中级财务管理第四章

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1、1第四章 筹资管理1企业筹资概述 2资金需要量预测 3长期筹资方式 4短期筹资 5. 营运资本政策2第一节 企业筹资概述一、企业筹资的目的与分类（一）筹资目的创建企业企业扩张偿还债务调整资本结构（二）企业筹资的分类（5种分类）3分类标类标 准分类类特点按照资资金的来源渠道不同权权益筹资资筹资资的风险风险 小，资资本成本相对较对较 高负债负债 筹资资筹资资的风险风险 大，资资本成本相对较对较 低按照是否通过过金融机构直接筹资资筹资资者直接从最终终投资资者手中筹措资资 金，双方建立起直接的借贷贷关系或权权益 资资本投资资关系的筹资资形式。 间间接筹资资资资金供求双方通过过金融中介机构间间接实实 现

2、资现资 金融通的活动动。 按照所筹资资金使用期限的 长长短短期资资金筹集供一年以内使用的资资金。长长期资资金筹集供一年以上使用的资资金。按照资资金的取得方式内源筹资资利用自身的储储蓄(留存收益)转转化为为投资资 的过过程。 外源筹资资企业业吸收其他经济经济 主体的闲闲置资资金，使 之转转化为为自己投资资的过过程。 按照筹资资的结结果是否在 资资 产负债产负债 表上得以反映表内筹资资指可能直接引起资产负债资产负债 表中负债负债 与 股 东权东权 益发发生变动变动 的筹资资。 表外筹资资不会引起资产负债资产负债 表中负债负债 与股东权东权 益 发发生变动变动 的筹资资。4 表外筹资资形式如：经营经

3、营 租赁赁代销销商品来料加工出售有追索权权的应应收账账款 应应收票据贴现贴现5二、企业业筹资资的渠道与方式比较较内容筹资资渠道筹资资方式含义义企业业取得资资金的来源和途径， 体现现着资资金的源泉流量指企业业取得资资金的 具体方法和形式种类类或方式国家财财政资资金 银银行信贷资贷资 金 非银银行金融机构资资金 其他法人单单位资资金 民间资间资 金 企业业内部形成吸收直接投资资 发发行股票 利用留存收益 借款 发发行债债券 租赁赁 商业业信用 其他筹资资方式【提示】筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种 方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系6第二节 资金需要量预测定性预测预

4、测 方法 预测方法销售百分比法定量预测方法资金习性预测法一、预测资金需要量的方法（P272）7(一)资资金习习性：资资金习习性是指资资金变动变动 与产销产销 量变动变动 之间间的依存关系。按资资金习习性可将资资金分为为不变资变资 金、变动资变动资 金和半变动资变动资 金。（1）变动资变动资 金（与产销产销 量成正比例，y=bx）（2）不变资变资 金（在一定范围围内与产销产销 量无关y=a）（3）半变动资变动资 金（随产销产销 量变动变动 而变动变动 ，但不成正比例变动变动 ，y=a+bx）二、资金习性预测法(P273)（二）总资金直线方程：Y=a+bx根据资金占用总额与产销量的关系来预测； 采

5、用先分项后汇总的方法预测。（三）回归直线分析法8或 b=式中，yi为为第i期的资资金占用量；xi为为第i期的产销产销 量。【教材例题8-1】 9（四）高低点法选择业务量最高最低的两点资料或 ： 基 本 公 式【教材例8-2】 10三、销售百分比法(P277) （一）销售百分比法的含义与基本假设 基本原理：根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债 和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。 依据：可以根据统一的财务报表数据预计可以使用经过调整的用于管理的财务报表数据预计 （2007年教材修改后的方法）。 含义：是指以资金与销售额的比例为基础，预计未来资金需要量的方法。 假设：1、假设资产、负

