动性风险，还可以减轻浙江理工大学硕士学位
12、论文金融活动过程中产生非系统性风险。金融中介可以帮助储蓄者有效地克服流动性风险的约束从而合理地安排平滑生命期内的持久性收入，如向储蓄者提供活期存款合约，这样使得储蓄者不用放弃更具收益性而流动性较差的投资项目，此外可以向贷款人提供非流动性贷款，使其承担将非流动资产转化为流动性负债的流动性风险，进而对企业产生资产转变的约束。此外股票市场也可以帮助投资者分担流动性风险，第一，股票市场可以使投资者通过市场交易来缓解特异的流动性冲击；第二，当事人可以通过证券组合投资方式降低收益不确定性带来的风险；股票市场双重保险的功能，促使人们更加愿意投资于流动性差但更具潜力的项目，避免了不必要的投资终止，因此股票市场
13、分散、管理流动性风险的功能，有利于提高资本边际生成率，促进经济增长。第三，利用监督管理公司功能。由于信息不对称，使得每一个金融交易结束后，都会出现委托一代理问题。对于银行，企业作为借款者往往具有自身的利益驱动，导致其不一定做出符合外部投资人利益的行为。此时，如果缺乏监督，融资之后借款人很容易发生道德风险，这会阻碍储蓄资金流向回报率高的企业，从而阻碍经济增长。而金融系统能有效起到改善对公司、经理的控制和监督作用，如商业银行可以通过与企业签订具有激励与监督作用的贷款合约，这一方面降低了银行的监督成本，另一方面致使企业朝着双方有利的方向努力，从而提高生产效益、产生更高水平的创新活动；商业银行也可以通
14、过贷款合同之外的方式对企业形成制约，如拒绝对贷款延期的要求，对无法履行债务的企业具有最终清算的权力，这些行为都可以在一定程度上克制客户短期行为，从而寻求长期合作；并且与客户间的长期业务关系本身也有助于缓解信息不对称问题。金融市场可以通过价格激励机制、信息披露制度、股票期权和控制机制来监督管理公司，如果上市公司股票的市场价格出现大幅度下降，就会影响公司的资金融资，阻碍公司的发展，从而激励经理人提高公司治理水平并朝着和股东利益一致的方向发展，从而提高公司的经济绩效；此外，公司须向社会公开自身的财务状况、经营状况以及跟投资者利益密切相关或对投资者利益的产生重大影响的其他重大事情、之后投资者对所披露的
15、信息进行分析，进而选择最佳公司，从而，一方面为增加投资者的信心，激励了上市公司提高公司的经营绩效；另一方面为公司资金的运用提供监督机会，有利于激励公司将资金投浙江理工大学硕士学位论文放在事前确定的、资本边际收益高的项目上，从而提高资本边际生成率，促进经济增长。( 2 ) 金融总量结构影响技术创新金和莱文( 1 9 9 3 ) 继承和发展了熊彼特的思想，以企业家精神为纽带把金融和增长联系起来。在他们的模型中金融体系可以提供四种服务：( 1 ) 对投资项目进行评估以甄别出最有前途的；( 2 ) 当项目所需的资金数量很大，要求许多小储蓄者的资金聚集在一起时，金融体系能够有效地做到这一点；( 3 )
16、由于尝试创新的结果往往是不确定的，金融体系能够为企业家和个人提供分散风险的便利；( 4 ) 生产率的提高要求个人从事有风险的创新活动而不是因循守旧，创新的预期报酬是创新者作为行业的佼佼者而赢得的利润，金融体系能够准确地披露这些预期利润的现值。凡此种种，金融体系都有助于创新活动的开展，从而促进经济增长。威廉姆森和瓦尔特沿着斯密开创的交易费用劳动分工的学说出发，认为金融深化与金融创新能够不断地降低交易成本和信息成本，从而持续地提高专业水平和创新活动。总之金融体系在四个方面影响企业家的活动：它们评估企业家的能力，汇聚资源、分散风险并估计创新活动所带来的预期收益。功能完善的金融体系提高了创新成果的可能性。3 2 2 金融融资结构对经济增长的作用由H 钱纳里等人的“供给领导论”或“需求追随论”的分析，可知经济结构的升级与金融结构的变化有关联关系。因为实体经济实现结构升级需更大规模、更加多样化和复杂化的金融服务支持，而金融服务的这种内在要求将会导致融资结构发生变化，只有当融资结构变化符合了经济结构升级对金融服务的需求时，
