危机管理欧债危机未来解决方案

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1、危机管理欧债危机未来解决方案危机管理欧债危机未来解决方案 欧债危机未来解决方案欧债危机未来解决方案 占豪 占豪 2011 年 9 月 14 日， 法国农业信贷银行和法国兴业银行的债信评级， 被世界三大信用评级公司美国穆迪投资服务公司下调， 原因是两家银行 对希腊债务有风险敞口。同时，穆迪继续将法国巴黎银行评级列于可能 调降的复评名单中。与此同时，另一家世界三大评级公司惠誉国际评级 公司，下调西班牙 5 个地区政府信用评级，原因是西班牙地方政府财政 状况恶化，大部分的确无法实现今年削减赤字目标。于是，在美国三大 国际评级公司频频挥动 “信用评级大棒” 的打压下， 欧债危机愈演愈烈。 2011 年

2、 9 月 14 日， 法国农业信贷银行和法国兴业银行的债信评级， 被世界三大信用评级公司美国穆迪投资服务公司下调， 原因是两家银行 对希腊债务有风险敞口。同时，穆迪继续将法国巴黎银行评级列于可能 调降的复评名单中。与此同时，另一家世界三大评级公司惠誉国际评级 公司，下调西班牙 5 个地区政府信用评级，原因是西班牙地方政府财政 状况恶化，大部分的确无法实现今年削减赤字目标。于是，在美国三大 国际评级公司频频挥动 “信用评级大棒” 的打压下， 欧债危机愈演愈烈。 对于欧债危机的根源，美国著名经济学家查尔斯金德尔伯格 （Charles Kindleberger）在其著名的世界经济霸权 1500-19

3、90中， 曾意味深长地阐述道：一个国家的经济，最重要的就是要有“生产 性”。历史上的经济霸权，大多经历了从“生产性”到“非生产性”的 转变，这就使得霸权国家具有生命周期性质，从而无法逃脱由盛到衰的 宿命。 对于欧债危机的根源，美国著名经济学家查尔斯金德尔伯格 （Charles Kindleberger）在其著名的世界经济霸权 1500-1990中， 曾意味深长地阐述道：一个国家的经济，最重要的就是要有“生产 性”。历史上的经济霸权，大多经历了从“生产性”到“非生产性”的 转变，这就使得霸权国家具有生命周期性质，从而无法逃脱由盛到衰的 宿命。 这种说法当然有其道理，因为经济就是要生产，这种“生产

4、性”就 是国家经济繁荣的基础。但是，对于一个国家来说，最重要的是经济循 环。只要经济循环能够正常运转，就不会崩溃。譬如，第二次世界大战 之后的美国，其“生产性”一直在降低，但它的霸权却持续五六十年直 到现在。迄今，美国虽说也正为这种“生产性”不足和过度消费付出代 这种说法当然有其道理，因为经济就是要生产，这种“生产性”就 是国家经济繁荣的基础。但是，对于一个国家来说，最重要的是经济循 环。只要经济循环能够正常运转，就不会崩溃。譬如，第二次世界大战 之后的美国，其“生产性”一直在降低，但它的霸权却持续五六十年直 到现在。迄今，美国虽说也正为这种“生产性”不足和过度消费付出代 价，但这并不是导致美

5、国经济崩溃的绝对因素。因为，只要有其他国家 能够死心塌地为这些不生产的国家提供足够的“生产性” ，那些不生产 的国家就不会爆发危机。以往，欧美诸国正是利用这种转移他国“生产 性”的方式，实现自身在“生产性”越来越低的情况下保持足够繁荣。 美国，因为长期寅吃卯粮、过度透支的消费模式，使得自身经济已难以 为继，最终引发 2007 年的“次贷危机”。欧洲则是近些年社会福利过 高，加上欧盟成立后，不少成员国通过“掉期”操作掩盖不少原来的债 务。2008 年，雷曼兄弟引发的世界性金融危机，促使欧洲的一场“大救 市” ， 又使得本来负债率就较高的欧洲国家负债率继续大幅升高。 于是， 在美国的“导演”下，迪