6、债与销售收入同比例变化2、企业目前资本结构已达到最优。11（二）基本思路：12（三）基本公式:（四）计算步骤：1、计算的各项经营资产和经营负债占销售收入的百分比（根据基期数据计算）；2、预计各项经营资产和经营负债；各项经营资产(负债)=预计销售收入各项目销售百分比3、计算资金总需求=预计净经营资产合计 基期经营净资产合计4、预计可以动用的金融资产=基期金融资产最低货币资金保留额5、预计增加的留存收益=预计销售额计划销售净利率(1股利支付率) 6、预计外部筹资额=资金总需求量可以动用的金融资产留存收益增加 需从外部增加资金=净经营资产增加可以动用的金融资产留存收益增加【教材例83】 13四、增长

7、率与资金需求（P280）（一）销售增长与外部融资的关系1.外部融资销售增长比【教材例8-4】预计融资需求量:外部融资额=外部融资销售增长比销售收入的增长额经营负债经营负债 的 销销售百分比外 部 融 资 销售增长比经营资产的 销售百分比=销 售 净利率1增长率 增长率留存收益率*推导过程详见下页14推导：经营负债经营负债 的 销销售百分比外部融资经营资产的 销售百分比=计划销售净利率留存收益率新 增 销售额新 增 销售额计 划 销售额经营负债经营负债 的 销销售百分比外 部 融 资 销售增长比经营资产的 销售百分比=销 售 净利率1增长率 增长率留存收益率将“新增销售额=销售增长率基期销售额”

8、代入后两边同除 “销售增 长率基期销售额”即得：15 【教材例8-4】某公司上年销售收入为4 000万元，本年计划销售收入为6 000万元，销售增长率为50%。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，计划销售净利率为6%，股利支付率为40%。 外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-6%（1.50.5） （1-40%）=0.605-0.108=0.497 外部融资额=外部融资销售增长比销售增长 =0.4972 000 =994（万元）16提示： (1)该该公式隐隐含的假设设前提是：可供动动用的金融资产为资产为 0 ；(2)若有可动动用的金融资产资产 ，则则

9、公式需要变变形，即（补补充）2.外部融资资需求的敏感分析（影响因素） 计计算依据外 部 融 资资 需 求 的 影 响 因 素根据增加额额的计计算公式销销售增长长、销销售净净利率、股利支付率、可动动用金融资产资产 。外部融资资需求的多少，不仅仅取决于销销售的增长长，还还要看股利支付率和销销售净净利率。股利支付率越高，外部融资资需求越大；销销售净净利率越大，外部融资资需求越少；可动动用金融资产资产 越大，外部融资资需求越少。经营负债经营负债 的 销销售百分比外 部 融 资 销售增长比经营资产的 销售百分比=销 售 净利率1增长率 增长率留存收益率可动用金融资产 基期销售收入销售增长率17（二）内含

10、增长长率（P281）含义义外部融资为资为 零时时的销销售增长长率计计算 原理根据外部融资资增长长比的公式，令外部融资额资额 占销销售增长长百分比0，求销销售增长长率即可。计计算公式若可动动用金融资产为资产为 0：0=经营资产经营资产 的销销售百分比-经营负债经营负债 的销销售百分比-（1+销销售增长长率）/销销售增长长率 销销售净净利率（1-股利支付率）若存在可供动动用金融资产资产 :0=经营资产经营资产 的销销售百分比-经营负债经营负债 的销销售百分比-可供动动用金融资产资产/(基期收入销销售增长长率)-（1+销销售增长长率）/销销售增长长率 销销售净净利率（1-股利支付率） 18【教材例8

11、-5】沿用【例84】假设外部融资等于零0经营资产销售百分比经营负债销售百分比计划销售净利率（1+增长率）增长率（1-股利支付率）0=0.6667-0.0617-6（1+增长率）增长率0.6增长率=6.32719结论： 预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0 预计销售增长率内含增长率，外部融资0 （追加外部资金 ）预计销售增长率面值值)票面利率市场场利率 平价发发行(发发行价格=面值值)票面利率=市场场利率 折价发发行(发发行价格面值值)票面利率市场场利率【教材例89】 36债债券偿偿 还时间还时间到期 偿还偿还提前 偿还偿还当企业资业资 金有结结余时时，可提前赎赎回债债券； 当预测预测 利率

