你必须了解的众筹最全面知识

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1、众筹最全面知识一一、什么是众筹 众筹翻译自英文 Crowd Funding，广义的众筹是指利用互联网和社交网络传播的特性，让中小 微企业家、艺术家和个人对公众展示他们的公司、创意或项目，争取公众的关注与支持，进而 获得所需要的资金完成融资目标。这个概念是结合了维基百科、互动百科以及美国、 英国和中 国成功融资项目后进行的定义。众筹与化缘（佛教认为，能布施斋僧的人，即与佛门有缘，僧 人以募化乞食广结善缘， 故称化缘） 在本质上和具体形式上有相似之处，但在这个时代背景下 又有鲜明的具有开创性的实用意义。 首先列举三个令世人瞩目的，在众筹平台上进行的融资项目。智能手表Pebble 属于可穿戴设 备。

2、项目在著名众筹平台KickStarter上进行预购式融资，发布期间成功募集到了1000 万美 元的启动资金。 最近，Terrafugia在另一个众筹平台Wefunder上融资，Terrafugia是一种可 变成飞机的空陆两用交通工具。 这种交通工具可以从车库中驶出，在遇到交通堵塞和应急情况 时变形成飞机，将路上交通工具转换成空中交通工具。该项目目前只针对合规投资人 （Accredited Investor ） ，合规投资人是指年收入在20 万美元以上或家庭收入30 万美元以上 或不包括房产的净资产在100 万美元以上的投资人。这个项目可投资最低金额是1000 美元， 现在募集了 1100 万美

3、元。 现在，SEC正在审核关于投资人的法案，如果通过未来该项目将会面对更加广阔的投资者。众 筹中筹资成功率较高的是游戏类项目。Star Citizen在自家公司网站和众筹平台上同时筹资， 通过众筹平台 Kickstarter预设 200 万美金的目标， 另外把其他余额项目放在自筹平台上。该 项目在募集期间已经超过了预设目标值， 并且在自筹网站上募集了超过3900万美元 （截至 2014 年 2 月 21 日） 的额度。项目在自筹平台上募集的资金与在众筹平台上募集的资金有很大差距， 这是因为众筹平台的主要商业模式是收取佣金，所以当项目需要募集很大资金时，可以将目标 分配放一部分资金在众筹平台上，

4、利用众筹的优势和自身的宣传效果，达到筹资的最终目的， 同时还能减少平台的佣金收取。这也是众筹和自筹两种形式的结合。二、历史背景 从创业者角度分析， 项目的融资可以通过家人、 朋友和渴望参与投资但不懂投资的所谓的傻瓜 （Triple F） 。家人和朋友与创业者关系较近，创业开始时容易接触到，但是这一类非专业投 资者往往可以同甘，但是不能共苦，在项目开展进程中遇到麻烦时无法用专业的语言进行沟通， Triple F很有可能撤出资金或者进行非理性的干预，导致创业者面对很大的风险。 另外一个渠道是银行或小型企业贷款。但是银行审核过程繁琐， 批复时间长。2008-2010 年间， 由于金融危机后的信贷紧缩

5、，美国有超过17 万家小型企业倒闭，另外一大批企业从来没有获 批过贷款。 目前抵押和非抵押贷款规模已经缩水不少，所以对于小型企业而言， 这种贷款不再 有优势。 第三个渠道是在企业发展初期的天使投资和风险投资。天使投资和风险投资都会追求早期投资 的高回报，有高回报特征的行业一般为高成长型行业或者带有连锁模式的传统行业，例如高科 技、生物科技、 TMT 、硬件、连锁餐饮类。而艺术家、社区类公益项目不具备高成长性，不受 风险投资和天使投资青睐。 此外，天使投资人进行背景调查和尽职调查时在地域上有限制，通 常天使投资人会寻求离家100 英里之内的项目， 导致有些创业者不易得到投资人的关注。在这 样的背