6、拜危机爆发，信用债务危机就此被引爆。 价，但这并不是导致美国经济崩溃的绝对因素。因为，只要有其他国家 能够死心塌地为这些不生产的国家提供足够的“生产性” ，那些不生产 的国家就不会爆发危机。以往，欧美诸国正是利用这种转移他国“生产 性”的方式，实现自身在“生产性”越来越低的情况下保持足够繁荣。 美国，因为长期寅吃卯粮、过度透支的消费模式，使得自身经济已难以 为继，最终引发 2007 年的“次贷危机”。欧洲则是近些年社会福利过 高，加上欧盟成立后，不少成员国通过“掉期”操作掩盖不少原来的债 务。2008 年，雷曼兄弟引发的世界性金融危机，促使欧洲的一场“大救 市” ， 又使得本来负债率就较高的欧

7、洲国家负债率继续大幅升高。 于是， 在美国的“导演”下，迪拜危机爆发，信用债务危机就此被引爆。 虽然欧洲频频救市，但欧盟并没有统一的政权、财权及金融权，成 员国之间因利益矛盾重重， 很难达成一致意见， 导致救市效率不高。 2010 年，欧洲在 IMF（国际货币基金组织）的支持下，欧债危机在一定程度 上有所缓解。遗憾的是，2011 年 5 月，美国通过“性侵案”做掉 IMF 主 席卡恩后，IMF 和欧盟之间的协调就陷入僵局。 虽然欧洲频频救市，但欧盟并没有统一的政权、财权及金融权，成 员国之间因利益矛盾重重， 很难达成一致意见， 导致救市效率不高。 2010 年，欧洲在 IMF（国际货币基金组织

8、）的支持下，欧债危机在一定程度 上有所缓解。遗憾的是，2011 年 5 月，美国通过“性侵案”做掉 IMF 主 席卡恩后，IMF 和欧盟之间的协调就陷入僵局。 新上任的主席，有着长期美国工作背景的法国前财长拉加德，不但 在欧债危机上不再出力， 上台后更三番五次对欧债问题提出批评和质疑。 最近的一次， IMF 放风将在 2011 年 9 月末的 IMF 和世界银行秋季年会召 开之前，公布全球金融稳定报告 ，报告中 IMF 估计欧洲各银行所持 欧元区不良主权债务对其资产负债表造成严重损害， 资本损失可能高达 2000 亿欧元(约合 2870 亿美元)。这一说法被媒体踢爆后，欧洲央行和 新上任的主席

9、，有着长期美国工作背景的法国前财长拉加德，不但 在欧债危机上不再出力， 上台后更三番五次对欧债问题提出批评和质疑。 最近的一次， IMF 放风将在 2011 年 9 月末的 IMF 和世界银行秋季年会召 开之前，公布全球金融稳定报告 ，报告中 IMF 估计欧洲各银行所持 欧元区不良主权债务对其资产负债表造成严重损害， 资本损失可能高达 2000 亿欧元(约合 2870 亿美元)。这一说法被媒体踢爆后，欧洲央行和 欧元区各国政府就进行强烈的批评和反驳， 认为这种推测片面且具有误 导性。 欧元区各国政府就进行强烈的批评和反驳， 认为这种推测片面且具有误 导性。 缺少 IMF 的支持，欧盟成员国之间

10、因没有统一财政，也陷入到互相 推诿扯皮的状态。 缺少 IMF 的支持，欧盟成员国之间因没有统一财政，也陷入到互相 推诿扯皮的状态。 据媒体报道，希腊政府预计，2011 年经济将萎缩超过 5%，远高于 此前欧盟委员会预计的 3.8%。 希腊今年前 8 个月的预算赤字， 比去年同 期大幅增长 22%。希腊政府承认，今年将无法完成此前预定的赤字削减 目标，这使得希腊无法满足获得欧盟和国际货币基金组织援助的条件。 欧盟和国际货币基金组织对希腊的债务削减进度表示不满， 原定于 9 月 15 日向希腊发放的第六笔救援贷款亦或会推迟。 希腊财政部副部长菲利 波萨尼迪斯 12 日说， 目前希腊政府手头资金只够

11、开销到 2011 年 10 月。 如果届时仍不能获得援助，希腊政府将正式“断粮”。 据媒体报道，希腊政府预计，2011 年经济将萎缩超过 5%，远高于 此前欧盟委员会预计的 3.8%。 希腊今年前 8 个月的预算赤字， 比去年同 期大幅增长 22%。希腊政府承认，今年将无法完成此前预定的赤字削减 目标，这使得希腊无法满足获得欧盟和国际货币基金组织援助的条件。 欧盟和国际货币基金组织对希腊的债务削减进度表示不满， 原定于 9 月 15 日向希腊发放的第六笔救援贷款亦或会推迟。 希腊财政部副部长菲利 波萨尼迪斯 12 日说， 目前希腊政府手头资金只够开销到 2011 年 10 月。 如果届时仍不能

