经济低位反复央行不急出手

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1、 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 宏 观 经 济 宏 观 经 济 证券研究报告证券研究报告 联系人 王涵 高群山 卢燕津 贾潇君 王轶君 唐跃 021-38565956 分析师 张忆东 SAC：S0190510110012 经济低位反复 央行不急出手 经济低位反复 央行不急出手 -2012 年 1 月宏观数据预测 2012 年年 2 月月 8 日日要点要点 1 月份制造业月份制造业 PMI 继续略升指向经济低位反复，但继续略升指向经济低位反复，但 PMI 行业数据以及 行业分析师反馈共同指向实体经济活力或弱于整体数据表征。 在基本预 期“行业数据以及 行业分

2、析师反馈共同指向实体经济活力或弱于整体数据表征。 在基本预 期“8 万亿信贷万亿信贷+14%的的 M2 增速”的背景下，目前基础货币和货币乘 数仍处低位，但考虑到以下增速”的背景下，目前基础货币和货币乘 数仍处低位，但考虑到以下 3 因素：因素：1）国内经济增长似乎在低位波动；）国内经济增长似乎在低位波动； 2）房地产调控成果并不稳固；）房地产调控成果并不稳固；3）海外主要经济体面临“放钱”风险， 仍然维持政策“出后手”的判断，预期后期流动性将缓慢改善。）海外主要经济体面临“放钱”风险， 仍然维持政策“出后手”的判断，预期后期流动性将缓慢改善。 春节后高频食品价格数据上涨高于季节性规律，指向物

3、价回落较慢，预 计春节后高频食品价格数据上涨高于季节性规律，指向物价回落较慢，预 计 1 月份月份 CPI 同比增速略降至同比增速略降至 4.0%， 受需求疲弱影响， 预计， 受需求疲弱影响， 预计 PPI 同比 继续回落至同比 继续回落至 0.7%。 根据韩国进出口数据以及内外需依然较为疲弱， 预计根据韩国进出口数据以及内外需依然较为疲弱， 预计 1 月份进出口同比 分别为月份进出口同比 分别为 7.0%、4.4%，贸易顺差将有较大程度的收窄。，贸易顺差将有较大程度的收窄。 预计预计 1 月月 M1、M2 同比增速企稳，分别为同比增速企稳，分别为 8.4%、13.4%。1 月新增信 贷为月新

4、增信 贷为 9500 亿元左右，全年新增信贷亿元左右，全年新增信贷 8.0 万亿元左右。万亿元左右。 2012F 2011 2012 Jan Dec Nov Oct Sep Aug GDP（季度季度同比，%） 8.1 / 8.9 9.1 工业增加值同比（%） 12.0 / 12.8 12.4 13.2 13.8 13.5 名义零售额同比（%） 16.5 / 18.1 17.3 17.2 17.7 17.0 固定资产累计投资同比 （%） 18.6 / 23.8 24.5 24.9 24.9 25.0 对外贸易对外贸易 出口同比（%） 12.8 4.4 13.4 13.8 15.9 17.1 24

5、.5 进口同比（%） 18.0 7.0 11.8 22.1 28.7 20.9 30.2 贸易余额(十亿美元) 84.1 2.2 16.5 14.5 17.0 14.5 17.8 货币信贷货币信贷 M1 同比（%） 13.8 8.4 7.9 7.8 8.4 8.9 11.2 M2 同比（%） 14.0 13.4 13.6 12.7 12.9 13.0 13.5 新增人民币贷款（亿元） 8,0000 9,500 6,405 5,622 5,868 4,700 4,800 价格指数价格指数 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 - 请阅读最后一页信息披露和重要声明

6、请阅读最后一页信息披露和重要声明- 3 - 投资评级说明 投资评级说明 行业评级行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为： 推 荐：相对表现优于市场 中 性：相对表现与市场持平 回 避：相对表现弱于市场 公司评级公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为： 强烈推荐：相对大盘涨幅大于 15% 推 荐：相对大盘涨幅在 5%15%之间 中 性：相对大盘涨幅在-5%5%之间 回 避：相对大盘涨幅小于-5% 机构客户部联系方式机构客户部联系方式 上海

7、市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 21 层 邮编：200135 传真：021-38565955 北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层 邮编：100140 传真：010-66290200 深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 15 楼 1502-1503 邮编：518048 传真：0755-82562090 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明- 4 - 信息披露 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 重要声明 重要声明 兴业证券股份有限公司经中国证券

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