6、景下，众筹平台在美国发展起来。 从投资人角度分析， 非合规投资人在美国现行法律规定下无法进行公开投资。非合规投资人只 能通过线下私募的方式参与初创企业的融资，而合规投资人只占美国2% 的人口。天使投资人进行尽职调查的时间开销大。 如果对某个项目感兴趣， 首先需要看商业计划书， 进而进行项目 展示（Demo Show ） ，然后还需要开展对团队特质、 团队主要成员的背景、 项目背景、以往信用、 商业计划书的真实程度等方面的尽职调查，直到最后做决定。 该过程需要很长时间， 而且最终 还有可能选择放弃。 计算这一年中可以投资的项目再乘以投资项目成功的比例可以发现，这实 际上相对而言并不是一种高效的投

7、资方式。 此外，在地理条件的限制下， 在没有互联网的引导下， 在没有信息共享的情况下并缺乏内部资 源时，境外投资人投资美国本土初创企业的机会微乎其微，并且代价和成本较高， 包括时间成 本和机会成本， 而且企业的信用风险和成功的概率难以估计。目前中国有大量的企业在美国进 行收购并购， 当然收购并购的标的比较成熟。未来可以尝试和关注成长中的公司，并通过互联 网进行战略布局。三、JOBS法案 1. 推出背景和时间轴 JOBS法案一共有五项（有另外两项由于不具广泛性在此略过），其中第二项（ Title ）和第 三项（ Title）与众筹平台相关。金融危机爆发后，小型公司融资渠道收窄，而且在通过上 市获

8、得资金较为困难的情况下，美国为了促进就业和增强创新能力，在2011 年 1 月宣布了名 为创业美国（ Startup America）的计划，鼓励帮助小型公司的成长，创造更多的就业机会和 创新能力。 整个法案的推动过程是， 2012年 3 月 8 日众议院通过法案， 2012 年 3 月 22 日参议 院提出修改意见并在3 月 27 日提交美国总统奥巴马。 2012 年 4 月 5 日，美国总统奥巴马签署 了法案。 2. Title针对合规投资人 以前针对于合规投资人的项目宣传只能私下进行，而现在法案规定允许对合规投资人进行一般 劝诱和广告宣传活动。 法案的规定默认了合规投资人有风险意识，或者

9、说合规投资人在投资高 风险项目时，即使有资产的损失也不会过于影响生活状态。Title 已经获准通过并处于执行 期。 3. Title针对非合规投资人 Title中比较重要的规则有交易金额、公司披露和众筹平台三点。Title属于拟定规则 （Proposed Rule） ，在 2013年的 10 月 23日提出。从提出后到2014年二月初，已有一个大概 三个月左右的审核期，由美国证券交易委员会（SEC ）进行审核，同时收集受众反馈意见。受 众人群包括投资人、创业者等中小微企业家、律师、教授、经济学家和该法案的关注者。目前 来看通过时间还会延后，预计2014 年的夏季才能修改完善并通过。 交易金额。

10、一个公司在12 个月内通过众筹最高只能筹资100 万美元。如果公司的风险较高， 该项规定可以避免更大的损失，起到保护投资者的目的，同时也促进了投资风险的分散效应。 法案规定投资者在12 个月内将获准的最高投资额分两种情况。如果年收入或净资产少于10 万美元，可投资 2000美元或者 5% 的年收入和净资产中的较高者。如果年收入或净资产等于或 超过 10 万美元，则可投资 10% 的年收入或净资产，同样以较高者为准。法案还规定12 个月内 投资者无法通过众筹购买10 万美元以上的证券。这项规定的合理性可以参照财富管理的资产 配置方案来理解，它将高风险投资比例限制在可承受范围之内。 公司披露。构成

11、人员方面，核心成员、董事和占公司20% 以上股份的股东的信息均要披露。公 司业务和发行募集资金的使用计划需要披露。公司需要披露证券价格、 发行目标量、 截止到期 目标发行量以及公司是否会接受超过目标的发行量。其它需要披露的信息包括关联方交易、公 司财务状况描述、第三方审核过的12 个月内公司的财务报表。最后美国证券交易委员会还需 要对整个募集状况有所了解，筹款的进度和年报都需要提供给SEC和投资者。 众筹平台。众筹平台的产品只能网上操作， 通过由注册经纪人 （registered broker-dealer ）或资金门户（ registered funding portal）控制的平台进行注册

