金融市场概述(5)

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1、金融市场学欧阳秋珍 182162818631课程内容提纲及学时安排（总课时：48学时）第一章 金融市场概述 4学时第二章 同业拆借市场 3学时第三章 票据市场 5学时第四章 债券市场 4学时第五章 股票市场 4学时第六章 证券投资基金 4学时第七章 外汇市场 3学时第八章 黄金市场 4课时第九章 金融衍生品市场 5课时第十章 国际金融市场 4课时第十一章 金融资产定价与市场行为 6课时第十二章 金融市场监管 2课时2学完本章后，你应该能够：了解金融市场的概念和主体了解金融市场的主要类型了解金融市场的主要功能了解金融市场的发展趋势第一章 金融市场概述3n现代经济体系有三类市场对经济运行起 着主导

2、作用，它们分别是:要素市场产品市场金融市场第一章 金融市场概述4第一节第一节 金融市场的概念金融市场的概念分配土地、劳动与资 本等生产要素的市场商品和服务进 行交易的场所引导资金的流向，沟 通资金由盈余部门向 短缺部门转移的市场两部门经济循环三个市场5金融系统中的资金流动直接金融市场金融中介机构资金盈余部门资金短缺部门资金资金债券股票股票债券资金 资金贷款合约存款合约股票 债券资金6金融市场的概念 以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和三 层 含 义金融资产进行交易的一 个有形和无形的场所反映了金融资产的供应者和需 求者之间所形成的供求关系包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，

3、最主要的是价格 （包括利率、汇率及各种证券的价格）机制第一节 金融市场的概念与构成要素金融资产是指一切代表收益或资产合法 要求权的凭证，亦称为金融工具或证券 。金融资产可以划分为基础性金融资产 与衍生性金融资产。前者包括债务性资 产和权益性资产，后者主要包括远期、 期货、期权和互换。7与其他市场的差异市场参与者之间的关系是一种借贷关系或委托代理关系， 是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有 条件的让渡,已不是一种单纯的买卖关系市场交易的对象是一种特殊的商品即货币资金市场交易的场所在大部分情况下是无形的，通过电讯及 计算机网络等进行交易的方式已越来 越普遍。8二、金融市场的构成要素n

4、交易主体n交易对象n交易机制9（一）金融市场的交易主体n主要包括：资金需求者、资金供给者和金融中 介。n此外，还包括：n套期保值者：通过金融市场转嫁风险（如出口 商）n套利者：利用市场定价的低效率以获取无风险 利润n监管者：中央银行和其他监管机构（证监会、 银监会和保监会）101.企业n在大多数国家，企业最重要的资金需求者 ：筹集生产经营所需要的资金，以扩大经营规 模。n同时，企业也是资金供给者。企业在生产 经营过程中，产生资金闲置，为了保值、增值 ，企业也会暂时将资金的使用权转让出去，从 而获取收益。n除此之外，企业也有套期保值的需要，从而能 够更好地规避各种风险。112.居民n个人一般是金

5、融市场上的主要资金供应 者。个人的各种投资，如直接购买债券 或股票，或购买共同基金份额、投入保 险等，都为向金融市场提供资金。 n个人有时也有资金需求，但数量一般较 小，比如住房抵押贷款等消费贷款。 n再次，有一部分居民将闲散资金投向金 融市场，有时也会成为套利者。 123.政府机构n主要是资金需求者:基础设施建设筹集资 金。它主要通过发行财政债券、地方债 券，甚至通过国际举债来筹资。财政赤 字。n资金供给者，例如财政收入在没有支出 时往往会交给银行投资，再如政府机构 参与一些金融投资。134.存款性金融机构n存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得 可利用资金，并将其贷给需要资金的各经济主

