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1、行业报告 政府融资平台融资业务探讨 2013年1月 回顾2012年 2012年城投债同比2011年增加145%，发行6367.9亿元。 2012年信托公司政信合作项目增长显著，当年三季度政信 合作规模较2011年同期增长1115.14亿元。 2012年底财政部、发展改革委、人民银行、银监会联合发 布关于制止地方政府违法违规融资行为的通知，简称 463号文件，规范政府违法违规融资行为。 该通知遏制以政府公益性资产和无形资产变相做大投 融资平台的倾向。通知严禁地方政府直接或间接为各 类融资平台项目举债，同时规范以回购或者担保承诺等方 式举债的行为。 其中，对地方政府融资平台明确提出不得将政府办公楼
2、、 学校、医院、公园等公益性资产作为资本注入融资平台公 司；因承担公共租赁住房、公路等公益性项目建设举借需 要财政性资金偿还的债务，除法律和国务院另有规定外， 不得向非金融机构和个人借款；不得通过金融机构中的财 务公司、信托公司、基金公司、金融租赁公司、保险公司 等直接或间接融资。 面临现状 2013年政府仍然需要大量融资，业务机会很大。 企业债有350多家在排队审核，审批周期6-12个月。 IPO暂缓 东方证券有哪些机会？五种武器 除了发行企业债以外，还有五种融资工具可以利用 1、单一资金信托，集合资金信托 2、券商资产管理计划（定向资产管理计划或集合资产管理 计划，大集合，小集合，限定性，
3、非限定性） 3、基金公司专户 4、保险公司债权投资计划 5、融资租赁公司（金融租赁和设备租赁公司） 项目标的要求 最基本的四条要求： 公司调出政府融资平台名单 有资产抵押，要求出让用地或者房产，不能用储备用地 项目不能是纯粹公益性的，一定要有现金流 地方一般预算收入不低于50亿元 第 7 页 单一资金信托交易结构图 大晟资产 经营公司 *信托 重庆大渡口区人民政府 专项资 金偿还 受益人 重庆大晟资产经营公司 委托 土地抵押担保 用于购买大晟公司持有的对大渡口区 政府的应收账款债权 第 8 页 券商资产管理计划交易结构图 大晟资产 经营公司 东方证券大晟资产公司定向资产管理计划 重庆大渡口区人
4、民政府 专项资 金偿还 受益人 资金委托 重庆大晟资产 经营公司 委托 储备土地 抵押担保 *金融机构 贷款 用于购买大晟 公司持有的对 大渡口区政府 的应收账款债 权 重庆大晟资产 经营公司 或 2012年10月中国证监会发布修订后的证券公司客户资产 管理业务管理办法以及配套措施，正式将券商集合资产 管理计划由审批制改为备案制，这意味今后券商仅需向证 券业协会进行备案。 根据证券公司定向资产管理业务相关规定，证券公司或其 设立的资产管理公司可以作为发起人和管理人，设立定向 资产管理产品，募集资金，并根据合同约定方式进行管理 资产管理的相关投资限制也得到调整，取消小集合和定向 资产管理双10%
5、的限制，以便于证券公司根据产品特点和 客户需求自行约定投资比例，设计更为灵活的产品。 基金公司资产管理计划 2012年10月31日，中国证监会正式发布修订后的证券投 资基金管理公司子公司管理暂行规定，自11月1日起施 行 ，标志着基金公司可以通过设立子公司进行专户资产 管理、投资顾问咨询、基金销售等业务。 拓宽了基金公司资产管理计划的投资范围，允许其开展专 项资产管理业务，取消投资比例限制，进一步放松管制。 专项资产管理计划资产可以投资于未通过证券交易所转让 的股权、债权和其他财产权利以及证监会认可的其他资产 ，基金公司未来将可以通过设立专项资产管理计划开展专 项资产管理业务；此外，办法还取消
6、了单个专户投资单只 股票不超过专户净值20%的限制，以及单个证券不超过10% 限制。 此前基金专户已获准投资商品期货，其投资股指期货的比 例亦不受限制，与券商、保险、银行理财、阳光私募相比 ，基金专户已经是目前市场上监管限制最少的一类资产管 理业务 。 案例 距2012年11月基金专户子公司新政开闸仅两个月左右时间 ，基金专户子公司业务已经悄然“破冰”。目前，嘉实、 工银瑞信、长安基金等公司已经纷纷进入项目运作阶段。 值得注意的是，不少公司将“类信托”项目作为子公司的 业务重点 。 诺亚财富与富国基金合作，定制了一只债券“一对多”专 户产品；目前，其第二只定制专户产品也已推出，专注于 中小企业
