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1、第一节 财务目标第二节 代理关系第三节 财务原则 第二章 财务目标、代理关系 与财务原则1财务目标代理关系与财务原则丽财务目标：财务目标：又称财务管理目标、理财目标，又称财务管理目标、理财目标，是指企业进行财务是指企业进行财务活动所要达到的根本目的活动所要达到的根本目的，它决定着企业财务管理的基本方，它决定着企业财务管理的基本方向。向。企业目标与理财目标：企业目标与理财目标：二者联系密切，但层次不同。前者是总体目标，二者联系密切，但层次不同。前者是总体目标，后者是具体目标；前者是主体目标，后者是附属目标。后者是具体目标；前者是主体目标，后者是附属目标。财务管理目标是在实现企业总体目标前提下的具
2、体运作目标，财务管理财务管理目标是在实现企业总体目标前提下的具体运作目标，财务管理目标服从于企业目标。动态地看，财务管理目标是企业目标体系中居于目标服从于企业目标。动态地看，财务管理目标是企业目标体系中居于支配地位的职能化目标。支配地位的职能化目标。一、财务目标的性质第一节第一节 财务目标财务目标2财务目标代理关系与财务原则丽二、对财务目标主要观点的评价产值最大化计划体制下的提法（一）利润最大化 七十年代西方最流行的提法（净资产利润率最大化或每股利润最大化）（二）股东财富最大化或股价最大化（三）企业价值最大化现阶段财务目标的合理选择 （二、三两种虽提法不同，但内涵是一致的） 3财务目标代理关系
3、与财务原则丽（一）利润（一）利润最大化最大化（教材缺点提法与此不同）教材缺点提法与此不同）利润利润最大化最大化指指企业利润总量最大（绝对数）企业利润总量最大（绝对数）缺点：（1）未考虑资金的时间价值（ 概念模糊 ）（2）未考虑风险因素（3）未考虑所获利润与投入资本的关系 （4）可能导致企业的短期行为4财务目标代理关系与财务原则丽（二）（二）股东财富最大化股东财富最大化股东财富股东财富= =股票价格股票价格持有持有股份数股份数+ +每股股利每股股利持有持有股份数股份数缺点：（1）不适用于非上市公司（2）只强调股东利益（3）股票价格并非公司所能完全控制（4）未能消除“道德风险”和“逆向选择” （未
4、能消除因信息不对称所造成的经营者在其目标上的“道德风险”和“逆向选择”）5财务目标代理关系与财务原则丽三三、财务目标、财务目标的选择的选择- -企业价值最大化企业价值最大化（一）利益相关者分析（一）利益相关者分析影响财务管理目标的利益集团包括：（1）企业所有者（2）企业债权人（3）企业职工（4）政府影响财务管理目标的利益集团符合的条件：（1）必须对企业有投入（2）必须分享企业收益（3）必须承担企业风险6财务目标代理关系与财务原则丽（二）企业价值最大化（二）企业价值最大化财务目标的合理选择财务目标的合理选择企业价值企业价值是指企业未来现金流量的贴现值。企业价值最大化企业价值最大化是指企业预期的预
5、期的未来现金流量的现值最大化。反映了企业潜在或预期的获利能力。（具体含义见书7条）优点：（1）考虑了资金的时间价值（2）考虑了风险和报酬的关系（3）有利于克服追求利润上的短期行为（4）可以保障各类利益相关者的权益7财务目标代理关系与财务原则丽（二）企业价值最大化（二）企业价值最大化财务目标的合理选择财务目标的合理选择缺点：（1）企业的价值过于理论化，不易操作（2）对于非上市公司，只能对企业进行专门的评估才能确定其价值，而评估很难做到客观和准确8财务目标代理关系与财务原则丽（三）企业社会责任与商业道德（三）企业社会责任与商业道德社会责任与利益冲突社会责任与利益冲突很多情况下，公司的目标与社会目标
6、是一致的，但也有许多例外。很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。 可以通过制订一些法律进行约束，但是法律可以通过制订一些法律进行约束，但是法律不能解决所有问题。不能解决所有问题。股东利益股东利益社会责任社会责任 ？对员工的责任对消费者的责任对债权人的责任对环境资源的保护与合理利用的责任对所在社区经济社会发展的责任对社会福利和社会公益事业的责任9财务目标代理关系与财务原则丽一、财务契约财务契约：企业与其财务契约：企业与其利益关系人利益关系人之间的之间的经济利益经济利益关系关系企业契约包括明确的明确的和模糊的模糊的契约。许多契约有赖于未来特定结果的发生（亦称或有求偿或有求偿）。