6、体或是投资于证券等以获取收益的机构。n它们是金融市场的重要中介，也是套期保值和 套利的重要主体。n存款性金融机构一般包括如下几类：v商业银行 v储蓄机构 v信用合作社 145.非存款性金融机构n非存款性金融机构并非是资金的中介， 而是服务的中介、信息的中介。n因此，通过非存款性金融机构进行的融 资，属于直接融资。n直接融资：需求者供给者n供给融资：需求者中介供给者n资金来源？155.非存款性金融机构n非存款性金融机构的资金来源：主要是通过发 行证券或以契约性的方式聚集社会闲散资金。n非存款性金融机构一般包括：v投资银行 v保险公司 v投资基金。16（1）投资银行n投资银行是最为重要的一类非存款

7、性金融机构，它是资本市 场上从事证券的发行、买卖及相关业务的一类机构。n投资银行最重要的职能是证券的发行和承销，还兼营证券的 买卖。n目前，投资银行除了证券发行承销和买卖之外，它往往还提 供公司理财、企业并购、风险管理、咨询等服务，在资本市 场上充当着相当重要的角色。n一方面，它为资金需求者提供筹资服务（投资银行只是为了 其筹资提供便利，资金需求者最终得到的资金还是来自于金 融市场；而商业银行则是直接向资金需求者提供资金） ；另 一方面，它还充当证券买卖活动的经纪人或交易商。n在我国，投资银行一般被称作证券公司。17（2）保险公司n保险公司是提供保险服务的金融机构，它通过收取保险费的 方法，建

8、立保险基金，依据保险合同，对被保险人遭受的经 济损失进行补偿。n保险公司可以分为人寿保险公司（为人们因意外事故或死亡 等而造成经济损失提供保险）和财产保险公司（为企业和居 民提供财产意外损失保险）两大类。n一般来说，人寿保险公司保险费来源和支出比较稳定，而财 产保险公司的保险费来源和支付具有偶然性和不确定性。n人寿保险公司的投资往往追求较高的收益，投资周期长，这 样使得人寿保险公司成为金融市场重要的一类资金供给者。 在一些西方国家，人寿保险公司是最为活跃的一类机构投资 者。财产保险公司相比于人寿保险公司而言，更加重视资金 的流动性，因此其投资方向更为谨慎，投资周期相对较短。18（3）投资基金n

9、投资基金是集合众多投资者资金，并将 资金进行组合投资的金融中介机构。n它通过发行基金证券来募集社会投资者 的资金，再将所募资金投资于多样化的 证券组合。n除上面提到的一些典型的非存款性金融 机构外，养老基金、信托公司等金融机 构，也都是金融市场的重要参与者。 196.中央银行n中央银行的特殊地位：既是金融市场的行为主 体，又是金融市场上的监管者。n中央银行作为银行的银行，充当最后贷款人的 角色，从而成为金融市场资金的提供者。n中央银行的公开市场操作不以盈利为目的，但 会影响到金融市场上资金的供求及其它经济主 体的行为。n一些国家的中央银行还接受政府委托，代理政 府债券的还本付息；接受外国中央银

10、行的委托 ，在金融市场买卖证券参与金融市场的活动。20金融市场的主体政府部门工商企业居民个人存款性金融机构非存款性金融机构中央银行调控和监管者投资者筹资者套期保值者、套利者21（二）金融市场的交易对象n金融市场的交易对象是金融资产。n金融资产是代表未来收益或资产合法要求权的 凭证，因此也被称作金融工具。n其最突出的特征是，相比于实物资产而言，金 融资产不仅能够取得收益，而且更加容易转化 为货币。例如债券n早期的金融资产只包括债务性和权益性资产， 这些资产统称为原生性金融资产。随着金融市 场的发展和金融创新的推动，现代金融资产除 原生性金融资产外，还包括远期、期货、期权 和互换等衍生性金融资产。

11、22金融资产一般具有以下特征：n第一，期限性。金融资产一般都有固定 的偿还期限。例如贷款，到期必须还本 付息。债券往往都有固定的期限要求， 以满足不同的筹资者和投资者的需要。n当然，金融市场上也有无限期的资产， 如永久债券、股票等。23n第二，收益性。金融资产可以取得收益 ，或是价值增值。这相当于投资者让渡 资金使用权的回报。n无论是股息、利息，还是买卖的价差， 都是金融资产的收益。n衡量金融资产收益能力的指标是收益率 ，也就是净收益和本金的比率。24n第三，流动性。金融资产的流动性是指 其迅速转化为现金的能力。n如果一项金融资产越容易变现，那么这 项资产的流动性就越强。n金融工具的期限性约束