12、获得援助，希腊政府将正式“断粮”。 受此影响，希腊一年期国债收益率突破 100%。与此同时，意大利国 债规模也已达 120%，借贷成本和违约风险双双飙升。可是，欧债危机虽 然形式严峻，但无论是欧洲央行还是英国央行，在 2011 年 9 月的议息 会议上都没有给出明确救助的方向。7 国集团（G7）财政部长和央行行 长会议虽然有提到欧债危机，但各国利益的分歧，使得会议并未达成任 何救助方案。受此影响，2011 年 9 月 12 日，世界股市遭遇黑色星期一。 受此影响，希腊一年期国债收益率突破 100%。与此同时，意大利国 债规模也已达 120%，借贷成本和违约风险双双飙升。可是，欧债危机虽 然形式

13、严峻，但无论是欧洲央行还是英国央行，在 2011 年 9 月的议息 会议上都没有给出明确救助的方向。7 国集团（G7）财政部长和央行行 长会议虽然有提到欧债危机，但各国利益的分歧，使得会议并未达成任 何救助方案。受此影响，2011 年 9 月 12 日，世界股市遭遇黑色星期一。 之后，市场再度出现希腊可能被迫退出欧元区的传闻，又引起一片 恐慌与担心。到 2011 年 9 月 13 日，德国总理默克尔不得不紧急辟谣， 之后，市场再度出现希腊可能被迫退出欧元区的传闻，又引起一片 恐慌与担心。到 2011 年 9 月 13 日，德国总理默克尔不得不紧急辟谣， 欧洲将尽一切可能防止希腊违约、 或撤出欧

14、元区。 为此， 2011 年 9 月 14 日晚，德国、法国和希腊三国领导人，就希腊债务问题举行电话会议。 电话会议中，希腊总理表达了该国坚持履行缩减赤字承诺的决心，而法 德领导人发表联合声明称， 希腊的未来在欧元区内。 2011 年 9 月 16 日， 欧洲央行宣布，将联合美联储、瑞士央行、日本央行以及英国央行，联 合向金融机构提供美元流动性，自 10 月份进行三次操作，每月一次， 此举为缓解欧洲银行融资压力。 欧洲将尽一切可能防止希腊违约、 或撤出欧元区。 为此， 2011 年 9 月 14 日晚，德国、法国和希腊三国领导人，就希腊债务问题举行电话会议。 电话会议中，希腊总理表达了该国坚持

15、履行缩减赤字承诺的决心，而法 德领导人发表联合声明称， 希腊的未来在欧元区内。 2011 年 9 月 16 日， 欧洲央行宣布，将联合美联储、瑞士央行、日本央行以及英国央行，联 合向金融机构提供美元流动性，自 10 月份进行三次操作，每月一次， 此举为缓解欧洲银行融资压力。 与此同时，2011 年 9 月 12 日，希腊一年期国债收益率飙升至 117%，两年期国债收益率也接近 70%。而对冲希腊 5 年期国债风险的信 用违约互换（CDS）价格飙升 937 个基点，达 4437 点的历史新高，成为 全球最贵的信用违约互换产品。 与此同时，2011 年 9 月 12 日，希腊一年期国债收益率飙升至

16、 117%，两年期国债收益率也接近 70%。而对冲希腊 5 年期国债风险的信 用违约互换（CDS）价格飙升 937 个基点，达 4437 点的历史新高，成为 全球最贵的信用违约互换产品。 前面的章节中，我们曾作过相关阐述，美国机构持有大量欧洲债券 的 CDS。美国三大评级机构不断下调欧洲债券评级，导致欧债收益率大 幅攀升，而欧债收益率大幅攀升的最大受益者，就是高盛为首的美国投 资机构。这，不得不让人产生联想到其中的关联性。 前面的章节中，我们曾作过相关阐述，美国机构持有大量欧洲债券 的 CDS。美国三大评级机构不断下调欧洲债券评级，导致欧债收益率大 幅攀升，而欧债收益率大幅攀升的最大受益者，就是高盛为首的美国投 资机构。这，不得不让人产生联想到其中的关联性。 无论如何，截止到 2011 年 9 月中旬，欧债危机并未向好的方向发 展，而是愈演愈烈。虽然德、法最高领导人在公开场合依然高调，誓将 希腊在 2013 年前留在欧元区内，但在