7、二、代理关系代理关系（一）（一）代理关系代理关系的的含义含义（二）（二）股东与股东与经营者经营者之间的代理关系之间的代理关系（三）（三）股东与股东与债权人债权人之间的代理关系之间的代理关系第二节第二节 代理关系代理关系10财务目标代理关系与财务原则丽（一）（一）代理关系代理关系的含义的含义代理关系代理关系是指委托人委托人雇用并授权给被被委托人（代理人）委托人（代理人）代其行使某些特定的权利、彼此之间所形成的契约关系。代代理理问问题题（冲冲突突）是指由于委托人和代理人之间的利益不完全一致，而契契约约的的不不完完善善和信信息息的的不不对对称称又使委托人无法完全约束和监督代理人的各项行为，从而导致代
8、代理理人人可能会为追求自身利益的最大化而损害委托人委托人的利益。第二节第二节 代理关系代理关系11财务目标代理关系与财务原则丽（二）（二）股东与经营者之间的代理关系股东与经营者之间的代理关系1 1冲突的原因冲突的原因股东希望以较小的享受成本提高企业价值或股东财富；经营者希望在提高企业价值或股东财富的同时更多地增加享受成本。2 2代理冲突表现代理冲突表现（1）道德风险:为了自己的目标，不尽最大努力去实现企业的目标 （2）逆向选择：为了自己的目标而背离股东的目标12财务目标代理关系与财务原则丽 3 3矛盾矛盾的协调的协调（1）监督内部监督： 股东大会、董事会和监事会的监督解雇（聘）所有者约束外部监
9、督： 资本市场并购（接收）市场约束（2）激励绩效股和股票期权经营者自我约束13财务目标代理关系与财务原则丽（三）（三）股东与债权人之间的代理关系股东与债权人之间的代理关系1. 1.冲突的原因冲突的原因债权人强调资金的安全性；公司强调借入资金的收益性。2.2.冲突表现冲突表现（1）进行投机活动：股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险要高的新项目。（2）提高财务杠杆比率：股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债价值下降，使原债权人蒙受损失。（3）增加股利支付。14财务目标代理关系与财务原则丽 3.3.矛盾的协调矛盾的协调 (1)寻求立法保护，公司破产时优先接管分配剩余财产； (2)在
10、借款契约中加入各种限制性条款，以保护自己的合法利益； (3) 拒绝进一步合作，不再向公司提供新的借款，或者提前收回贷款，或者向公司要求高于正常水平的报酬率。15财务目标代理关系与财务原则丽 财务原则的概念财务原则的概念财财务务原原则则是指人们对财财务务活活动动的共共同同的的、理性的认识理性的认识。是联系理论与实务的纽带。财财务务管管理理理理论论是从科学的角度对财务管理进行研究的结果，通常包括假设、概念、原理和原则等。财财务务管管理理实实务务是指人们在财务管理工作中使用的原则、程序和方法。财财务务原原则则是是财财务务管管理理理理论论和和实实务务的的结结合合部分。部分。第第三三节节 财务原则财务原
11、则16财务目标代理关系与财务原则丽财务原则的概念财务原则的概念财务原则的特征：第一：必须符合大量观察和事实，被现实第一：必须符合大量观察和事实，被现实反复证明并被多数人所接受，具有共同认反复证明并被多数人所接受，具有共同认识的特征识的特征（而财务理论可以有不同的流派和争论）。第二：各种财务管理程序和方法是根据理第二：各种财务管理程序和方法是根据理财原则建立的。财原则建立的。第三：为解决新的问题提供指引第三：为解决新的问题提供指引。（当问题不符合既定程序和方法时，原则指导人们寻找解决问题的方法）第四：原则不一定在任何情况下都绝对正第四：原则不一定在任何情况下都绝对正确，其应用性与应用环境有关确，
12、其应用性与应用环境有关。（一般情况下正确，特殊情况下不一定正确）第第三三节节 财务原则财务原则17财务目标代理关系与财务原则丽一、一、竞争环境的原则竞争环境的原则 1.1.自利行为原则自利行为原则自利行为原则是指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。自利原则的依据是理性的经济人假设。该假设认为，人们对每一项交易的可能性都能衡量其代价和利益，并且会选择对自己最有利的方案来行动。自利行为原则的应用:（1）代理理论 （2）机会成本概念18财务目标代理关系与财务原则丽 2.2.双方交易原则双方交易原则双方交易原则是指每一项交易都至少存在两方，