7、私募债，不参与二级市场股票操作 。 案例 嘉实基金子公司嘉实资本与盛世神州房地产投资基金公司 合作募集设立嘉实资本盛世美澜园专项资产管理计划 ，将于今日正式启约。此业务为嘉实资本开出的第二单专 项资产管理产品，也是首次投资于房地产项目的专项资产 管理产品。此产品将投资到镇江恒福房地产开发有限公司 开发的“美澜园”项目。 保险公司债权投资计划 2013年2月，保监会正式发布关于保险资产管理公司开 展资产管理产品业务试点有关问题的通知（下称“产品 办法”），这意味着实质上暂停多年的保险资管产品试点 再度开闸 。 2012年10月，保监会相继下发基础设施债权投资计划管 理暂行规定 。 产品办法规定，
8、保险资管产品的投资范围限于银行存款、 股票、债券、证券投资基金、央行票据、非金融企业债务 融资工具、信贷资产支持证券、基础设施投资计划、不动 产投资计划、项目资产支持计划及中国保监会认可的其他 资产。 项目要求 二、项目要求 （一）获得国务院或者有关部委批准，省级政府批准的项目 。应当为已建成，且效益良好，偿债能力强。 （二）自筹资金不得低于项目总预算的60%，且资金已经实 际到位；项目方资本金不得低于项目总预算的30%，且资金 已经实际到位。 （四）符合国家产业政策和发展战略计划，关系国计民生、 具有重大经济价值和社会影响，属于鼓励发展的产业或行业 （五）财务内部收益率不低于债权投资计划预期
9、收益率，利 息保障倍数不低于4倍。 （六）已建项目具有稳定现金流，经营活动现金净流入应当 大于全部利息费用，在建和新建项目具有可预测的现金流， 建设期内和建成后具有确定的利息支付和还款资金安排。 设立债权投资计划，应当确定信用增级。信用增级方式分 三种：一是可由国家专项基金、银行提供担保；二是可由 上市公司或者上市公司的实际控制人提供担保，债权投资 计划发行规模不超过20亿元的，担保人上年末净资产不低 于60亿元；发行规模大于20亿元且不超过30亿元的，担 保人上年末净资产不低于100亿元；发行规模大于30亿元 的，担保人上年末净资产不低于150亿元；同一担保人全 部担保金额，占其净资产的比例
10、不超过50%，全部担保金 额和净资产，依据担保主体提供担保的资产范围计算确定 ；偿债主体母公司或实际控制人提供担保的，担保人净资 产不低于偿债主体净资产的1.5倍；三是以无限售流通股 质押、可转让收费权质押、实物资产抵押的方式进行信用 增级。 债权投资计划同时符合下列条件的，可免于信用增级： (一)偿债主体最近两个会计年度净资产不低于300亿元、 年营业收入不低于500亿元，且符合管理办法和本规 定要求； (二)偿债主体最近两年发行过无担保债券，其主体及所发 行债券信用评级均为AAA级； (三)发行规模不超过30亿元。 投资同一偿债主体的余额一般不超过30亿元人民币 且占单一项目总投资额的比例
11、不高于40%。 投资未建成项目的余额不超过银行实际已经发放的贷 款金额。投资已建成项目的余额在债权投资计划存续 期内不超过银行贷款余额的4倍。 融资租赁 何谓融资租赁？融资租赁从交易的角度来定义，即指出租 人根据承租人对供货人以及租赁物的选择，向供货人购买 租赁物，提供给承租人使用，承租人支付租金的交易行为 。融资租赁是集金融、贸易与租赁于一体，以“融物”的 形式实现“融资”的目的的新型信贷工具。融资租赁是一 种信用销售方式，参与者包括出租人、承租人和设备提供 商 。 目前操作模式 租赁公司和政府签订资产买卖协议，一般是水电煤等收费 项目，很多就是形式上的协议，仍然需要资产抵押。租赁 公司分为两种，金融租赁公司和设备租赁公司，归银监会 和商务部管理。设备租赁公司不需要银监会审批，因此立 项快。 与投行合作 投行提供符合要求的政府融资项目 机构业务部参与方案设计，选择合适的交易对手，寻找单 一或集合资金
