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1、第十一章第十一章.固定固定资产的投资与管理资产的投资与管理第一节.固定资产投资概述一.固定资产的种类二.固定资产投资的特点 第二节.固定资产投资决策指标一.现金流量 现金流量的构成 1.按内容分为 现金流入量 现金流出量 现金净流量 2.按时间分类 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 现金流量的计算 1.初始现金流量，包括 固定资产的投资 流动资产上的投资,假设期末可以全部收回 原有固定资产的可变现价值 其他投资费用 2.营业现金流量 税后营业现金流量=销售收入销售收入-付现成本付现成本-所得税所得税 （NCF） =销售收入-（销售成本-折 旧）-所得税 =税后利润税后利润+折旧折旧 =
2、销售收入-付现成本-（销售 收入-付现成本-折旧）x税率 =销售收入x（1-税率）-付现 成本x（1-税率）+折旧x税率 3.终结现金流量，包括： 残值收入或变价收入 流动资产的收回 投资决策中使用现金流量的原因二 非贴现现金流量指标：不考虑资金的时间价值 1.投资回收期（PP） 每年NCF相等，PP=原始投资额/NCF 每年NCF不等， PP=第n年+ 第n年尚未收回额 第n+1年现金流量 2.平均报酬率（ARR） ARR=平均现金流量/原始投资额 x100%三 贴现现金流量指标 1.净现值（NPV） NPV=未来报酬的总现值-初始投资额 = NCFt -C (1+K) 净现值为正时采纳，为
3、负则不采纳 2.内部报酬率（IRR） NCFt -C =0 (1+K) 计算步骤：每年NCF相等 计算年金系数=初始投资额/每年NCF 查年金现值系数表 用插值法计算该投资方案的内部报酬率 每年NCF不等，预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值 .如果NPV0,抬高贴现率,再计算 如果NPV0,降低贴现率,再计算 .找到净现值由正到负并且比较接近0的两个贴现率后,用插值法求当NPV=0时的K值 3.利润指数（PI） PI=未来报酬的总现值/初始投资额 步骤：第一步.计算未来报酬的总现值 第二步.计算利润指数 当利润指数大于或等于1时，则采纳，否则就拒绝。 四.投资决策指标的比较研究 1.非贴现
4、现金流量指标与贴现现金流量指标的比较 2.贴现现金流量的比较 在无现金限量的情况下, 利用净现值法在所有的投资评价中都能作出正确的决策. 因此 , 在三种评价方法中,净现值是最好的评价方法.第三节.投资决策指标的应用一.固定资产更新决策 前提:固定资产的使用寿命相同. 1.差量分析法 2.分别计算净现值二.资本限量决策 1.使用获利指数法 2.使用净现值法三.投资开发时机决策:必须把晚开发所获得的净现值换算为早开发的第1年初时的现值.四.投资期决策 1.用差量分析法进行分析 2.不用差量分析法进行分析五.项目寿命不等的投资决策 1.最小公倍寿命法 2.年均净现值法:把项目总的净现值转化为项目每
5、年的平均净现值. ANPV=NPV/PVIFAk,n 例:某企业拟增购一设备,需投资24000元,另须垫支营运资金6000元,该设备使用寿命为四年,采用直线法计提折旧,四年后净残值4000元,所得税30%,资金成本率为12%,各年增加的销售收入和付现成本如下表 要求:1.编制现金流量表 2.计算投资回收期,平均报酬率,净现值,获利指数,内部报酬率项目 1 2 3 4销售收入 18000 20000 22000 20000付现成本 9000 10000 11000 10000 例例:某公司计划投资一项目,现有甲乙两方案可供选择,有关资料如下:投资方案投资额建设期(年) 每年投资额项目有效年限预计
6、残值税后净利折旧 1 2 3甲1000 2500 500 _15100 100 60乙1500 3400 600 300 20200 180 65 例:某公司计划用一台新设备替换旧设备,新设备购置成本20万元,预计经济寿命六年,预计期末残值二万元,旧设备变现价值8万元,还可使用六年,期满残值2000元,使用新设备后,每年可以节约人工成本1.5万元,材料成本2万元.所得税率33%,贴现率10%,问是否更新?第四节第四节.风险投资决策风险投资决策一一.按风险调整贴现率法按风险调整贴现率法 1.用资本资产定价模型来调整贴现率 Ri = RF + i (Km RF) 2.按风险报酬模型来调整贴现率 K= RF + bi VCi 3.按投资项目的风险等级来调整贴现率二二.按风险调整现金流量法按风险调整现金流量法