13、在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。双方交易原则的建立依据是商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。双方交易原则要求：（1）不能“以我为中心”（2）注意税收的影响19财务目标代理关系与财务原则丽 3.3.信号传递原则信号传递原则信号传递原则，是指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。信号传递原则是自利原则的延伸。信号传递原则要求：（1）根据公司的行为判断它未来的收益状况。（2）公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。20财务目标
14、代理关系与财务原则丽 4.4.引导引导/ /行为行为原则原则引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。引导原则是行动传递信号原则的运用。引导原则不同于“盲目模仿”，是一个次优化准则。引导原则的应用：（1）行业标准概念（2）“自由跟庄”概念 21财务目标代理关系与财务原则丽二、二、创造价值和经济效率的原则创造价值和经济效率的原则1.1.有价值的创意原则有价值的创意原则有价值的创意原则，是指新创意能获得额外报酬。有价值的创意原则的应用：（1）直接投资项目（2）经营和销售活动22财务目标代理关系与财务原则丽 2.2.比较优势原则比较优势原则比较优势原则是指专长能创造价值。
15、比较优势原则的依据是分工理论。比较优势原则的应用：（1）“人尽其才、物尽其用”（2）优势互补比较优势原则要求：企业把主要精力放在自己的比较优势上，而不是日常的运行上。23财务目标代理关系与财务原则丽 3.3.期权原则期权原则期权是指不附带义务的权利，它是有经济价值的。期权原则是指在估价时要考虑期权的价值。任何不附带义务的权利都属于期权。许多资产都存在隐含的期权。有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值。24财务目标代理关系与财务原则丽 4.4.净增效益原则净增效益原则净增效益原则是指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。净增效益原则的应用：（1）
16、差额分析法（2）沉没成本概念25财务目标代理关系与财务原则丽三、三、财务交易的原则财务交易的原则1.1.风险风险收益权衡原则收益权衡原则风险收益权衡原则是指风险和收益之间存在一个对等关系，投资人必须对收益和风险做出权衡，为追求较高收益而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的收益。所谓“对等关系”，是指高收益的投资机会必然伴随巨大风险，风险小的投资机会必然只有较低的收益。26财务目标代理关系与财务原则丽 2.2.投资分散化原则投资分散化原则投资分散化原则，是指不要把全部财富都投资于一个公司，而要分散投资。投资分散化原则的理论依据是投资组合理论。Markowitz的投资组合理论认为，若干种股票组
17、成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。公司各项决策都应注意分散化原则。27财务目标代理关系与财务原则丽 3.3.资本市场有效原则资本市场有效原则资本市场是指证券买卖的市场。资本市场有效原则，是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。资本市场有效原则要求：（1）理财时重视市场对企业的估价（2）理财时慎重使用金融工具28财务目标代理关系与财务原则丽 4.4.货币时间价值原则货币时间价值原则货币时间价值原则，是指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。货币时间价值原则的应用：（1）现值概念（2）“早收晚付”观念 29财务目标代理关系与财务原则丽小结小结财务目标 利润最大化 股东财富最大化 企业价值最大化代理冲突 股东和经营者的代理冲突 股东和债权人的代理冲突 竞争环境的原则财务原则财务原则 创造价值和经济效率的原则 财务交易的原则30财务目标代理关系与财务原则丽 复习思考题名词解释:股东财富最大化；企业价值最大化.思考题：1、目前企业财务管理的目标有哪些表述？哪一个表述更恰当？利润最大化和股东财富最大化两种表述的优缺点各是什么？2、财务原则的内容。31财务目标代理关系与财务原则丽
