唐德影视（300426.sz）

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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 唐德影视(300426.SZ ) 唐德影视(300426.SZ ) 编剧资源深度合作，坚定主打内容王牌 编剧资源深度合作，坚定主打内容王牌 评级：评级：买入买入 目标价（元） ：目标价（元） ：187 分析师齐鲁传媒互联网团队 谢刚康雅雯 S0740510120005021-20315097 021- 朱 峰 021-20315179 2015 年 7 月 9 日 基本状况 基本状况 总股本(百万股) 80.00 流通股本(百万股) 20.00 市价(元) 133.60 市值(百万元) 10700.00 流通市值(百万元)

2、2670.00 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 业绩预测 业绩预测 指标2013A2014A 2015 2016E2017E 营业收入（百万元）319.33 407.79 567.47 732.37 948.37 营业收入增速67.05h27.70% 39.16% 29.06%29.49% 净利润增长率13.02%34.14% 30.00% 32.00%20.00% 摊薄每股收益（元）1.06 1.43 1.39 1.842.20 前次预测每股收益（元） 市场预测每股收益（元） 偏差率（本次-市场/市场） 市盈率（倍） 134.15 101.36 85.53 PEG 2.8

3、6 2.07 2.75 每股净资产（元）4.34 5.77 5.44 6.758.91 每股现金流量-0.78 -1.15 -0.85 -0.13-0.13 净资产收益率24.53%24.75% 25.65% 27.20%24.69% 市净率 22.06 17.78 13.46 总股本（百万股）60.00 60.00 80.00 80.00 80.00 备注：市场预测取 聚源一致预期投资要点 投资要点 事件：事件：2015 年 7 月 8 日，唐德影视公告拟以人民币 100 万至 300 万元的自有资金通过受让股权的方式 收购余飞先生持有的悠闲影视不低于 51%的股权，并拟在收购完成后视悠闲影

4、视营运资金需求情况对其 增资不超过 2,000 万元，公司股票自 2015 年 7 月 9 日（周四）开市起复牌。 点评：点评： 编剧资源深度合作。编剧资源深度合作。唐德影视已与多位影视界编导人才签署排他性合作协议，如盛和煜、齐星等，为公 司影视精品内容创作源头奠定基础。本次唐德影视拟收购的悠闲影视，其控制人余飞先生亦为公司签约 编剧，公司曾委托余飞先生提供编剧或策划服务的电视剧包括制裁令 、 侦察兵 、 花好月圆 、 摩 登兄弟等。我们认为，唐德影视本次拟收购悠闲影视，可实现编剧资源的深度合作，同时使公司与编 剧人才关系纽带更近一层。 坚定打内容王牌。坚定打内容王牌。编剧是影视内容创作的源泉

5、。我们认为，唐德影视始终坚定“内容为王”的发展战略， 在编导领域的加强布局顺理成章。以现在作为时间节点，公司之前的发展过程中已有优秀作品背书，未 来人才资源的汇聚将成为精品内容发展路线成功的基础。 “好内容、好公司、好价值”的推荐逻辑不变，业绩高增长“好内容、好公司、好价值”的推荐逻辑不变，业绩高增长+高送转公司对未来发展具有信心。高送转公司对未来发展具有信心。近期二级 市场波动较大，公司已预告 2015 年中报业绩高增长，加之前段时间高送转预案的推出，公司对未来发展 具有信心！我们从作品、人、未来成长空间三个维度坚定“好内容、好公司、好价值”的推荐逻辑。 好内容：精品剧作品品质出众，未来在电

6、影及电视栏目方面发力，打造“精品剧好内容：精品剧作品品质出众，未来在电影及电视栏目方面发力，打造“精品剧+电影电影+电视栏目”的发 展路线。电视栏目”的发 展路线。我们认为，唐德影视在编剧、制作、演绎等方面具有竞争优势，同时具有电影宣发的基础，年传媒 传媒 证券研究报告证券研究报告公司点评公司点评请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -公司点评 公司点评 初热播剧武媚娘传奇的成功既是偶然也是必然，已为公司作品品质做出背书，形成良好的口碑效应。公 司在电影、电视栏目等领域的布局已然开启，未来多维度精品内容创作指日可待。 好公司：高管团队经验及人脉资源丰厚，演

7、艺人才经纪价值低估，未来大力开拓市场具有坚实基础。好公司：高管团队经验及人脉资源丰厚，演艺人才经纪价值低估，未来大力开拓市场具有坚实基础。唐德 影视高管团队均为业内老将，具有丰厚的影视制作经验、资历及人脉，为公司未来影视制作行业发展奠定基 础。公司合作艺人如范冰冰、赵薇、张丰毅等，不乏国内一线影星，同时唐德积极开展人才布局及培养，打 造艺人梯队结构，从百年老店的愿景出发，未来有望成为演绎人才辈出的沃土，同时吸引影视界顶尖人才加 盟，使公司在行业内更具有竞争力。 好价值： 从长期分析， 唐德影视具备投资好价值。好价值： 从长期分析， 唐德影视具备投资好价值。公司上市后开启成长新阶段， 唐德影视基