12、。众筹平台需要为投资者提 供指导材料。此外，由于投资人的非专业性，平台需要进行尽职调查、信用审核，采取措施以 减少欺诈风险。 众筹平台还需要提供有关产品和发行人的信息，并提供沟通渠道， 允许用户对 产品进行讨论。 平台还需要促进众筹证券的发售和销售。在提出的法案中， 法案禁止众筹平台 提出投资意见或建议； 禁止拉客购买，出售或承销证券；禁止在募集补偿方面施加一定的限制； 禁止持有、控制、处理投资者的资金或证券。四、众筹的四种模式 奖励式：奖励式众筹平台回馈产品或服务。项目没有完全开始的情况下先筹资，在资金的驱动 下产品成功的生产出来， 并回馈给投资者。 创业者起初只有一个想法， 想法与消费者之

13、间还有 一条很长的资金链。 奖励式的众筹可以让创业者的资金来自于购买产品的人，相当于投资人在 产品和服务还没有被生产出来前直接预订这些产品和服务，缩短了资金链。 比较著名的奖励式 众筹平台有 Kickstarter、Indiegogo 和 Fundable。 捐赠式：捐赠式众筹基于公益和慈善筹资， 投资人不期待任何回报。 这一类平台在美国、 英国、 日本等国家有一定的发展，美国发展尤其成熟。这与美国税收政策和公益性的文化背景相关。 比较著名的捐赠式众筹平台有Gofundme和 crowdtilt。 债权式： 互联网上的 P2P公司属于债权式的众筹平台， 平台返还本金和利息， 例如 Lendin

14、g Club 和 Prosper 。 股权式：股权式众筹平台给予投资人股份。投资后公司成长空间、收入、花费和退出机制都将 影响股权式众筹平台的发展。著名的股权式众筹平台有CircleUp 、AngelList 、wefunder 和 Fundable（Fundable 既是奖励式又是股权式平台） 。 目前奖励式和股权式发展比较迅猛， 未来平台如 Indiegogo 等有可能从现在的奖励式发展成奖 励式加股权式的混合商业模式，该平台最近获得4000 万美元风投。而Kickstarter上的初创 公司（项目）已经通过众筹募集了10 亿美元的资金，其创始人称会继续坚持奖励式的商业模 式。五、众筹的喜

15、 众筹降低了创业者的门槛， 草根创业者可以更加容易地融到资金并且推出具有创新力的产品或 服务。其次，众筹提供了从客户端到商务端的信息反馈。创业者还可以从项目受投资人的关注 程度以及投资者的反馈判断项目定价是否合理。例如，投资者在一个激励式项目中可以投资 49 美元、 99 美元和 199 美元，每一类投资所获得的回馈不同，在众筹平台入口能够较好反映 真实客户分布的前提下， 通过观察哪一类产品的投资人数较多可以在一定程度上说明受众市场 对哪一类产品比较青睐。 由于投资者是直接投资现金， 所以偏好的真实性和参考价值比调研要 高。 此外，众筹还提供优秀的广告平台。在众筹融资成功可以拉动消费群，投资失

16、败也可以吸引潜 在投资人， 所以众筹具有广告特质。 很多具有影响力的网站会关注众筹平台，所以在此平台融 资很容易获得爆发式的媒体传播效应，只要项目本身有一定的创新性、 吸引力或者能解决用户 某方面的市场需求， 则可以得到比风险投资和天使投资更高的关注度，更强的传播效应。 现在 美国一些项目如果选择众筹式融资，策略上会通过公共关系（PR ）在媒体上进行一轮预热，然 后再在平台上筹资。 众筹帮助投资人降低了投资门槛，普通投资者可以参与到伟大产品的诞生中。其次，众筹还可 以分散投资者风险， 尤其是对于专注某个行业的天使投资人。天使投资人可以在某个项目上与 同行分摊股权池，以达到风险分散的目的。此外，众筹还可帮助投资人进行高效地尽职调查。 帮助投资者筛选信息，同时实现信息的数据化、数据的透明化，并且规范简化流程。同时，投资者可以通过互联网挖掘全球优质项目，通过众筹平台实现跨地域投资和产业布局。 财商同学会 微博： http:/ Q Q: 1207188933 博客： http:/