12、了投资者的灵活偏好，但它的 流动性以变通的方式满足了投资者对现金的需求。25n第四，风险性。金融资产可能到期不会 带来收益，甚至会带来损失，这种不确 定性，就是金融资产的风险。n一般而言，金融资产的期限性与收益性 、风险性成正比，与流动性成反比。26(三)金融市场的交易机制n金融市场的交易机制，是金融资产交易过程中所产 生的运行机制，其核心是价格机制。n价格机制，是指在竞争过程中，与供求相互联系、 相互制约的市场价格的形成和运行机制。n金融市场要发挥作用，必须通过价格机制才能顺利 实现。n这是因为：价格是金融信息的传播者，价格变动 情况是反映金融市场活动状况的一面镜子，是金融 市场运行的晴雨表

13、。27n价格是人们经济交往的纽带，金融资产在各 个经济单位、个人之间的不停流转，必须通过 价格机制才能实现。n价格是人们经济利益关系的调节者，在金融 市场中，任何价格的变动，都会引起不同部门 、地区、单位、个人之间经济利益的重新分配 和组合。n金融资产的价格一般体现在利率、汇率、资产 价格这类金融市场所特有的价格形式上，而这 些价格形式往往又有其各自复杂的价格形成机 制。28三、金融市场的产生和发展 （了解）(一)国外金融市场的产生与发展n1631年，荷兰阿姆期特丹证券交易所（有形市场起源）n18世纪伦敦证券交易市场（当时最大的证交所）n一战后美国纽约金融市场。n二战后新兴发展中国家金融市场（

14、新加坡、韩国等）n 1、前提条件发达的商品货币经济n 2、推动力量金融交易方式的演进 29（二）我国金融市场的产生和 发展n1990年12月和1991年7月，上海证券交 易所和深圳证券交易所分别正式营运。 2000年，中国证监会发布并实施了证券 发行上市核准制度。30四、 金融市场的新趋势近近3030年以来，国际金融市场发生了重大的变化。年以来，国际金融市场发生了重大的变化。金融工程化金融工程化资产证券化资产证券化金融全球化金融全球化金融自由化金融自由化宏观宏观 角度角度微观微观 角度角度金融市场金融市场 发展趋势发展趋势3132n美国房地产贷款系统里面分为了三类： 优质贷款市场、次优级的贷款

15、市场、次级贷款市场。 目前出问题的就是美国的第三类市场。 第一类贷款市场面向信用额度等级较高、收入稳定可靠 的优质客户， 而第三类贷款市场是面向收入证明缺失、负债较重的客 户，因信用要求程度不高，其贷款利率比一般抵押贷款 高出2至3，占美国整体房贷市场比重的7到8， 但其利润是最高的，风险也最大，许多借贷者不需要任 何抵押和收入证明就能贷到款。如国际金融界名人罗杰 斯所说，“人们能够无本买房”。33购房者贷款经纪公司；贷款银行；独立贷款公司房利美房地美其他金 融机构住房证券市场各类机构投资者34房利美和房地美n房利美即联邦全国抵押贷款协会n房地美即联邦住房抵押贷款公司n属于私人投资者控股但获得政府信用支持的美国最大的两家住房抵 押贷款公司，其主要职能是购买抵押贷款资产，然后将其重新打包 为债券出售给投资者，从而支持美国的房地产市场。 n两家公司是美国住房抵押贷款的主要资金来源，所经手的住房抵押 贷款总额约为5万亿美元，几乎占了美国住房抵押贷款总额的一半 （整个美房贷总共12.08万亿美元，两房占43%）。截至2007年年底 ，仅房利美一家就打包并担保了价值2.8万亿美元的按揭贷款