8、于上述 “好内容、 好公司” ，在精品内容领域做大做强为大概率事件。因此，我们认为唐德影视借助资本市场力量步入快速发 展初期，未来极具投资好价值。 未来发展：精品内容为王，互联网渠道为辅，实现未来发展：精品内容为王，互联网渠道为辅，实现 1+12 的效应。的效应。时下，互联网对各行各业起到颠覆作用， 然而我们认为，互联网并不是万能的。从影视传媒角度出发，互联网改变的是传媒渠道，可以提高资源分配 及使用效率。然而传媒最为核心的创意是基于人本身，无法被互联网取代。因此我们坚信未来会出现以精品 内容为话语权的一流公司，唐德影视即为该领域的的实力派黑马。 盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议： 盈利

9、预测：由于本次拟收购公司所扩充的编剧资源暂时无法直接兑现业绩利好，我们维持前期判断。盈利预测：由于本次拟收购公司所扩充的编剧资源暂时无法直接兑现业绩利好，我们维持前期判断。我们 保守预计唐德影视 2015-2017 年实现营业收入 5.67、7.32、9.48 亿元，同比增长 39.2%、29.1%和 29.5%； 实现归属于母公司净利润 1.12、1.47、1.76 亿元，同比增长 30%、31.61%和 19.84%。按照上市后公司总 股本 8000 万股估算，我们预计公司 2015-2017 年实现摊薄后 EPS 分别为 1.394 元、1.835 元和 2.199 元。 投资建议：投资

10、建议：我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索及海外战略 布局等领域均会有不俗的表现，公司上市后借助资本市场开启快速成长阶段，可以享受一定的估值溢价，与 A 股同行业上市公司相比，市值仍有成长空间。基于循序渐进的成长规律，我们认为唐德影视突破百亿市值 后下一步目标空间为基于循序渐进的成长规律，我们认为唐德影视突破百亿市值 后下一步目标空间为 150 亿，对应股价为亿，对应股价为 187 元，我们相信唐德并不会止步于元，我们相信唐德并不会止步于 150 亿，坚持“买入”评级。亿，坚持“买入”评级。 风险提示：风险提示：A 股市场情绪及资金面影响，监管政策风险；电

11、视剧制作行业竞争不断加剧的风险；电视剧制作 成本上升导致盈利能力下滑的风险。 图表图表1：唐德影视已签约编剧资源：唐德影视已签约编剧资源 姓名 代表作已经合作或正在合作的作品战略合作协议内容（以下“甲方”指本 公司，“乙方”指签约人员）合作期限 合作模式姓名 代表作已经合作或正在合作的作品战略合作协议内容（以下“甲方”指本 公司，“乙方”指签约人员）合作期限 合作模式盛和煜电视剧走向共和、血色 湘西、恰同学少年；电 影夜宴电视剧广州十三行在合作期限内乙方为甲方创作三部电影剧2011年3月至2016年2月排他性合作齐星电视剧爱在苍茫大地、 师傅、光荣大地、铁 甲舰上的男人们担任编剧和 导演；电影

12、押解的故事担 任导演电视剧师傅、光荣大地 、铁甲舰上的男人们乙方每年至少为甲方编剧或导演一部不低 于30 集的电视剧2011年3月至2016年3月排他性合作余飞电视剧永不消逝的电波、 重案六组3、重案六组4 电视剧永不消逝的电波乙方每年至少为甲方编剧一部不低于30集 的电视剧2011年3月至2016年4月排他性合作柳桦电视剧新敌后武工队、 神枪手、拯救女兵司徒慧 、电影虎头要塞之电流电视剧神枪手乙方每年至少为甲方编剧一部不低于30集 的电视剧2011年3月至2016年5月排他性合作来源：公司公告，齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -公司

13、点评 公司点评 图表图表2：唐德影视财务预测简表：唐德影视财务预测简表 损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元） 2012201320142015E2016E2017E2012201320142015E2016E2017E 营业总收入营业总收入191.16319.13407.79567.47732.37948.37货币资金47817587103116增长率37.25%66.9%27.8%39.2%29.1%29.5%应收款项139233323474611792 营业成本-94-190-217-313-400-482存货2322491822

14、84362423%销售收入48.9%59.6%53.3%55.2%54.6%50.8%其他流动资产267399142182170 毛利98129190254332467流动资产4446368991,1581,3881,714%销售收入51.1%40.4%46.7%44.8%45.4%49.2% %总资产98.8%98.9%98.8%99.0%99.1%99.2% 营业税金及附加-6-1-1-1-2-2长期投资000000%销售收入3.0%0.5%0.2%0.2%0.2%0.2%固定资产454444 营业费用-7-12-14-19-26-33 %总资产0.8%0.7%0.5%0.4%0.3%0.

15、3%销售收入3.5%3.9%3.4%3.4%3.6%3.5%无形资产111000 管理费用-12-13-16-25-31-40非流动资产6711111313%销售收入6.0%4.1%4.0%4.4%4.2%4.2% %总资产1.2%1.1%1.2%1.0%0.9%0.8% 息税前利润（EBIT）74102160209274320资产总计资产总计4496439101,1691,4011,727%销售收入38.5%32.0%39.1%36.8%37.3%33.7%短期借款70124238259286312 财务费用-8-24-32-38-49-55应付款项167213232369456565%销售

16、收入4.3%7.4%7.8%6.8%6.7%5.8%其他流动负债142836486280 资产减值损失-3-3-20-28-32-30流动负债251365506676804957 公允价值变动收益000000长期贷款01454545454 投资收益000000其他长期负债023333%税前利润0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%负债负债2513815637338611,014 营业利润6375108142192235普通股股东权益普通股股东权益197261346435540712营业利润率32.8%23.5%26.5%25.0%26.2%24.8%少数股东权益211110 营业外收支1