12、下降时时，可提前赎赎回债债券，而后 以较较低利率发发行新债债券 滞后 偿还偿还转转期（将较较早到期的债债券换换成到期日较较晚的债债券） 转换转换 （可以按一定的条件转换转换 成本公司股票的债债券）3、债债券的偿还偿还 （P306-307）分批偿还一次偿还偿还用现现金偿还债偿还债 券 债债券的偿还偿还 形式 以新债债券换换旧债债券（债债券的调换调换 ）用普通股偿还债偿还债 券偿还方式:37债券的付息:（P307）债券的付息主要表现在利息率的确定、付息频率和付息方式三个方面。38总结总结 ：比较记忆较记忆 各种筹资资方式的特点区别别点负负 债债 融 资权权 益 融 资 资资本成本低（利息可抵税；投

13、资人风险小，要求回报低）高（股利不能抵税；股票投资人风险 大，要求回报高） 公司控制权权不分散控制权权会分散控制权权 筹资风险资风险高（到期偿还；支付固定利息 ）低（无到期日，没有固定的股利负担 ） 资资金使用 的限制限制条款多限制少债券筹资的优缺点（P308）负债融资与权益融资相比的特点39（二）长长期负债负债 与短期负债负债 相比的特点区别别点短期负债负债长长期负债负债 资资本成本低高 筹资风险资风险高（期限短，还本付 息压力大）低资资金使用的限 制限制相对宽对宽 松限制条款多筹资资速度快（容易取得）慢（三）银银行借款与债债券融资资相比的特点区别别点银银行借款债债券融资资 资资本成本低（利

14、息率低，筹资费低）高 筹资资速度快（手续比发行债券简单）慢 筹资弹资弹 性大（可协商，可变更性比债券好）小 筹资对资对 象及范围围对对象窄，范围围小对对象广，范围围大40分类标类标 准租赁赁的种类类特 点当事人之间间 的关系直接租赁赁该该租赁赁是指出租方（租赁赁公司或生产产厂商）直接向承 租人提供租赁资产赁资产 的租赁赁形式。直接租赁赁只涉及出租 人和承租人两方。 杠杆租赁赁该该种租赁赁是有贷贷款者参与的一种租赁赁形式。在这这种形 式下出租人身份有了变变化，既是资产资产 的出租者，同时时 又是款项项的借入人。因此杠杆租赁赁是一种涉及三方面 关系人的租赁赁形式。 售后租回该该种租赁赁是指承租人先

15、将某资产卖给资产卖给 出租人，再将该该 资产资产 租回的一种租赁赁形式。租赁赁期 的长长短短期租赁短期租赁赁的时间时间 明显显少于租赁资产赁资产 的经济经济 寿命长长期租赁长长期租赁赁的时间时间 接近租赁资产赁资产 的经济经济 寿命。租金是否 超过资过资 产产 的成本不完全补偿补偿 租赁是指租金不足以补偿补偿 租赁资产赁资产 的全部成本的租赁赁完全补偿补偿 租赁是指租金超过资产过资产 全部成本的租赁赁。一、租赁的涵义与种类（P308）第三节 租赁41分类标类标 准租赁赁的 种类类特 点承租人是否可以 随时解除租赁可以撤销销租赁可以撤销租赁是指合同中注明承租人可以随时解除租赁。通常，提前终止合同

16、，承租人要支付一定的赔偿额 。不可撤销销租赁不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁。如果经出租人同意或者承租人支付一笔足够大的额外款项，不可撤销租赁也可以提前终止。出租人是否负 责租赁资产 的 维护毛租赁赁指由出租人负责资产维护 的租赁净净租赁赁指由承租人负责维护 的租赁。按与租赁资产 所有权有关的 全部风险和报 酬是否转移经营经营 租 赁赁典型的经营租赁是指短期的、不完全补偿的、可撤销 的毛租赁。出租者承担与租赁资产 有关的主要风险。融资资租赁赁长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。最主要的 特征是租赁期长，实质相当于分期付款购置资产续表42二、租赁赁的税务处务处 理和会计处计处 理（P312）税法的规规定满满足下列条件之一的，即可被认认定为为融资资租赁赁，除了融资资租赁赁以外的租赁赁，就